🧩 16년 전 쪼갠 모체를 도로 품는 딜, 이틀 +40%

네오오토가 금요일 장 마감 후 공시 하나 내고 월요일 상한가, 오늘도 +7%대임. 내용은 계열사 오토인더스트리를 포괄적 주식교환으로 완전자회사 편입한다는 건데, 이 회사 역사를 알면 재밌음. 네오오토가 2010년에 오토인더스트리에서 물적분할돼 나온 회사임. 즉 새 회사를 사는 게 아니라 16년 전 쪼개졌던 모체를 상장사가 도로 품는 재결합임. 교환비율이 1대 91.37인데 비상장 모체가 상장사보다 덩치가 훨씬 크다는 걸 비율이 말해줌. 숫자로 보면 매출 2,321억이 6,623억으로 2.9배, 영업이익 137억이 323억으로 2.4배가 됨. 공시 전 PBR 0.76에 PER 7배짜리 저평가 부품주가 단조(소재)부터 기어 가공(완제품)까지 수직계열화되고, EV 감속기 모듈에 로봇용 초정밀 감속기 진출, 2030년 매출 1조 목표에 배당성향 20% 상향까지 얹었음. 감속기 부품사가 로봇 키워드 무는 순간 멀티플 상단이 열리는 구조임. 근데 냉정하게 보면 아직 신주 발행 규모가 계산 안 됐음. 오토인더스트리 주주한테 줄 신주만큼 기존 주주는 희석되는데, 총 신주 수와 합병 후 시총은 증권신고서 나와봐야 앎. 매출 2.9배가 주당가치 2.9배가 아니라는 게 이 딜의 핵심 함정임. 오토인더스트리 마진(4.9%)이 본체(5.9%)보다 낮아서 통합 이익률도 소폭 희석됨. 내일 오후 4시에 회사가 주식교환 설명 IR을 여는데, 거기서 나올 신주 수가 이 딜의 진짜 밸류에이션 시험대라고 봄.