1.종목 개요
대한민국 국채 5년물의 일일 등락률을 3배로 추종하는 상품으로, 금리 인하(채권 가격 상승)에 강력하게 베팅하고 싶을 때 사용하는 공격적인 투자 수단이다. 채권은 보통 안전자산의 대명사로 불리지만, 이 상품은 3배 레버리지를 통해 주식 못지않은 변동성을 보여주며, 시장 금리가 단 1%만 하락해도 이론적으로는 약 15%에 가까운 수익을 기대할 수 있는 화끈한 구조를 가지고 있다. 반대로 금리가 오르면 내 계좌도 3배로 빠르게 녹아내릴 수 있다는 점은 반드시 인지해야 한다.
국내에 상장된 최초의 3배 레버리지 채권형 상장지수증권(ETN) 중 하나로, 이전까지는 미국 시장에 상장된 TMF(미국 장기채 3배 레버리지 ETF) 등에 투자해야 했던 국내 투자자들에게 새로운 선택지를 제공했다는 의의를 가진다. 개인 투자자들이 접근하기 어려웠던 기관 수준의 레버리지 채권 투자를 국내 주식시장에서 원화로 편리하게 거래할 수 있게 된 셈이다.
2.기초지수 및 추종 전략
'KAP 국채 5년 3X 레버리지 Total Return 지수'를 기초지수로 삼는다. 이 지수는 한국자산평가(KAP)가 산출하는 'KAP 국채 5년 지수'의 일일 수익률을 정방향 3배로 추종하도록 설계되었다. 여기서 가장 중요한 포인트는 '일일(Daily)' 수익률을 3배로 추종한다는 점으로, 투자 기간의 누적 수익률이 기초지수 누적 수익률의 3배가 되는 것을 보장하지는 않는다. 이는 변동성이 큰 횡보장에서 장기 투자 시 손실을 볼 수 있는 레버리지 상품의 고질적인 특성으로 이어진다.
총수익(TR, Total Return) 지수를 추종하는 방식을 사용하는데, 이는 기초자산인 국채에서 발생하는 이자(쿠폰)가 투자자에게 현금으로 분배되지 않고 자동으로 지수에 재투자되는 것을 의미한다. 마치 은행 예금의 이자를 찾아서 쓰지 않고 그대로 원금에 합쳐서 다시 이자를 불려 나가는 복리 효과를 노리는 것과 같다. 따라서 이 상품을 통해 현금 배당과 같은 주기적인 수입을 기대하기보다는, 재투자를 통한 복리 효과와 자본 차익을 극대화하는 데 초점이 맞춰져 있다.
실제 국채 5년물 실물을 편입하여 운용하는 것이 아니라, 국채선물 등 파생상품을 활용하여 기초지수의 수익률을 복제하는 합성 복제 방식을 사용한다. 이는 소규모 자산으로도 거대한 규모의 국채에 투자하는 효과를 낼 수 있게 하고, 3배 레버리지를 효율적으로 구현하기 위한 전략이다. 따라서 포트폴리오에는 실제 채권보다는 국채선물 계약이나 스왑 계약 등이 주를 이루게 된다.
3.주요 편입 종목 및 운용 정보
발행사는 메리츠증권이며, 이는 이 상품이 자산운용사가 운용하는 ETF(상장지수펀드)가 아닌 증권사가 발행하고 신용을 보증하는 ETN(상장지수증권)임을 의미한다. 가장 큰 차이점은 발행사인 메리츠증권의 신용위험에 노출된다는 점이다. 즉, 만약의 사태로 메리츠증권이 파산할 경우, 기초지수의 성과와는 무관하게 투자 원금을 잃을 수도 있다는 리스크가 존재한다. 물론 국내 대형 증권사의 파산 가능성은 매우 낮지만, ETN 투자의 근본적인 특징이므로 반드시 인지하고 있어야 한다.
총보수는 연 0.5% 수준으로 책정되어 있으며, 이는 미국에 상장된 유사한 구조의 3배 레버리지 채권 ETF인 TMF의 총보수(약 1% 내외)에 비하면 상당히 저렴한 편이다. 하지만 이 총보수 외에도 매매 시 발생하는 증권사 거래 수수료, 그리고 ETN의 특성상 발생하는 일부 숨겨진 비용(롤오버 비용 등)이 있을 수 있으므로 실제 투자 시에는 다양한 비용 요소를 고려해야 한다. 특히 레버리지 상품의 특성상 단기 매매가 잦을 수 있어 거래 수수료의 영향이 더욱 클 수 있다.
이 상품은 국채 5년물 자체를 담는 것이 아니라 'KAP 국채 5년 3X 레버리지 TR 지수'를 추종하므로, 주요 구성 종목이라는 개념이 일반 펀드와는 다르다. 운용보고서 등을 살펴보면 포트폴리오의 대부분이 국채선물(KTB)과 현금성 자산(예금, RP 등)으로 채워져 있는 것을 확인할 수 있다. 레버리지 효과를 내기 위해 주로 5년 국채선물을 매수하는 포지션을 취하며, 지수와의 추적오차를 최소화하기 위해 주기적으로 선물 계약을 교체(롤오버)하고 비중을 조절한다.
4.레버리지의 저주, 복리 효과의 배신
시장이 오르락내리락 횡보만 거듭했는데 정신 차려보니 계좌가 녹아있는 기이한 현상을 경험했다면, 바로 음(-)의 복리 효과 때문일 가능성이 높다. 가령 기초지수가 첫날 10% 오르고 다음 날 약 9.1% 하락하여 본전으로 돌아왔다고 가정해보자. 3배 레버리지 상품은 첫날 30%의 수익을 내지만, 다음 날에는 -27.3%의 손실을 본다. 결과적으로 기초지수는 제자리걸음을 했지만, 내 ETN의 가격은 (1+0.3) * (1-0.273) = 0.9451, 즉 5.5% 가까이 하락하는 마법(?)이 펼쳐진다. 이런 이유로 레버리지 상품은 시장의 방향성에 대한 확신을 가지고 단기적으로 접근해야 하는 도구이지, 변동성이 큰 시장에서 아무 생각 없이 장기 투자용으로 묻어두었다가는 원금이 소리 없이 사라질 수 있는 위험한 물건이다.
5.ETF인 척하는 ETN, 그래서 다른 점
흔히 ETF와 ETN을 혼동하지만, 둘 사이에는 결정적인 차이가 존재한다. 바로 발행사의 신용위험 노출 여부다. ETF는 펀드 내에 실물 자산을 담아두기 때문에 운용사가 망해도 내 투자 자산은 안전하게 보존되지만, ETN은 발행사인 증권사가 지급을 보증하는 채권과 같은 개념이라, 만에 하나 메리츠증권이 부도가 나면 휴지조각이 될 수도 있다. 또 다른 특징은 괴리율 문제다. ETF는 유동성공급자(LP)가 시장 가격과 순자산가치(NAV)의 차이를 줄여주지만, ETN은 시장 수급이 한쪽으로 쏠리거나 변동성이 극심해질 때 가격과 실제 가치 간의 차이인 괴리율이 비정상적으로 벌어질 수 있다. 이는 투자자에게 예상치 못한 손실이나 이익을 줄 수 있는 요인이므로, 거래 시에는 반드시 실시간 지표가치(iIV)와 현재가를 비교하는 습관을 들여야 한다.