📌 상상인증권 | 바이넥스 — CDMO 흑전 구간 진입

💊 바이넥스 (142210) ✅ 2025년 일회성 적자 털고 2026E 영익 50억 흑전, 오송 CMO 10,000L 증설에 글로벌 실사 일정 확정 ① 적자의 진짜 이유 — 일시적 셧다운 • 2025년 4Q 송도공장 셧다운(일회성) → 전사 영업이익 적자 • 셧다운 종료 후 정상 가동 복귀, 구조적 적자 아님 • 셀트리온 앱토즈마 생산 지속 — 안정적 물량 기반 확보 ➡️ 2026E 매출 1,950억(+15.7%), 영익 50억 흑전 — 기저 낮아진 만큼 반등 탄력 강함 ② 오송 증설 — EMA·FDA 실사 일정 확정 • 오송 5,000L×2라인 = 10,000L 증설 진행 중 • 3Q26 EMA 실사 예정 → 연말 FDA 실사 예정 • 글로벌 빅파마 수주 가시화 시점이 이 일정에 달림 ➡️ 실사 통과 시 유럽·미국 CMO 수주 본격화 → 2027년 이후 외형 점프 구조 ③ 관전 포인트 ⭐️ 서프라이즈 → 오송 FDA 실사 1회 통과 + 신규 글로벌 고객사 수주 발표 ✔️ 합격 → 2026E 영익 50억 흑전 달성 + EMA 실사 통과 △ 중립 → 실사 일정 지연 + 외형 성장만 ✖️ 실망 → 실사 재검사 또는 수주 취소 ⭐️ 핵심 결론 2025년 적자는 4Q 셧다운 때문이고 구조적 문제 아니에요. 오송 10,000L 라인에 EMA·FDA 실사 스케줄이 확정된 이 시점이 진짜 모멘텀 구간. 빅파마 물량 들어오기 전 마지막 줍줍 자리입니다. 📈