펀드스미스 반기 서한을 읽고 조금 놀랐습니다.

테리 스미스는 ‘훌륭한 기업을 비싸지 않은 가격에 사서 최대한 오래 보유하라’는 철학으로 유명한 사람인데, 이번에는 AI 쏠림을 비판하면서도 시장의 자금흐름과 모멘텀을 운용에 반영하겠다고 했습니다. 싼 우량주를 사는 일이 지금 시장에서는 떨어지는 칼날 잡기가 될 수 있고, 개방형 펀드는 계속 외면받으면 환매 압력을 견뎌야 한다는 이유입니다. 그래서 GE Vernova, Netflix, TSMC처럼 주가가 강한 종목을 새로 담고 전통 퀄리티 기업은 많이 팔았습니다. 물론 새 편입 종목도 ROIC와 FCF 기준을 어느 정도 충족하고, 본인도 철학을 버린 게 아니라 다듬은 것이라고 말합니다. 그래도 ‘아무것도 하지 않는다’던 운용자가 뒤늦게 모멘텀을 받아들이는 장면은 항복처럼 읽힙니다. 원래 가치·퀄리티 자금은 과하게 오른 종목을 팔고 과하게 빠진 우량주를 사며 가격을 완충합니다. 그 자금마저 부진과 환매 때문에 오른 종목을 더 사고 떨어진 종목을 더 판다면, 상승이 상승을 부르고 하락이 하락을 부르는 구조만 강해집니다. 패시브와 모멘텀이 위험해도 펀드가 먼저 문 닫으면 소용없다는 말은 이해합니다. 다만 가격을 교정할 자금까지 가격을 추종하기 시작했다는 점은 꽤 불편합니다. 링크