AI 투자는 금리보다 전력·GPU 싸움 아님?

AI 투자에서 금리가 핵심 제약이라는 해석은 절반만 맞음. 최근 흐름을 보면 금리가 올라도 빅테크 CapEx는 오히려 확대되고 있음. 10년물 금리가 4.19%에서 5.01%로 상승하는 동안 Alphabet의 투자 계획은 1,750~1,850억 달러에서 1,950~2,050억 달러로, Meta는 1,150~1,350억 달러에서 1,300~1,450억 달러로 늘어남. Amazon도 2,000억 달러에서 2,200억 달러 수준으로 상향됨. 결국 AI 투자의 속도를 결정하는 건 금리보다 전력, GPU, 메모리, 데이터센터를 얼마나 확보할 수 있느냐에 가까움. NVIDIA가 다음 회계연도 매출 성장률 70%를 제시한 것도 수요 전망만이 아니라 이미 확보된 공급을 기반으로 한 가이던스라는 설명임. 금리 부담도 투자 규모에 비하면 제한적임. Meta의 경우 금리가 1%p 상승해도 이자비용 증가는 약 8.4억 달러로, 연간 투자 계획 증가분 137.5억 달러의 6% 수준에 그침. 클라우드 사업 영업이익률이 30%대라는 점까지 감안하면 조달금리 변화만으로 투자 결정을 뒤집기는 어려워 보임. 다만 모든 기업이 같은 건 아님. Alphabet과 Amazon은 CapEx가 영업현금흐름을 넘어섰고 장기부채도 늘고 있음. 금리 부담은 AI 투자 자체를 멈추게 하기보다, 차입 의존도가 높은 기업의 투자 여력부터 압박할 가능성이 큼. AI 투자 사이클의 핵심 변수는 금리 수준보다 공급 확보 능력이고, 금리는 그 공급을 누가 끝까지 감당할 수 있는지를 가르는 변수에 가까움.