미래에셋-0.5X S&P500 VIX S/T선물 ETN(H)B

• 이 ETN은 'S&P 500 VIX Short-Term Futures Index Excess Return' 지수의 일일 수익률을 -0.5배로 역추종한다. 해당 지수는 시카고옵션거래소(CBOE)에 상장된 VIX 선물 중 최근월물과 차근월물, 즉 만기가 가장 가깝게 남은 두 계약을 이용해 산출된다. 현물 VIX 지수 자체는 직접 투자가 불가능하기 때문에 선물 계약을 이용하는 것인데, 이 과정에서 선물 만기 연장(롤오버)이 지속적으로 발생한다.

• -0.5배 인버스 상품이라는 것은 기초지수가 하루에 10% 오르면 이 ETN은 5% 하락하고, 기초지수가 10% 내리면 5% 상승하도록 설계되었음을 의미한다. 레버리지 없이 온전히 역으로 추종하는 -1배 상품에 비해 변동성을 절반으로 줄여 위험도를 낮춘 것이 특징이다. 시장의 변동성이 급격하게 확대되는 국면에서는 손실이 커질 수 있지만, 그 폭이 -1배 상품보다는 제한적이다.

• 상품명 끝에 붙은 '(H)'는 환헤지(Hedged)를 의미하며, 이는 VIX 선물이 달러로 거래되기 때문에 발생하는 환율 변동 위험을 제거했음을 뜻한다. 따라서 투자자는 순수하게 기초지수인 VIX 단기 선물의 움직임에만 집중할 수 있으며, 원/달러 환율의 등락에 따른 추가적인 수익이나 손실은 발생하지 않는다.

• 발행 및 유동성 공급(LP)은 미래에셋증권이 담당한다. ETN은 ETF와 달리 발행 증권사의 신용을 기반으로 발행되는 파생결합증권이므로, 발행사의 재무 건전성이 매우 중요하다. 종목코드 앞 두 자리가 '52'인 것은 미래에셋증권에서 발행했음을 나타내는 식별 코드다.

• 총보수는 운용보수, 지정참가회사(AP)보수, 신탁보수, 일반사무관리보수 등을 모두 포함하며, 여기에 직접적으로 드러나지 않는 기타비용이 추가될 수 있다. 특히 VIX 선물과 같이 롤오버(월물 교체)가 잦은 상품은 관련 거래 비용이 기타비용에 포함되어 실제 투자자가 부담하는 총비용은 공시된 총보수보다 높아질 수 있으므로 투자설명서를 꼼꼼히 확인할 필요가 있다.

• 이 상품은 VIX 단기 선물을 기초자산으로 하므로 일반적인 주식 ETF처럼 특정 기업의 주식을 편입하지 않는다. 자산 구성의 핵심은 만기가 가까운 VIX 선물 계약 두 개를 일정 비율로 담고, 매일 정해진 규칙에 따라 롤오버하며 만기를 약 1개월로 유지하는 것이다. 따라서 포트폴리오에는 VIX 선물 계약과 예치금, 현금성 자산 등이 포함된다.

시장의 격언 중 '공포에 사서 탐욕에 팔라'는 말이 있지만, 이 상품은 정반대로 '탐욕(안정)에 사서 공포에 파는' 전략을 구사한다. 시장이 평온할 때 꾸준히 수익을 쌓다가, 위기가 닥쳐 'VIX 지수'라는 공포의 화신이 고개를 들면 손실을 보는 구조다. VIX 선물 시장은 대부분의 평온한 시기에 원월물(만기가 먼 선물) 가격이 근월물(만기가 가까운 선물)보다 비싼 '콘탱고(Contango)' 상태를 유지하는 경향이 있는데, 시간이 흘러 근월물이 되어가는 과정에서 자연스럽게 가격이 하락하는 효과가 발생한다. 이 상품은 VIX 지수를 역으로 추종하므로, 이 콘탱고 효과가 오히려 꾸준한 수익의 원천이 되어주기도 한다. 덕분에 시장에 별다른 이슈가 없어도 ETN 가격이 야금야금 오르는 모습을 종종 볼 수 있다.

이 ETN은 구조적으로 장기투자에 매우 부적합하다는 평가를 받는다. 매일 -0.5배 수익률을 복리로 계산하는 방식 때문에 기초지수가 등락을 반복하며 원래 자리로 돌아오더라도 ETN의 가치는 복리 효과로 인해 우하향할 수 있기 때문이다. 또한 VIX 지수는 평소에는 낮은 수준을 유지하다가 위기 시에만 폭등하는 특성이 있어, 장기간 보유하면 상승의 기쁨보다 폭락의 고통을 맞볼 확률이 훨씬 높다. 따라서 이 상품은 시장이 단기 과열 후 안정을 찾을 것이라 예상될 때, 혹은 포트폴리오의 위험을 헤지하기 위한 단기적인 처방으로만 활용해야 하며, 장기적인 자산 증식을 위한 수단으로 접근하는 것은 매우 위험하다.