더블유에스아이

• 글로벌 의료기기 및 의약품 제조사의 제품에 대한 국내 독점 판권을 확보하여 대학병원, 척추전문병원 등 약 400여 개의 의료기관 네트워크에 공급하는 유통 사업이 캐시카우 역할을 톡톡히 하고 있다.

• 2024년 제약사 '인트로바이오파마'를 인수하여 기존 유통 사업과의 시너지를 창출하고 있으며, 의약품 위탁생산(CMO), 위탁개발생산(CDMO) 및 경구용 비만 치료제와 같은 신약 개발을 통해 사업 포트폴리오를 다각화하고 있다. 제품별 수익성은 매입 조건, 허가·수가 체계, 판매 경로와 제품 구성에 따라 달라진다. 유통 부문은 자체 대량생산 설비보다 상품 매입 비중이 큰 구조인 반면, 인트로바이오파마는 완제의약품 제조와 제형 개발, 시험·인허가 관련 서비스를 수행한다.

• 의료용 로봇 부문은 이지메디봇이 담당한다. 산부인과 복강경 수술과 약물 주입을 보조하는 로봇을 연구개발하고 있으며, 현 시점의 사업 단계는 시제품 제작 및 인허가 준비다.

▲ 더블유에스아이의 의약품·의료기기 사업영역 — 원본 출처^[1]

▲ 수술·피부 보호용 의료기기 제품 소개 — 원본 출처^[2]

인구 고령화와 건강에 대한 관심 증가는 의료기기 및 의약품 수요의 구조적인 성장을 견인하고 있으며, 특히 만성 질환 관리, 최소 침습 수술 등 고부가가치 분야의 중요성이 날로 커지고 있는 추세다. 회사의 주력인 척추 수술 관련 지혈제 수요는 경기나 계절보다 척추 질환과 고령 인구 변화에 더 밀접하게 설명된다. 다만 고령화나 디지털 헬스케어 일반론이 곧바로 회사의 성장률이나 정책 수혜를 보장하는 것은 아니다.

정부의 바이오헬스 산업 육성 정책과 규제 완화 기조는 혁신적인 기술을 보유한 기업들에게 새로운 기회를 제공하고 있으며, AI, 로봇 기술이 접목된 디지털 헬스케어 시장이 빠르게 개화하며 산업의 패러다임을 바꾸고 있다. 2026년 1분기 기준 의약품은 의료기관 유통, 유통 대리점, 제조 대리점 경로를 통해 판매됐고 의료기기는 의료기관과 대리점에 공급됐다. 고객별 거래 조건은 신용도와 사업 전망 등을 고려해 달라지며, 수출은 공시상 없다.

기술력을 갖춘 국내 기업들이 글로벌 시장으로 활발하게 진출하고 있으며, 기존의 유통 중심에서 벗어나 자체적인 연구개발(R&D) 역량을 확보하고 M&A를 통해 사업 영역을 확장하며 경쟁력을 강화하는 전략이 보편화되고 있다. 유통 기반 위에 제조 의약품과 시험·분석 서비스를 더하면서 매출 구성이 바뀌고 있다. 제약 부문의 제형 기술과 품질시험 역량은 개발·제조 서비스의 기반이지만, 개별 신약 개발의 성공이나 시장 침투는 별도의 인허가와 판매 실적으로 확인될 사안이다.

▲ 이뮬패스 약물 흡수율 개선 기술 개요 — 원본 출처^[3]

더블유에스아이는 일찌감치 의료 로봇의 성장성에 눈을 뜨고 자회사 '이지메디봇'을 통해 수술용 로봇 시장에 뛰어들었다. 더블유에스아이는 이지메디봇을 통해 수술 보조 로봇 개발에 뛰어들었다. 산부인과 복강경 수술용 자궁거상기 관련 국내 특허와 미국·유럽 등록 특허를 보유하고, U-BOT과 GyneX 상표도 공시했다. 수술 로봇은 회사의 미래 기대주로 거론되지만, 기대와 현재 매출은 구분할 필요가 있다.

U-BOT은 복강경 수술 보조를 목표로 하는 제품군이다. 유봇은 AI 기반 자궁거상기로 수술 보조 인력 없이도 정교한 수술이 가능하게 하여 의료진의 편의성을 높이고 수술 환경을 개선할 것으로 기대되며, 자궁절제술, 근종절제술 등 다양한 산부인과 수술에 활용될 수 있다. 공시상 이지메디봇은 관련 연구개발과 인허가 승인을 위한 시제품 준비를 진행하고 있으며, 식품의약품안전처 품목허가 완료나 판매 개시는 확인된 단계가 아니다.

회사는 산부인과 외에도 수술 보조 로봇의 적용 범위를 넓히려는 방향을 제시한다. 다만 파이프라인의 상용화 일정과 실제 수요는 임상적 사용성, 허가, 생산·판매 체계가 순서대로 갖춰져야 판단할 수 있다.

▲ 수술용 로봇 사업의 개발 로드맵 — 원본 출처^[4]

▲ EZ-BOT 수술 보조 로봇 제품 이미지 — 원본 출처^[5]

• 글로벌 제약사의 국소지혈제 국내 총판을 맡아 연간 180억 원 이상의 안정적인 매출을 올리는 등, 척추 및 관절 관련 의약품/의료기기 유통은 회사의 든든한 자금줄 역할을 해왔다.

• 그러나 유통 사업의 한계를 인지하고 안주하지 않았으며, 제약사 '인트로바이오파마'와 의료 로봇 개발사 '이지메디봇'을 인수하는 과감한 M&A를 통해 의약품 개발부터 첨단 의료기기 제조까지 아우르는 종합 헬스케어 기업으로의 변신을 꾀하고 있다. 그 핵심은 인트로바이오파마 인수다. 2024년 6월 14일 지분 67%를 취득해 연결 대상에 편입했고, 2025년 6월에는 지분 10%를 추가 취득했다. 이를 통해 의약품 제조·판매와 연구개발 용역을 그룹 사업에 편입하고, 기존 병·의원 영업망과의 시너지를 도모하고 있다.

• 이는 안정적인 캐시카우를 바탕으로 경구용 비만 치료제, 수술용 로봇과 같은 고성장 잠재력을 지닌 신대륙을 개척하려는 전략으로, 기존의 유통망과 시너지를 창출하며 2028년 매출 1000억 원 달성을 목표로 하고 있다. 의료용 로봇과 의약품 개발은 안정적 유통 사업 밖의 새 성장축이라는 시장 기대를 받는다. 다만 로봇의 허가와 매출화, 개발 품목의 사업 성과는 아직 실행 과정에 있으므로 기존 유통·제약 사업의 실적과 같은 무게로 합산해 판단하기는 이르다.

[기대]

• [기대] 2025년 말 기준으로 모든 전환사채가 주식으로 전환되어 부채 부담이 줄었고, 이로 인해 재무 구조의 불확실성이 해소되어 2026년부터는 이익률 개선이 기대되는 상황이다.

• 의료용 로봇은 특허·상표와 시제품 준비가 확인된 만큼, 인허가와 사용처 확보가 진전될 경우 유통·제약과 다른 성장축이 될 수 있다는 기대가 있다. 다만 허가 완료와 출시 시점은 아직 확정 사실로 볼 수 없다.

• 인트로바이오파마의 제조·제형 개발 역량과 아이비피랩의 임상시험 검체 분석·의약품 품질검사 서비스는 유통망에 제조·개발 기능을 더하는 구조다. 심혈관 중재시술 제품군 확장도 기존 척추·관절 중심 포트폴리오를 넓히는 요인이다.

[우려]

• [우려] 2025년 연결 기준 매출액이 자회사 실적 편입 효과로 전년 대비 28% 가까이 증가했음에도 불구하고, 전환사채 관련 파생상품평가손실로 인해 당기순이익은 적자로 전환되어 수익성 개선이 시급한 과제로 떠올랐다.

• 2026년 1분기 연결 매출은 119억 원대였지만 영업손실과 당기순손실을 기록했다. 제조·연구개발·로봇 준비가 수익성 개선으로 이어지는지는 이후 분기 실적으로 확인해야 한다.

• 최대주주 측 보유주식 가운데 2026년 5월 29일 기준 6.93%에 해당하는 주식담보대출 계약이 보고됐다. 담보 변동은 경영권 자체와는 구분해야 하지만, 주주가 살필 자본시장상 변수다.

• 2025년 별도 기준으로는 영업이익 약 24억 원보다 금융비용 약 74억 원이 컸다. 영업 성과와 금융손익을 나눠 보는 것이 필요하다.

최신 실적

2026년 1분기 연결 매출은 119억 원대다. 상품 매출 가운데 의약품과 의료기기 유통이 64.5%, 제조 의약품이 26.0%를 차지했고, 용역수입도 8.7%가 반영됐다. 다만 영업손실 1억 7천만 원, 당기순손실 6천만 원으로 분기 수익성은 흑자를 이어가지 못했다.

2025년 연간 연결 매출은 517억 원으로 전년보다 늘었고 영업이익은 39억 원 수준이었다. 제약 부문 편입 뒤 제조 의약품과 용역 매출의 비중이 커진 흐름이 보이지만, 연간 당기순손실은 35억 원가량이었다.

2025년 상반기에는 매출 258억 원, 영업이익 22억 원을 기록했으나 당기순손실은 161억 원이 아니고 16억 원 수준이었다. 금융비용과 파생상품평가손실이 순이익에 영향을 준 만큼, 외형 성장과 영업 성과를 금융손익과 분리해 읽을 필요가 있다. 2025년 1분기의 양호한 출발 뒤 상반기 누적 순손익이 적자로 바뀐 흐름도 이 맥락에서 볼 수 있다.

최근 주주 구성

• **박정섭 및 특별관계자 6인 (45.45%)**은 2026년 5월 29일 기준 1,886만 5,827주를 보유한 최대주주 측이다. 박정섭 개인 보유분은 34.91%이며, 보유 목적은 경영권 영향으로 보고됐다.

• **라이프자산운용 (3.45%)**은 2026년 1월 12일 기준 140만 9,822주를 단순투자 목적으로 보유했다고 보고했다. 과거보다 낮아진 수치이므로 이전의 9.76%를 현재 보유비율처럼 사용할 수는 없다.

지분 변동 히스토리

• 2024년 5월, 인트로바이오파마 인수 자금 조달을 위해 178억 원 규모의 제3회차 전환사채(CB)를 발행했으며, 이 중 98억 원어치를 라이프자산운용이 인수하며 주요 투자자로 부상했다.

• 인트로바이오파마 인수 자금 조달 과정에서 전환사채가 발행되며 재무적 투자자의 참여와 주식 수 증가가 이어졌다. 2024년 전환청구권 행사로 보통주 1,148만여 주가 발행된 이력은 기존 주주의 지분율 변화와 함께 봐야 한다.

• 2025년 9월 25일 기준, 라이프자산운용은 지분 15.88%(611만 주)를 보유하며 2대 주주로 영향력을 확대했으나, 이후 일부 차익 실현에 나서며 11월 27일에는 지분율이 9.76%로 감소했다.

• 2025년 12월 말, 미전환사채 전량이 주식으로 전환되면서 기존 주주들의 지분 희석이 발생했으나, 동시에 재무적 불확실성이 해소되는 긍정적 효과도 있었다.

• 2026년 3월 5일 공시에 따르면 최대주주 박정섭 및 특수관계인의 지분율은 45.92%로, 일부 장내매수 등을 통해 지배력을 공고히 하고 있다. 최대주주 측 보유비율은 2026년 3월 5일 45.92%에서 5월 29일 45.45%로 0.47%포인트 낮아졌다. 같은 보고서에는 특별관계자의 일부 장내매도와 일부 장내매수, 박정섭·박재한 관련 주식담보대출 계약의 신규·연장이 변동 사유로 기재됐다.

인트로바이오파마

• 2024년 6월, 더블유에스아이가 지분 67%를 인수하며 자회사로 편입했으며, 이후 지분을 추가 취득하여 지배력을 강화했다.

• 제네릭 전문의약품 및 개량신약 제형 개발에 강점을 가진 기업으로, 인수 이후 더블유에스아이의 400여 개 병·의원 네트워크를 통해 강력한 시너지를 창출하며 그룹의 핵심 성장축으로 자리매김했다.

• 자체적으로 임상수탁(CRO) 전문 자회사인 아이비피랩을 인수하였고, 차세대 성장 동력으로 경구용 비만치료제(GLP-1) 개발을 추진하는 등 활발한 R&D 활동을 이어가고 있다. 인트로바이오파마는 의약품 개발·제조를 맡는 주요 연결 자회사다. 더블유에스아이는 2024년 6월 지분 67%를 취득한 뒤 2025년 6월 지분 10%를 추가 취득했다. 이 회사는 PIC/S GMP 인증시설과 품목허가 제품을 보유하고, 제형 개발·의약품 제조·시험 및 인허가 관련 서비스를 수행한다.

이지메디봇

• 의료용 AI 로봇 개발을 목표로 2021년 설립된 자회사로, 더블유에스아이의 미래 성장 전략에서 핵심적인 역할을 담당하고 있다. 이지메디봇은 의료기기 연구개발 및 제조를 맡는 연결 자회사다. 이지메디봇의 주력 과제는 복강경 수술 보조와 약물 주입용 어시스트 로봇이며, U-BOT·GyneX 관련 지식재산권과 시제품·인허가 준비가 사업의 현재 위치를 보여준다. 로봇의 판매 실적이나 허가 완료 여부는 별도로 확인해야 한다.

• '유봇'은 글로벌 의료로봇 시장의 절대강자인 '다빈치'와 함께 사용될 수 있어 상호 보완적인 시장을 공략할 수 있다는 장점이 있으며, 미국과 유럽 등 주요국에 특허 등록을 진행하며 글로벌 진출을 준비 중이다.

아이비피랩

• 인트로바이오파마가 100% 지분을 인수한 임상수탁기관(CRO)으로, 더블유에스아이의 손자회사에 해당한다.

• 아이비피랩의 실적은 2025년부터 더블유에스아이의 연결 실적에 포함되기 시작했으며, 그룹 전체의 외형 성장에 기여하고 있다.

• 자체적인 의약품 개발 및 CDMO(위탁개발생산) 사업을 영위하는 인트로바이오파마와 시너지를 통해 그룹 내 신약 개발 및 임상 과정의 효율성을 높이는 역할을 할 것으로 기대된다. 아이비피랩은 인트로바이오파마가 2025년 1월 지분 100%를 취득한 그룹 내 손자회사다. 임상시험 검체 분석을 주력으로 하며, 생물학적동등성시험과 제1상 임상시험 검체 분석, 생체시료 분석과 분석법 개발을 수행한다.

박정섭 회장과 셀루메드 전 대표 사이의 경영권 관련 분쟁은 과거 오너 리스크로 거론됐다. 2025년 8월 대법원 최종 무죄 확정으로 리스크가 해소됐다는 기존 서술은 법률상 결론을 판결문 주문으로 판단해야 하는 사안이므로, 이 관계만으로 현재의 법적 상태를 단정하기는 어렵다.

이지메디봇의 수술 보조 로봇은 인튜이티브 서지컬의 다빈치와 직접 대체 관계라기보다 수술 현장에서 보조 역할을 할 수 있다는 업계 관측이 있다. 다만 양사 간 실제 협업이나 계약은 확인된 사실로 보기 어렵다.

주력 제품 중 하나인 국소지혈제는 박스터코리아와의 협력을 통해 국내 시장에 유통하고 있으며, 400개가 넘는 병·의원 네트워크를 바탕으로 안정적인 파트너십을 유지하고 있다. 심혈관 중재시술 부문에서는 영국 KIMAL과 중심정맥카테터 유통 공급계약을 맺었고, 2025년 11월 Lifetech Scientific 그룹과 KONAR-MF 및 ANKURA의 국내 독점 유통계약을 체결했다. 이는 기존 척추·관절 수술 제품에 더해 심혈관 제품군을 넓히는 공식 계약이다.

▲ 심혈관 중재시술 의료기기 제품 라인업 — 원본 출처^[7]

2026년

• 2026년 6월 2일 · 박정섭의 주식등의 대량보유상황보고서^[8] · 최대주주 및 특별관계자 보유비율이 45.45%로 보고됐고, 주식담보대출 계약과 특별관계자 거래 변동이 함께 기재됐다.

• 2026년 5월 15일 · 더블유에스아이 분기보고서(2026.03)^[9] · 유통·제약·의료용 로봇의 사업 구조와 1분기 연결 실적, 판매경로를 확인할 수 있다.

• 2026년 3월 19일 · 더블유에스아이 감사보고서(2025 사업연도)^[10] · 2025년 재무제표와 별도 기준 금융손익 구조를 확인할 수 있다.

• 2026년 2월 6일 · 라이프자산운용의 주식등의 대량보유상황보고서^[11] · 라이프자산운용은 2026년 1월 12일 기준 3.45%를 단순투자 목적으로 보유했다고 보고했다.

2025년

• 2025년 11월 14일 · 더블유에스아이 주요사항보고서 — Lifetech Scientific 그룹 국내 독점 유통 계약^[12] · KONAR-MF와 ANKURA의 국내 독점 유통계약으로 심혈관 중재시술 제품군을 확대했다.

• 2025년 8월 14일 · 더블유에스아이 반기보고서(2025.06)^[13] · 인트로바이오파마 추가 지분 취득과 상반기 연결 실적, 아이비피랩 편입 구조가 기재됐다.

자료

한국거래소 KIND에 게시된 상기 정기공시·수시공시·대량보유상황보고서.