1.종목 개요
미국 10년 만기 국채 금리가 오를 것(국채 가격은 하락할 것)이라는 전망에 2배로 베팅하는 상품이다. 쉽게 말해, 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed)가 기준금리를 인상하거나 시장에서 장기적인 인플레이션 우려가 커져 장기 국채 금리가 상승할 것으로 예상될 때 수익을 내는 구조로 설계되어 있다.
투자 원금에 대한 환율 변동 위험을 없애기 위해 환헤지(H)를 실시한다. 따라서 이 상품의 수익률은 오직 미국 10년 국채 가격의 등락에만 연동되며, 달러-원 환율이 아무리 요동쳐도 최종 수익률에는 영향을 주지 않는다. 국내 투자자가 환전 수수료 없이 원화로 편하게 미국 국채 금리 상승에 투자할 수 있는 통로인 셈이다.
2.기초지수 및 추종 전략
이 ETN은 미국 재무부가 발행한 10년 만기 국채(U.S. Treasury Note) 현물 중 가장 최근에 발행된 3개 종목으로 구성된 기초지수의 일일 수익률을 -2배로 추종한다. 선물(Futures)이 아닌 실제 채권 현물을 기초자산으로 삼아, 이론적으로는 선물 롤오버(만기 연장) 비용이 발생하지 않는다는 특징이 있다.
기초지수는 채권에서 발생하는 이자수익과 자본손익, 그리고 이자의 재투자수익까지 모두 반영하는 총수익지수(Total Return Index) 방식을 따른다. 즉, 채권에서 나오는 이자를 배당금처럼 투자자에게 직접 나눠주는 것이 아니라, 지수 자체에 자동으로 재투자하여 복리 효과를 노리는 구조다.
인버스 2배 수익률을 구현하기 위해 채권 대차(빌려와서 파는 것)에 따른 비용이 지수에 반영되며, 환헤지 전략을 위해 1개월 만기 외환스왑(FX Swap) 거래를 실행하는데 이때 발생하는 부수적인 비용이나 수익 또한 기초지수에 계산되어 반영된다. 이러한 구조적 비용 때문에 장기 보유 시 실제 지수 움직임과 누적 수익률 간의 차이가 발생할 수 있다.
3.주요 편입 종목 및 운용 정보
발행사(AP)는 메리츠증권이며, 유동성공급자(LP) 역시 메리츠증권이 담당하여 매수-매도 호가의 공급을 책임지고 있다. ETN은 ETF와 달리 발행 증권사의 신용으로 발행되는 파생결합증권이므로, 만에 하나 발행사가 부도나 파산할 경우 투자 원금을 잃을 수 있는 신용위험이 존재한다.
총 보수는 연 0.5% 수준으로 추정되나, 이는 유사한 구조의 다른 메리츠증권 ETN 상품(3배 레버리지/인버스)을 기준으로 한 것이므로 실제 비용은 다소 차이가 있을 수 있다. ETN은 운용보수 외에도 기초지수 추종을 위한 각종 비용(채권 대차 비용, 환헤지 비용 등)이 숨어있어 투자설명서를 꼼꼼히 확인할 필요가 있다.
주요 구성 종목은 미국 재무부가 가장 최근에 발행한 10년 만기 국채 3개 종목이다. 10년 만기 국채는 3개월마다 신규 발행되는데, 새로운 채권이 발행되면 포트폴리오에서 가장 오래된 채권이 빠지고 신규 채권이 편입되는 방식으로 리밸런싱이 이루어진다.
4.금리 상승기의 친구, 그러나 영원한 친구는 없다
미국 연준의 금리 인상 사이클이나 인플레이션 공포가 시장을 덮을 때, 이 상품은 투자자들에게 든든한 방패이자 창이 될 수 있다. 모두가 자산 가격 하락을 걱정할 때, 역으로 국채 금리 상승(가격 하락)에 베팅해 수익을 낼 수 있기 때문이다. 특히 2배 인버스 구조는 금리 상승 방향에 대한 확신이 강한 투자자에게 단기간에 높은 수익을 안겨줄 수 있는 매력을 지닌다. 하지만 시장의 예측은 언제나 빗나갈 수 있음을 명심해야 한다. 금리가 예상과 달리 하락하거나 횡보하는 국면이 길어지면, 2배의 속도로 손실이 불어나는 것은 물론이고 복리 효과의 마법이 반대로 작용해('음의 복리' 효과) 기초지수가 제자리로 돌아와도 원금 회복이 되지 않는 늪에 빠질 수 있다.
5.괴리율이라는 이름의 유령
ETN은 이론적으로 순자산가치(NAV)와 시장 가격 사이의 차이, 즉 괴리율이 거의 없어야 정상이다. 발행 증권사인 LP가 촘촘하게 호가를 제시하며 가격을 맞추기 때문이다. 하지만 '메리츠 인버스 2X 미국채10년 ETN(H)'의 경우, 기초자산인 미국 국채가 거래되는 시간과 국내 주식시장의 거래 시간이 달라 일시적으로 괴리율이 벌어질 수 있다. 특히 아시아 시간대에 미국 국채 현물 시장이 휴장하는 날에는 기초지수 산출이 실시간으로 이뤄지지 않아 장중 실시간 지표가치(IIV)가 변동하지 않을 수 있다. 이럴 때 LP는 미국채 선물의 움직임 등을 참고해 호가를 내지만, 시장 참여자들의 투기적 수요나 수급 불균형이 겹치면 가격이 본질 가치보다 비싸거나 싸게 거래될 위험이 있다. 장 종료 직전 마지막 체결 가격이 왜곡될 경우, 다음 날 아침까지 괴리율이 수정되지 않은 채로 거래를 시작할 수도 있어 추격 매수/매도에 각별한 주의가 요구된다.