SBS

SBS의 가장 기본적인 비즈니스 모델은 지상파 채널을 통해 시청자에게 프로그램을 무료로 제공하고, 프로그램 시작 전후나 중간에 광고를 붙여 광고주로부터 수익을 창출하는 전통적인 광고 기반 모델이다. 이는 지상파 방송사의 근간이 되는 수익원이지만, 미디어 소비 행태가 온라인 중심으로 변화하면서 광고 매출의 성장세는 점차 둔화되는 추세를 보이고 있다.

SBS의 기본 모델은 지상파 콘텐츠를 편성하고 TV·라디오 광고와 협찬으로 수익을 얻는 구조다. 별도 매출은 방송광고수익, 수신료수익, 제작협찬, 콘텐츠판매 및 기타수익으로 구성되며, 프로그램 경쟁력과 광고주의 수요가 광고 판매 조건에 영향을 준다. 방송광고와 협찬의 판매 업무는 SBS엠앤씨를 활용해 운영한다. 광고는 연간·기간·정기물·임시물·특별판매 등 계약 형태와 광고 시간, 요율, 보너스 조건을 조합해 판매한다.

최근 SBS는 자체 제작한 드라마, 예능 등 우수한 콘텐츠 IP(지식재산권)를 국내외 OTT 플랫폼에 판매하거나 해외 방송사에 포맷을 수출하며 새로운 성장 동력을 확보하고 있다. '런닝맨'이 아시아 전역에서 팬미팅을 개최하고, '펜트하우스'가 해외 여러 플랫폼에 동시 방영되는 등, 이제는 안방극장을 넘어 글로벌 시장을 무대로 콘텐츠 장사를 하는 시대가 열렸다.

자회사인 '스튜디오S'를 통해 콘텐츠 기획 및 제작 역량을 강화하고, 제작된 콘텐츠의 IP를 직접 소유하여 부가 사업을 창출하는 전략을 적극적으로 펼치고 있다. 인기 드라마의 세계관을 활용해 웹툰이나 게임을 만들거나, 예능 프로그램의 포맷을 해외에 판매하는 등 원소스 멀티유즈(OSMU) 전략을 통해 수익원을 다각화하며 종합 미디어 기업으로의 변신을 꾀하고 있다.

▲ STAR 서비스의 이달의 스타 TOP100 화면 — 원본 출처

SBS가 속한 미디어 산업은 넷플릭스로 대표되는 글로벌 OTT의 공습과 디지털 광고 시장의 급성장이라는 거대한 파도에 직면하며 격변의 시기를 보내고 있다. 시청자들은 더 이상 정해진 시간에 TV 앞에 앉아 본방송을 기다리지 않으며, 이는 전통적인 지상파 방송사의 영향력 축소와 광고 수익 감소로 이어지고 있다.

전국 지상파 시장에서 SBS는 KBS·MBC와 시청률과 광고를 두고 경쟁한다. 한국방송광고공사가 지상파 광고 판매 총액을 더 이상 공표하지 않는 만큼, 회사도 시장 규모를 단정하기보다 시청률 자료를 광고·시청 경쟁의 참고 지표로 활용한다고 밝혔다.

K-콘텐츠의 위상이 전 세계적으로 높아지면서 해외 시장이라는 새로운 기회의 문이 열리고 있지만, 동시에 콘텐츠 제작을 위한 경쟁은 더욱 치열해지고 있다. 천문학적인 제작비를 투입한 블록버스터급 드라마와 예능이 쏟아져 나오면서 이제는 국내 시청률 경쟁을 넘어, 글로벌 시청자들의 눈높이를 맞출 수 있는 '웰메이드 콘텐츠' 제작 역량이 방송사의 생존을 좌우하는 핵심 경쟁력으로 떠올랐다.

정부의 방송 규제 완화 움직임은 지상파 방송사에게 새로운 활로를 열어줄 수 있는 변수다. 그동안 묶여 있던 중간광고 규제가 완화되고, 프로그램 편성의 자율성이 확대될 경우 방송사의 재원 확보에 숨통이 트일 수 있다. 하지만 동시에 방송의 공공성이 훼손될 수 있다는 비판적인 시각도 존재하여, 규제 변화의 방향성은 여전히 미디어 산업의 뜨거운 감자로 남아있다.

▲ SBS play 웹사이트 메인 화면 — 원본 출처

▲ AllVOD 서비스 메인 화면 — 원본 출처

한때 SBS는 '모래시계', '파리의 연인', '별에서 온 그대'에 이르기까지 손만 대면 대박을 터뜨리는 '드라마 왕국'으로 불렸다. "이 드라마는 SBS에서 만들었습니다"라는 자부심 넘치는 카피가 어색하지 않았던 시절. 하지만 tvN과 JTBC 등 케이블 채널의 과감한 투자와 넷플릭스 오리지널 시리즈의 등장으로 이제는 옛말이 되어가고 있다는 뼈아픈 지적이 나온다. 특히 젊은 시청자들을 사로잡는 신선하고 트렌디한 장르물에서 경쟁력이 뒤처지고 있다는 평가가 많다. 한때 SBS는 《모래시계》, 《파리의 연인》, 《별에서 온 그대》에 이르기까지 굵직한 흥행작을 내놓으며 ‘드라마 왕국’으로 불렸다. 《펜트하우스》가 2020년 큰 화제를 모은 뒤에도, 한 작품의 성공을 다음 작품과 장기 IP로 이어 갈 수 있느냐는 질문은 남아 있다. 이는 단지 과거의 명성을 평가하는 문제가 아니다. 케이블 채널과 글로벌 OTT가 제작 경쟁을 높인 환경에서, 젊은 시청자를 포함한 다양한 수요를 붙잡을 신선한 장르와 완성도 높은 콘텐츠를 꾸준히 내놓아야 한다는 업계 평가가 이어진다. 흥행은 광고와 유통의 기회가 될 수 있지만, 제작비 부담도 함께 커진다. 회사는 2026년 기업가치 제고 계획에서 스튜디오S의 드라마와 스튜디오프리즘의 예능을 핵심 성장축으로 제시했다. 글로벌 성공 IP를 개발하고 창출한 수익을 재투자하는 선순환, 그리고 기획·제작·유통·데이터 관리에 AI를 적용하는 방향은 실행 과제이지 이미 달성된 성과로 볼 수는 없다.

SBS의 주가를 이야기할 때 태영그룹과 연결된 지배구조 우려를 빼기 어렵다. 건설업을 주력으로 하는 모회사의 업황에 따라 방송사의 주가까지 덩달아 출렁이는 상황이 반복되고 있다. 특히 2023년 말 태영건설이 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 문제로 워크아웃을 신청하면서 SBS의 경영 불확실성은 최고조에 달했다. 태영건설은 2023년 12월 워크아웃을 신청했고, 2024년 1월 공동관리절차가 개시됐다. 당장 방송법의 보호 아래 경영권이 흔들릴 가능성은 낮지만, 그룹 차원의 유동성 위기가 장기화될 경우 SBS의 우량한 자산이 그룹을 위한 '현금인출기'가 될 수 있다는 우려는 상존한다. 이러한 대주주 리스크는 SBS가 가진 콘텐츠 제작 역량이나 브랜드 가치가 주가에 온전히 반영되지 못하게 만드는 고질적인 할인 요인으로 작용하고 있다. TY홀딩스의 2025년 3월 31일 기준 공식 분기보고서에는 SBS 유효지분율이 36.33%로 기재됐고, 보유 SBS 주식 일부가 태영건설 차입과 관련한 담보로 제공된 사실도 확인된다. 이는 해당 기준일의 공시 사실이며, 이를 근거로 현재의 자금 이전이나 경영 의사결정을 단정할 수는 없다. 시장에서는 그룹 차원의 불확실성이 장기화하면 SBS의 콘텐츠 역량과 브랜드 가치가 주가에 온전히 반영되기 어렵다는 우려가 남는다. 반대로 그 우려를 현재의 ‘현금인출기’나 경영권 변동 가능성으로 단정하는 것은 공식 자료의 확인 범위를 벗어난다.

[기대]

• [기대] 방송 광고 규제 완화 움직임에 따라 TV 광고 시장이 회복될 수 있다는 기대감이 존재하며, 특히 광고 총량 상한이 상향될 경우 프라임 타임 중심의 효율적인 광고 편성을 통해 실적 개선을 이끌어낼 수 있다.

• [기대] 넷플릭스를 비롯한 글로벌 OTT 플랫폼에 대한 드라마 판권 유통 수익이 꾸준히 발생하고 있어, 전통적인 방송 광고 매출의 부진을 일부 상쇄하며 새로운 성장 동력으로 자리 잡고 있다.

• 2026년 2분기 연결 영업이익은 78억 원으로 분기 흑자를 기록했다. 광고·콘텐츠·비용이 함께 작용하는 사업 구조에서, 1분기 부진 뒤 수익성이 회복될 수 있다는 기대의 근거가 된다.

• 회사는 스튜디오S의 드라마와 스튜디오프리즘의 예능에 투자해 글로벌 성공 IP를 개발하고 수익을 재투자하겠다는 계획을 밝혔다. 기획부터 유통까지의 밸류체인에 AI를 적용하겠다는 방향도 제시했으며, 이는 향후 실행을 지켜볼 전략이다.

[우려]

• [우려] 핵심 사업인 TV 광고 업황의 개선이 지연되고 있으며, 경기 불확실성과 구조적인 시청 습관 변화로 인해 단기간 내에 의미 있는 반등을 이뤄내기 어려울 것이라는 시각이 지배적이다.

• 2분기 흑자에도 2026년 상반기 누적 연결 영업손실은 98억 원이다. 한 분기의 개선만으로 상반기 수익성 부담이 해소됐다고 보기는 어렵다.

• 광고 수요는 경기와 시청 습관 변화에 민감하고, 플랫폼 경쟁은 콘텐츠 공급 기회를 늘리는 동시에 제작비 압력도 높인다. 광고 회복, 콘텐츠 판매, 비용 통제가 같은 방향으로 움직이는지를 확인해야 한다.

최신 정기보고서 기준 연결 분기 실적은 다음과 같다. 단위는 억 원이며, 각 분기의 매출액·영업이익·당기순이익을 같은 기준으로 반올림했다.

2026년 2분기는 영업 흑자로 전환했지만, 1분기 손실의 영향으로 상반기 누적 영업손실은 98억 원이다. 과거 2025년에는 1분기 영업손실 뒤 2·3·4분기 영업흑자가 이어졌으나, 분기별 흐름은 광고 수요만이 아니라 콘텐츠 판매와 제작·인력 등 비용의 조합에 따라 달라졌다.

따라서 실적을 볼 때는 한 분기의 흑자·적자보다 광고 판매의 회복 정도, 콘텐츠 유통의 지속성, 제작비와 인건비를 포함한 비용 통제가 함께 개선되는지를 보는 편이 적절하다.

기준일을 구분한 주요 보유 공시

TY홀딩스의 2025년 3월 31일 기준 공식 분기보고서에는 SBS 유효지분율이 36.33%로 기재됐다. 이는 당시의 보유 현황이며, 최신 전체 주주 순위나 비율로 확대해 해석해서는 안 된다.

2026년 5월 대량보유 공시에서는 주경숙 및 특별관계자가 SBS 보통주 963,310주, 의결권 기준 5.19%를 보유했다고 신고했다. 이 신고 역시 공시 기준일의 특정 보유 집단에 관한 정보로, 전체 주주명부를 대체하지 않는다.

지분 변동의 맥락

2016년 10월, 최대주주인 SBS미디어홀딩스(현 TY홀딩스)가 SBS 지분율을 기존 34.72%에서 36.92%로 확대하며 지배력을 강화했다. 과거 태영건설이 최대주주였던 구조는 그룹의 지주회사 체제 전환과 SBS미디어홀딩스 관련 인적분할의 이력을 거쳐 변화했다. 현재 지배구조를 논할 때는 과거의 지분 변동과 각 공시의 기준일을 구분해야 하며, 반기·사업보고서 원문으로 확인되지 않은 최신 전체 지분율이나 순위를 만들어 내지 않는 것이 맞다.

스튜디오S

드라마 콘텐츠의 기획 및 제작을 총괄하는 핵심 자회사로, SBS에서 방영되는 대부분의 드라마를 직접 제작하며 콘텐츠 경쟁력의 원천이 되고 있다.

《낭만닥터 김사부》, 《모범택시》, 《사내맞선》 등 다수의 히트작을 배출하며 제작 역량을 입증했으며, 이를 통해 국내외 OTT 플랫폼에 대한 판매 실적을 견인하고 있다.

최근에는 단순 제작을 넘어 소속 작가 및 감독을 영입하고 자체 IP를 확보하는 등 글로벌 스튜디오로의 도약을 꾀하고 있다.

연결대상 회사

2026년 1분기 보고서의 연결대상에는 스튜디오에스, 스튜디오161, 스튜디오프리즘, SBS미디어넷, SBS International과 함께 SBS A&T·SBSi·빈지웍스·CLS 등이 포함된다. 이 범위는 SBS 연결 기준의 종속회사 목록이며, 태영그룹 전체의 계열사 목록과는 구분해 볼 필요가 있다.

제작·채널·디지털의 역할

스튜디오S는 회사가 드라마 핵심 성장축으로 제시한 제작 법인이고, 스튜디오프리즘은 예능 핵심 성장축이다. 스튜디오프리즘은 SBS Plus와 SBS funE 채널 운영, 콘텐츠 기획·투자·제작을 함께 영위하며 2024년 SBS의 콘텐츠 제작 기능을 통합한 제작사업부문을 흡수했다. SBS미디어넷과 SBS International 등도 연결 범위에 포함되지만, 각 회사의 최신 손익이나 개별 계약 조건은 이 글에서 확인하지 않는다. 한편 포맷티스트는 2026년 1분기 중 청산돼 연결범위에서 제외됐다.

SBS미디어넷

SBS Sports, SBS Golf, SBS Biz 등 다수의 케이블 채널을 운영하는 자회사로, 스포츠 및 경제 전문 채널 시장에서 높은 인지도와 경쟁력을 확보하고 있다.

올림픽, 월드컵 등 대형 스포츠 이벤트의 중계권을 확보하여 채널 경쟁력을 강화하고 있으며, 이를 통해 광고 및 수신료 수익을 창출한다.

다만, 케이블 채널 역시 전반적인 광고 경기 침체의 영향을 받고 있어, 신규 콘텐츠 개발 및 디지털 전환을 통해 성장 돌파구를 마련해야 하는 과제를 안고 있다.

• 지상파 3사 (KBS, MBC): 전통적인 경쟁 관계로, 동시간대 시청률과 광고 수익을 두고 치열하게 경쟁하고 있다. 특히 드라마와 예능 프로그램 라인업에서 직접적인 경쟁 구도를 형성하며, 시청률에 따라 광고 단가가 결정되는 만큼 물러설 수 없는 싸움을 벌인다.

• CJ ENM/JTBC: 새로운 미디어 강자로 부상한 이들과는 콘텐츠 시장의 주도권을 두고 경쟁하는 한편, 때로는 협력하기도 한다. 드라마, 예능 제작 역량과 채널 파워 면에서 강력한 경쟁자이지만, 콘텐츠 판매나 포맷 수출 등에서는 협력의 여지도 존재한다.

• 글로벌 OTT와 방송 플랫폼: OTT와 인터넷·모바일 플랫폼의 성장은 지상파 방송에 경쟁 압력을 주는 한편, SBS 콘텐츠를 국내외 OTT·IPTV·케이블TV·위성방송에 공급할 수 있는 유통 경로이기도 하다. 개별 플랫폼과의 계약 기간·금액·독점 조건은 공개 자료에서 식별되지 않는다.

• 온라인 동영상 서비스 (Wavve): KBS, MBC와 함께 설립한 토종 OTT 플랫폼 웨이브(Wavve)의 주요 주주사로서 협력 관계를 맺고 있다.

• SBS엠앤씨: SBS는 SBS엠앤씨를 방송광고와 협찬 판매 대행 조직으로 활용한다. 콘텐츠 경쟁력이 광고주 수요와 판매 조건으로 연결되는 과정에서 중요한 역할을 맡는다.

2026년 8월 14일 · SBS 반기보고서 (2026.06) · 2분기 연결 영업흑자에도 상반기 누적 영업손실이 남아 있어 광고·콘텐츠·비용의 동시 개선 여부가 과제로 확인됐다.

2026년 5월 29일 · SBS 주식등의 대량보유상황보고서(일반) · 주경숙 및 특별관계자의 보유 현황을 의결권 기준 5.19%로 신고한 공시다.

2026년 5월 15일 · SBS 분기보고서 (2026.03) · 1분기 실적과 광고 판매·콘텐츠 유통·연결대상 회사의 최신 분기 기준을 확인할 수 있다.

2026년 3월 27일 · 2026년 SBS 기업가치 제고 계획(자율공시) · 드라마·예능 제작축의 투자, 수익 재투자, 그룹 통합성장과 AI 적용 방향을 제시했다.

2026년 3월 19일 · SBS 사업보고서 (2025.12) · 2025년 연간 실적과 사업·지배구조 관련 정기 공시 기준을 제공한다.

2025년 11월 13일 · SBS 분기보고서 (2025.09) · 2025년 3분기 연결 실적을 포함한 당시의 분기 사업 현황을 담았다.

자료

위 6건의 SBS 공식 DART·KIND 공시를 사용했다.