1.종목 개요
원화 대비 중국 위안화(CNH) 가치가 떨어질 것에 베팅하는, 소위 '위안화 숏'에 투자하는 상품이다. 만약 원/위안화 환율이 1% 하락하면 일일 수익률 2%를 추구하는 구조로, 환율 하락이 예상될 때 공격적인 투자를 원하는 투자자에게 적합한 상품이라 할 수 있다. 반대로 예상과 달리 원/위안화 환율이 상승할 경우, -2%의 일일 손실이 발생하므로 투자에 각별한 주의가 필요하다.
대한민국 시장에 상장된 최초의 중국 위안화 연계 인버스 레버리지 상품이라는 상징성을 가진다. 이전까지는 달러나 엔화 등 주요 기축통화에 대한 투자 상품이 대부분이었으나, 이 상품의 등장으로 투자자들은 한국의 최대 교역국인 중국의 통화가치 변동을 이용한 투자 전략을 구사할 수 있게 되었다.
2.기초지수 및 추종 전략
한국자산평가(KAP)에서 산출하는 'KAP 인버스 2X 중국 위안화 총수익 지수(KAP Inverse 2X CNHKRW TR Index)'를 기초지수로 삼는다. 이 지수는 단순히 원/위안화 환율의 일일 변동률에 -2배를 곱하는 것을 넘어, 통화 스왑과 관련된 이자비용까지 반영하여 수익률을 계산하는 총수익(TR, Total Return) 방식 지수다.
지수의 작동 원리는 다소 복잡한데, 가상으로 위안화(CNH)를 두 배만큼 빌려서 원화(KRW)로 바꿨다고 가정하는 방식이다. 이 과정에서 위안화 차입에 대한 이자(홍콩 위안화 은행 간 금리인 CNH HIBOR에 가산금리를 더한 값)는 비용으로 나가고, 보유하게 된 원화에서는 한국은행 기준금리에 해당하는 이자 수익이 발생하는 구조까지 모두 지수에 반영된다.
매일 한국 시간 오후 3시 30분에 고시되는 CNH/KRW 환율을 기준으로 지수가 산출되며, 하루 단위로 수익률이 정산되는 일일 정산(Daily Reset) 메커니즘을 따른다. 이러한 특성 때문에 투자 기간이 이틀 이상으로 길어질 경우, 기초지수의 누적 수익률과 ETN의 누적 수익률 사이에는 복리 효과로 인한 차이가 발생할 수 있다는 점을 반드시 인지해야 한다.
3.주요 편입 종목 및 운용 정보
발행사는 메리츠증권(Meritz Securities)이며, 유동성공급자(LP) 역시 메리츠증권이 직접 담당한다. ETN은 발행 증권사의 신용으로 발행되는 상품이므로, 만약의 경우 발행사가 채무불이행 상태에 빠지면 투자 원금 전액을 잃을 수 있다는 신용 위험이 존재한다.
총 보수는 연 0.05% 수준으로, 레버리지/인버스 상품군에서는 비교적 낮은 편에 속한다. 다만, 이는 운용 보수만을 의미하며 기초지수 산출 과정에 반영되는 위안화 차입 비용 등은 별도로 발생하므로 투자자가 최종적으로 부담하는 실질적인 비용은 이보다 높을 수 있다.
이 상품은 총수익(TR) 지수를 추종하므로 별도의 분배금(배당)을 지급하지 않는다. 지수 산출 과정에서 발생하는 이자수익 등은 모두 지표가치(IV)에 자동으로 재투자되어 복리 효과를 노리는 구조다. 따라서 현금 배당을 원하는 투자자에게는 적합하지 않다.
4.자유 섹션 A
'곱버스' 상품의 숙명이라 할 수 있는 '음의 복리' 효과는 이 상품에도 어김없이 적용된다. 기초자산인 원/위안화 환율이 특정 기간 동안 제자리걸음을 하더라도, 그 과정에서 등락을 반복했다면 투자자는 손실을 볼 확률이 높다. 예를 들어 환율이 첫날 1% 오르고 다음 날 1% 내렸다면, 기초지수는 제자리로 돌아온 셈이지만 -2X 인버스 상품은 첫날 -2% 손실 후 다음 날 2% 상승하는 과정에서 미세한 손실이 누적된다. 따라서 이 상품은 환율의 방향성에 대한 확신이 있을 때 단기적으로 접근하는 것이 정석으로 통한다.
ETN 투자의 또 다른 복병은 바로 괴리율이다. 괴리율이란 ETN의 시장 가격과 순자산가치(NAV)의 차이를 말하는데, 유동성 공급이 원활하지 않거나 시장의 투기적 수요가 몰릴 경우 비정상적으로 확대될 수 있다. 발행사이자 LP인 메리츠증권이 호가를 촘촘하게 제시하며 괴리율을 안정적으로 관리할 의무가 있지만, 시장 개장 직후나 마감 직전 동시호가 시간 등 LP의 의무가 면제되는 시간에는 가격이 일시적으로 튈 수 있으니 추격 매매에 주의해야 한다.
이 상품은 국내 최초의 위안화 연계 ETP라는 점에서 '중국 경제'라는 거대한 담론과 그 흐름을 같이한다. 미중 무역분쟁, 중국의 부동산 위기, 내수 경기 침체 등 위안화 약세를 유발할 수 있는 거시 경제적 이슈가 발생할 때마다 투자자들의 관심이 쏠리는 경향이 있다. 커뮤니티에서는 종종 '위안부르' (위안화+인버스+부자) 같은 밈을 통해 위안화 가치 하락에 베팅하는 투자자들의 기원을 담은 표현이 등장하기도 한다.
5.자유 섹션 B
환율은 신의 영역이라고 불릴 만큼 예측이 어렵기로 악명 높다. 특히 원/위안화 환율은 단순히 한국과 중국 양국의 경제 펀더멘털뿐만 아니라, 달러화의 글로벌 강세 여부, 중국 인민은행의 정책적 개입, 그리고 지정학적 리스크 등 복합적인 변수에 의해 움직인다. 이 상품에 투자한다는 것은 사실상 이 모든 변수를 고려해 '원화가 위안화보다 상대적으로 강해질 것'이라는 매우 구체적인 시나리오에 돈을 거는 행위와 같다.
ETN은 ETF와 달리 발행 증권사의 신용 위험에 노출된다. 즉, 메리츠증권에 부도 등의 문제가 생기면 투자금을 날릴 수도 있다는 의미다. 물론 국내 대형 증권사인 메리츠증권의 신용등급(AA-, 2024년 기준)을 고려할 때 당장 걱정할 수준은 아니지만, ETN 상품에 투자할 때는 항상 발행사의 재무 건전성을 한 번쯤 확인하는 습관을 들이는 것이 좋다.
2023년 10월 20일, 야심차게 세상에 나왔지만 아직까지 시장의 폭발적인 관심을 받지는 못하고 있는 편이다. 아무래도 투자자들에게는 '달러'나 '엔화'에 비해 '위안화'의 방향성을 예측하는 것이 더 어렵게 느껴지기 때문일 수 있다. 하지만 역으로 생각하면, 남들이 주목하지 않는 시장에서 자신만의 논리와 분석으로 기회를 포착하려는 투자자에게는 흥미로운 선택지가 될 수 있다.