1.종목 개요
이 상품은 국제 천연가스 선물 가격의 하루 등락폭을 정방향으로 2배 추종하는 것을 목표로 하는 상장지수증권(ETN)이다. 즉, 천연가스 선물 가격이 하루 동안 10% 오르면 20%의 수익을, 10% 내리면 20%의 손실을 기록하도록 설계되었다. 천연가스가 기침만 해도 이 ETN은 독감에 걸리는 수준의 변동성을 보여주므로, 단기적인 가격 방향성에 대한 확신이 있는 투자자들이 초단타 매매를 위해 주로 접근하는, 지극히 투기적인 성격이 강한 상품이라 할 수 있다. 장기적인 가치 투자나 안정적인 자산 증식을 목표로 하는 투자자에게는 적합하지 않으며, 한순간의 판단 착오가 계좌를 녹이는 지름길이 될 수 있음을 명심해야 한다.
발행사는 NH투자증권으로, 만기가 존재하는 채권형 상품이라는 점이 ETF와의 주된 차이점이다. 이는 발행 증권사의 신용위험에 노출된다는 의미이기도 하다. 즉, 이론적으로는 NH투자증권이 부도가 날 경우 투자금 전액을 회수하지 못할 수도 있다. 물론 국내 대형 증권사가 하루아침에 파산할 가능성은 희박하지만, 투자의 기본 원칙상 인지하고 있어야 할 부분이다. 투자자는 천연가스 자체의 변동성뿐만 아니라 레버리지 구조의 위험성, 그리고 발행사의 신용위험까지 총 세 가지의 리스크를 동시에 감수하게 되는 셈이다.
2.기초지수 및 추종 전략
이 ETN은 'Bloomberg Natural Gas 2X Leveraged TR Index'와 같은 지수의 일간 수익률을 2배로 추종한다. 핵심은 '일간' 수익률이라는 점으로, 이로 인해 장기 보유 시에는 음의 복리 효과가 발생하여 기초자산의 누적 수익률과 괴리가 커질 수 있다. 예를 들어, 천연가스 가격이 첫날 10% 상승하고 다음 날 10% 하락했다면 기초자산은 -1%의 손실을 보지만, 이 ETN은 첫날 +20%, 둘째 날 -20%를 겪으며 총 -4%의 손실을 기록하게 된다. 이러한 특성 때문에 횡보장에서는 기초자산이 제자리에 머물러도 투자자의 원금은 서서히 녹아내리는 현상이 발생하므로 장기 투자는 절대적으로 불리하다.
뉴욕상업거래소(NYMEX)에 상장된 천연가스 선물을 기초자산으로 삼기 때문에, 필연적으로 '롤오버(Roll-over)' 전략을 사용한다. 선물은 만기가 있는 계약이므로, 만기가 가까워진 근월물 계약을 팔고 만기가 더 많이 남은 차근월물 계약으로 교체하는 과정을 주기적으로 거쳐야 한다. 이때 차근월물 가격이 근월물 가격보다 비싼 '콘탱고' 상황이라면 롤오버 시 지속적인 비용이 발생하여 ETN의 가치를 갉아먹는다. 이는 마치 월세를 내는 것처럼 투자자가 인지하지 못하는 사이에 꾸준히 빠져나가는 숨은 비용으로 작용하며, 장기 보유를 더욱 어렵게 만드는 핵심 요인 중 하나다.
100% 환노출 상품으로 운용되기 때문에, 국제 천연가스 가격의 등락뿐만 아니라 원/달러 환율의 변동에도 직접적인 영향을 받는다. 만약 천연가스 가격이 상승하더라도 원/달러 환율이 하락한다면 그 수익이 일부 상쇄될 수 있으며, 반대로 천연가스 가격이 하락하더라도 원/달러 환율이 급등한다면 손실을 일부 만회할 수도 있다. 이처럼 천연가스 가격, 롤오버 비용, 음의 복리 효과, 환율이라는 네 가지 변수가 복잡하게 얽혀 최종 수익률을 결정하므로, 투자자는 단순히 천연가스 가격의 방향만 예측해서는 안 되며 다각적인 분석이 요구된다.
3.주요 편입 종목 및 운용 정보
발행사이자 유동성공급자(LP)는 NH투자증권이다. ETN은 ETF와 달리 발행 증권사가 직접 유동성을 공급하며 시장 가격이 이론적인 가치(iIV, 실시간 지표가치)에서 크게 벗어나지 않도록 매수-매도 호가를 제시하는 역할을 수행한다. 하지만 천연가스처럼 변동성이 극심한 자산의 경우, 장중 가격이 급변할 때 LP의 호가 공급이 원활하지 않아 일시적으로 시장 가격과 지표가치 간의 괴리가 크게 벌어지는 상황이 발생하기도 한다.
총 보수는 연 0.8% 내외로 책정되어 있으나, 이는 운용에 필요한 최소한의 비용일 뿐 투자자가 실제로 부담하는 비용은 훨씬 클 수 있다. 앞서 언급한 선물 롤오버 과정에서 발생하는 비용은 총 보수에 포함되지 않으며, 시장 상황에 따라서는 이 롤오버 비용이 총 보수의 몇 배에 달할 수도 있다. 따라서 명시된 수수료만 보고 비용이 저렴하다고 판단하는 것은 큰 착각이며, 보이지 않는 비용이 수익률에 미치는 영향을 반드시 고려해야 한다.
이 상품의 포트폴리오는 주식처럼 다양한 종목으로 구성된 것이 아니라, 오직 뉴욕상업거래소(NYMEX)에서 거래되는 천연가스 선물 계약(Natural Gas Futures) 하나에 모든 것을 걸고 있다. 자산 배분이라는 개념 자체가 존재하지 않으며, 포트폴리오의 100%가 천연가스 선물의 움직임에 연동된다. 이는 곧 천연가스 가격이 급락할 경우 손실을 방어해 줄 어떠한 안전장치도 없다는 것을 의미하며, 그야말로 천연가스의, 천연가스에 의한, 천연가스를 위한 극단적인 집중 투자인 셈이다.
4.지옥의 롤러코스터
천연가스 관련 ETN, 특히 레버리지 상품들은 시장에서 '괴리율 맛집'으로 악명이 높다. 괴리율이란 ETN의 시장 가격과 순수한 자산 가치인 지표가치(iIV) 사이의 격차를 의미하는데, 이 상품은 변동성이 폭발하는 시점에 괴리율이 10%를 훌쩍 넘는 일이 비일비재하게 발생한다. 이는 시장의 투기적 수요가 몰리면서 이론적인 가치보다 훨씬 비싼 가격에 거래되는 '거품'이 끼는 현상이다. 멋모르고 고평가된 상태에서 추격 매수했다가는 기초자산인 천연가스 가격이 올라도 ETN 가격은 도리어 하락하는 기막힌 경험을 하게 될 수 있다. 시장이 정상화되면서 거품이 꺼지면 그 손실은 고스란히 투자자의 몫이 되기 때문이다. 따라서 이 상품을 거래할 때는 현재가가 아닌, 증권사 MTS 등에서 제공하는 실시간 지표가치(iIV)를 반드시 확인하며 매매하는 습관이 필수적이다.
5.개인 투자자들의 무덤
이 상품은 커뮤니티 등지에서 '가스 레버리지' 또는 '천연가스 곱버스(인버스의 경우)' 등으로 불리며, 단기간에 높은 수익을 노리는 개인 투자자들에게 매우 인기가 높다. 특히 천연가스 가격이 폭락한 후에 '이제는 오르겠지'라는 막연한 기대로 자금이 몰리는 경향이 강하게 나타난다. 하지만 변동성의 신은 그리 호락호락하지 않아서, 지하실 아래에 맨틀이 있다는 것을 보여주듯 추가적인 급락으로 이어지며 수많은 투자자에게 씻을 수 없는 상처를 남기곤 한다. 반대로 가격이 급등할 때 추격 매수했다가 꼭대기에 물리는 경우도 부지기수다. 화끈한 변동성만큼이나 화끈하게 계좌를 태워버릴 수 있는 상품이기에, 명확한 분석과 손절 원칙 없이는 그저 투기판의 연료로 소모될 가능성이 매우 높다. 분배금(배당)은 당연히 지급되지 않는 상품으로, 오로지 시세 차익만을 노려야 한다.