좋은 종목을 안 건드리는 게 더 어렵다

액티브 펀드가 지수보다 뒤처지는 이유가 종목 선정에만 있는 건 아니라는 분석이 나옴. 모닝스타의 제프 프탁이 미국 대형 액티브 펀드 100개를 분석한 결과, 매니저들이 매수한 종목 자체는 나쁘지 않았음. 문제는 그다음이었음. 잦은 매매, 포지션 축소, 포트폴리오 재편성 같은 매수 후 행동이 수익률을 깎아먹고 있었음. 매수 후 1년 동안 아무 거래도 하지 않았다고 가정한 ‘무거래 포트폴리오’는 지난 10년 중 9년 동안 실제 펀드보다 높은 성과를 냈음. 연평균 수익률도 실제 펀드의 13.3%보다 높은 14.3%였음. 2015년 당시 상위 100개 펀드의 보유 종목을 10년간 그대로 동결한 ‘립 밴 윙클’ 포트폴리오는 더 인상적이었음. 연평균 15.2%를 기록해 실제 펀드의 13.8%는 물론 시장 지수의 14.9%까지 웃돌았음. 결국 좋은 종목을 고르는 능력만으로는 부족함. 언제 팔지 결정하는 문제, 계속 뭔가를 바꾸고 싶어지는 충동, 매수보다 매도에 더 취약한 행동편향이 성과를 갉아먹는 숨은 비용이 될 수 있음. 액티브 펀드가 이 모든 마찰을 꾸준히 극복하는 경우는 약 2%에 불과하다고 함. 그래서 펀드를 볼 때는 매니저가 어떤 아이디어를 갖고 있는지만큼이나, 그 아이디어를 얼마나 오래 유지하고 실제 포트폴리오에서 끝까지 실행했는지를 봐야 한다고 생각함. 좋은 종목을 찾는 것보다 좋은 종목을 괜히 건드리지 않는 게 더 어려운 일일 수 있다는 판단이 듦.