프리티

• 주력 사업은 자회사 프리텔레콤을 통한 알뜰폰(MVNO) 사업으로, SKT, KT, LGU+ 등 통신 3사의 망을 모두 빌려 서비스를 제공하는 국내 유일 사업자이다. 이를 통해 얻는 가입자 기반 통신 요금 수익이 회사 전체 매출의 약 88%를 차지하며 안정적인 현금 창출원 역할을 하고 있다.

• 스마트그리드 사업 부문에서는 지능형 전력망의 핵심인 원격검침인프라(AMI) 관련 사업을 진행하며, 한국전력의 AMI 보급 사업 등에 참여하여 수익을 창출한다. 이는 전력 사용량 데이터를 실시간으로 수집하고 관리하는 시스템을 구축하고 관련 장비를 공급하는 것을 포함한다.

• 바이오 사업은 자회사 아피메즈를 통해 벌독 기반의 골관절염 치료제 '아피톡스'의 미국 FDA 임상 및 상용화를 추진하며 미래 가치를 도모하고 있다. 최근에는 미국 자회사가 현지 증시에 상장되는 등 글로벌 시장 진출에 박차를 가하며 파이프라인 가치를 높이는 데 주력하고 있다.

• 고물가 시대에 합리적인 통신비를 선호하는 소비자가 늘어나면서 알뜰폰 시장은 꾸준히 성장하고 있으며, '자급제폰+알뜰폰 요금제' 조합이 MZ세대 사이에서 트렌드로 자리 잡으며 가입자 증가를 견인하고 있다. 2024년 6월 기준 알뜰폰 가입 회선은 929만 개를 돌파하며 통신 시장 내 점유율을 16.5%까지 확대했다.

• 정부의 가계 통신비 인하 정책 기조는 알뜰폰 시장 활성화에 긍정적인 영향을 미치고 있지만, 동시에 이통 3사 자회사 및 금융권의 시장 진출로 경쟁은 더욱 심화되고 있다. 이로 인해 중소 알뜰폰 사업자들은 수익성 확보에 어려움을 겪고 있으며, 망 도매대가 협상과 전파사용료 부과 같은 정책 변화가 주요 변수로 작용한다.

• 향후 알뜰폰 시장은 단순한 가격 경쟁을 넘어 차별화된 서비스와 고객 경험을 제공하는 것이 중요해질 전망이다. 특히 사물인터넷(IoT) 회선 증가와 5G 서비스 확대는 새로운 기회 요인이 될 수 있으며, 다양한 기업들이 자사 서비스와 통신을 결합하는 시도가 늘어날 것으로 예측된다.

인스코비의 사업 포트폴리오는 통신, 스마트그리드, 바이오, 시계, 화장품 등 연관성을 찾기 힘든 분야들로 구성되어 있어, 투자자들 사이에서는 종종 '정체성이 모호하다'는 평가를 받는다. 이는 각 사업이 서로 다른 산업 논리에 따라 움직이기 때문에 기업 전체의 방향성을 파악하기 어렵게 만드는 요인이 된다.

하지만 다른 한편으로는 이를 '다각화된 포트폴리오'라는 긍정적인 시각으로 볼 수도 있다. 특정 산업의 경기가 악화되더라도 다른 사업 부문이 이를 보완해줄 수 있는 구조이기 때문이다. 실제로 안정적인 캐시카우인 알뜰폰 사업을 기반으로 바이오 신약 개발이라는 장기적이고 리스크가 큰 프로젝트에 투자하는 전략을 구사하고 있다.

결국 인스코비의 기업 가치는 이 다양한 재료들을 얼마나 잘 비벼서 맛있는 '비빔밥'을 만들어 내느냐에 달려있다고 볼 수 있다. 각 사업 부문이 시너지를 내기보다는 독립적으로 성장해야 하는 구조지만, 경영진의 역량에 따라 각개격파식 성장을 통해 기업 전체의 파이를 키워나갈 가능성도 존재한다.

• 인스코비의 미래 성장 동력 중 하나는 자회사 아피메즈를 통해 개발 중인 벌독 기반의 바이오 신약 '아피톡스(Apitox)'이다. 이는 벌의 독을 정제하여 만든 멜리틴 성분을 기반으로 하는 골관절염 통증 및 염증 치료제로, 국내에서는 이미 신약 허가를 받은 이력이 있다.

• 현재 가장 주목받는 부분은 다발성경화증 및 골관절염 치료제로 미국 식품의약국(FDA)의 임상 3상을 추진하고 있다는 점이다. 최근 미국 자회사가 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장하면서 임상 진행을 위한 자금을 확보했으며, 2026년 5월 FDA와의 미팅이 예정되어 있어 개발에 속도가 붙을 것으로 기대된다.

• 비마약성 통증 치료제에 대한 시장의 수요가 커지고 있다는 점은 아피톡스에 긍정적인 부분이다. 임상 3상을 성공적으로 마치고 미국 시장에 진출할 경우, 현재 인스코비의 기업 가치를 완전히 재평가하게 만들 만한 잠재력을 가진 핵심 파이프라인으로 평가받는다.

• [기대] 자회사 아피메즈를 통한 바이오 사업의 성장 가능성이 부각되고 있다. 특히 미국 자회사 아피메즈 파마슈티컬스 US를 통해 골관절염 치료제 '아피톡스'의 미국 FDA 임상 3상을 추진하고 있으며, 최근에는 다발성 경화증으로 적응증을 확장하기 위한 비임상 데이터를 확보하며 기대감을 높이고 있다.

• [기대] 알뜰폰(MVNO) 사업의 안정적인 실적과 더불어 블록체인 기반 신사업에 대한 기대감이 형성되고 있다. 자회사 프리텔레콤은 꾸준한 매출을 기록하고 있으며, 최근에는 전북 익산시와 블록체인 기반 지역사랑상품권 고도화 업무협약을 체결하고 AI 플랫폼 전문기업과 제휴하는 등 디지털 자산 시장 개척에 나서고 있다.

• [우려] 자회사 셀루메드 관련 소송 리스크가 완전히 해소되지 않았으며, 이로 인한 재무적 부담이 우려된다. 비록 최근 소송 배상금을 감액하는 최종 합의를 이끌어냈지만, 합의 불이행 시 기존 판결 금액 전액이 다시 집행될 수 있는 리스크가 남아있고, 이로 인해 2025년 반기 검토의견 거절 및 관리종목으로 지정된 바 있다.

2025년 4분기

• 2025년 연간 연결 기준 매출액은 1,055억 원으로 전년 대비 약 5% 증가했으며, 영업이익은 38억 원을 기록하며 흑자 전환에 성공했다.

• 다만 관계기업 투자주식 가격 하락에 따른 평가손실 및 금융비용 증가로 인해 234억 원의 당기순손실을 기록하며 적자 전환했다.

• 2025년 말 기준 자본잠식률은 46%로 집계되어 재무구조 개선이 시급한 과제로 남아있다.

2025년 3분기

• 3분기 누적 실적을 기반으로 연간 흑자 전환에 대한 기대감이 존재했으나, 자회사 관련 리스크가 지속되며 불확실성이 상존했다.

• 알뜰폰 사업부의 꾸준한 실적이 전체 매출을 견인했으나, 바이오 부문은 아직 연구개발 단계에 있어 의미 있는 매출 기여는 미미했다.

• 신규 추진 중인 블록체인 사업 역시 초기 단계로, 3분기 실적에 미치는 영향은 제한적이었다.

2025년 2분기

• 2025년 상반기 연결 기준 매출액은 529억 원으로 전년 동기 대비 8% 증가했으며, 영업이익은 4억 원을 기록하며 흑자 전환에 성공했다.

• 그러나 자회사 셀루메드의 주가 하락 및 소송 이슈로 인해 259억 원의 당기순손실을 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 73% 증가한 수치이다.

• 셀루메드 관련 재무 불확실성으로 인해 외부감사인으로부터 감사의견 '의견거절'을 받아 주식 거래가 정지되고 관리종목으로 지정되는 등 어려움을 겪었다.

2025년 1분기

• 1분기 실적은 통신 사업 부문의 안정적인 성과를 바탕으로 전년 동기 수준을 유지했으나, 바이오 및 신사업 부문에서의 투자 비용이 지속적으로 발생했다.

• 특히 자회사 아피메즈의 미국 임상 진행과 관련된 비용이 일부 반영되며 수익성에 부담으로 작용했다.

• 시장에서는 1분기 실적 자체보다는 향후 진행될 신약 개발 성과와 신사업의 구체적인 사업 모델에 더 큰 관심을 보였다.

최근 주주 구성

• 유인수 외 10인 (8.74%): 인스코비의 대표이사 및 특수관계인으로, 회사의 경영권을 행사하고 있는 최대주주 그룹이다. 유인수 대표는 책임 경영의 일환으로 꾸준히 장내매수를 통해 지분을 확대하고 있다.

• 자사주: 회사가 보유하고 있는 자기주식으로, 주주가치 제고를 위해 활용될 수 있다.

• 기타 소액주주: 그 외 다수의 개인 투자자들로 구성되어 있다.

지분 변동 히스토리

• 2026년 3월 5일, 유인수 대표이사가 장내매수를 통해 보통주 99,242주를 추가 취득하며 지분율이 3.79%에서 3.83%로 소폭 상승했다.

• 2025년 8월, 자회사 셀루메드 지분 담보권이 실행되면서 인스코비 및 특수관계인의 셀루메드 합산 지분율이 30.2%에서 23.5%로 감소했다.

• 2024년 8월, 유인수 회장이 자사주 181,323주를 매입하고, 주요 임원인 유준영 상무도 49,500주를 매입하는 등 그룹 경영진의 책임 경영 의지를 보였다.

프리텔레콤

• SKT, KT, LGU+ 이동통신 3사의 모든 망을 임대하여 알뜰폰(MVNO) 서비스를 제공하는 인스코비의 핵심 자회사이다.

• '프리티'라는 통합 브랜드를 통해 합리적인 가격의 요금제를 출시하며 꾸준한 가입자를 확보하고 있으며, 2025년 하반기 알뜰폰 만족도 조사에서 1위를 차지하기도 했다.

• 최근에는 캐나다 통신사와 협력하여 '프리티 캐나다' 서비스를 론칭하는 등 해외 시장으로 사업 영역을 확장하고 있다.

아피메즈

• 벌의 침에서 추출한 독(봉독)을 기반으로 신약을 개발하는 바이오 전문 자회사로, 국내 1호 천연물 신약인 골관절염 치료제 '아피톡신'을 개발했다.

• 아피톡신은 2024년 초도 물량이 완판되는 등 시장에서 좋은 반응을 얻고 있으며, 미국에서는 FDA 임상 3상을 준비하고 있다.

• 최근에는 인간화 마우스 모델을 활용한 비임상 시험을 통해 아피톡신을 다발성 경화증 치료제로 개발할 가능성을 확인하며 새로운 성장 동력을 모색하고 있다.

셀루메드

• 인공관절, 골 대체제 등 의료기기를 개발하고 판매하는 코스닥 상장사로, 인스코비가 최대주주로서 경영권을 행사해왔다.

• 그러나 미국 뷰첼 파파스와의 오랜 소송전에서 패소하며 재무적 어려움을 겪었고, 이로 인해 인스코비의 기업 가치에도 부정적인 영향을 미쳤다.

• 최근 소송 배상금 감액에 합의하고 보유 자산 매각을 통해 재무구조 개선을 꾀하고 있으나, 여전히 회계 감사의견 거절 등 불확실성이 남아있는 상태다.

• 경쟁 관계: 알뜰폰 시장에서는 유니컴즈(모빙), 아이즈비전(아이즈모바일) 등 다수의 중소 사업자들과 치열한 가격 경쟁을 벌이고 있다. 바이오 부문에서는 골관절염 및 자가면역질환 치료제를 개발하는 국내외 제약사들이 잠재적 경쟁 상대이다.

• 협력 관계: 블록체인 사업 확장을 위해 파라메타, 심버스랩스, 붐코커뮤니케이션 등 전문 기술 기업들과 적극적으로 협력하고 있다. 이를 통해 스테이블 코인, 지역화폐, NFT 등 다양한 분야에서 시너지를 창출하고 있다.

• 분쟁 관계: 자회사 셀루메드가 미국 뷰첼 파파스와 장기간 특허 관련 소송을 진행했으며, 이 소송의 결과가 인스코비의 재무 상태에 큰 영향을 미쳤다.

• 2026.02.13: 2025년도 연결재무제표 기준 영업이익 38억 원으로 흑자전환했으나, 당기순이익은 234억 원 손실로 적자전환했다고 공시했다.

• 2026.02.13: 미국 자회사 아피메즈, 골관절염 치료제 '아피톡스' 관련하여 미국 FDA와 Type C 미팅이 확정되었다고 발표했다.

• 2025.08.19: 자회사 셀루메드의 소송 리스크 해소 및 경영 정상화를 위해 부산데이터센터 등 보유 자산 매각을 추진한다고 밝혔다.

• 2025.08.18: 2025년 상반기 연결 기준 영업이익 흑자전환을 공시했으나, 자회사 셀루메드 관련 이슈로 감사의견 '의견거절'을 받아 관리종목으로 지정되었다.

• 2025.07.23: 전라북도 익산시와 블록체인 기술 기반 지역사랑상품권 고도화를 위한 업무협약을 체결했다.

• 2025.06.23: AI 기반 자동화 시스템 전문기업 붐코커뮤니케이션과 전략적 제휴를 맺고 동남아 디지털 자산 시장에 진출한다고 밝혔다.