한투 블룸버그레버리지WTI원유선물 ETN B

• 이 ETN은 'Bloomberg WTI Single 2X Leveraged TR Index'를 기초지수로 삼는다. 해당 지수는 뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 거래되는 WTI 원유 선물의 일일 수익률을 2배로 따라가도록 산출된다.

• 선물 계약을 기반으로 하기 때문에, 만기가 가까운 근월물 선물을 만기가 더 긴 차근월물로 교체하는 '롤오버' 과정이 필연적으로 발생한다. 이때 근월물보다 차근월물 가격이 높은 '콘탱고' 상황이라면 롤오버 비용이 발생하여 수익률에 부정적인 영향을 줄 수 있고, 반대인 '백워데이션' 상황에서는 추가 이익이 발생할 수도 있다.

• ETN의 지표가치(IV)는 기초지수의 일일 변동률에 제비용과 분배금 등을 반영하여 매일 장 종료 후 산출되며, 장중에는 실시간 지표가치(IIV)가 제공되어 투자 판단에 참고할 수 있다. 이론적으로는 이러한 지표가치와 시장 가격의 괴리가 없어야 하지만, 실제로는 다양한 요인으로 인해 차이가 발생할 수 있다.

• 발행사(AP)는 한국투자증권이며, 유동성공급자(LP) 역시 한국투자증권이다. ETN은 ETF와 달리 특정 종목을 포트폴리오에 담는 구조가 아니므로, 사실상 한국투자증권의 신용으로 상품의 수익률 지급을 약속하는 형태에 가깝다.

• 총 보수는 연 0.00%로 표기되어 있으나, 이는 발행보수, 헤지비용 등 기타 비용이 지표가치에 이미 반영되어 있는 구조이기 때문이다. 투자자는 투자설명서를 통해 숨겨진 비용 구조를 면밀히 확인할 필요가 있다.

• 분배금은 지급(재투자) 방식으로 운용된다. 기초지수를 구성하는 자산에서 분배금이 발생할 경우, 투자자에게 현금으로 지급하는 대신 지표가치에 자동으로 재투자하여 복리 효과를 노리는 전략을 취한다.

유가가 반 토막 나면 어떻게 될까? 단순 계산으로는 -50% \* 2배 = -100%가 되어 상장폐지 수순을 밟게 된다. 실제로 기초자산인 WTI 선물 가격이 하루 만에 50% 이상 하락하면 기초지수의 일일 수익률이 -100%가 되어 지표가치가 '0'이 될 수 있다. 한번 0이 된 지표가치는 이후에 유가가 아무리 폭등해도 회복되지 않으며, 이 경우 투자 원금 전액을 잃게 된다. 금융감독원에서도 이러한 위험성을 경고하며 투자자들의 각별한 주의를 당부하고 있다.

레버리지 상품을 장기 보유하는 것은 추천되지 않는데, 가장 큰 이유는 '음의 복리 효과' 때문이다. 기초자산이 상승과 하락을 반복하며 결국 원래 가격으로 돌아왔다고 가정해 보자. 예를 들어 WTI가 10% 올랐다가 다음 날 9.1% 하락하면 원래 가격과 비슷해지지만, 2배 레버리지 ETN은 첫날 20% 상승 후 다음 날 18.2% 하락하면서 최초 가격보다 낮은 가격을 형성하게 된다. 이러한 변동성 장세에서는 시간이 지날수록 누적 수익률이 기초자산 수익률의 2배수보다 낮아지는 현상이 발생하며, 이는 장기 투자 시 손실을 키우는 주범이 된다.

시장에서 거래되는 가격과 ETN의 실제 가치인 지표가치(IV) 사이의 차이를 괴리율이라고 부른다. 유가 변동성이 극심해지거나 특정 상품에 투기적 수요가 몰리면, 시장 가격이 지표가치를 훨씬 웃도는 비정상적인 상황이 발생하곤 한다. 예를 들어 지표가치가 1,000원인데 시장 가격이 1,200원(괴리율 20%)에 형성되어 있다면, 투자자는 이미 20%나 비싸게 사는 셈이다. 이후 시장이 안정되어 괴리율이 정상화되는 과정에서 유가가 오르더라도 투자자는 큰 손실을 볼 수 있어, 매수 전 반드시 실시간 지표가치(IIV)와 괴리율을 확인하는 습관이 필수적이다.