1.종목 개요
코스닥 150 선물 지수의 일일 수익률을 역으로 2배 추종하는 상품으로, 코스닥 시장이 하락할 것이라 예상하는 투자자들이 주로 찾는 금융상품이다. 예를 들어 코스닥 150 선물 지수가 하루 동안 1% 하락하면, 이 ETN은 이론적으로 2%의 수익을 낸다. 반대로 지수가 1% 상승하면 2%의 손실을 보게 되므로, 시장의 방향성을 정확히 예측하는 것이 무엇보다 중요하다. 변동성이 큰 코스닥 시장의 특성상 '대박' 아니면 '쪽박'의 양극단을 오갈 수 있는 고위험 고수익 상품의 전형이라고 할 수 있다.
흔히 '곱버스'라고 불리는 인버스 레버리지 상품의 일종으로, 단기적인 시장 변동성을 활용해 수익을 내는 데 특화되어 있다. 장기 투자의 경우 복리 효과로 인해 기초지수의 누적 수익률과 실제 ETN의 수익률 간에 차이가 발생하는 '음의 복리 효과'가 나타날 수 있어 주의가 필요하다. 이 때문에 대부분의 투자자들은 며칠 이내의 단기 트레이딩 관점에서 접근하며, 시장의 하락이 예상되는 특정 이벤트가 있을 때 위험 헷지(Hedge) 수단으로 활용하기도 한다.
2.기초지수 및 추종 전략
이 ETN이 추종하는 기초지수는 '코스닥 150 선물지수(F-KOSDAQ 150)'이다. 이는 코스닥 시장을 대표하는 우량주 150개 종목으로 구성된 코스닥 150 지수를 기반으로 하는 선물(Futures) 지수를 의미한다. 현물 지수 자체를 직접 추종하는 것이 아니라 선물 계약의 가격 움직임을 따라가기 때문에, 선물 시장의 특성인 롤오버(Rollover) 비용이 발생하며 이는 ETN의 수익률에 영향을 미칠 수 있다.
이 상품은 기초지수인 코스닥 150 선물지수의 일일 변동률을 역(-2배)으로 추적하는 것을 목표로 한다. 이를 위해 ETN 발행사인 대신증권은 주로 선물 매도 포지션을 통해 운용 전략을 구사한다. 지수가 하락할 것으로 예상하고 미리 선물을 팔아놓은 뒤, 실제로 지수가 하락하면 더 싼 가격에 선물을 사서 갚는 방식으로 차익을 남겨 마이너스 2배의 수익률을 구현하는 원리다. 이러한 운용 방식 때문에 현물 주식을 직접 편입하는 일반적인 ETF와는 자산 구성에 차이가 있다.
선물 계약을 기반으로 운용되기 때문에 매월 선물 만기일이 다가오면 보유하고 있던 최근월물 계약을 팔고 다음 월물 계약으로 교체하는 롤오버(Roll-over) 과정을 거친다. 이때 차근월물 가격이 최근월물 가격보다 높은 콘탱고(Contango) 상황이라면 롤오버 비용이 발생하여 수익률에 부정적인 영향을 줄 수 있다. 반대로 차근월물 가격이 더 낮은 백워데이션(Backwardation) 상황에서는 롤오버 이익이 발생하기도 하지만, 일반적으로는 롤오버 비용이 발생하는 경우가 더 잦아 장기 보유 시 불리하게 작용할 수 있다.
3.주요 편입 종목 및 운용 정보
이 상품은 대신증권이 발행하고 유동성을 공급하는 상장지수증권(ETN)으로, 엄밀히 말해 여러 종목을 편입하여 운용하는 ETF와는 개념이 다르다. ETF가 펀드와 같이 실물 자산을 담보로 하는 반면, ETN은 발행사인 증권사의 신용으로 발행되는 채권의 성격을 띤다. 따라서 이 ETN의 주요 자산은 '코스닥 150 선물 매도 포지션'과 국채, 통안채 등 단기 채무증권으로 구성되어 있으며, 일반적인 주식형 ETF처럼 특정 종목을 편입하고 있지는 않다. 투자자는 대신증권의 신용도 리스크를 인지할 필요가 있다.
총 보수는 연 0.69% 수준으로, 레버리지나 인버스 상품군에서는 평균적인 수준의 보수율을 책정하고 있다. 하지만 투자자가 실제로 부담하는 비용은 이보다 클 수 있는데, 바로 '숨은 비용' 때문이다. 여기에는 선물 계약을 롤오버할 때 발생하는 비용이나 매매 시 발생하는 스프레드(매수-매도 호가 차이) 등이 포함될 수 있다. 특히 거래가 활발하지 않은 시간대에는 괴리율이 커지면서 이론가보다 비싸게 사거나 싸게 파는 상황이 발생할 수 있어 유의해야 한다.
ETN 상품의 특성상 실시간으로 가치가 반영되는 순자산가치(NAV)와 실제 시장에서 거래되는 시장 가격 간의 차이인 '괴리율'이 발생할 수 있다. 발행사인 대신증권이 유동성 공급자(LP)로서 매수-매도 호가를 제시하며 괴리율을 일정 수준 이하로 관리하지만, 시장 변동성이 극심해지는 구간에서는 일시적으로 괴리율이 확대될 수 있다. 투자자는 매매 시 반드시 지표가치(iNAV)와 현재가를 비교하여 지나치게 높은 가격에 추격 매수하거나 낮은 가격에 투매하지 않도록 주의하는 습관을 들여야 한다.
4.코스닥의 영원한 친구? 아니면 동반 지옥행 열차?
코스닥 시장이 활황일 때는 투자자들의 관심에서 멀어지다가도, 조정장이나 하락장이 찾아오면 어김없이 거래량이 폭발하며 개인 투자자들의 '인생 역전' 또는 '물타기' 수단으로 소환되는 애증의 종목이다. 특히 기술주 중심의 코스닥은 변동성이 크기 때문에 하락장에서의 '곱버스' 베팅은 더욱 짜릿한 유혹으로 다가온다. 커뮤니티에서는 '코스닥 곱버스'를 '곡버스'라는 애칭으로 부르며, 하락장에서 수익 인증이 올라올 때는 '곡버스 찬양' 밈이 형성되기도 하지만, 예상과 달리 시장이 반등하여 막대한 손실을 본 투자자들의 '곡소리'가 들려오는 경우도 부지기수다.
'하루만 담갔다 뺀다'는 생각으로 접근하는 단타 투자자들의 비중이 압도적으로 높다. 앞서 언급된 음의 복리 효과 리스크 때문에 장기 투자는 필패라는 인식이 팽배하기 때문이다. 주식 관련 커뮤니티에서는 "곱버스는 밤을 새우는 게 아니다"라는 격언이 있을 정도다. 이러한 특성 때문에 단기적인 시장의 과열이나 급락을 예측하는 '촉'이 뛰어난 트레이더들에게는 매력적인 놀이터가 되지만, 어설픈 예측으로 추격 매수/매도에 나섰다가는 하루 이틀 만에 계좌가 녹아내리는 지옥행 열차에 탑승하게 될 수도 있다.
5.분배금(배당) 지급 히스토리
결론부터 말하자면, 이 상품은 분배금(배당)을 지급하지 않는다. ETN의 구조 자체가 지수 수익률을 추종하도록 설계되어 있고, 특히 인버스 상품은 주가 하락에 베팅하는 파생상품 포지션을 기반으로 하기 때문에 배당의 재원이 되는 현금 흐름이 발생하지 않는다. 배당 수익보다는 오직 시세 차익, 즉 코스닥 150 선물 지수의 하락에 따른 가격 상승을 통한 수익만을 목표로 하는 투자자에게 적합한 상품이다. 따라서 안정적인 배당 수익을 원하는 투자자라면 이 상품을 포트폴리오에 담는 것을 재고해야 한다.
만약 이 상품에서 분배금이 지급되는 것과 유사한 효과가 나타난다면, 그것은 아마도 ETN의 가치가 0에 수렴하여 상장폐지 절차를 밟게 되고, 청산 분배금이 지급되는 슬픈 시나리오일 것이다. 레버리지와 인버스 ETN은 기초지수가 한 방향으로 계속 움직일 경우, 누적 손실로 인해 조기 청산 요건에 해당될 수 있다. 물론 가능성이 매우 희박하지만, 코스닥 시장이 끝없이 상승하여 이 ETN의 가치가 폭락하는 상황을 상상해볼 수는 있다. 이는 투자자에게 배당이 아닌 '사망 선고'와 같은 소식일 것이다.