나라셀라

• 전 세계 주요 와인 생산지에서 제품을 수입하여 국내에 유통하는 것이 핵심 비즈니스 모델이며, 대중적인 데일리 와인부터 '스크리밍 이글' 같은 최정상급 컬트 와인까지 아우르는 폭넓은 가격대와 종류의 포트폴리오를 자랑한다. 이는 특정 국가나 품종의 유행에 흔들리지 않고 안정적인 사업을 유지할 수 있는 기반이 된다.

• 과거에는 도매 채널(On-premise, Off-premise) 위탁 판매에 집중했으나, 최근에는 수익성 개선을 위해 자체 직영 매장인 '와인픽스'와 복합문화공간 '도운'을 운영하고, 백화점 및 대형마트 입점을 확대하는 등 직판 중심으로 판매망을 변경하며 소비자 접점을 늘려나가고 있다.

• 수입한 와인은 통관과 한글 라벨링을 거쳐 이천 물류창고로 옮겨지고, 냉장 보관과 재고 추적을 거쳐 판매 채널별로 출고된다. 와인 외에는 사케·쇼추·꼬냑·위스키·보드카와 글라스웨어도 다룬다. 따라서 브랜드를 들여오는 역량뿐 아니라 보관 상태, 재고 회전, 할인 수준을 함께 관리하는 능력이 상품 경쟁력과 연결된다.

▲ 파 니엔테 나파밸리 와이너리와 와인 제품 — 원본 출처^[2]

• 코로나19 팬데믹 기간 동안 '홈술' 열풍을 타고 와인 시장은 폭발적으로 성장했으나, 엔데믹 전환 이후 위스키 등 대체 주류의 부상과 경기 침체로 인한 소비 심리 위축으로 시장 규모가 뚜렷한 감소세를 보이고 있다. 실제 국내 와인 수입량은 2021년을 정점으로 계속 감소하는 추세다.

• 고환율이 지속되면서 수입 원가 부담이 가중되고 있으며, 이는 와인 수입사들의 수익성을 악화시키는 주요 요인으로 작용하고 있다. 이로 인해 업계 전반적으로 할인 경쟁이 심화되고 있으며, 저가 와인 중심으로 소비 패턴이 변화하는 모습을 보인다.

• 시장 상황이 녹록지 않음에도 불구하고, 국내 와인 시장은 장기적으로 성장 잠재력을 가진 것으로 평가된다. 다만, 소비자들의 취향이 다변화되고 경쟁이 치열해지면서, 차별화된 브랜드 발굴과 유통 채널 다각화를 통한 경쟁력 확보가 더욱 중요해지고 있다.

• 판매는 도매·소매·호텔 등을 담당하는 On 채널과 백화점 와인숍, 할인점·편의점, 직영점, 온라인 등 Off 채널로 나뉜다. 회사 IR 자료의 2025년 채널 비중은 직영점 20%, 백화점 24%, 할인점·편의점 27%, 온라인 29%였으며, B2C(소비자 직접 판매) 자기주도 채널 비중은 45%로 제시됐다. 와인픽스·리저브 같은 직영점, 백화점, 온라인을 함께 운영하며 소비자 접점을 넓히는 구조다.

• 2023년 6월, 국내 와인 수입사 1호라는 타이틀을 달고 야심 차게 코스닥에 입성했으나, 상장 과정부터 순탄치 않았다. 기업가치 산정 비교기업에 글로벌 명품 그룹 LVMH를 포함시켜 고평가 논란이 일었고, 결국 기관 수요예측과 일반 청약 모두 흥행에 실패하며 희망 공모가 하단인 2만원으로 상장해야 했다.

• 상장 이후의 주가 흐름은 더욱 아쉬운 상황으로, 코로나 시기 정점을 찍고 내려오는 와인 업황과 실적 부진이 겹치며 주가는 공모가를 한참 밑도는 수준에서 벗어나지 못하고 있다. 2022년 1000억원을 돌파했던 매출은 감소세로 돌아섰고, 영업이익은 2024년 적자 전환 후 2025년 겨우 흑자로 돌아섰지만 여전히 미미한 수준이다.

• 부진한 주가와 실적 흐름 속에서 회사는 비용 구조를 개선하고 할인율을 축소하는 등 수익성 방어에 나서고 있으며, K-증류주 같은 신사업을 통해 돌파구를 찾으려는 노력을 계속하고 있다. 업계 1호 상장사라는 타이틀의 무게를 짊어지고 재도약의 발판을 마련할 수 있을지 시장의 관심이 쏠리고 있다.

• 나라셀라 하면 '몬테스'를 빼놓을 수 없지만, 최근 주류 포트폴리오를 급격히 다각화하며 '와인 회사'라는 꼬리표를 떼려는 움직임을 보이고 있다. 이는 와인 시장의 성장 둔화에 대비하고 새로운 수익원을 창출하기 위한 전략적 선택으로, 사케와 일본 소주, 프랑스 꼬냑, 영국 위스키 등 다양한 주종을 포트폴리오에 추가했다.

• 가장 주목할 만한 신사업은 바로 K-증류주, 특히 '안동소주'의 세계화 프로젝트다.

• 전통주 제조 진출의 중심에는 연결 종속회사인 농업회사법인 소주스토리가 있다. 소주스토리는 안동 소재 전통주 제조 회사이며, 2026년 6월 말 기준 나라셀라의 지분율은 88.9%다. 회사 IR 자료에는 2025년 8월 공장 착공 계획과 조감도가 제시돼 있으나, 생산 개시·양산·판매 성과는 별도로 확인될 때까지 투자와 구축 단계로 보는 것이 적절하다.

• 이러한 행보는 단순히 주종을 늘리는 것을 넘어, 직접 주류를 생산하는 '제조사'로의 변신을 꾀하는 것으로 해석된다. 30여 년간 쌓아온 유통 노하우와 글로벌 네트워크를 바탕으로, 와인 수입사를 넘어 종합 주류기업으로 거듭나겠다는 야심 찬 계획이 성공할 수 있을지 귀추가 주목된다.

▲ 코노츠카사 칸즈이 사케 제품 — 원본 출처^[3]

▲ 델라망 XO 코냑 제품 — 원본 출처^[4]

• [기대] 2025년 연결 기준 영업이익과 당기순이익이 흑자로 전환하며 수익성 개선에 성공했다는 점은 긍정적인 신호로 평가된다. 할인율 축소 및 비용 구조 개선을 통해 이익을 실현했으며, 이는 향후 안정적인 성장의 발판이 될 수 있다.

• [우려] 코로나19 팬데믹 시기 급증했던 와인 수요가 줄어들고 소비 심리가 위축되면서 매출이 감소하고 있는 점은 우려스러운 부분이다. 주력 사업인 와인 시장의 축소는 회사의 성장성에 대한 의문을 제기하며, 주가 역시 공모가 대비 크게 하락한 상태다.

• [기대] 와인 사업에 편중된 포트폴리오를 다각화하기 위해 위스키 등 스피릿(증류주) 부문을 강화하고 있는 점은 새로운 성장 동력이 될 수 있다는 기대를 모은다. [기대] 직영점·백화점·온라인을 통한 소비자 접점과 사케·위스키 등 신규 주종 확대는 와인 단일 수요에 대한 의존도를 낮출 수 있는 선택지다. 몬테스의 2026년 브랜드 고객충성도 대상 와인 부문 1위도 대표 브랜드의 소비자 인지도를 보여주는 신호로 해석된다.

• [우려] 2026년 상반기 연결 매출은 437.6억 원, 영업이익은 7.3억 원이었지만 당기순손실은 10.7억 원이었다. 영업흑자만으로 재무 부담이 해소됐다고 보기 어려운 이유다.

• [우려] 2026년 6월 말 재고는 450.6억 원이며, 차입금 관리와 소주스토리 추가 투자 집행도 함께 살펴야 한다. 재고 회전과 제조 투자 성과가 기대보다 늦어질 경우 현금 흐름과 수익성에 부담이 될 수 있다.

2026년 상반기 연결 매출은 전년 동기보다 늘었고 영업이익도 흑자를 유지했지만, 순이익은 손실이었다. 영업 단계의 비용·마진 방어와 금융·투자 등을 포함한 최종 손익은 분리해 볼 필요가 있다.

2025년에는 매출 감소에도 영업이익과 순이익을 흑자로 돌렸다. 와인 업황이 정점 대비 조정되는 가운데 할인율 축소와 비용 구조 개선으로 이익을 남긴 흐름이지만, 2026년 상반기 순손실은 회복의 속도와 질을 계속 확인해야 한다는 신호다. 2025년 3분기 단독 실적을 추정해 설명하는 방식은 공식 누적 수치로 대체했다.

8.1최근 주주 구성

2026년 3월 31일 별도 기준 주요주주 현황은 다음과 같다. 최대주주는 마승철 개인이 아니라 나라로지스틱스다.

2026년 6월 말 발행주식총수는 12,878,076주, 자기주식은 45,683주다. 최대주주와 특수관계인 지분의 변동, 투자조합의 보유 목적과 매매는 이후 공시를 통해 계속 확인할 항목이다.

8.2지분 변동 히스토리

2023년 6월, 코스닥 시장에 상장하며 주식분산을 통한 신규 주주를 모집했다. 2023년 7월, 상장 한 달 만에 주주가치 제고를 위해 보통주 1주당 신주 1주를 배정하는 100% 무상증자를 결정했다. 프리IPO에 참여했던 2대 주주 에이벤처스는 상장 이후 주가 하락으로 인해 투자금 회수에 어려움을 겪고 있는 것으로 알려졌다.

9.1연결 종속회사

NARA USA Inc.: 2026년 6월 말 연결 기준 종속회사로 공시된 미국 법인이다. 농업회사법인 소주스토리: 안동 소재 전통주 제조 종속회사다. 나라셀라는 2026년 6월 말 기준 88.9%를 보유하고 있으며, 전통주 제조 투자와 관련한 연결 대상이다.

9.2나라스피릿

• 프랑스 고급 꼬냑 '프라팡', 영국 프리미엄 위스키 '더 레이크' 등을 국내에 유통하며 스피릿 시장에서 입지를 다져왔다.

• 나라셀라와의 시너지를 통해 위스키 사업을 본격적으로 확장하고, 종합 주류 회사로 발전하는 데 핵심적인 역할을 할 것으로 기대된다.

• 나라스피릿: 위스키·꼬냑·보드카 등 하이엔드 스피릿을 수입·유통하는 회사로 소개된다. 다만 2026년 6월 말 공시상 연결 종속회사나 2023년 말 편입 사업부가 아니라 기타 특수관계자·비상장 계열회사다.

• 나라알이디·더박스·나라에프앤비: 회사 홈페이지는 각각 창고 관련 부동산 개발, 문서 관리·보관·스캔 및 중국 이커머스, 와인숍·바 운영을 하는 관계사로 소개한다. 이들 회사와 나라셀라의 연결 범위는 개별 공시 기준으로 구분해 볼 필요가 있다.

• 경쟁 관계: 국내 주류 시장의 강자인 하이트진로, 롯데칠성음료 등 대기업들과 경쟁하고 있다. 이들은 소주, 맥주 등 다양한 주류 포트폴리오를 갖추고 있어 나라셀라에게는 위협적인 존재다.

• 협력 관계: 미국 NBA 스타 스테판 커리가 만든 위스키 '젠틀맨스 컷'의 독점 수입사로 선정되는 등 해외 유수의 브랜드와 긴밀한 협력 관계를 유지하고 있다.

• 협력 관계: 다양한 문화 콘텐츠와의 협업을 통해 주문자상표부착생산(OEM) 방식의 PB 상품을 개발하고, 재미있는 위스키 문화를 형성하며 새로운 시장을 개척하고 있다.

11.1최신 공시

2026-08-25 · 기재정정 타법인주식및출자증권취득결정(자율공시)^[5] · 소주스토리 투자 방식과 일정에 관한 최신 기재를 반영한 정정 공시다.

2026-08-13 · 반기보고서(2026.06)^[6] · 연결 기준 상반기 매출 437.6억 원, 영업이익 7.3억 원, 순손실 10.7억 원이 제시됐다.

2026-02-09 · 매출액 또는 손익구조 30% 이상 변동^[7] · 2025년 연결 기준 흑자 전환과 수익성 변동을 알린 공시다.

11.2사업·브랜드 소식

2026-08-24 · 2026 추석 선물 추천｜나라셀라가 추천하는 대표 와인 선물세트^[8] · 몬테스·조쉬 셀라·케이머스·파 니엔테 등을 포함한 선물세트로 주요 브랜드 포트폴리오를 소개했다.

2026-05-06 · 나라셀라 ‘몬테스’, ‘2026 브랜드 고객충성도 대상’ 와인 부문 1위^[9] · 몬테스가 3년 연속 와인 부문 고객충성도 대상에 선정됐다고 회사가 밝혔다.

11.3자료

• 나라셀라 분기보고서(2026.03)^[10]

• 나라셀라 IR BOOK(2026-02-10)^[11]