1.종목 개요
유럽연합(EU)의 탄소배출권 거래제(ETS)에 따라 기업들이 사고파는 탄소배출권의 선물 가격을 따라가는 상품이라고 할 수 있다. 쉽게 말해, 유럽 기업들이 탄소를 배출할 수 있는 권리의 미래 가격에 투자하는 것으로, EU의 기후 정책이나 산업 경기에 따라 가격이 롤러코스터를 타는 경향이 짙다. 개인 투자자가 직접 접근하기 어려운 탄소배출권 시장에 증권계좌만 있으면 주식처럼 쉽게 투자할 수 있도록 만들어 놓은 상장지수증권(ETN)이다.
상품명 뒤에 붙은 ‘(H)’는 환헤지를 의미하는데, 이는 투자 자산의 기준 통화인 유로화와 원화 사이의 환율 변동 위험을 최대한 줄이겠다는 뜻이다. 즉, 투자자는 순수하게 유럽 탄소배출권 선물 가격의 등락에만 집중할 수 있다. 따라서 유로화 가치가 오르거나 내리는 것에 신경 쓰지 않고 오직 탄소배출권의 미래 가치에만 베팅하고 싶을 때 적합한 상품이다.
2.기초지수 및 추종 전략
이 ETN은 ‘S&P GSCI Carbon Emission Allowances (EUA) Europe Index’라는 지수를 추종한다. 이 지수는 유럽에너지거래소(EEX)에서 거래되는 유럽탄소배출권(EUA) 선물 계약의 성과를 측정하도록 설계되었다. 구체적으로는 매년 12월 만기가 돌아오는 선물 계약의 가격 움직임을 따라가며, 특정 시점에 차근월물로 교체(롤오버)하는 방식으로 지수가 산출된다.
자산 운용 방식은 기초지수의 움직임을 그대로 복제하기 위해 유럽탄소배출권 선물을 편입하는 전략을 사용한다. ETN의 순자산가치(NAV)가 S&P 유럽탄소배출권 선물 지수의 일간 변동률과 유사하게 움직이도록 포트폴리오를 구성하고 운용한다. 다만, 선물 상품의 특성상 만기가 존재하기 때문에, 월물의 교체(롤오버) 과정에서 비용이 발생하거나 추가 수익이 생기는 롤오버 효과에 노출될 수 있다.
환헤지(H) 상품이므로, 투자자는 유로/원 환율의 변동에 따른 위험에 거의 노출되지 않는다. 운용사는 환율 변동의 영향을 최소화하기 위해 별도의 장외파생상품 계약 등을 활용하여 환헤지 전략을 실행한다. 이 과정에서 약간의 비용이 발생할 수 있으며, 완벽한 환헤지가 이루어지지 않을 가능성도 존재하지만, 대체로 환율 변동으로 인한 수익률 영향은 미미한 수준으로 관리된다.
3.주요 편입 종목 및 운용 정보
발행 및 유동성 공급(LP)은 메리츠증권이 담당하는 상장지수증권(ETN)이다. ETN은 발행 증권사의 신용으로 발행되는 상품이므로, 만약 메리츠증권에 부도와 같은 신용 위험이 발생할 경우 투자 원금 손실 가능성이 있다는 점을 인지해야 한다. 물론 그럴 가능성은 희박하지만, ETF와 ETN의 근본적인 차이점이니만큼 기억해 둘 필요가 있다.
총 보수는 연 0.80% 수준이며, 이는 발행사인 메리츠증권에 지급하는 운용 보수, 지수 사용료, 신탁 보수 등을 모두 포함한 개념이다. 여기에 선물 롤오버 비용이나 기타 비용 등이 추가로 발생할 수 있어 실제 투자자가 부담하는 비용은 이보다 소폭 높아질 수 있다. ETN 투자 시에는 표면적인 보수 외에 이러한 숨겨진 비용들도 수익률에 영향을 미친다는 점을 감안해야 한다.
이 상품은 특정 주식이나 채권을 담는 것이 아니라, 오직 유럽탄소배출권 선물 계약만을 핵심 자산으로 편입하여 운용된다. 따라서 포트폴리오 구성은 매우 단순하며, 사실상 100%를 탄소배출권 선물과 관련 현금성 자산으로 채우고 있다고 봐도 무방하다. 투자자는 개별 기업의 실적이 아닌 거시적인 기후 정책, 유럽의 경제 상황, 에너지 가격 변동 등에 따라 움직이는 단일 자산에 투자하는 셈이다.
4.탄소, 마시면 독이지만 투자하면 돈이 될까
유럽연합의 강력한 탄소중립 정책 드라이브는 이 상품의 가장 든든한 배경이다. EU 집행위원회가 탄소 감축 목표를 상향 조정하거나, 무료로 할당해주던 배출권의 양을 줄인다는 소식이 들려오면 가격이 들썩이는 경향을 보인다. 마치 정부의 부동산 규제 발표에 따라 아파트값이 요동치는 것과 비슷한 이치다. 경기가 좋아져 공장 가동률이 높아지면 탄소 배출량이 늘어나 배출권 수요가 증가하므로 가격 상승 요인이 되고, 반대로 경기가 침체되면 가격이 하락 압력을 받는다. 결국 이 ETN은 단순한 원자재 투자라기보다 EU의 정책 의지와 경제 상황에 베팅하는 일종의 '정책 테마주' 성격을 띤다고 할 수 있다.
5.ETN의 숙명, 괴리율과의 전쟁
이 상품에 투자한다면 반드시 '괴리율'이라는 지표를 주시해야 한다. 괴리율은 ETN의 실제 시장 가격과 순자산가치(NAV) 사이의 차이를 말하는데, 이 격차가 크게 벌어지면 실제 가치보다 비싸거나 싸게 사는 셈이 된다. 특히 탄소배출권처럼 변동성이 큰 자산을 기초로 하는 경우, 시장의 투기적 수요가 몰리거나 반대로 거래가 한산할 때 괴리율이 튀는 현상이 종종 발생한다. 발행사인 메리츠증권이 유동성 공급자(LP)로서 괴리율을 일정 수준 안에서 관리하지만, 시장 상황이 급변할 때는 LP도 두 손 두 발 다 드는 경우가 생길 수 있으니, 매수 전에 반드시 현재 괴리율 수준을 확인하는 습관을 들이는 것이 정신 건강에 이롭다. 마치 중고차를 살 때 시세보다 너무 비싸게 부르는 '호가'를 조심해야 하는 것과 같다.