TIGER 코스닥150선물인버스

• 한국거래소(KRX)가 산출 및 발표하는 'F-코스닥150 지수(F-KOSDAQ 150 Index)'를 기초지수로 삼는다. 이는 코스닥 시장을 대표하는 150개 종목으로 구성된 코스닥150 지수 자체를 추종하는 것이 아니라, 해당 지수를 기반으로 파생된 선물(Futures)의 최근월물 가격 움직임을 따라가는 지수다.

• 이 ETF는 기초지수의 일일 변동률과 정반대의 수익률, 즉 음(-)의 1배수 성과를 복제하는 것을 목표로 한다. 예를 들어 F-코스닥150 지수가 하루 동안 1% 하락하면 이 ETF는 약 1%의 수익을 내고, 반대로 지수가 1% 상승하면 약 1%의 손실을 보는 방식으로 운용된다.

• 포트폴리오를 코스닥150 구성 종목 실물 주식으로 채우는 것이 아니라, 코스닥150 지수선물을 매도(Short)하는 방식으로 인버스 효과를 구현한다. 더불어 국채나 통안채 등 단기 채권과 현금성 자산을 함께 보유하여 롤오버 비용, 운용 보수 등을 충당하고 선물 계약에 필요한 증거금을 관리하는 전략을 사용한다.

• 국내 대표 자산운용사인 미래에셋자산운용이 'TIGER' 브랜드로 운용하고 있다. 총보수는 연 0.32% 수준이며, 이 안에는 운용보수 0.279%, 지정참가회사(AP) 보수 0.001%, 신탁업자 보수 0.02%, 일반사무관리회사 보수 0.02%가 포함되어 있다.

• 인버스 ETF의 특성상 일반적인 주식형 ETF와는 포트폴리오 구성이 완전히 다르다. 2024년 말 기준으로 포트폴리오의 최상단에는 특정 기업의 주식이 아닌 '코스닥150지수선물' 매도 포지션이 자리 잡고 있으며, 나머지는 대부분 증거금과 단기 유동성 관리를 위한 현금 및 원화예금(예수금), 채권 등으로 구성된다.

• 파생상품을 이용해 지수 하락에 수익을 내는 구조적 특성상 투자자에게 돌아가는 분배금(배당)은 거의 발생하지 않는다. 일반적인 주식 ETF가 편입한 기업들로부터 받는 배당금을 재원으로 분배금을 지급하는 것과 달리, 이 상품은 수익이 대부분 기준가(NAV) 상승에 반영되는 형태를 띤다.

코스닥 시장이 연일 파란불을 켤 때, 이 ETF는 나 홀로 빨간불을 켜며 하락장을 즐기는 투자자들에게는 한 줄기 빛과 같은 존재다. 특히 시장의 변동성이 커지며 급락하는 장세에서 단기적으로 시장의 하락 방향에 베팅해 수익을 극대화하려는 투자자들이 몰려들며 거래량이 폭발적으로 증가하는 경향을 보인다. 그러나 이 특급열차는 목적지가 명확한 단기 여행객에게만 유효하며, 무작정 장기 탑승을 고집할 경우 예상치 못한 목적지에 도착하게 될 수 있다. 이는 '일일 정산'이라는 인버스 ETF의 고유한 특성 때문인데, 매일매일의 수익률을 반대로 추종하고 다음 날 리셋하는 과정을 반복하면서 시간이 지날수록 복리 효과가 아닌 '음의 복리' 효과가 누적되기 때문이다. 이로 인해 시장이 오르락내리락을 반복하며 결국 제자리로 돌아오는 횡보장에서는 기초지수는 0%에 수렴하더라도 인버스 ETF의 수익률은 마이너스를 기록하는 기현상이 발생하기도 한다.

TIGER 코스닥150선물인버스에 투자한다는 것은 단순히 코스닥 시장의 하락을 예측하는 것을 넘어, 보이지 않는 여러 적과도 싸워야 함을 의미한다. 그중 하나는 바로 '괴리율'과 '추적오차'다. ETF의 시장 가격과 순자산가치(NAV) 사이의 차이를 의미하는 괴리율은 유동성 공급자(LP)가 있기에 대부분 1% 미만으로 관리되지만, 장 마감 동시호가 시간이나 시장 변동성이 극심해지는 구간에서는 일시적으로 괴리율이 확대되며 이론가보다 비싸거나 싸게 거래될 위험이 존재한다. 또한, 선물 계약을 교체하는 과정에서 발생하는 '롤오버 비용' 역시 숨겨진 적이다. 기초자산인 코스닥150 선물은 만기가 존재하기에, 운용사는 만기가 가까워진 최근월물을 팔고 다음 월물을 사는 롤오버(Roll-over)를 주기적으로 실행해야 한다. 이때 다음 월물의 가격이 더 높은 콘탱고(Contango) 상황이라면 지속적으로 비용이 발생하여 ETF의 추적오차를 유발하고 장기 수익률을 갉아먹는 요인이 된다.