🧨 키트루다 꺾여도 알테는 큰다, 로열티 CAGR 57%짜리 계단 두고 시총 21조에 던지는 중

키트루다 꺾이면 알테 끝난다는 얘기, 함수 잘못 읽은 거임. 이밸류에이트파마 기준 알테가 LO한 상업화 약물 7종 매출 그로쓰는 28년부터 역성장 맞음. 키트루다는 IRA 약가인하 반영하면 27년부터 -10%. 근데 알테 수령 로열티는 27~31년 CAGR 57%임. 로열티는 약물 전체 매출 아니라 SC 침투율 따라가는 구조라, 약물 정체돼도 IV에서 SC로 넘어가는 동안 계속 큼. 28년까지 키트루다 마일스톤으로 2년간 1.5조 꽂히고, 29년부터 듀피젠트 로열티 가세하면서 키트루다SC 비중 40%로 떨어짐. 단일 약물 의존 풀리는 거. 듀피젠트 3Q26 임상 1상 종료, 27년 3상, 1H27 독점계약 각. 더 큰 그림은 프리미엄 이동임. 에피스, 셀트가 받던 특허절벽 프리미엄, 이번 사이클엔 알테가 가져감. 시밀러사는 알테 SC 제형변경 없이는 28년까지 이어질 역대급 LOE 시장 수혜 못 누림. 알테가 계약한 건 죄다 1등 약물이라 병용 생태계 통째로 고객임. 모더나 암백신 기전상 키트루다 병용 필수, 바이오엔텍도 단독 임상 접고 병용 재임상 감. 머크가 켈룬에서 사온 MK-2870은 3상 적응증 17개 동시 진행, 전부 키트루다 병행. 엔허투 SC 앞두고 후속 ADC들도 SC 없이 경쟁 불가. 트로델비는 키트루다 병용 없는 단독에서 OS 유의성 실패. 밸류 까보면, 28년 로열티 현가에 30배 주면 18조, 29년 듀피젠트 포함하면 32조, 목표 시총 최소 25조 나옴. 현재 21조. 바이오는 3월부터 하락한 유일 섹터라 수급 바닥인데, 알테 딜 하나면 섹터 전체 도는 스위치임. 딜 나오면 올릭스, 디앤디 같이 가는 그림. 리스크는 요율 2% 논란 여진이랑 임상, 계약 일정 전부 가정이라는 거. 결국 다음 SC 딜 공시가 트리거고 그 전까진 섹터 베타에 끌려다니는 구간임.