네이버가 6월 8일 컨퍼런스콜에서 AI 인프라 신사업에 대한 청사진을 발표했습니다.

엔비디아와 협력해 2028년까지 200MW 규모의 AI 팩토리를 짓고, 최종적으로 5~6년 안에 GW급 인프라를 갖춘다는 계획입니다. 지금까지 B2C 중심의 'Asset light' 전략을 고수하며 직접 투자를 지양해왔던 네이버가, 산업의 거대한 변곡점 앞에서 공격적인 자본 투자로 매출과 이익을 확대하는 방향으로 전략을 수정했다는 점이 이번 발표의 핵심입니다. 중장기적으로는 Coreweave나 Nebius Group 같은 네오클라우드 업체와 유사한 비즈니스 모델을 갖추게 될 전망입니다. 장기적인 AI 인프라 사업의 핵심은 고성능 칩의 꾸준한 공급과 안정적인 고객 확보입니다. 다행히 2028년까지 건설될 200MW 규모에 대해서는 이미 고객이 대부분 내정된 것으로 파악됩니다. 현재 GPU 수요는 주로 파운데이션 모델 개발사를 고객으로 두는 하이퍼스케일러와 네오클라우드 업체에서 발생하고 있지만, 앞으로는 피지컬AI, 소버린AI 등으로 수요처가 다각화될 것이라는 점도 긍정적입니다. 네이버가 목표하는 GW급 인프라를 갖추려면 막대한 자본 조달이 필요합니다. GW급 데이터센터 구축에는 500억~600억 달러가 필요할 것으로 추정됩니다. 우선 2028년까지의 200MW 인프라 건설을 위해 네이버는 파트너사와 각각 10억 달러를 투자하고, 이후 재무적 투자자 유치나 채권 발행 등으로 추가 자본을 조달할 것으로 보입니다. 통상 AI 데이터센터의 ROIC가 10% 중반~20% 수준이라는 점을 감안하면, 안정적인 장기 고객만 확보된다면 사업 규모 확장 리스크는 제한적일 것입니다. 투자의견 '매수'와 목표주가 330,000원을 유지합니다. 기존 사업이 내수 경제에 의존하는 저성장 사업이 되면서 네이버의 밸류에이션은 꾸준히 하락해왔습니다. 하지만 AI 인프라는 글로벌 고성장 산업이며, 국내에서도 피지컬 AI와 소버린 AI 투자가 본격화되며 성장 궤도에 진입할 것입니다. 이번 투자는 적절한 시점에 이루어진 꼭 필요한 투자로, 장기적인 성과 창출이 기대됩니다. 오랫동안 투자자에게 외면받아왔지만, 이제는 다시 관심을 가져볼 때입니다. 리포트 링크: https://vo.la/TOs1TR4