1.종목 개요
노벨경제학상 수상자인 로버트 실러 교수가 창시한 'CAPE 비율'을 활용하여 미국 주식 시장의 저평가된 섹터에 분산 투자하는 상품이다. 복잡한 시장 상황 속에서 어떤 섹터가 유망할지 고민하는 투자자들에게 저평가된 섹터를 알아서 선별해 투자해준다는 점에서 매력적인 대안이 될 수 있다.
단순히 저평가된 섹터만 담는 것이 아니라, 모멘텀 전략을 결합하여 '가치주의 함정'에 빠질 가능성을 낮추고자 설계되었다. 가치주로 보여 샀더니 더 떨어지기만 하는 상황을 피하기 위해, 저평가된 섹터들 중에서도 최근 성과가 부진한 섹터는 제외하는 방식을 사용한다.
2.기초지수 및 추종 전략
이 ETN은 'Shiller Barclays CAPE® US Core Mid-Month ETF Sector Net Index'를 기초지수로 추종한다. 이 지수는 미국 주식 시장을 대표하는 10개 섹터 중에서 저평가된 섹터를 골라 투자하는 전략을 구사한다.
저평가 여부를 판단하는 핵심 도구는 'Relative CAPE 비율'이다. 이는 각 섹터의 현재 CAPE 비율을 과거 20년 평균 CAPE 비율과 비교하는 것으로, 이 비율이 낮은 5개 섹터를 1차로 선별한다.
1차 선별된 5개 섹터 중 최근 12개월간의 가격 모멘텀이 가장 낮은 섹터 하나를 탈락시킨다. 최종적으로 남은 4개의 섹터에 각각 25%씩 동일한 비중으로 투자하여 포트폴리오를 구성하며, 매월 리밸런싱을 통해 이 전략을 유지한다.
3.주요 편입 종목 및 운용 정보
발행사는 미래에셋증권이며, 총 보수는 연 0.7%이다. 이는 ETN 상품 특성상 발행사인 증권사의 신용위험에 노출된다는 점을 인지해야 함을 의미한다.
이 상품은 Net Total Return (NTR) 지수를 추종하므로, 편입된 종목에서 발생하는 배당금은 투자자에게 현금으로 지급되지 않고 자동으로 재투자된다. 따라서 배당소득세를 즉시 내지 않고 복리 효과를 누릴 수 있다는 장점이 있다.
기초지수가 특정 섹터 ETF에 투자하는 방식이므로, 개별 기업이 아닌 섹터 ETF가 주요 구성 종목이 된다. 예를 들어, 금융 섹터가 포트폴리오에 포함될 경우 금융 섹터 ETF(XLF)와 부동산 섹터 ETF(XLRE)에 시가총액 비중에 따라 편입하는 방식으로 운용된다.
4.노벨상의 후광과 그늘
투자의 세계에서 '노벨경제학상 수상자'의 이름이 붙은 상품은 그 자체로 강력한 신뢰를 준다. 이 ETN 역시 2013년 노벨상 수상자 로버트 실러 교수가 고안한 CAPE 비율을 기반으로 한다는 점에서 투자자들에게 '뭔가 검증된' 전략이라는 인상을 심어준다. 실제로 실러 교수는 2000년 닷컴 버블과 2008년 서브프라임 모기지 사태를 예측한 것으로 명성이 높다.
하지만 '실러 지수'로도 불리는 CAPE 비율이 만능은 아니라는 점을 기억해야 한다. CAPE 비율은 과거 10년의 평균 이익을 사용하기 때문에 기술 혁신 등으로 산업 구조가 급격히 변하는 시기에는 최근의 성장성을 제대로 반영하지 못한다는 비판을 받기도 한다. 또한, 지수가 역사적 고점에 도달했다고 해서 곧바로 시장 붕괴가 오는 것은 아니기에, 시장 타이밍을 예측하는 도구로서는 한계가 명확하다는 지적도 꾸준히 제기된다.
결국 이 ETN은 '장기적으로 저평가된 자산은 결국 제 가치를 찾아간다'는 가치투자의 큰 틀에 모멘텀이라는 양념을 더한 것이라 할 수 있다. 노벨상이라는 권위에 기대는 것도 좋지만, 그 전략이 가진 내재적 한계를 이해하고 자신의 투자 철학과 맞는지 따져보는 것이 현명한 투자자의 자세일 것이다.
5.ETN의 숙명, 괴리율과 유동성공급자(LP)
ETN이나 ETF 투자자들이라면 '괴리율'이라는 단어를 숙명처럼 마주하게 된다. 이는 상품의 시장가격과 순자산가치(NAV 또는 ETN의 경우 지표가치, IIV) 사이의 차이를 의미하는데, 이 ETN 역시 예외는 아니다. 이론적으로는 이 둘이 거의 일치해야 하지만, 수급 불균형이나 발행사의 신용 문제 등이 발생하면 시장가격이 지표가치보다 비싸지거나 싸지는 현상이 나타날 수 있다.
이러한 괴리율을 잡기 위해 존재하는 것이 바로 '유동성공급자(LP)'이다. 이 ETN의 LP는 미래에셋증권으로, 시장가격이 비정상적으로 움직일 때 매수 또는 매도 호가를 제시하여 가격을 안정시키는 역할을 수행한다. 하지만 시장이 급변동하는 상황에서는 LP도 제 역할을 다하기 어려울 수 있으며, 특히 미국 공휴일처럼 기초지수 산출이 중단되는 날에는 괴리율이 확대될 수 있으니 주의가 필요하다.
커뮤니티에서는 종종 특정 ETN의 괴리율 문제를 지적하며 "LP가 일을 안 한다"는 식의 불만을 토로하는 글을 찾아볼 수 있다. 하지만 이는 LP의 의도적인 직무유기라기보다는, ETN이라는 상품 구조와 시장 상황이 맞물려 발생하는 자연스러운 현상에 가깝다. 따라서 ETN에 투자할 때는 현재 괴리율이 어느 정도인지, 거래량이 충분하여 언제든 원하는 가격에 매매할 수 있는지 등을 함께 살펴보는 습관을 들이는 것이 좋다.