🪟 AI 반도체의 다음 쇼티지는 유리임

오늘 재밌는 명암이 나왔음. 같은 뉴스에 두산 +3.2%, 삼성전기 -2.2%로 갈렸는데 뉴스 제목이 구도를 다 설명함. 삼성전기가 두산에 CCL 확보해달라고 SOS 쳤다는 거임. AI 가속기 패키지 기판은 크고 층을 많이 쌓아서 열 휨을 막는 저열팽창 유리원단 T-glass가 필수인데, 이걸 일본 닛토보 한 회사가 글로벌 90%를 쥐고 있음. 월 캐파 50만㎡에 신규 증설 가동은 빨라야 2027년 중반이라 이 병목은 최소 1년 넘게 안 풀림. 두산 전자BG는 하이엔드 CCL 강자라 병목 바로 뒤에 선 공급자임. 고객이 콕 집어 매달린다는 것 자체가 판가 협상력이 넘어왔다는 증거고, 두산 연결 영업이익 컨센이 올해 1.06조에서 내년 1.81조로 +71% 점프하는 몸통이 전자BG임. 이번 주에만 세 번째로 보는 패턴인데, 애플이 삼성 메모리 단가 +30~40%를 수용했고, 데이터센터가 수퍼캡을 찾아왔고, 이제 기판 고객이 CCL 공급자에게 SOS를 침. 쇼티지 국면마다 가격 결정력이 판매자로 넘어가는 중임. 다만 두산도 그 유리를 닛토보에서 사와야 하는 조달 당사자라, 판가를 올려도 원단이 부족하면 물량이 제약됨. 중국 대체재 개발은 성공하면 조달 숨통이지만 장기적으론 소재 가격 전반을 누르는 양날이고, 지주사라 전자BG 가치가 지주 멀티플에 갇히는 한계도 있음. CCL 판가 인상이 분기 실적에 찍히는 속도가 확인 포인트라고 봄.