디젠스

• 주요 비즈니스는 자동차용 소음기, 즉 머플러를 만들어 완성차 업체에 납품하는 것이다. 주요 비즈니스는 자동차용 소음기, 즉 머플러를 만들어 완성차업체에 공급하는 일이다. 엔진과 연결된 소음기는 배기계에서 차량 소음을 제어하는 엔진용 부품이다. 사실상 내연기관차의 필수 부품.

• 자동차 부품은 완성차업체와 부품제조업체가 거래하는 B2B 시장이다. 회사는 완성차 개발 단계부터 협력해 OEM 방식으로 부품을 공급하며, 수주 이후에는 해당 차종의 생산 기간에 맞춰 납품이 이어지는 구조라고 설명한다. 이런 특성 때문에 진입장벽이 꽤나 높은 편이며, 고객사와의 끈끈한 관계가 사업의 핵심 경쟁력으로 작용한다.

• 전체 매출에서 한국GM을 포함한 GM 계열사가 차지하는 비중이 절대적이다. 이는 안정적인 매출처 확보라는 장점과 동시에, 고객사의 실적이나 생산량 변동에 회사가 통째로 흔들릴 수 있다는 리스크를 동시에 안고 있다는 의미이기도 하다.

▲ 자동차 배기시스템과 머플러 기능 — 원본 출처^[2]

▲ 디젠스 기술연구소의 설계·시험해석·선행연구 체계 — 원본 출처^[3]

• 전기차 시대로의 전환이라는 거대한 파도 앞에서 내연기관차의 부품을 만드는 기업들은 생존을 위한 대항해시대에 놓여있다. 배터리, 전장부품 관련 기업들은 급성장하는 반면, 엔진이나 배기시스템 같은 전통적인 부품사들은 필연적으로 시장 축소의 압박을 받는다.

• 완성차 업체들이 생산 거점을 해외로 이전하면서 국내 부품사들이 겪는 어려움도 만만치 않다. 대규모 1차 협력사를 제외한 중소 부품사들은 완성차의 낙수효과를 기대하기 어려워지며, 이는 곧바로 실적 악화와 고용 불안으로 이어진다.

• 그럼에도 불구하고 하이브리드 차량을 포함한 내연기관차가 향후 상당 기간 동안 도로 위를 달릴 것이라는 전망도 공존한다. 강화되는 배기가스 규제에 맞춰 고도화된 배기시스템 기술에 대한 수요가 존재하기에, 관련 기술력을 갖춘 부품사에게는 또 다른 기회가 될 수 있다는 분석이다.

▲ 자동차산업 내 완성차·부품 공급 구조 — 원본 출처^[4]

• 디젠스의 역사는 GM의 역사와 궤를 같이한다고 해도 과언이 아니다. 쉐보레 브랜드의 주력 차종 머플러를 도맡아 생산하며 GM의 '올해의 우수 협력업체' 상을 받는 등 한때는 찰떡궁합을 자랑했다. 이는 곧 GM의 생산량이 늘면 디젠스의 공장도 신나게 돌아가고, GM이 기침하면 디젠스는 독감에 걸리는 구조가 고착화되었음을 의미한다.

• 회사는 한국GM과의 오랜 거래관계, 연구개발능력, 품질·원가 경쟁력과 납기 준수를 핵심 역량으로 설명한다. 공식 제품 자료에는 쉐보레 트레일블레이저용 배기시스템도 제시돼 있어, 고객 차종에 맞춘 개발·공급 이력이 본업의 중요한 기반임을 보여준다.

• 다만 특정 고객사의 생산량 변동을 특정 기간 실적 부진의 직접 원인으로 단정하려면 별도의 실적 설명이 필요하다.

▲ GM 트레일블레이저용 배기시스템 — 원본 출처^[5]

▲ 차종별 배기시스템 개발 이력 — 원본 출처^[6]

• 전기차의 물결이 거세지자, 회사의 주력인 배기시스템 사업의 미래에 대한 의문 부호가 따라붙는 것은 당연한 수순이다. 디젠스는 내연기관 시대가 저물고 있음을 인지하고 새로운 활로를 모색하고 있다. 그 방향 중 하나가 바로 '수소' 에너지다.

• 전동화가 빨라질수록 배기시스템 중심 사업의 미래를 둘러싼 질문도 커진다. 디젠스는 배기계 본업을 유지하면서 친환경차 연구개발과 수소 관련 목적사업을 추가해 성장축을 넓히고 있다. 수소생산시설을 사업목적으로 둔 DH2에너지(주)를 88% 지분으로 보유하는 것도 이 흐름에 속한다.

• 공시된 개발 단계는 구분해 볼 필요가 있다. 2025년 사업보고서에는 수소 충전소 압축기의 다이어프램(판막) A/S용 시제품 개발 과제가 완료된 것으로 기재돼 있다. 이는 안정적인 수소 생산시설 운영을 위한 개발 과제의 완료를 뜻하며, 별도의 대규모 상업 매출이나 양산을 뜻하지는 않는다.

• 또한 SGR(모터 축 전류를 접지로 흘려보내는 링) 관련 특허와 미국·중국·유럽 해외출원, SGR 조립 자동화 관련 지식재산 활동이 공시돼 있다. 수소연료전지의 물·수증기 처리 기술이나 이차전지·신재생에너지 사업의 철수는 공개된 자료만으로 사업 성과를 단정하기 어렵다.

• [기대] 주가가 장기간 하락하여 주가순자산비율(PBR) 등 가치 지표상으로는 저평가 매력이 부각된다는 시각이 존재한다. 회사의 본질 가치 대비 주가가 과도하게 하락했다는 판단 아래, 장기적인 관점에서의 반등 가능성을 점치는 투자자들이 있다.

• [기대] 2026년 상반기 연결 기준 매출액은 458.7억 원, 영업이익은 34.2억 원, 당기순이익은 35.7억 원으로 전년 동기보다 각각 5.7%, 51.3%, 72.9% 늘었다. 2025년 하반기의 수익성 저하 뒤에 나타난 이익 회복은 본업의 반등 가능성을 보는 투자자에게 긍정적 신호다.

• [우려] 한국거래소는 2026년 8월 28일 시가총액 200억 원 미달을 사유로 디젠스를 관리종목지정우려종목으로 안내했다. 시가총액 요건을 둘러싼 시장조치는 영업실적과 별개로 주가·상장 유지 요건을 함께 살펴야 한다는 경고다.

• [우려] 본업인 자동차 부품 사업과 직접적인 연관성이 적은 정치 테마주로 분류되어 주가 변동성이 극심한 편이다. 기업 펀더멘털과 무관한 이슈에 따라 주가가 급등락을 반복하는 경향이 있어 장기적인 가치 투자에는 걸림돌로 작용한다.

7.1최근 분기 실적

연결 기준, 단위: 억 원. 전년 동기 비교는 매출액·영업이익·당기순이익 순이다.

2026년 2분기는 반기 누적 실적에서 1분기 누적 실적을 차감한 분기 단독 수치다. 2025년 4분기도 연간 누적 실적에서 3분기 누적 실적을 차감해 계산했다.

2026년 상반기는 매출이 완만하게 늘어난 가운데 영업이익과 순이익이 전년 동기보다 크게 회복했다. 반면 2025년에는 상반기 이익 감소 뒤 3분기와 4분기에 영업손실을 기록하면서 연간 연결 영업이익이 9.6억 원, 당기순이익이 7.5억 원으로 축소됐다. 부품사의 수익성은 완성차 생산·차종 구성, 원가와 가동률 변화에 민감하다는 점을 함께 볼 필요가 있다.

8.1최근 주주 구성

• 디에이치코리아(주)(34.92%) 최대주주이자 모기업으로, 2006년 자동차부품 제조 부문을 물적분할하여 디젠스를 설립했다. 디젠스는 디에이치코리아그룹에 속해 있다.

• 기타(65.08%) 소액주주 및 기타 법인으로 구성되어 있다. 과거 외국인 지분율이 3%대를 기록하는 등 일부 기관 투자자들의 지분 보유가 있었으나 변동성이 있는 편이다.

• 2026년 7월 8일 기준 최대주주 디에이치코리아(주)는 디젠스 보통주 2,278,985주를 보유해 지분율 34.92%를 유지하고 있다. 같은 보고서의 발행주식 총수는 6,525,610주다.

• 2026년 7월 5대 1 액면병합으로 디에이치코리아의 보유주식 수는 11,394,929주에서 2,278,985주로, 발행주식 총수도 병합 기준으로 바뀌었다. 주식 수의 감소는 병합에 따른 것이며 보유비율 34.92%는 변동이 없다.

8.2지분 변동 히스토리

• 2018년 6월, 최대주주인 디에이치코리아는 신주인수권증서 취득 등을 통해 보유 지분율을 42.64%에서 46.53%까지 확대한 바 있다. 이는 지배력 강화의 일환으로 해석된다.

• 2023년 5월, 주요 기관 투자자였던 J.P. Morgan Securities PLC가 보유 지분 3.77% 전량을 매도하면서 지분 구조에 변동이 있었다.

• 현재 최대주주 디에이치코리아의 지분율은 34.92% 수준으로, 과거에 비해 다소 낮아졌으나 여전히 안정적인 경영권을 유지하고 있다.

9.1DH HONGKONG CO., LIMITED

• 디젠스가 지분 100%를 보유한 홍콩 소재의 비금융 지주회사다.

• 2013년 약 72억 원을 투자하여 설립했으며, 주된 목적은 향후 중국 현지 법인 설립 등 해외 사업 진출을 위한 교두보 역할이다.

• 실질적인 생산 활동보다는 해외 사업의 원활한 운영과 관리를 위한 지주회사 성격이 강하다.

9.2DH2에너지(주)

• 디젠스가 지분 88.00%를 보유한 자회사로, 수소생산시설 관련 사업을 영위한다.

• 자동차 부품이라는 본업 외에 수소 에너지 등 신사업으로의 다각화를 모색하기 위해 설립된 것으로 보인다.

• 친환경차 부품 개발과 더불어 미래 에너지 시장에서의 성장 동력을 확보하려는 전략의 일환으로 해석될 수 있다.

9.3간접 법인

연결 주석에는 DH HONGKONG 산하의 중국 자동차부품 제조·판매 법인과 연구개발·기술자문 법인이 포함된다. 이들 간접 법인은 디젠스가 직접 보유한 DH HONGKONG 및 DH2에너지와 구분해 볼 필요가 있다.

• 디젠스는 완성차업체와 부품제조업체가 거래하는 B2B 공급망에서 소음기를 제조·판매한다.

• 특히 한국GM과의 오랜 거래 관계 및 연구개발 능력은 글로벌GM으로 사업을 확장하는 기반이 되었다.

• 르노삼성·한국닛산과의 거래 관계는 과거 맥락으로 언급되지만, 이를 현재의 개별 차종 공급계약으로 확대해 해석하기는 어렵다. 한국GM을 포함한 특정 고객사 의존은 안정적인 수주 기반이 될 수 있는 동시에 고객 생산 변동에 노출되는 요인이다.

• 자동차 배기시스템 시장 내에서는 (주)세종공업, (주)우신공업 등과 같은 기업들과 경쟁 관계에 있다. 이들 기업은 유사한 제품군을 생산하며 국내 완성차 시장에서 점유율을 다투고 있다.

• 배기계 시장에서는 세종공업, 세정, 우신공업, 융진기업 등이 국내 업체로 거론된다. 회사는 차종별로 제품을 수주·생산하는 시장 구조를 설명하며, 기술·품질·가격 경쟁력을 주요 경쟁 요소로 제시한다.

11.1최신 시장·정기공시

• 2026-08-28 · 기타시장안내 (관리종목지정우려종목: 시가총액 200억원 미달)^[7] · 시가총액 200억 원 미달에 따른 관리종목 지정 우려가 안내됐다.

• 2026-08-14 · 반기보고서(일반법인) (2026.06)^[8] · 2026년 상반기 연결 기준 매출 458.7억 원, 영업이익 34.2억 원, 당기순이익 35.7억 원이 공시됐다.

11.22026년 기업행위

• 2026-07-27 · 주권매매거래정지해제 (액면병합 주권 변경상장)^[9] · 액면병합에 따른 변경상장 절차 후 매매거래 정지가 해제됐다.

• 2026-07-27 · 변경상장(액면변경)^[10] · 보통주의 액면가가 500원에서 2,500원으로 변경상장됐다.

• 2026-04-21 · 주식병합결정^[11] · 5대 1 주식병합 결정으로 발행주식 수와 주당 기준이 조정됐다.

11.3자료

• 2026년 1분기보고서^[12]

• 2025년 사업보고서^[13]

• 2025년 3분기보고서^[14]

• 2025년 반기보고서^[15]

• 디에이치코리아 임원·주요주주 특정증권등 소유상황보고서^[16]

• DART 2026년 반기보고서^[17]