무학

주력 제품인 '좋은데이'와 '화이트'를 중심으로 소주, 리큐르, 과실주 등을 제조하고 판매하는 것이 비즈니스의 전부라 해도 과언이 아니며, 전체 매출의 99%가 주류 사업에서 발생한다. 저도주, 제로 슈거, 논알코올 등 주류 시장의 최신 트렌드에 기민하게 대응하며 관련 신제품을 지속적으로 개발하고 있으며, 이를 통해 변화하는 소비자의 입맛을 사로잡아 수익성을 개선하려는 노력을 기울이고 있다. 내수 시장의 한계를 극복하기 위해 해외 시장 공략에 적극적으로 나서고 있으며, 특히 국내 주류 기업 중 유일하게 베트남 현지에 생산 공장을 갖추고 한류 영향권 국가를 중심으로 수출을 확대하고 있다. 수익성은 주류 제조에 필요한 원재료와 부자재 가격, 판촉비, 환율, 국내외 경쟁 환경의 영향을 함께 받는다. 따라서 제품 리뉴얼과 수출 확대는 판매 기회를 넓히는 과제인 동시에, 원가와 마케팅 효율을 관리해야 하는 사업이기도 하다.

▲ 자동화 병입 설비와 컨베이어 — 원본 출처^[2]

▲ 대륙별 수출 국가를 표시한 세계 지도 — 원본 출처^[3]

국내 소주 시장은 하이트진로와 롯데칠성음료가 도합 80% 이상의 점유율을 차지하는 견고한 과점 체제를 형성하고 있어, 무학을 비롯한 지역 기반 주류 회사들은 남은 시장을 두고 치열한 생존 경쟁을 벌이고 있다. 회식 문화가 줄어들고 건강을 중시하는 소비 트렌드가 확산되면서 전체적인 주류 소비량이 감소하고 있으며, 특히 '제로 슈거'와 저도수 주류가 시장의 핵심 키워드로 부상하며 업계의 지각 변동을 이끌고 있다. 과거 지역 소주를 보호하던 자도주보호법이 폐지된 이후, 거대 자본과 유통망을 앞세운 전국구 소주의 공세에 밀려 향토 소주 업체들의 입지가 점차 위협받으며 안방 시장을 지키기 위한 필사적인 노력을 이어가고 있다. 매출은 제조한 주류를 국내외 시장에 판매해 발생하며, 수출용 컬러시리즈와 현지 취향을 고려한 제품군은 내수 경쟁을 넘어설 수 있는 선택지다. 다만 해외 확장은 K-LIQUOR의 기회와 함께 환율·현지 경쟁·규제 변수도 함께 안고 간다.

2006년, 모두가 20도에 가까운 독한 소주를 마시던 시절, 혜성처럼 나타난 16.9도의 '좋은데이'는 국내에 저도주 시대를 본격적으로 연 혁명적인 제품으로, 소주 시장의 패러다임을 통째로 바꿔 놓았다. 유자, 석류, 블루베리 등 형형색색의 과일 맛을 입힌 '좋은데이 컬러 시리즈'는 과일 소주 열풍을 이끈 주역으로, 특히 동남아시아 등 해외 시장에서 선풍적인 인기를 끌며 K-리큐르의 존재감을 널리 알렸다. 최근에는 주류 업계의 '제로 슈거' 트렌드를 가장 먼저 받아들여 과당을 빼고 리뉴얼했으며, 2026년에는 15.7도까지 도수를 더 낮추고 쌀 100% 증류 원액을 첨가하는 등 부드러움을 향한 진화를 멈추지 않고 있다.

▲ 좋은데이 깔라만시 제품 병 — 원본 출처^[4]

고(故) 최위승 명예회장은 1965년 회사를 인수해 무학양조장으로 전환하고 경남의 주류 제조 기반을 키운 창업 세대 경영인이다. 회사가 내세워 온 ‘정직과 신의’, ‘결코 포기는 없다’는 그의 경영 신조로 소개된다. 그의 아들이자 현재 무학을 이끄는 최재호 회장은 국내 최초 16.9도 소주 '좋은데이' 출시, 제로 슈거 소주 도입 등 업계의 판도를 바꾸는 파격적인 시도를 주도해 온 혁신가로 평가받는다. 최재호 대표이사는 1994년 취임한 뒤 화이트 출시와 좋은데이의 저도주 전환을 거치며 회사를 이끌어 왔다. 최신 반기보고서에도 대표이사로 기재돼 있다. 최재호 회장의 장남 최낙준 총괄사장은 경영 일선에 참여하고 있다. 2023년 최재호 회장이 최낙준에게 보통주 427만5,000주를 증여한 일은 경영 세대 전환 가능성을 보여준 사건으로 읽히지만, 승계의 완료를 뜻하는 것으로 단정할 수는 없다.

6.1[기대]

• 구체적으로는 자사주 소각, 배당 확대 등 주주 친화적인 정책을 통해 저평가된 주가를 부양하고 기업 가치를 재평가받으려는 의지를 보이고 있어, 투자자들의 관심이 쏠리고 있다.

• [기대] 저도주 트렌드에 맞춰 주력 제품 '좋은데이'의 리뉴얼을 단행하고 신제품을 꾸준히 출시하며 시장 변화에 적극적으로 대응하는 모습을 보여주고 있다. 특히 해외 시장에서 과일 소주를 중심으로 K-소주 인기가 높아지는 상황을 기회로 삼아, 맞춤형 제품 개발과 현지 프로모션을 통해 글로벌 매출 비중을 확대해 나갈 것으로 기대된다.

• 2026년 기업가치 제고 계획은 자본 효율성 혁신, 주주환원 정책 고도화, 글로벌 성장 가속화를 핵심 전략으로 제시했다. 계획은 장래 전략이므로 실제 이행과 성과는 별도로 지켜볼 사안이지만, 주주환원과 해외 성장 방향을 함께 제시했다는 점에서 투자자의 관심을 받는다.

• 회사는 2026년 2분기 현금배당으로 보통주 1주당 160원을 결정했다. All New 좋은데이 리뉴얼과 수출용 제품군 운영 역시 주력 브랜드의 경쟁력과 해외 판매 기회를 넓히려는 실행 축으로 볼 수 있다.

6.2[우려]

• [우려] 주력 사업인 주류업계의 경쟁이 갈수록 치열해지고 있으며, 하이트진로, 롯데칠성음료 등 대기업과의 점유율 싸움에서 오는 마케팅 비용 부담이 수익성 악화로 이어질 수 있다는 우려가 존재한다. 또한, 과거 홍콩 H지수 연계 ELS 투자로 인해 손실을 본 경험이 있어, 금융자산 투자와 관련된 잠재적 리스크가 여전히 상존하고 있다.

• 계획서가 언급한 규제 변화, 환율, 원자재 가격, 부동산 시장 변동은 사업과 자산 운용에 영향을 줄 수 있는 변수다. 국내 주류 시장의 포화 경쟁도 판촉과 제품 대응 비용을 높일 수 있다.

• 2026년 상반기 연결 영업이익은 전년 동기보다 줄어 본업 수익성의 회복 여부가 과제로 남았다. 같은 기간 순이익은 영업이익과 다른 방향으로 움직였으므로, 주류 본업의 실적과 금융손익을 나눠 보는 것이 필요하다.

공시 재무제표 기준 연결 분기 실적이다. 단위는 억원이며 반올림했다.

2026년 상반기 매출액은 736억원, 영업이익은 31억원으로 전년 동기 761억원, 71억원보다 감소했다. 2분기 영업이익은 전년 동기보다 낮았지만 1분기보다 개선됐다.

순이익은 영업이익과 같은 방향으로만 움직이지 않았다. 2026년 1분기에는 영업이익 흑자에도 당기순손실을 기록했고, 2분기에는 영업이익 24억원에 당기순이익 255억원을 기록했다. 본업 수익성과 금융손익이 순이익에 미친 영향을 함께 확인할 필요가 있다.

8.1최근 주주 구성

• 최재호(34.78%) 무학 대표이사 회장. 창업주 최위승 명예회장의 아들로, 1994년 대표이사 취임 이후 회사의 성장을 이끌어왔다.

• 최낙준(15.04%) 무학 총괄사장. 최재호 회장의 장남으로, 마케팅과 경영 지원을 거쳐 총괄사장으로 선임되며 경영 승계를 본격화하고 있다.

• 그 외 특수관계인(11.62%) 최재호 회장의 부인, 자녀 등 특수관계인이 지분을 보유하고 있으며, 최대주주 및 특수관계인 지분율은 총 61.44%에 달한다.

• 자사주(6.32%) 회사가 보유하고 있는 자기주식이다.

8.2지분 변동 히스토리

2023년 7월, 최재호 회장이 아들인 최낙준 총괄사장에게 보유 주식 427만 5000주(지분 15%)를 증여했다. 이로 인해 최낙준 사장은 단숨에 2대 주주로 올라서며 3세 경영 승계 작업이 본격적으로 시작되었다.

9.1(주)무학위드

2010년 설립된 자회사형 장애인 표준사업장으로, 주로 주류 공병을 수거하고 세척하여 재활용하는 사업을 영위하고 있다. 장애인에게 안정적인 일자리를 제공하며 기업의 사회적 책임을 이행하는 데 중요한 역할을 담당하고 있다. ESG 경영의 중요성이 부각되면서 무학의 긍정적인 기업 이미지 구축에 기여하고 있다. (주)무학위드는 2012년 개소한 경남 최초 자회사형 장애인 표준사업장이다.

9.2(주)좋은데이디엔에프

외식 프랜차이즈 사업을 운영하는 계열사로, '좋은데이' 브랜드 인지도를 활용하여 사업 다각화를 모색하고 있다. 대표적으로 파머스 키친 등의 브랜드를 운영하며, 주류 사업과의 시너지를 창출하려는 시도를 하고 있다.

9.3Victory viet phap joint-stock company

2017년 인수한 베트남 현지 주류 생산 법인으로, 무학의 동남아시아 시장 공략을 위한 핵심 거점 역할을 수행한다. 국내 주류 기업 중에서는 유일하게 해외에 직접 생산 공장을 운영하며, 현지화 전략을 통해 시장 점유율을 확대해 나가고 있다. 베트남 법인을 통해 과일 소주 등 현지 소비자의 입맛에 맞춘 제품을 생산 및 판매하며 글로벌 성장을 이끌고 있다.

10.1전국 브랜드와의 경쟁

하이트진로, 롯데칠성음료와는 국내 소주 시장에서 치열한 경쟁 관계에 있다. 전국적인 유통망과 막강한 자금력을 갖춘 두 기업에 맞서 부산, 울산, 경남 등 동남권 지역 시장을 수성하고 수도권 점유율을 높이기 위해 안간힘을 쓰고 있다. 특히 저도주, 제로 슈거 소주 등 시장 트렌드를 주도하기 위한 신제품 경쟁이 매우 치열하게 전개되고 있다.

10.2지역 소주업체와의 역사적 맥락

대선주조와는 부산권 시장을 두고 경쟁해 온 지역 소주업체라는 맥락이 남아 있다. 전국 브랜드의 공세가 커질수록 지역색과 향토 브랜드의 의미가 다시 부각된다는 시장 관측도 이어진다. 2005년에는 하이트맥주의 진로 인수에 맞서 금복주, 보해양조, 선양 등 다른 지역 소주 업체들과 함께 '소주연대'를 결성하여 공동으로 대응한 이력이 있다.

11.12026년 8월

• 2026년 8월 14일 · 반기보고서^[5] · 2026년 2분기 연결 실적과 주주·종속회사 현황을 담은 최신 정기공시다.

11.22026년 7월

• 2026년 7월 22일 · 현금·현물배당결정^[6] · 2026년 2분기 현금배당으로 보통주 1주당 160원을 결정했고, 배당기준일은 2026년 6월 30일이다.

11.32026년 3월

• 2026년 3월 27일 · 기업가치제고계획(자율공시)^[7] · 자본 효율성·주주환원·글로벌 성장을 제시한 장래 계획으로, 이행과 실제 결과는 달라질 수 있다.

• 2026년 3월 9일 · 무학, 부드러운 소주의 원조 ‘All New 좋은데이’ 새롭게 출시^[8] · 15.7도·국내산 쌀 100% 증류주 원액·72시간 산소숙성·과당 제로를 내세운 주력 소주 리뉴얼이다.

11.4자료

• 무학 공식 홈페이지: 회사 연혁, 좋은데이·톡소다·해외 수출용 제품 페이지

• 금융감독원 전자공시시스템(DART): 2026년 반기보고서, 현금·현물배당결정, 기업가치제고계획(자율공시)