위메이드맥스

• 위메이드맥스의 매출은 게임을 직접 서비스하는 경로와 IP 사용 권한을 제공하는 경로에서 나온다. 2025년 말 연결 매출 비중은 라이선스 사업 47.86%, 모바일 게임 35.35%, PC 온라인 게임 15.07%였다. 나이트 크로우와 미르4 관련 라이선스, 맞고의 신·에브리타운 등 모바일 게임, 실크로드 온라인 등 PC 온라인 게임이 각각 이 구조를 이룬다.

• 모바일 게임은 앱스토어·구글 플레이와 국내 로컬마켓을 통해 판매하고, PC 온라인 게임은 게임 및 게임 사이트에서 아이템을 구매하는 방식으로 서비스한다. 라이선스는 현지 사업자에게 서비스 권한을 부여하고 로열티를 받는 모델이다. 따라서 라이브 게임의 이용자 유지, 플랫폼·지역별 유통, 라이선스 계약의 지속성이 매출 흐름에 중요하다.

• 위메이드 그룹의 M&A 플랫폼으로서 유망한 외부 개발사를 발굴하고 투자하거나 인수합병을 진행하며 파이프라인을 확장하는 역할을 수행한다. '나이트 크로우'의 개발사 매드엔진을 주식교환 방식으로 100% 자회사로 편입한 것이 대표적인 사례로, 이를 통해 단숨에 핵심 IP를 확보하고 수익성 강화를 꾀하고 있다.

• 기존 게임 IP(지적재산권)를 활용한 라이선스 사업과 위믹스(WEMIX) 플랫폼을 기반으로 한 블록체인 게임 개발 및 퍼블리싱도 중요한 사업 모델 중 하나다. 이를 통해 해외 시장, 특히 중국 시장에서의 로열티 수익을 기대하고 있으며, 게임 아이템의 NFT화 등 새로운 수익 모델을 지속적으로 모색하고 있다.

▲ Flyff Universe의 3D 게임 월드 장면 — 원본 출처^[1]

▲ Flyff Universe의 다중 이용자 게임플레이 화면 — 원본 출처^[2]

• 국내 게임 시장은 2022년 22.2조 원 규모로 성장했으나, 코로나19 시기의 폭발적인 성장세가 둔화되고 2023년에는 역성장을 기록하는 등 성숙기에 접어든 양상이다. 이러한 환경 속에서 국내 게임사들은 대형 MMORPG 중심의 경쟁에서 벗어나 다양한 장르와 플랫폼으로 활로를 모색하며 글로벌 시장 진출에 사활을 걸고 있다.

• 게임 산업은 모바일·PC 온라인·콘솔 등 여러 플랫폼에서 이용자와 콘텐츠를 두고 경쟁하는 시장이다. 개발사는 게임을 완성해 출시하는 일뿐 아니라, 출시 뒤 업데이트·커뮤니티·과금 설계를 이어 가는 라이브 운영으로 장기 매출을 만든다. 글로벌 유통과 현지 서비스 권한을 활용한 라이선스도 국내 단일 시장에 의존하지 않기 위한 통로다.

• 블록체인 기술과 게임의 결합, 즉 P&E(Play to Earn) 모델이 새로운 트렌드로 부상하며 산업의 패러다임을 바꾸고 있다. 위메이드 그룹은 자체 블록체인 플랫폼 '위믹스'를 통해 생태계를 구축하고 있으며, 위메이드맥스는 이 생태계의 핵심적인 콘텐츠 공급자 역할을 맡아 블록체인 게임 개발 및 퍼블리싱을 진행하고 있다.

• 블록체인 게임과 P&E(Play to Earn·게임 활동과 토큰 경제를 결합하는 방식), 개발사 인수·투자는 업계에서 계속 검토되는 선택지다. 다만 규제 환경과 이용자 수요, 개발비 회수는 게임·지역별로 달라질 수 있어, 이를 곧바로 확정된 성장이나 수익으로 보기는 어렵다.

• AAA급 대작 개발을 위한 비용이 천문학적으로 증가함에 따라, 실력 있는 개발 스튜디오를 인수하거나 유망 IP를 확보하기 위한 M&A가 업계의 중요한 생존 전략으로 자리 잡았다. 위메이드맥스는 그룹의 M&A 플랫폼으로서 이러한 전략의 중심에 있으며, 매드엔진 인수를 통해 개발력과 흥행 IP를 동시에 확보하며 경쟁력을 강화했다.

위메이드맥스는 그룹 내에서 M&A를 통한 성장 동력 확보라는 중요한 임무를 수행하는 해결사 역할을 톡톡히 해내고 있다. 그 정점은 바로 '나이트 크로우' 신화의 주역인 매드엔진을 완전 자회사로 품에 안은 것이다. 위메이드맥스가 성장 동력을 확보하는 과정에서 매드엔진 편입은 가장 큰 전환점이다. 회사는 2024년 12월 17일 포괄적 주식교환으로 나이트 크로우와 나이트 크로우 글로벌 서비스를 개발한 매드엔진을 완전자회사로 편입했고, 이 거래로 발행된 신주는 2025년 1월 13일 상장됐다. 공시상 거래 목적은 게임 개발 역량 강화와 경영 효율성 제고다.

매드엔진이 연결 범위에 들어오면서 나이트 크로우의 라이브 성과와 후속 개발 투자는 위메이드맥스의 연결 실적에서 함께 읽게 됐다. 2024년 연결 매출 751억원과 영업손실 87억원 뒤, 2025년에는 매출 1,488억원으로 외형이 커졌지만 영업손실도 487억원으로 확대됐다. 매드엔진 편입이 곧바로 안정적 현금창출력이나 수익성 개선을 뜻한다고 단정하기보다, 라이브 IP의 지속력과 신규 개발비를 함께 봐야 하는 이유다.

MMORPG, 익스트랙션 슈터, 수집형 RPG 등 다양한 장르를 준비하는 흐름은 기존의 단일 장르 의존도를 낮추려는 시도로 읽힌다. 회사 게임 페이지는 좀비 아포칼립스 배경의 익스트랙션 슈터 미드나잇 워커스를 2026년 1월 출시작으로 표시하고 있다.

위메이드맥스는 모회사 위메이드가 구축한 블록체인 플랫폼 '위믹스' 생태계의 확장에 없어서는 안 될 핵심 플레이어다. 단순히 게임을 개발하는 것을 넘어, 자사의 게임들을 위믹스 플랫폼에 온보딩시키고 블록체인 기술을 접목하여 P&E(Play to Earn) 모델을 구현하는 첨병 역할을 맡고 있다. 이는 전통적인 게임 비즈니스 모델을 넘어 새로운 가능성을 탐색하는 중요한 여정이다.

위메이드맥스는 위메이드 그룹의 위믹스 생태계와 맞닿아 블록체인 게임과 IP 사업을 성장 계획으로 제시해 왔다. P&E는 게임 내 활동과 토큰 경제를 결합하는 방식이며, 기존 게임의 아이템 판매·라이선스와는 다른 이용자 경험과 규제·가상자산 변동성의 영향을 함께 받는다.

'미르4 글로벌'의 성공 사례는 게임과 블록체인의 결합이 얼마나 폭발적인 시너지를 낼 수 있는지를 시장에 증명했다. 유저들은 게임 내 재화를 가상자산으로 전환하며 경제활동을 할 수 있게 되었고, 이는 글로벌 시장에서 전례 없는 흥행을 이끌었다. 위메이드맥스는 이러한 성공 경험을 바탕으로 후속작들에도 블록체인 기술을 적극적으로 도입하며 'P&E' 장르의 선두주자 자리를 공고히 하고자 한다.

미르4는 위메이드맥스의 라이선스 매출을 설명하는 주요 IP 중 하나다. 회사의 2025년 1분기 보고서에는 나이트 크로우 글로벌의 토크노믹스와 캐릭터 NFT가 언급돼, 블록체인 요소를 적용한 글로벌 게임 운영의 맥락을 보여준다. 다만 공개 자료만으로 위믹스 관련 사업이 위메이드맥스의 현재 이익에 기여한 규모를 따로 구분할 수는 없다.

물론 가상자산 시장의 높은 변동성과 규제 리스크는 위믹스 생태계와 함께하는 위메이드맥스에게 양날의 검과 같다.

따라서 이 사업은 전통적 게임 매출을 대체한 결과라기보다 IP 사업·개발사 투자와 함께 검토하는 성장축이다. 시장의 기대는 글로벌 서비스와 새로운 게임 경제의 확장에, 우려는 가상자산 가격과 제도 변화가 이용자 경험 및 사업성에 미칠 영향에 놓여 있다.

▲ MIR4의 검술 캐릭터 아트 — 원본 출처^[3]

▲ MIR4의 다키스트 캐릭터 아트 — 원본 출처^[4]

• [기대] 회사 게임 페이지는 나이트 크로우 W, 프로젝트 탈, 미르5 등을 출시 예정 게임으로 제시한다. 특히, 다양한 장르의 포트폴리오를 구축하여 특정 장르에 대한 의존도를 낮추고 안정적인 사업 기반을 마련한 점이 긍정적으로 평가된다.

• [기대] 인공지능(AI) 기반 개발 환경을 도입하고 핵심 프로젝트 중심으로 개발 체제를 재편하면서 게임의 완성도와 개발 효율성을 높이려는 시도가 이어지고 있다. 이는 장기적으로 회사의 개발 경쟁력을 강화하고, 변화하는 글로벌 게임 시장 환경에 빠르게 대응할 수 있는 원동력이 될 것으로 보인다.

• [기대] 나이트 크로우·미르4의 라이선스, 모바일·PC 온라인 서비스처럼 이미 운영 중인 수익원과 신작 개발을 함께 보유한 점도 투자자가 보는 장점이다. 특히 라이선스가 2025년 연결 매출에서 가장 큰 비중을 차지한 만큼, 기존 IP의 글로벌 운영력은 신작 흥행과 별개로 살펴볼 축이다.

• [우려] 신작 개발 인력 확충 및 자회사 편입에 따른 비용 증가로 인해 영업손실이 지속되고 있으며, 이는 단기적으로 주가에 부담으로 작용할 수 있다. 특히 매드엔진 편입 이후 '나이트 크로우'의 성과가 연결 실적에 반영되며 외형은 성장했지만, 관련 상각비 등 비현금성 비용이 증가한 점은 우려되는 부분이다.

• [우려] 2025년 영업손실은 487억원이었고, 2026년 1분기에도 153억원의 영업손실이 이어졌다. 2026년 상반기 누적 영업손실은 308억원이다. 신작 개발과 라이브 운영, 인력·투자 집행이 계속되는 동안에는 매출 증가가 수익성 개선으로 이어지는지 확인할 필요가 있다.

• [우려] 신작의 출시 시점과 흥행 규모, AI 기반 개발 환경이 비용과 완성도에 미칠 효과는 아직 결과로 확인된 사항이 아니다. 기대가 현실화되는 속도와 개발비 집행의 균형이 주요 점검 대상이다.

7.1연결 기준 실적

2026년 상반기 연결 누적 매출은 663.8억원으로 전년 동기 801.4억원보다 감소했고, 영업손실은 전년 동기 190.9억원에서 307.8억원으로 확대됐다. 당기순손실은 254.8억원이다. 반기 누적 수치이므로 이를 단일 2분기 실적으로 읽으면 안 된다.

2025년 연간으로는 매출 1,488억원, 영업손실 487억원을 기록했다. 매드엔진 편입 이후 나이트 크로우 등 라이브 게임의 연결 반영으로 외형은 커졌지만, 분기별로 손실이 이어졌다. 라이선스·모바일·PC 온라인 매출의 흐름과 함께 신작 개발·라이브 운영 및 인력 관련 비용의 집행이 손익을 가르는 변수다.

8.1최근 주주 구성

• (주)위메이드(36.83%): 국내 대표 게임 개발사 중 하나로, '미르의 전설' 시리즈로 유명하며 위메이드맥스의 모회사.

• WEMIX PTE. LTD.(8.77%): 위메이드의 블록체인 사업을 담당하는 싱가포르 법인.

• 자사주: 회사가 보유하고 있는 자기 주식.

8.2특별관계인 합산 현황

위메이드가 2026년 7월 3일 제출한 대량보유상황보고서에서는 위메이드와 특별관계인 6인의 합산 보유 주식 등을 60,636,468주(72.36%)로 제시했다. 이 수치는 보고서상 특별관계인 합산 기준이고, 개별 보유 현황과 구분해 봐야 한다.

8.3지분 변동 히스토리

• 2025년 8월 14일, 최대주주인 (주)위메이드가 시간외매매를 통해 1,347,708주를 추가 취득하여 지분율이 35.59%에서 36.83%로 1.24%p 상승했다.

• 2025년 8월 14일, 주요주주인 WEMIX PTE. LTD.가 시간외매매 방식으로 1,347,708주를 처분하여 지분율이 10.48%에서 8.77%로 1.71%p 감소했다.

• 2024년 9월, 모회사 위메이드가 매드엔진을 위메이드맥스의 자회사로 편입시키는 과정에서 위메이드의 위메이드맥스에 대한 지배력이 다소 약화될 것이라는 전망이 있었다.

2025년 8월에는 위메이드의 시간외매매 취득과 WEMIX PTE. LTD.의 처분이 공시되며 위메이드의 개별 지분율이 35.59%에서 36.83%로 높아졌다. 매드엔진 주식교환은 위메이드맥스의 발행주식 수와 주주 구성을 바꾼 거래였으며, 이후 지배력은 개별 지분보다 특별관계인 합산 기준까지 함께 확인할 필요가 있다.

2025년 말 위메이드맥스는 8개 종속회사와 연결 기준 게임 사업을 운영했다. 회사 공식 사이트는 매드엔진, 위메이드커넥트, 위메이드넥스트, 라이트컨 등을 각자의 전문성을 가진 스튜디오 체제로 소개한다. 사업보고서의 연결 종속회사에는 이들 회사와 원웨이티켓스튜디오 등이 포함된다.

9.1(주)라이트컨

2021년 4월 설립된 모바일 게임 개발사로, '맞고의 신', '캔디팡:쥬시월드', 'Rise of Stars' 등을 개발 및 출시했다. 캐주얼 디펜스 장르의 '악마단 돌겨억!'이 출시 직후 국내 양대 마켓 인기 1위를 기록하고, 일본 앱스토어에서도 1위에 오르는 등 국내외에서 좋은 성과를 거두었다.

9.2(주)위메이드커넥트

2007년 '플레로게임즈'로 설립되어 2021년 현재의 사명으로 변경했으며, 모바일 게임 개발 및 퍼블리싱 사업을 영위하고 있다. 서브컬처 RPG '로스트 소드'를 국내외에 출시하여 안정적인 성과를 거두었으며, '에브리타운', '어비스리움' 등 다양한 장르의 게임을 서비스하고 있다.

9.3(주)매드엔진

MMORPG '나이트 크로우'의 개발사로, 위메이드맥스의 연결 실적에 핵심적인 역할을 담당하고 있다. AAA급 대형 프로젝트인 오픈월드 액션 RPG '프로젝트 탈(TAL)'을 2027년 출시 목표로 개발하고 있으며, 이는 한국 전통 '탈'과 신화를 재해석한 독특한 세계관을 선보일 예정이다.

• 엔비디아: 엔비디아와의 사업협력은 위메이드가 발표한 협력이다. 발표에 따르면 위메이드넥스트가 미르5의 지포스 나우 출시와 AI 보스 공동 개발을 위해 협력하며, 이를 위메이드맥스와 엔비디아의 직접 협업으로 확대해 해석해서는 안 된다.

• 경쟁 관계: 국내외 다수의 게임 개발사들과 모바일 및 PC 온라인 게임 시장에서 경쟁하고 있다. 특히 MMORPG 장르에서는 엔씨소프트, 넥슨, 카카오게임즈 등 대형 게임사들과 치열한 경쟁을 벌이고 있다.

• (주)위메이드: 모회사인 위메이드는 위메이드맥스의 최대주주로서 경영 전반에 큰 영향력을 행사하고 있다. 위메이드맥스는 위메이드 그룹의 개발 전문 자회사로서 그룹의 전체적인 게임 라인업과 블록체인 사업 전략에 발맞추어 시너지를 창출하는 관계에 있다.

• 2026년 8월 14일 · 반기보고서 (2026.06)^[5] · 연결 기준 상반기 누적 매출 663.8억원, 영업손실 307.8억원, 당기순손실 254.8억원을 기록했다.

• 2026년 7월 16일 · 결산실적공시 예고 (2026년 2분기)^[6] · 회사는 2026년 2분기 결산실적 공시 예정일을 8월 12일로 안내했다.

• 2026년 5월 12일 · 연결재무제표 기준 영업(잠정)실적 (2026년 1분기)^[7] · 1분기 연결 매출 326.8억원, 영업손실 153.5억원을 공시했다.

• 2026년 3월 16일 · 사업보고서 (제29기, 2025년 사업연도)^[8] · 2025년 말 게임 개발·공급 단일 부문과 연결 종속회사, 매출 구성 및 매드엔진 편입 내역을 제시했다.

• 2026년 2월 9일 · 연결재무제표 기준 영업(잠정)실적 (2025년 4분기 및 연간)^[9] · 2025년 연간 매출 1,488억원, 영업손실 487억원과 4분기 매출 305.4억원, 영업손실 179.1억원을 공시했다.

• 2025년 11월 11일 · 연결재무제표 기준 영업(잠정)실적 (2025년 3분기)^[10] · 3분기 매출 381.6억원, 영업손실 117.5억원을 공시했다.

11.1자료

• 금융감독원 전자공시시스템 반기보고서 (2026.06)

• 한국거래소 연결 잠정실적 공시 및 결산실적공시 예고

• 위메이드맥스 사업보고서 (제29기, 2025년 사업연도)

• 위메이드맥스 공식 게임 페이지 및 위메이드 공식 협력 발표