KB 인버스 2X 구리 선물 ETN(H)

• 뉴욕상업거래소(COMEX)에 상장된 구리 선물 최근월물의 일일 수익률을 역으로 2배 추종하는 'Dow Jones Commodity Index 2X Inverse North American Copper TR' 지수를 기초지수로 삼는다. 즉, 해당 지수가 하루에 1% 하락하면 이 ETN은 이론적으로 2%의 수익을 내고, 반대로 지수가 1% 상승하면 2%의 손실을 보는 구조다.

• 선물(Futures)을 기초자산으로 하기에 롤오버(Roll-over) 전략을 사용한다. 만기가 가까워진 최근월물 선물을 팔고 다음 만기인 차근월물 선물로 교체하는 방식으로, 보통 매월 5번째 영업일부터 5영업일에 걸쳐 매일 20%씩 포트폴리오를 교체하여 지속적으로 구리 선물에 대한 인버스 2배 노출을 유지한다.

• 일일 수익률을 -2배로 추종하기 때문에 투자 기간이 하루를 넘어가면 복리 효과가 발생하여 누적 수익률은 기초지수 누적 수익률의 -2배와 정확히 일치하지 않을 수 있다. 특히 기초지수가 등락을 반복하는 횡보장에서 장기간 보유할 경우, 양쪽 방향에서 손실이 누적되는 이른바 '음의 복리' 효과로 인해 원금이 빠르게 녹아내릴 수 있어 단기 트레이딩에 적합하다는 평가를 받는다.

• 발행사는 KB증권으로, 이 상품은 ETF(상장지수펀드)가 아닌 ETN(상장지수증권)이다. ETN은 ETF와 달리 발행 증권사의 신용으로 발행되는 채무증권의 성격을 띠므로, 만약의 경우 발행사인 KB증권에 부도나 파산 등의 신용 위험이 발생하면 투자 원금 손실이 발생할 수 있다는 차이점이 있다.

• 총 보수는 연 0.80% 수준으로 알려져 있다. 이는 운용보수, 지수사용료, 헤지 비용 등이 모두 포함된 것으로, 투자자는 별도의 환전 없이 원화로 투자하면서 구리 선물 하락에 베팅하는 편리함을 누리는 대가로 이 비용을 매일 지표가치(iNAV)에 반영하여 지불하게 된다.

• 주요 구성 자산은 주식이나 채권이 아닌, 뉴욕상업거래소(COMEX)에서 거래되는 구리 선물(Copper Futures) 계약이다. 사실상 포트폴리오의 100%가 구리 선물 매도 포지션과 관련 파생상품으로 구성되어 있으며, 분배금(배당)은 별도로 지급하지 않는다.

구리는 산업 전반에 필수적인 원자재라 ‘닥터 코퍼(Dr. Copper)’라는 별명이 붙었을 만큼 경제 상황을 진단하는 의사 역할을 한다. 경기가 활황이면 수요가 늘어 가격이 오르고, 불황이면 그 반대다. 이 ETN에 투자하는 것은 닥터 코퍼의 진단에 역으로 베팅하는 것, 즉 경제에 대한 비관적인 전망이 현실화될 때 수익을 얻는 전략이다. 마치 의사가 "경제가 앞으로 아플 것 같다"는 진단을 내릴 것을 예상하고 미리 액션을 취하는, 전문적이면서도 높은 위험을 감수하는 투자 방식이라 할 수 있다.

레버리지와 인버스 상품의 숙명과도 같은 ‘변동성 함정’은 이 상품에서도 예외가 아니다. 구리 가격이 5% 올랐다가 다음 날 5% 내리면 원래 가격과 비슷해지지만, 이 -2X ETN의 가치는 첫날 -10%의 손실을 보고, 둘째 날에는 하락한 원금 기준에서 +10% 수익이 나므로 최초 원금보다 손실을 보게 된다. 이런 음의 복리 효과는 구리 가격의 변동성이 클수록, 그리고 투자 기간이 길어질수록 눈덩이처럼 불어나 투자자의 계좌를 갉아먹는 주범이 된다. 따라서 이 상품은 구리 가격의 하락 방향성에 대한 확신이 있을 때 단기간, 치고 빠지는 전략으로 접근하는 것이 정석으로 통한다.

ETN의 시장 가격은 실시간 순자산가치(NAV)와 항상 일치하지 않으며, 이 차이를 괴리율이라고 부른다. 특히 구리 선물 시장의 변동성이 커지는 시점에는 ETN의 시장 가격이 이론가보다 훨씬 비싸거나 싸게 거래될 수 있다. 이때 발행사인 KB증권이 지정한 유동성 공급자(LP)가 매수-매도 호가를 촘촘하게 제시하며 괴리율을 줄이는 역할을 하지만, 시장이 극단적인 상황에 놓이면 LP도 제 역할을 하기 어려워 투자자가 의도치 않은 가격에 거래할 위험이 존재한다. 따라서 거래량이 적은 시간대나 변동성이 극심한 날에는 현재 괴리율이 어느 정도인지 반드시 확인하고 매매에 임해야 예상치 못한 손실을 피할 수 있다.