CXMT의 낮은 공모가는 중국 자본시장의 구조적 특성을 보여준다.

블룸버그통신은 CXMT의 공모가가 지나치게 낮게 책정된 배경으로 공공 부문 중심의 중국 자본시장 시스템을 지목했다. 실제 공모 물량의 절반은 중국 사회보장기금과 차이나 포스트 생명보험 등 국유 기관에 배정됐다. 이들은 최소 1년의 보호예수 기간 이후 지분을 매각할 수 있어, 투자 수익을 내려면 공모가가 낮을수록 유리한 구조다. 지배구조 역시 공공 부문이 장악하고 있다. 허페이시 정부가 특수 목적 투자조합을 통해 36%의 지분을 보유하고 있으며, 국가집적회로산업투자펀드와 안후이성 정부도 주요 주주로 참여하고 있다. 적극적인 이윤 창출보다 정책적 목적에 가까운 투자자들이 중심에 있다는 평가가 나오는 이유다. CXMT가 이번 IPO를 통해 579억2000만 위안을 조달했지만, 블룸버그통신은 이를 SK하이닉스가 미국 상장을 통해 조달한 265억 달러와 비교하면 초라한 수준이라고 진단했다. 중국의 관료주의적 IPO 시스템이 기업의 자금 조달 규모와 시장 친화성 모두에 한계를 드러냈다는 분석이다.