내츄럴엔도텍

2.1천연물·건강기능식품

여성 갱년기 증상 완화에 도움을 주는 건강기능식품 원료 '에스트로지(백수오 등 복합추출물)'를 개발하여 국내외 유수 제약사 및 건강기능식품 회사에 공급하는 B2B 비즈니스를 주력으로 삼고 있다.

사업의 출발점은 천연물 소재의 기능성을 탐색해 원료와 제품으로 연결하는 연구개발이다. 백수오 등 복합추출물 EstroG-100과 NEEDIN은 건강기능식품 축을 이루며, NEEDIN에는 효소·다이어트 등 이너뷰티 제품군도 포함된다.

2.2코스메슈티컬·마이크로니들

자체 코스메슈티컬 브랜드 '니들리(NEEDLY)'를 통해 자연친화적 스킨케어 제품과 히알루론산을 이용한 마이크로니들 기반의 미용 패치 등을 판매하며 B2C 시장으로도 사업 영역을 넓히고 있다.

NEEDLY는 토너 패드, 클렌징 효소 파우더, 클렌징 젤과 진정 제품군을 갖춘 스킨케어 브랜드다. 엔도더마가 생산하는 히알루론산 마이크로니들 미용패치도 판매한다. 경피전달시스템(TDDS)은 피부를 통해 유효성분을 전달하는 기술이고, 마이크로니들은 피부 표면을 통과시키는 미세침을 뜻한다.

천연물 소재 연구개발 기술을 기반으로 건강기능식품, 화장품뿐만 아니라 천연물 신약 개발에도 도전하고 있으며, AI 및 빅데이터 기반의 맞춤형 건강 솔루션 개발을 통해 미래 성장 동력을 확보하려 한다.

천연물 신약, 개인 맞춤형 건강 관리, 마이크로니들 응용 확대는 회사가 연구·추진 방향으로 제시한 영역이다. 이들 연구 과제는 현재 매출로 확인되는 원료·건강기능식품·화장품 판매와 같은 단계로 보기는 어렵다.

▲ NEEDIN 비움효소 제품 패키지와 스틱 구성 — 원본 출처^[3]

▲ HabaNova 조건을 포함한 간 조직 현미경 비교 — 원본 출처^[4]

고령화 사회 진입과 함께 건강관리에 대한 관심이 증대되면서 갱년기 여성 인구가 꾸준히 증가하고 있으며, 이는 관련 건강기능식품 시장의 지속적인 성장 동력으로 작용하고 있다.

과거 호르몬 대체 요법의 부작용에 대한 우려가 커지면서 식물성 에스트로겐 등 천연물 기반의 안전한 대안을 찾는 소비자들이 늘어났고, 이는 백수오와 같은 전통 한약재를 활용한 제품에 대한 관심으로 이어졌다.

최근에는 프로바이오틱스, 칡 추출물 등 새로운 기능성 원료를 활용한 제품들이 등장하며 경쟁이 심화되고 있으며, 이에 따라 과학적 데이터에 기반한 효능 입증과 신뢰도 확보가 더욱 중요해지고 있다.

회사는 백수오 등 복합추출물 EstroG-100을 갱년기 여성 건강 기능성 원료로 제시한다. 2026년 1분기 연결 기준 백수오·건강기능식품 매출은 20억9,500만원으로 매출의 36.8%였으며, 이 품목은 캐나다·미국·동남아시아 등 해외 거래처에 주로 판매한다고 공시했다.

판매 구조는 원료 공급과 자체·타사 브랜드 판매가 함께 작동한다. 같은 분기 판매경로별 매출 비중은 자사브랜드 35.4%, 타사브랜드 18.3%, 원료매출 46.4%였다. 헬스케어는 쇼핑몰·티커머스·면세점, 제약사·방문판매·MLM, OEM 제조사 등으로 이어지고, 원재료·제조원가와 판매관리비가 매출이 이익으로 남는 정도를 좌우한다.

▲ EstroG-100 원료로 제시된 식물성 소재 — 원본 출처^[5]

2015년, 한국소비자원은 시중에 유통 중인 백수오 제품 대부분에 식품 원료로 사용할 수 없는 '이엽우피소'가 혼입되었다고 발표했고, 내츄럴엔도텍은 그 중심에 서게 되었다. 이 사건은 사회적으로 큰 파장을 일으키며 회사의 주가를 10분의 1 토막 내는 등 존립 자체를 위협하는 치명타가 되었다.

이후 백수오 등 복합추출물은 여전히 회사 제품·원료 구성의 한 축이다. 다만 과거 사건의 법적 책임, 행정 판단, 수사와 재판의 결론은 각각의 기관 공식 원문에 따라 구분해 판단할 사안이다. 제품 판매의 재개와 별개로, 소비자 신뢰를 회복하는 일은 단기간에 끝나는 문제가 아니라는 점이 이 사업을 보는 핵심 맥락이다.

백수오 사태 이후 급격히 악화된 실적을 만회하고 새로운 성장 동력을 찾기 위해 더마코스메틱 브랜드 '니들리(NEEDLY)'를 론칭하며 화장품 시장에 본격적으로 뛰어들었다. 이는 건강기능식품 원료 개발로 축적한 기술력을 응용한 것으로, 특히 피부에 유효 성분을 직접 전달하는 '마이크로니들' 기술에 사활을 걸고 있다.

주력 사업이었던 백수오의 그늘에서 벗어나 화장품 사업 부문이 전체 매출에서 상당한 비중을 차지하게 되면서, 회사의 체질 개선이 이루어지고 있다는 긍정적인 평가도 나온다. 하지만 여전히 적자를 면치 못하고 있는 재무 상황은 앞으로 해결해야 할 과제로 남아있다.

2026년 1분기 연결 기준 화장품 매출은 29억200만원으로 전체 매출의 50.9%를 차지했다. 화장품이 외형의 절반을 넘겼다는 점은 사업 구성이 달라졌음을 보여 주지만, 브랜드 매출 확대가 곧바로 수익성 개선을 뜻하지는 않는다.

엔도더마 오송공장의 마이크로니들 패치 자체생산 가동률은 같은 분기 28.1%였다. 패치와 스킨케어 라인업을 넓히는 전략은 설비 활용도와 판매량을 함께 높여야 수익성으로 연결될 수 있다는 과제를 남긴다.

• 지속되는 영업 적자 구조가 근본적인 우려 사항으로 자리 잡고 있다. 2025년에도 분기마다 지속적으로 마이너스 주당순이익(EPS)을 기록하며 펀더멘털 개선이 시급한 과제로 떠올랐으며, 투자자들 사이에서는 실적 턴어라운드의 구체적인 신호가 보이기 전까지 보수적으로 접근해야 한다는 의견이 지배적이다.

• [우려] 2025년 6월 한때 52주 신고가를 경신하며 반짝 기대감을 모았으나, 이후 지속적인 하락 추세로 전환하며 주가가 반토막 수준에 머무르는 등 투자 심리가 크게 위축된 상태다. 연고점 대비 과도한 하락은 기존 주주들에게 큰 부담으로 작용하며, 신규 매수를 고려하는 투자자들에게도 진입 장벽이 되고 있다.

• [우려] 2026년 상반기 연결 누적 영업손실은 2억6,400만원, 당기순손실은 3억2,400만원으로 적자가 이어졌다. 한국거래소는 2026년 3월 17일부터 5사업연도 연속 영업손실을 사유로 회사를 투자주의환기종목으로 지정했다. 제품과 채널의 확대가 실제 수익성 개선으로 이어지는지, 그리고 지정 사유가 해소되는지가 주주가 지켜볼 지점이다.

• [기대] 기존의 건강기능식품 및 화장품 소재 사업을 넘어, AI와 빅데이터를 활용한 맞춤형 건강 솔루션 개발을 신성장 동력으로 삼으려는 움직임이 유일한 희망으로 평가받는다. 바이오 헬스케어 분야의 기술 잠재력이 현실적인 실적 개선으로 이어질 경우, 현재의 부진을 딛고 장기적인 턴어라운드가 가능하다는 일말의 기대감이 남아있다.

• [기대] 백수오 원료, NEEDIN, NEEDLY, 마이크로니들 패치가 서로 다른 고객과 판매 경로를 갖고 있다는 점은 사업 선택지를 넓힌다. 2026년 1분기 공시에는 NEEDLY의 올리브영 신규 제품 출시와 캐나다 코스트코 판매 개시 예정, 해외 유통 확대 추진이 담겼다. 다만 이는 채널 확대와 제품 출시의 진행 상황이며, 향후 매출과 이익의 규모를 확정하는 근거는 아니다.

7.1최신 연결 실적

2026년 상반기 수치는 정정 반기보고서의 연결 누적 기준이다. 매출은 전년 동기 112.90억원보다 늘었고, 영업손실과 당기순손실도 전년 동기보다 축소됐지만 적자 상태는 이어졌다.

2026년 1분기에는 매출총이익이 26억9,400만원으로 전년 동기보다 증가했으나 판매비와관리비 27억6,400만원이 이를 웃돌아 영업손실을 냈다. 같은 분기 제품 구성은 백수오·건강기능식품 20억9,500만원, 식품 1억5,600만원, 화장품 29억200만원이었다.

2025년에도 매출 변동 속 적자가 이어졌다. 1분기 매출 62.4억원, 2분기 50.5억원, 3분기 57.5억원으로 분기별 외형은 달라졌지만, 2025년 연간 연결 영업손실 32억9,500만원으로 마감했다. 설비를 보유한 만큼 가동률과 비용 구조를 함께 개선하는지가 이후 실적의 관건이다.

8.1최근 주주 구성

2026년 3월 31일 기준 최대주주는 서흥으로 914만7,188주, 지분율 28.81%를 보유했다. 유한양행과 유한건강생활은 각각 158만8,118주, 5.00%를 보유한 5% 이상 주주다. 유한건강생활의 지분은 유한양행 지분에 포함되는 것이 아니라 별도 보유분으로 공시된다.

2025년 말 기준으로도 서흥 28.81%, 유한양행·유한건강생활 각 5.00%의 구성이 확인된다. 지분 관계와 별도로 각 회사 사이의 사업 협업 범위는 개별 공시된 거래나 계약으로 확인할 필요가 있다.

자사주: 회사는 과거 주가 급락 시기 등에 주주가치 보호를 명목으로 자사주 매입을 발표한 바 있다.

8.2지분 변동 히스토리

• 2021년 9월, 상장 폐지 위기에서 벗어나 거래가 재개된 직후 최대주주인 서흥과 주요주주 유한양행 측이 보유 지분에 대해 1년간의 자발적 의무보유를 결정하며 책임경영 의지를 표명했다.

• 2020년 5월, 캡슐 제조업체 서흥이 310억 원을 투입해 경영권을 인수하며 최대주주가 되었다. 이는 '백수오 사태' 이후 지속된 경영난을 타개하고 회사를 정상화하기 위한 결정적 전환점이었다.

• 서흥은 2020년 제3자배정 유상증자 참여를 계기로 회사 정상화 과정에 들어왔고, 2021년 3월 최대주주 변경이 공시됐다.

• 2015년 '가짜 백수오' 사태 당시 일부 임원들이 소비자원 발표에 앞서 보유 지분을 매도하여 차익을 실현했다는 의혹이 제기되며 주주들의 신뢰를 크게 잃는 계기가 되었다.

내츄럴엔도텍은 별도의 사업 부문으로 기능할 만큼 규모가 큰 주요 계열사를 두고 있지 않다. 사업보고서상 연결대상 종속회사는 1개의 비상장사로, 회사의 핵심 사업과 유기적으로 연결된 소규모 법인으로 추정된다.

내츄럴엔도텍의 2026년 1분기 연결대상 종속회사는 비상장사 엔도더마 1개사다. 엔도더마의 업종은 화장품 제조 및 도소매이며, 내츄럴엔도텍의 지분율은 47.18%다.

지분율은 과반에 못 미치지만, 회사는 보유 의결권의 상대적 규모와 다른 의결권 보유자의 분산 정도를 고려해 사실상 지배력이 있다고 판단해 연결 재무제표에 포함했다. 이는 연결 종속회사 판단이며, 최대주주 서흥이나 주요 주주 유한양행·유한건강생활의 그룹 계열사 전체를 내츄럴엔도텍의 연결 계열사로 뜻하는 것은 아니다.

서흥은 최대주주이며, 2026년 1분기 공시상 내츄럴엔도텍과 제품·상품·기타매출 3,000만원, 외주가공 3,300만원의 거래가 있었다. 이는 실제 공시된 특수관계자 거래로, 원료 개발·완제품 제조·유통을 각사가 일괄 분담한다는 포괄적 협업 계약을 뜻하지는 않는다.

유한양행과 유한건강생활은 각각 5.00%를 보유한 주요 주주다. 현재 공시된 지분 관계만으로 세 회사 사이의 판매·제조·유통 역할을 단정하기는 어렵다.

한국소비자원: 2015년 '가짜 백수오' 발표로 인해 오랜 기간 악연을 이어왔다. 한국소비자원과의 관계는 2015년 백수오 논란으로 남은 역사적 맥락이다. 당시 발표와 이후 법적 분쟁의 구체적 결론은 기관별 공식 문서에 따라 구분해야 하며, 여기서는 이를 회사의 현재 거래 관계로 보지 않는다.

11.1최신 정기공시

• 2026년 8월 18일 · [정정] 반기보고서 (2026.06)^[6] · 2026년 상반기 연결 실적과 사업 현황을 보는 최신 정기공시다.

• 2026년 8월 14일 · 반기보고서 (2026.06) 재무제표^[7] · 연결 누적 매출 118.56억원, 영업손실 2.64억원, 당기순손실 3.24억원이 제시됐다.

• 2026년 5월 15일 · 분기보고서 (2026.03)^[8] · 1분기 제품 구성, 판매경로, 엔도더마 연결 구조와 설비 가동률을 확인할 수 있다.

11.2상장·거래소 유의사항

• 2026년 3월 16일 · 투자주의환기종목 지정^[9] · 5사업연도 연속 영업손실을 사유로 2026년 3월 17일부터 투자주의환기종목으로 지정됐다.

• 2026년 3월 16일 · 사업보고서 (2025.12)^[10] · 2025년 연간 실적과 최대주주·5% 이상 주주 구성을 확인하는 기준 자료다.

• 2025년 11월 14일 · 분기보고서 (2025.09)^[11] · 2025년 3분기까지의 사업·판매·연결 구조를 담은 정기공시다.

11.3역사적 사건의 확인 범위

2015년 백수오 논란은 회사의 신뢰 회복 과제를 설명하는 중요한 역사다. 다만 당시 행정 발표, 수사, 재판의 결론은 개별 기관의 공식 원문에 따라 구분해 판단할 사안이므로 이 절에서는 이를 단정하지 않는다.

11.4자료

한국거래소 KIND의 2026년 정정 반기·분기·사업보고서 및 투자주의환기종목 지정 공지, 금융감독원 전자공시시스템의 2026년 반기 재무제표를 사용했다.