강원랜드

강원랜드의 핵심 상품은 카지노 게임과 이를 보완하는 복합리조트 체류 서비스다. 2025년 카지노 매출은 1조3,077억원으로 전체 매출의 86.85%를 차지했다. 카지노 영업장은 회원(VIP)·일반·외국인 전용으로 나뉘며, 테이블게임 202대와 머신게임 1,362대를 운영한다.

독점적 카지노 사업을 통한 수익 창출: 강원랜드 비즈니스 모델의 핵심은 법적으로 보장된 내국인 카지노 시장의 독점적 지위이며, 여기서 발생하는 매출이 전체의 약 88%를 차지할 정도로 절대적이다. 방문객의 게임 참여로 발생하는 드롭액(고객이 칩으로 바꾼 현금 총액)과 회사가 수익으로 가져가는 홀드율(드롭액 대비 카지노 수익 비율)이 실적을 좌우하는 핵심 지표로 작용한다. 하이원리조트를 활용한 복합 리조트 시너지: 카지노뿐만 아니라 호텔, 스키, 골프, 워터파크 등 다양한 리조트 시설을 함께 운영하며 시너지를 창출하고 있다. 이는 카지노 방문객에게 다양한 즐길 거리를 제공하여 체류 기간을 늘리고, 비카지노 부문에서도 안정적인 수익을 확보하는 효과를 가져온다. 특히 가족 단위 관광객을 유치하여 카지노 중심의 이미지를 희석하고 종합 휴양지로서의 입지를 강화하는 전략이다. 폐광기금 및 관광기금 납부를 통한 사회적 책임 이행: 수익의 상당 부분을 폐광지역개발기금과 관광진흥개발기금으로 납부하며 공기업으로서의 사회적 책임을 다하고 있다. 이는 회사의 설립 취지를 실현하는 활동인 동시에, 지역 사회와의 상생을 통해 장기적으로 안정적인 사업 환경을 구축하는 기반이 된다. 다만, 기금 납부 규모와 방식을 둘러싸고 강원도와 법적 분쟁을 겪는 등 갈등 요인이 되기도 한다.

▲ 실내 아쿠아플레이 시설 — 원본 출처^[3]

▲ 야외 아일랜드 플레이 워터파크 시설 — 원본 출처^[4]

관광진흥법상 일반 카지노는 내국인을 입장시킬 수 없지만, 강원랜드는 폐광지역법의 적용을 받아 국내 유일의 내국인 출입 가능 카지노를 운영한다. 사업보고서에 따르면 이 법의 효력은 2045년 12월 31일까지다.

독점적 위치가 안정성을 주는 반면, 문화체육관광부와 사행산업통합감독위원회의 감독은 성장 속도를 제약한다. 카지노 허가는 3년 단위이며, 영업장 면적과 게임기구 증설은 인허가 대상이다. 해외 복합리조트와의 경쟁은 시장 관측의 영역이지만, 회사 입장에서는 카지노 외 콘텐츠를 늘려 체류형 리조트 경쟁력을 높여야 하는 배경이기도 하다.

국내 유일의 내국인 카지노라는 독점적 지위: 대한민국에는 총 17개의 카지노가 있지만, 내국인 출입이 허용된 곳은 강원랜드가 유일하다. 이러한 독점적 지위는 외국인 전용 카지노와는 비교할 수 없는 강력한 경쟁력의 원천이며, 경기 변동에도 상대적으로 안정적인 수요를 확보하는 기반이 된다. 나머지 16개 외국인 전용 카지노는 주로 해외 관광객, 특히 중국인 VIP 고객 유치에 사활을 걸고 있어 사업 구조 자체가 다르다. 정부 규제에 따른 높은 산업 진입 장벽: 카지노 사업은 정부의 허가를 받아야만 영위할 수 있는 대표적인 규제 산업으로, 신규 사업자의 진입 장벽이 매우 높다. 영업 종류, 시설 기준, 게임 규칙 등 사업 전반에 걸쳐 정부의 엄격한 통제를 받으며, 이는 산업의 안정성을 지지하는 요인이 되기도 하지만 동시에 성장성을 제약하는 족쇄로 작용하기도 한다. 강원랜드 역시 베팅 한도, 영업시간 제한 등의 규제를 받고 있다. 글로벌 복합 리조트와의 경쟁 심화: 일본 오사카, 필리핀, 마카오 등 아시아 각국에서 대규모 카지노 복합 리조트 개발이 활발하게 이루어지면서 잠재적 경쟁이 심화되고 있다. 특히 2030년 개장 예정인 일본 오사카 복합리조트는 내국인 고객의 해외 유출 가능성을 높이는 위협 요인으로 꼽힌다. 이에 강원랜드도 단순 카지노를 넘어 다양한 비카지노 콘텐츠를 결합한 체류형 복합 리조트로의 전환을 서두르고 있다.

강원랜드는 미래 경쟁력 확보를 위해 'K-HIT(Korea-High1 Integrated Tourism) 프로젝트'라는 이름 아래 대규모 투자를 진행하고 있다. 2032년까지 약 3조 원을 투자하여 현재의 카지노 중심 구조에서 벗어나 콘텐츠 중심의 글로벌 복합리조트로 도약하겠다는 청사진이다. 이 계획의 핵심은 미디어돔 아레나, 신규 호텔, 신규 그랜드카지노 등을 포함한 '그랜드코어존' 조성과 사계절 레포츠파크 구축 등으로, 계절적 한계를 극복하고 해외 복합리조트와 경쟁할 수 있는 랜드마크를 조성하는 것을 목표로 한다. 이러한 투자를 통해 방문객 수를 늘리고 체류 시간을 증대시켜 매출 구조를 다변화하려는 전략적 움직임으로 풀이된다. 강원랜드는 K-HIT 마스터플랜을 통해 카지노 중심 구조를 넘어 글로벌 복합리조트로 나아갈 중장기 시설투자 방향을 제시하고 있다. 다만 총투자액이나 최종 완공연도를 하나의 확정 숫자로 단정하기보다, 현재 공시에서 확인되는 개별 공사의 예산과 일정으로 실행 단계를 보는 편이 정확하다.

진행 중인 사업은 제2카지노 조성, 회원영업장 리모델링, 객실 리노베이션이다. 제2카지노 조성사업의 총예산은 1,796억원이며 2027년 내 완공을 목표로 한다. 회원영업장 리모델링은 총예산 299억원, 2027년 2분기 완공 예정이다. 하이원그랜드호텔 메인타워 477실은 2026년 1분기부터 2028년 1분기까지, 마운틴콘도 280실은 2026년 1분기부터 2027년 4분기까지 리노베이션 일정이 제시됐다.

이 공사들은 게임 환경과 객실 경쟁력을 높이려는 투자이지만, 공사 기간에는 비용과 운영상 제약이 함께 발생할 수 있다. 방문객 수와 체류시간, 비카지노 매출을 늘릴 수 있는지는 시설 완공 이후의 콘텐츠·판매 실행에 달려 있다.

강원랜드는 태생부터 폐광 지역의 경제 회생이라는 숙명을 안고 있다. 실제로 설립 이후 폐광기금 납부, 지역 주민 우선 채용 등을 통해 지역 경제에 크게 기여하며 사회적 기업의 역할을 성공적으로 수행했다는 평가를 받는다. 하지만 지역 사회의 강원랜드에 대한 높은 의존도는 여전히 과제로 남아있다. 또한, 강원랜드의 규제 완화가 더딘 사이, 정선 지역에 필리핀 등 해외 원정 도박을 알선하는 광고가 성행하는 것은 폐광 지역을 살리려던 본래 취지가 무색해지는 아이러니한 현실을 보여준다. 결국 강원랜드의 성장은 폐광 지역의 발전과 직결되지만, 그 그늘 또한 지역 사회가 함께 짊어지고 있는 셈이다.

반면 지역의 높은 의존도와 기금 산정 문제는 장기 과제다. 2014~2019년 폐광지역개발기금 과소징수분 부과처분 취소 소송은 2021년 1심 원고 승소, 2023년 12월 항소심 일부승소 뒤 대법원 상고심이 진행 중이다. 회사는 2020년 부과처분액 2,249억7천만원을 비용으로 계상했고, 그중 1,071억원을 납부했다. 최종 결과를 예측하기 어렵다는 회사 공시처럼, 이 사안은 지역 상생의 재원인 동시에 재무 불확실성이다.

기존에 제기된 해외 원정도박 광고와 지역 의존도의 아이러니는 확인되지 않은 현장 관측으로 남는다. 다만 합법 카지노의 건전성 관리와 지역경제의 자생력 확보를 함께 요구한다는 문제의식은 여전히 유효하다.

[기대]

K-HIT 마스터플랜과 제2카지노·회원영업장·객실 리노베이션은 단순 게임공간 확장보다 복합리조트 체류 경쟁력을 높이려는 실행 단계로 읽힌다. 2024년 9월에는 일반영업장 면적 확장, 게임기구 수 확대, 외국인 전용존 관련 변경을 포함한 카지노업 변경허가가 이뤄졌다. 시장에서는 이러한 시설·규제 변화가 장기적인 고객 경험과 매출 기반을 넓힐 수 있다는 기대가 있다.

2026년 8월 공시된 2025년 지속가능경영보고서는 카지노·호텔·콘도·스키장·골프장·워터월드 전 영업장을 ESG 데이터 범위에 포함했다. 책임도박, 지역사회 가치, 안전·환경 이슈를 리조트 운영 전반에 연결해 관리한다는 점은 공기업형 복합리조트의 장기 신뢰도 측면에서 볼 요소다.

[기대] 정부의 카지노 규제 완화 움직임은 주주들의 기대감을 한껏 부풀리고 있다. 테이블 베팅 한도 상향 조정이 VIP 고객의 드롭액 증가로 이어지고 있으며, 향후 제2카지노 신설과 영업장 면적 확대 등 추가적인 규제 완화가 이뤄질 경우 글로벌 경쟁력을 갖춘 복합 리조트로의 성장이 기대된다. 특히, 2035년 완공을 목표로 하는 'K-HIT 프로젝트'는 강원랜드의 체질을 완전히 바꿀 '게임 체인저'로 평가받는다.

[우려]

제2카지노와 리노베이션은 아직 공사·투자 단계다. 공사 기간의 비용 부담과 운영 제약, 완공 뒤 실제 수요 전환 여부는 별개의 문제이며, 영업시간·베팅한도·매출총량·3년 단위 허가 같은 규제도 남아 있다.

[우려] 일본 오사카, 태국 등 주변국들이 조 단위 자금을 쏟아부으며 복합 리조트(IR) 건설에 박차를 가하면서 경쟁 심화에 대한 우려가 커지고 있다. 내국인 수요가 해외로 유출될 가능성과 함께, 강원랜드의 성장을 옭아매는 '매출총량제', '영업시간 제한' 등 각종 규제가 여전한 점은 부담으로 작용한다. [우려] 폐광지역개발기금을 둘러싼 강원도와의 오랜 법적 분쟁은 잠재적인 리스크 요인이다. 소송 결과에 따라 수천억 원에 달하는 금액을 환급받을 수도, 반대로 추가 납부해야 할 수도 있어 불확실성을 키우고 있다. 또한, 비카지노 부문의 부진한 실적 역시 수익성 개선에 발목을 잡는 요인으로 지적된다.

최근 실적은 연결 기준 잠정치부터 확인하는 것이 좋다. 아래 금액 단위는 모두 억원이며, 2026년 2분기와 1분기는 공식 잠정공시 기준이다. 2025년 분기 수치는 과거 공개 내용에 있던 흐름을 보존했으나 이번 제공 확보된 자료에서 해당 분기 원문 대조가 완료되지 않아 별도 표기했다.

2025년 흐름은 카지노 매출과 방문객 지표가 버티는 동안 비카지노 부문의 계절성과 비용이 수익성을 흔드는 모습으로 요약된다. 2026년에는 제2카지노와 객실 리노베이션이 병행되는 만큼, 매출만이 아니라 공사·감가상각·인건비 등 비용 변화와 카지노·리조트별 실적을 함께 볼 필요가 있다.

최근 주주 구성

2025년 말 기준 5% 이상 주주는 한국광해광업공단 36.27%, 국민연금공단 5.27%, 정선군청 5.02%다. 최대주주인 한국광해광업공단은 강원랜드의 폐광지역 진흥 목적과 연결된 공공기관이며, 공기업적 성격이 강한 만큼 대주주 지분이 단기간에 크게 바뀌는 구조는 아니다.

지분 변동 히스토리

한국광해광업공단은 설립 이후 최대주주 지위를 이어오고 있다. 기존의 국민연금 6.1%, 자사주 6.3% 표기는 2025년 말 공시 기준과 맞지 않아 교정했다. 사업보고서 제출일 기준 회사의 자기주식 보유비율은 7.36%였고, 2026년 1~2월 162만1,880주를 추가 취득했다.

회사는 2026년 하반기 200억원 규모의 자기주식 취득 계획을 제시했지만, 소각·처분·보유에 관해서는 당시 결정된 바 없다고 공시했다. 따라서 자사주 소각을 확정된 주주환원으로 보기는 어렵다.

강원랜드는 공기업적 성격이 강해 대주주 지분 변동이 잦은 편은 아니다. 한국광해광업공단이 설립 이후 꾸준히 최대주주 지위를 유지하며 안정적인 지배구조를 이어오고 있다.

하이원리조트는 카지노·호텔·콘도·스키장·골프장·워터파크를 묶는 강원랜드의 단일 브랜드이자 직접 운영 기반이다. 그러나 이 브랜드 구조만으로 법적 연결관계를 설명할 수는 없다.

2025년 말 연결대상 회사는 상장 1개사와 비상장 2개사, 총 3개사로 공시됐다. 비상장 연결회사인 하이원추추파크는 폐선 철도를 활용한 철도테마 놀이기구와 숙박시설을 운영하고, 하이원파트너스는 강원랜드 시설 유지관리를 담당한다.

한편 최대주주 한국광해광업공단을 중심으로 한 계열회사는 강원랜드를 포함해 24개사다. 이는 연결재무제표에 포함되는 회사와는 다른 범주이며, 강원랜드는 공시대상 기업집단으로 지정된 회사는 아니다.

국내에서는 유일한 내국인 출입 가능 카지노라는 독점적 지위를 누리고 있어 직접적인 경쟁 관계에 있는 국내 기업은 없다. 하지만 파라다이스, 그랜드코리아레저(GKL) 등 외국인 전용 카지노와는 잠재적인 경쟁 관계로 볼 수 있으며, 특히 VIP 고객 유치 측면에서 간접적인 영향을 주고받는다. 진짜 경쟁은 해외에서 벌어지고 있다. 특히 일본이 2030년 개장을 목표로 추진 중인 오사카 복합리조트는 지리적 인접성 때문에 향후 내국인 카지노 수요를 상당 부분 흡수할 수 있는 가장 위협적인 경쟁자로 꼽힌다. 마카오, 필리핀, 싱가포르 등 아시아의 다른 카지노 리조트들도 잠재적 경쟁 상대다. 강원도와는 '애증의 관계'다. 강원랜드는 매년 이익의 일부를 폐광지역개발기금으로 납부하며 지역 경제에 기여하지만, 기금 산정 방식을 두고 수년째 법적 분쟁을 이어오고 있다.

2026년 8월 공식 공시

• 2026.08.04 · 2025년 지속가능경영보고서 등 관련사항(자율공시)^[5] · 카지노·호텔·콘도·스키장·골프장·워터월드 전 영업장을 포괄한 ESG 보고 범위와 책임도박·지역사회 관련 내용을 제시했다.

• 2026.08.04 · 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)^[6] · 2026년 2분기 연결 잠정 매출 3,455.5억원, 영업이익 431.8억원, 당기순이익 1,003.5억원을 공시했다.

진행 중 투자·규제의 기준 자료

• 2026.03.23 · 제28기 사업보고서^[7] · 2025년 카지노 매출 비중 86.85%, 제2카지노·회원영업장·객실 리노베이션의 진행 현황, 기금 소송을 확인할 수 있는 기준 공시다.

• 2026.01.28 · 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)^[8] · 2025년 연간 실적 검토에 앞서 발표된 연결 잠정실적 공시다.

자료

한국거래소와 금융감독원 전자공시시스템의 공식 원문만 연결했으며, 같은 링크는 중복하지 않았다.