하나 S&P 인버스 2X WTI원유 선물 ETN B

• 이 상품은 'S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return' 지수를 기초지수로 삼는다. 이 지수는 뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 거래되는 WTI 원유 선물 계약의 가격 움직임을 반영하며, 현물이 아닌 선물에 투자하기 때문에 선물 계약 만기 시 월물을 교체하는 과정(롤오버)에서 발생하는 비용이나 수익이 지수 성과에 포함된다.

• 유가 하루 등락률의 -2배를 추종하는 것을 목표로 설계되었다. 예를 들어, 기초지수가 하루 동안 1% 상승하면 이 ETN의 가치는 이론적으로 2% 하락하고, 반대로 기초지수가 1% 하락하면 2% 상승하도록 운용된다. 이러한 수익률을 구현하기 위해 발행사인 하나증권은 주로 원유 선물 매도 포지션을 활용하여 목표 수익률을 맞춰나간다.

• 일일 수익률을 복리로 계산하는 레버리지/인버스 상품의 특성상, 투자 기간이 하루를 초과할 경우 누적 수익률은 기초지수 누적 수익률의 -2배와 정확히 일치하지 않을 수 있다. 특히 유가가 뚜렷한 방향성 없이 등락을 반복하는 횡보장에서는 손실이 누적될 위험이 크다.

• 발행 및 유동성 공급(LP)은 하나증권이 담당한다. ETN은 ETF와 달리 발행 증권사의 신용을 기반으로 발행되는 채무 증권이므로, 만약 하나증권에 부도나 파산과 같은 신용 사건이 발생할 경우 투자 원금 전액을 잃을 수 있다는 점을 반드시 인지해야 한다.

• 총보수는 연 0.49%로, 투자 기간 동안 일할 계산되어 ETN의 지표가치(IIV)에 반영된다. 이 외에도 선물 계약을 거래하는 과정에서 발생하는 롤오버 비용 등 기타 비용이 발생할 수 있으며, 이는 투자설명서에서 자세한 내용을 확인할 수 있다.

• 이 ETN은 특정 주식 종목을 편입하는 것이 아니라, WTI 원유 선물을 활용하여 지수를 추종한다. 포트폴리오는 사실상 WTI 원유 선물 계약의 월물별 매도 포지션으로 구성되어 있으며, 주기적으로 만기가 가까운 근월물 계약을 만기가 더 남은 차월물 계약으로 교체하는 롤오버 전략을 사용한다.

유가 하락에 두 배로 베팅하는 이 상품은 '곱버스'라는 별명으로 불리지만, 그 이면에는 '음의 복리'라는 무서운 함정이 도사리고 있다. 기초지수가 오늘 10% 올랐다가 내일 10% 내리면 결국 제자리로 돌아온 것이 아니냐고 생각하기 쉽지만, 이 ETN 투자자는 눈물을 머금고 손실을 보게 된다. 가령 10,000원이던 기초지수가 10% 올라 11,000원이 되면 -2배를 추종하는 이 상품은 20% 하락하여 8,000원이 된다. 다음 날 지수가 다시 10% 하락해 9,900원이 되면, 이 상품은 20% 상승하지만 기준 가격이 8,000원이므로 9,600원이 될 뿐이다. 결국 기초지수는 1% 하락했지만, 투자자는 원금 10,000원에서 400원의 손실을 본 셈이다. 이처럼 변동성이 큰 시장에서 등락이 반복될수록 투자자의 원금은 눈 녹듯이 사라지기 때문에, 유가 하락에 대한 확신이 있더라도 단기 매매로 접근해야 하며 장기 투자는 절대적으로 불리하다.

ETN 투자 시 반드시 확인해야 할 또 다른 지표는 바로 시장가격과 실시간 지표가치(IIV)의 차이를 나타내는 괴리율이다. 특히 2020년 마이너스 유가 사태처럼 원자재 시장의 변동성이 극심해질 때, 투자 수요가 한쪽으로 쏠리면서 ETN의 시장 가격이 이론적인 가치보다 훨씬 비싸거나 싸게 거래되는 현상이 발생하곤 했다. 만약 지표가치보다 훨씬 비싼 가격에 매수했다면, 설령 유가가 예상대로 하락하더라도 괴리율이 정상으로 돌아오는 과정에서 큰 손실을 볼 수 있다. 더 근본적인 위험은 ETN이 발행 증권사의 신용으로 발행된다는 점에 있다. ETF는 펀드가 보유한 자산을 신탁회사에 별도로 보관하기 때문에 운용사가 파산해도 투자 자산이 보호되지만, ETN은 발행사인 하나증권이 부도가 나면 기초지수 성과와 상관없이 휴지 조각이 될 수 있다. 물론 국내 대형 증권사가 하루아침에 파산할 가능성은 낮지만, 이러한 구조적 차이와 위험은 반드시 이해하고 투자에 임해야 한다.