메리츠 KAP 레버리지 일본 엔화 ETN

• 한국자산평가(KAP)가 산출 및 발표하는 'KAP 일본 엔화 총수익 지수(KAP JPY Total Return Index)' 일일 수익률의 2배를 추종한다. 이 지수는 단순히 엔-원 환율의 움직임만 반영하는 것이 아니라, 엔화를 보유함으로써 발생하는 이자 수익(일본 단기금리)까지 고려하여 산출되기 때문에 '총수익(Total Return)'이라는 명칭이 붙는다.

• 엔-원 환율은 국제 외환시장에서 직접 거래되지 않으므로, 지수 산출 시에는 달러-원 환율과 달러-엔 환율을 이용해 교차 계산(Cross Rate)하는 방식을 사용한다. 매일 한국 시간 오후 3시 30분을 기준으로 산출된 환율을 통해 지수 값이 결정되며, ETN의 순자산가치(NAV) 역시 이를 기반으로 매일 새로 계산된다.

• 레버리지 효과를 구현하기 위해 선물, 스와프와 같은 파생상품을 활용한다. 이 과정에서 발생하는 레버리지 자금 조달 비용 등은 기초지수에 이미 반영되어 있어 투자자가 별도로 부담하지는 않는다. 다만, 매일 수익률을 2배로 추종하고 이를 다시 정산하는 '일일 정산' 구조 때문에, 투자 기간이 길어질수록 환율의 누적 수익률과 ETN의 누적 수익률 간에 차이가 발생하는 복리 효과의 마법 혹은 저주가 나타날 수 있다.

• 발행사는 메리츠증권으로, 해당 ETN의 상장부터 유동성 공급(LP) 역할까지 모두 담당한다. 투자자는 거래소에서 주식처럼 자유롭게 매매할 수 있지만, 상품의 기초가 되는 순자산가치(iNAV)와 시장 가격 간의 차이(괴리율)가 비정상적으로 벌어지지 않도록 관리하는 최종 책임은 메리츠증권에 있다.

• 총 보수는 연 0.05% 수준으로, 환율을 추종하는 다른 ETF나 ETN 상품들과 비교했을 때 매우 낮은 편에 속한다. 하지만 투자자는 이 명시적인 보수 외에도 레버리지 상품의 구조적 특성상 발생하는 비용과 매매 시 발생하는 거래 비용 등을 종합적으로 고려해야 한다.

• 이 상품은 특정 주식이나 채권을 담는 것이 아닌, 환율 자체의 움직임을 추종하는 파생결합증권이다. 따라서 '주요 구성 종목'이라는 개념이 존재하지 않는다. 투자설명서 상의 자산 구성 내역을 보더라도, 사실상 그 실체는 발행사가 기초지수 수익률을 보증하기 위해 운용하는 자체적인 파생상품 및 현금성 자산이라고 이해하면 된다.

엔화의 방향성만 맞추면 무조건 2배의 수익을 얻을 수 있을 것 같지만, 세상은 그렇게 간단하지 않다. 이 상품은 기초지수의 '일일' 수익률을 2배로 추종하기 때문에, 변동성이 큰 횡보장에서는 투자 원금이 녹아내리는 '음의 복리 효과'를 경험할 수 있다. 예를 들어, 엔-원 환율이 첫날 10% 상승하고 다음 날 9.1% 하락하여 본전으로 돌아왔다고 가정해 보자. 이 ETN은 첫날 20%의 수익을 냈다가 다음 날 18.2% 손실을 보게 되는데, 이 경우 원금 대비 약 4%의 손실이 확정된다. 이러한 특성 때문에 엔화가 뚜렷한 상승 추세를 보일 때 단기적으로 접근하는 것이 정석으로 여겨지며, 방향성에 대한 확신 없이 장기 투자하는 것은 매우 위험할 수 있다.

역대급 엔저 현상이 장기화되면서 '이제는 반등하겠지'라는 기대감으로 엔화 관련 투자 상품을 기웃거리는 투자자들이 많아졌다. 이 ETN은 바로 그런 투자자들의 심리를 정확히 파고드는 상품이라 할 수 있다. 환전 수수료 없이 주식 계좌에서 간편하게, 그것도 2배의 레버리지로 엔화의 반등에 투자할 수 있다는 점은 분명 매력적이다. 하지만 일본은행의 통화정책, 미국의 금리 향방, 그리고 대한민국의 경제 펀더멘털 등 수많은 변수가 얽혀 있는 환율의 세계는 신의 영역이라 불릴 만큼 예측이 어렵다. 만약 엔화 약세 추세가 계속 이어진다면, 2배의 레버리지는 감당하기 힘든 손실로 돌아오는 독배가 될 것임을 명심해야 한다. 또한, 이 상품은 분배금(배당)이 따로 지급되지 않고 모든 수익이 지수에 재투자되는 '토탈 리턴' 방식이므로, 오직 매매 차익을 통해서만 수익을 실현할 수 있다는 점도 알아두어야 한다.