펄어비스

• 자체 개발한 게임 엔진을 사용해 만든 게임을 직접 퍼블리싱하며 PC, 모바일, 콘솔 등 다양한 플랫폼을 통해 전 세계 150여 개국에 서비스하는 모델을 갖추고 있다. 직접 서비스를 통해 유저 데이터를 확보하고 빠른 피드백을 반영하는 순환 구조를 만들었지만, 그만큼 모든 리스크를 직접 감당해야 하는 양날의 검과 같은 구조이기도 하다.

• 핵심 비즈니스 모델은 부분 유료화(Free-to-Play)로, 게임 플레이 자체는 무료로 제공하되, 성장을 돕거나 캐릭터를 꾸밀 수 있는 다양한 인게임 아이템을 판매하여 수익을 창출한다. 이는 신규 유저의 진입 장벽을 낮추는 동시에 충성도 높은 유저들의 지속적인 결제를 유도하는, MMORPG 장르의 정석적인 수익 모델로 볼 수 있다.

• 수익은 게임 판매와 라이브 서비스에서 발생한다. 검은사막은 PC·콘솔 MMORPG와 모바일 MMORPG로 서비스되고, 붉은사막은 PC·콘솔·Mac용 오픈월드 액션 어드벤처로 판매된다. 2026년 2분기 IP별 매출은 검은사막 550억 원, 붉은사막 1,361억 원이었으며 해외 매출 비중은 91%, 북미·유럽 비중은 75%였다.

• 이는 국내 게임사들이 아시아 시장에 집중하는 것과는 차별화된 모습으로, 글로벌 시장에서의 높은 인지도와 IP 파워를 방증하는 동시에 특정 지역의 경제 상황이나 규제 변화에 따라 실적이 크게 흔들릴 수 있는 리스크를 안고 있다.

▲ 검은사막 요리 지식 선택 및 재료 투입 화면 — 원본 출처

▲ 검은사막 제작 노트의 재료 정보 화면 — 원본 출처

• 펄어비스의 출발점인 검은사막은 PC·콘솔 MMORPG이고, 검은사막 모바일은 모바일 MMORPG다. 전투뿐 아니라 채집·재배·요리처럼 세계 안에서 반복되는 생활형 콘텐츠가 함께 작동하는 것이 검은사막 라이브 서비스의 특징이다.

• 펄어비스의 주력 장르인 MMORPG(다중접속역할수행게임) 시장은 압도적인 자본력과 개발력을 갖춘 소수의 대형 개발사들이 시장을 과점하는, 그야말로 '그들만의 리그'가 펼쳐지는 대표적인 레드오션이다.

• 한때 국내 모바일 게임 시장을 호령했던 MMORPG의 위상은 점차 하락하고 있으며, 참신한 시스템과 독창적인 IP를 앞세운 서브컬처, 캐주얼 장르의 게임들이 그 자리를 대체하는 추세다. 기존의 성공 공식만을 답습하는 안일한 태도로는 더 이상 유저들의 선택을 받기 어려운, 패러다임의 전환이 일어나고 있다.

• PC와 콘솔 플랫폼이 새로운 격전지로 부상하며, 모바일 중심의 수익 구조에서 벗어나 멀티 플랫폼을 통해 글로벌 시장을 공략하려는 국내 게임사들의 움직임이 본격화되고 있다. 이는 펄어비스에게 익숙한 운동장에서 싸울 기회이자, 더욱 치열해진 경쟁 환경에서 살아남아야 하는 시험대가 될 것이다.

▲ 검은사막 내 요리 조리대와 식재료 — 원본 출처

▲ 검은사막 요리 재료 재배 지역 지도 — 원본 출처

블랙스페이스 엔진

펄어비스의 정체성이자 기술적 자부심의 근원으로, 단순히 게임을 만드는 도구를 넘어 그들이 추구하는 게임의 철학과 비전을 담아내는 그릇과도 같다. 언리얼이나 유니티 같은 상용 엔진을 쓰는 것이 시간과 비용 측면에서 훨씬 효율적이지만, "우리가 만들고 싶은 게임을, 우리가 원하는 방식으로 표현하기 위해"라는 단순하지만 강력한 이유 하나로 자체 엔진 개발이라는 험난한 길을 걷고 있다. 이는 개발 과정에서 발생하는 수많은 변수에 능동적으로 대처하고, 플랫폼 확장이나 새로운 기술 도입에 유연하게 대응할 수 있는 강력한 무기가 된다. 실제로 '블랙스페이스 엔진'은 GDC 2025에서 해외 매체들로부터 "가장 아름다운 엔진 중 하나"라는 극찬을 받으며 그 기술력을 입증하기도 했다.

자체 엔진은 펄어비스의 기술적 자부심이자 게임 제작 방식의 중심이다. 붉은사막은 블랙스페이스 엔진으로 구현됐으며, 회사는 광활한 오픈월드를 끊김 없이 보여주는 최적화, 사실적인 물리 효과, 고품질 그래픽을 강점으로 제시했다. 2026년 게임스컴 데브에서 공개한 설명은 이 엔진이 단순한 그래픽 도구를 넘어 제작 파이프라인에 쓰인다는 점을 보여준다. 대규모 오픈월드를 만들기 위한 절차적 제작 방식과, 시간·날씨·이용자 행동에 반응하는 환경을 구현하는 방식을 공유했다.

붉은사막

2019년 첫 공개 이후 수차례 출시가 연기되며 투자자들의 애를 태우고 있는 펄어비스의 차세대 성장 동력이다. 2019년 첫 공개 뒤 여러 차례 일정이 밀리며 투자자들을 오래 기다리게 했던 붉은사막은 2026년 3월 19일 PDT 기준 글로벌 출시됐다. 자체 블랙스페이스 엔진으로 만든 오픈월드 액션 어드벤처로, 출시 이후 이용자 피드백을 반영해 스토리라인·콘텐츠·편의성을 보강하는 업데이트를 이어가고 있다.

회사는 6월 11일 기준 글로벌 누적 판매 600만 장을 발표했다. 8월에는 기존 구매자에게 무료로 제공되는 ‘붉은사막 인핸스드’를 발표하고 전 플랫폼 첫 20% 할인도 예고했다. 긴 개발 기간이 남긴 ‘양치기 소년’이라는 오명은 출시로 한 고비를 넘겼지만, 이제는 콘텐츠 확장과 판매 전략으로 장기 성과를 증명해야 한다.

도깨비와 플랜 8

'붉은사막'의 뒤를 이을 차세대 주자로, 2019년 함께 공개되었으나 '붉은사막' 개발에 모든 역량이 집중되면서 개발이 장기간 지연되고 있는 프로젝트들이다. '도깨비'는 수집형 오픈월드 액션 어드벤처, '플랜 8'은 엑소수트 MMO 슈터라는 색다른 장르를 표방하며 포트폴리오 다각화의 첨병 역할을 할 것으로 기대된다. 도깨비와 플랜 8은 2019년 함께 공개된 뒤 붉은사막 개발에 우선순위가 쏠리며 긴 대기 구간을 거친 프로젝트다. 도깨비는 수집형 오픈월드 액션 어드벤처, 플랜 8은 엑소수트 MMO 슈터를 표방해 포트폴리오 다각화의 후보로 거론돼 왔다. 공식 게임 소개에서는 두 게임 모두 여전히 ‘개발중’으로 표시되며, 출시 시점과 구체적인 개발 단계는 공개되지 않았다.

▲ 붉은사막 전투 및 성장 기능 소개 화면 — 원본 출처

• [기대] 붉은사막은 출시 후 6월 11일 기준 글로벌 누적 판매 600만 장을 기록했고, 2026년 1분기와 2분기에 각각 2,665억 원과 1,361억 원의 IP 매출을 냈다. 검은사막 중심이던 실적 구조에 새 축이 생겼다는 점이 가장 큰 기대 요인이다.

• [기대] 이용자 피드백을 반영한 업데이트와 ‘붉은사막 인핸스드’ 무료 업데이트는 출시 후에도 제품을 확장하려는 움직임이다. 회사는 DLC를 연내 출시 목표로 완성도와 방향을 점검 중이라고 밝혔다.

• [우려] 장기 성과는 출시 초기 판매보다 라이브 서비스의 업데이트 품질과 콘텐츠 확장 실행에 달려 있다. DLC, 2027년 상반기를 목표로 하는 닌텐도 스위치 2 버전, 할인 전략은 회사가 밝힌 계획 단계이며 일정과 성과를 구분해 볼 필요가 있다.

• [우려] 붉은사막 이후의 개발 파이프라인은 도깨비와 플랜 8이 ‘개발중’이라는 수준 외에는 구체적인 출시 일정이 공개되지 않았다. 신작 한 작품에 대한 의존을 낮추려면 후속 프로젝트의 방향과 진행 상황을 보여주는 일이 과제로 남는다.

분기 실적

2026년 1분기 수치는 5월 6일 펜리스 크리에이션(전 CCP 게임즈) 지분 전량 매각에 따라 계속영업이익 기준으로 재작성된 재무제표를 적용했다. DART 반기보고서의 2026년 6월 30일 기준 연결 누적 실적은 매출 5,211.1억 원, 영업이익 2,797.2억 원, 당기순이익 2,575.1억 원이다.

붉은사막 출시가 바꾼 흐름

2026년 1분기는 붉은사막의 글로벌 흥행으로 분기 기준 최고 매출을 기록했고, 2분기에도 해외 매출 비중 91%를 유지했다. 검은사막 PC는 북미·유럽 서비스 10주년 행사와 신규 클래스·지역·그래픽 기술 업데이트를 이어갔고, 모바일과 콘솔도 콘텐츠 업데이트를 기반으로 라이브 서비스를 지속했다.

출시 전의 적자 구간

2025년 4분기는 매출 955억 원, 영업손실 84억 원으로 적자 전환했고, 연간 매출 3,655억 원·영업손실 148억 원으로 3년 연속 연간 영업적자를 기록했다. 검은사막 IP 매출 감소를 이브 IP가 일부 상쇄했지만 신작 출시 준비 비용 부담이 컸던 시기다.

2025년 3분기는 검은사막의 신규 클래스 ‘오공’과 ‘마계: 에다니아’ 업데이트에 힘입어 영업이익 106억 원을 냈다. 반면 2분기에는 광고선전비 증가와 환율 영향 속에 영업손실 118억 원·순손실 227억 원을 기록했고, 1분기도 CCP게임즈 신작 개발 비용 영향으로 영업손실 52억 원이었다.

최근 주주 구성

2025년 12월 31일 기준 총발행주식 수는 64,247,855주다. 허진영은 대표이사(CEO)로 회사의 전반적인 경영을 총괄한다.

• 김대일(36.7%) 창업자이자 이사회 의장·개발 총괄 프로듀서다. 회사의 핵심 개발 철학과 방향성을 이끄는 인물로 알려져 있다.

• 특수관계자(0.5%) 최대주주와 특수관계에 있는 주주 지분이다.

• 자기주식(4.40%) 회사가 보유하고 있는 자사주 물량이다.

• 기타(58.4%) 국내외 기관 투자자와 소액주주 등을 포함한다.

지분 변동 히스토리

• 2010년 설립 이후 최대주주인 김대일 의장의 지배력은 변동 없이 안정적으로 유지되고 있다.

• 임원 및 주요 주주들은 주식매수선택권(스톡옵션) 행사나 자사주 상여금 수령 등을 통해 간헐적으로 지분 변동이 발생하고 있으나, 지배구조에 영향을 줄 만한 유의미한 변동은 없었다.

CCP Games

아이슬란드에 본사를 둔 게임 개발사로, SF MMORPG ‘이브 온라인(EVE Online)’의 개발사로 유명하다. 2018년 펄어비스에 인수되었다. 아이슬란드 게임 개발사 CCP Games는 SF MMORPG ‘이브 온라인(EVE Online)’으로 알려졌고, 펄어비스는 2018년 이 회사를 인수했다. 이브 온라인은 높은 자유도와 복잡한 경제 시스템으로 팬층을 보유해 왔으며, 이브 IP를 활용한 ‘이브 프론티어’로 IP 확장도 시도했다.

다만 펄어비스는 2026년 5월 6일 펜리스 크리에이션(전 CCP Games) 지분 전량을 매각했다. 이에 따라 CCP Games를 현재 연결 종속회사나 펄어비스의 현금창출원으로 단정할 수 없으며, 2026년 1분기 실적도 계속영업이익 기준으로 재작성됐다.

Factorial Games

• 2021년 5월 펄어비스가 지분 100%를 인수한 모바일 게임 개발사다.

• 인수 당시 모바일 전략 RPG ‘슈퍼스트링’을 개발 및 서비스하고 있었으며, 펄어비스의 모바일 게임 개발 역량 강화에 기여할 것으로 기대되었다.

Pearl Abyss Capital

과거 공개 정보에 따르면 Factorial Games는 2021년 5월 지분 100%를 인수한 모바일 게임 개발사이며, Pearl Abyss Capital은 투자 업무를 맡아 온 자회사다. 다만 두 회사의 최신 법적 지위와 구체적인 사업 역할은 별도 공시 등 공식 자료에서 확인할 필요가 있다.

• [협력] ‘붉은사막’의 원활한 글로벌 유통을 위해 유럽의 유력 퍼블리셔인 ‘플레이온(Plaion)’과 파트너십을 체결했다. 이는 PC 및 콘솔 패키지 유통 경험이 풍부한 파트너사를 통해 서구권 시장을 효과적으로 공략하기 위한 전략으로 풀이된다.

• [협력] PLAION은 2025년 9월 붉은사막의 실물 Collector’s·Deluxe·Standard 에디션 공개에 펄어비스와 함께 참여했다. 이는 디지털 판매와 별도로 실물 패키지 선택지를 마련한 협력 사례다.

• [협력] 펄어비스는 삼성전자와 함께 2026년 게임스컴에 참가했다. 삼성전자 부스에 붉은사막 시연 PC 30대를 마련해 블랙스페이스 엔진과 게이밍 디스플레이 기술을 결합한 시연 환경을 선보였다.

• [협력의 범위] AMD와의 기술·마케팅 협력은 과거 관계로 언급돼 왔으나, 최신 계약 범위와 진행 중인 협력 내용은 공식 발표로 공개된 범위가 제한적이다.

• [경쟁] ‘붉은사막’은 오픈월드 액션 어드벤처 장르의 특성상 락스타 게임즈의 ‘GTA 시리즈’나 CDPR의 ‘위쳐 시리즈’와 같은 글로벌 AAA급 게임들과 직접적인 경쟁을 피할 수 없다. 특히 ‘GTA 6’의 출시 일정 연기가 ‘붉은사막’의 초기 흥행에 반사 이익으로 작용할 수 있다는 분석도 제기된다.

2026년 8월 최신 업데이트

2026년 8월 27일 · 펄어비스, 게임스컴 데브서 붉은사막 오픈월드 개발 철학 공유 · 절차적 제작과 시간·날씨·행동에 반응하는 오픈월드 구현 방식을 공개했다.

2026년 8월 26일 · 펄어비스 '붉은사막 인핸스드' 출시, 전 플랫폼 첫 20% 할인 · 기존 구매자 무료 업데이트와 첫 할인으로 출시 후 운영·판매 전략을 제시했다.

2026년 8월 11일 · 펄어비스, 2026년 2분기 매출 1,926억원, 영업이익 676억원 기록 · 붉은사막 흥행이 이어지며 해외 매출 비중 91%를 기록했다.

2026년 상반기 출시·실적

2026년 7월 7일 · 펄어비스 붉은사막, 삼성전자와 손잡고 ‘게임스컴 2026’ 참가 · 삼성전자 부스에서 붉은사막 시연 환경을 운영한다고 발표했다.

2026년 6월 11일 · 펄어비스 붉은사막, 글로벌 누적 판매량 600만 장 달성 · 출시 83일 만의 누적 판매 600만 장 달성을 발표했다.

2026년 5월 12일 · 펄어비스, 2026년 1분기 매출 3,285억원, 영업이익 2,121억원 기록 · 붉은사막 출시 효과로 분기 기준 최고 매출을 기록했고, 전 CCP Games 지분 매각에 따른 계속영업 기준 재작성도 함께 알렸다.

2025년 실적·출시 준비

2026년 3월 19일 · Pearl Abyss Launches Crimson Desert Worldwide Today · 붉은사막의 글로벌 출시를 공식 발표하며 장기 개발 프로젝트가 실제 서비스 단계로 전환됐다.

자료

펄어비스 공식 뉴스룸·보도자료·게임 소개·기업지배구조 페이지와 금융감독원 전자공시시스템 반기보고서.