온양이 HBM 되니까 DDR5가 필리핀으로 갔다

SFA반도체가 오늘 +19.6%로 마감 근처임. 2주 전 6,040원이던 게 10,790원이라 2주 +79%임. 이유가 꽤 구조적임. 삼성이 AI 후공정 라인 늘릴 공간이 없어서 천안·온양 패키징 설비를 HBM 라인으로 재배치하는 중인데, 그러면 서버·PC용 범용 DDR5는 수요가 늘어도 자체 증산 대신 외주로 돌림. 베트남에 짓는 15억달러 신공장은 DDR4·낸드 같은 구형 메모리 테스트 전담이라 최신 범용인 DDR5 테스트는 밖으로 나갈 수밖에 없음. 그 일감을 받는 게 SFA반도체 필리핀 법인임. 원래 온양에서 분사한 회사고 삼성이 DDR4 시절 처음 테스트를 외주 준 곳도 여기였음. 내재화로 필리핀 매출이 2022년 4,510억에서 작년 2,270억으로 반토막 났다가 지금 되찾는 국면임. 하나증권 기준 DDR5 외주 물량 중 테스트는 전량을 가져가고, 국내는 전력 문제로 증설이 막힌 반면 여기는 기존 DDR4 설비를 DDR5로 바꾸기만 하면 됨. 테스트 캐파가 4분기 월 100억에서 내년 2분기 말 월 200억으로 두 배 되고, 테스트 매출은 작년 356억에서 2027년 1,692억으로 4.8배 전망임. 한투가 오늘 목표가를 1만원에서 1만2천원으로 올렸음. 다만 매출이 +52% 뛰는 올해 컨센도 영업이익은 아직 -49억 적자임. 흑자 전환은 캐파 월 200억 되는 2027년 얘기라 지금 가격은 1년 앞서 사고 있는 거고, 한투 목표가까지 남은 게 11% 남짓임. 삼성 매출 비중이 72%에서 75%로 오히려 올라서 삼성이 외주 정책 한 번 바꾸면 논리 전체가 흔들림. 필리핀 매출 반토막 났던 게 불과 3년 전이라는 걸 기억해야 함. 구조는 진짜인데 이제는 발견보다 분기별 캐파랑 적자 축소를 확인하는 구간이라고 봄.