미창석유

• 다양한 산업 분야에서 필수적으로 사용되는 윤활유, 고무배합유, 전기절연유 등을 생산 및 판매하여 수익을 창출한다. 주요 원재료인 윤활기유는 일본 ENEOS나 국내 정유사로부터 공급받고, 이를 가공하여 자동차, 선박, 기계, 전기/전자, 고무 산업 등에 납품하는 B2B 사업이 핵심이다.

• 매출의 가장 큰 비중을 차지하는 것은 자동차, 선박, 공작기계 등에 사용되는 윤활유이며, 그 뒤를 타이어나 신발 등 고무제품 원료로 쓰이는 고무배합유, 변압기 등에 사용되는 전기절연유가 잇고 있다. 이는 특정 전방 산업의 경기에만 의존하지 않고, 여러 산업에 걸쳐 안정적인 수요처를 확보하는 포트폴리오 다각화 전략으로 해석된다.

• 최근에는 인공지능(AI) 시장 확대에 발맞춰 데이터센터의 열을 식히는 '액침냉각' 기술의 핵심 소재인 쿨런트(냉각유) 개발 및 공급 사업에 뛰어들며 새로운 성장 동력을 모색하고 있다. 이는 기존 윤활유 기술력을 응용한 신사업으로, 데이터센터 전력 효율화라는 시대적 요구와 맞물려 높은 성장 잠재력을 지닌 것으로 평가받는다.

액침냉각유

MIRACLE Series는 서버 냉각 시스템의 단상 액침냉각 시스템용으로 설계된 냉각 유체다. 회사는 엄선한 첨가제를 통해 산화 안정성과 전기절연 특성을 함께 갖추도록 설계했다고 소개한다. 생성형 AI와 클라우드 컴퓨팅 확대로 서버 열 관리의 중요성이 커지는 흐름과 맞닿아 있지만, 제품의 고객 확보나 공급 규모, 실적 기여는 별도로 제시되지 않았다.

▲ 현장에서 제어반을 조작하는 공장 작업자 — 원본 출처^[2]

• 윤활유 산업은 기계 설비의 마찰과 마모를 줄여 효율을 높이는 필수재를 공급하는 기간산업으로, 자동차, 조선, 철강, 기계 등 전방 산업의 경기에 직접적인 영향을 받는다. 특히 제조업 가동률이 올라가면 윤활유 수요도 함께 증가하는 구조를 가지고 있어, 국가 경제의 펀더멘털과 궤를 같이하는 특성이 있다.

• 원유를 정제해 만드는 윤활기유가 주 원재료이기 때문에 국제 유가의 변동이 원가에 큰 영향을 미치지만, 제품 가격에 원가 변동분을 전가하는 능력이 있어 유가 상승기에는 오히려 수혜를 입는 경향이 나타나기도 한다. 또한, 전쟁이나 지정학적 리스크로 유가 급등 우려가 커질 때 관련 종목들의 주가가 강세를 보이는 특징도 있다.

• 최근에는 AI 데이터센터의 폭발적인 증가로 인해 서버의 열을 효율적으로 식히기 위한 '액침냉각' 기술이 주목받으면서, 냉각용 윤활유(쿨런트)가 산업의 새로운 블루오션으로 떠오르고 있다. 이에 따라 전통적인 윤활유 제조사들도 친환경, 고효율 특수 윤활유 및 액침냉각유 개발에 뛰어들며 기술 경쟁을 벌이고 있다.

• 2026년 1분기 제품 매출은 윤활유가 742억5,480만원으로 73.4%를 차지했고, 고무배합유는 189억2,307만원(18.7%), 전기절연유는 38억5,411만원(3.8%)이었다. 이 밖에 상품 윤활유와 원료유가 더해졌다. 같은 기간 회사의 판매경로는 내수 40%, 현지수출 44%, 직수출 16%로 제시됐다.

• 국내 윤활유 업계에는 상위 그룹 4개사와 중소 그룹 약 25개 업체가 공존하며 선박용·자동차용 윤활유를 중심으로 경쟁이 치열하다는 것이 회사의 산업 설명이다. 제품 용도가 넓은 만큼 기술과 품질, 원가·환율 변화에 대응하는 능력이 사업의 변수로 남는다.

▲ 윤활유 용기 충전과 로봇 적재 설비 — 원본 출처^[3]

미창석유의 본점은 부산광역시 영도구 해양로 241(동삼동)에 있다. 회사 연혁에는 1978년 12월 본사와 공장을 동삼동으로 이전했다고 적혀 있어, 설립 이후 한 번도 본사를 옮기지 않았다는 표현은 맞지 않는다. 부산을 기반으로 성장해 온 향토기업이라는 정체성은 그대로다. 창업주부터 시작된 오너 경영 체제가 이어지고 있으며, 과거 경영권 분쟁을 겪기도 했지만 현재는 유재순 대표이사 체제하에 안정적으로 운영되고 있다. 회사 로고는 'MICHANG'의 'M'을 사랑의 상징인 하트(♥) 모양으로 형상화했는데, 이는 고객 및 사회와의 동등한 협력과 사랑을 의미한다고 한다.

부산공장에는 기술연구소와 제품 제조시설, 본사 사옥이 모여 있고 울산석유화학단지에는 울산공장이 있다. 회사가 공개한 생산능력 자료는 2017년 말 기준 연간 표준생산능력 46만9,000MT이며, 절연유·고무배합유·선박용 및 자동차용 윤활유·유동파라핀·첨가제를 포괄한다.

▲ 해안가 산업단지에 자리한 공장과 저장탱크 전경 — 원본 출처^[4]

미창석유는 화려한 테마에 엮여 주가가 급등락하기보다는 꾸준한 실적을 바탕으로 주주들에게 이익을 환원하는 정책을 고수하는 것으로 유명하다. 최근 수년간 꾸준히 배당금을 늘려왔으며, 2025년 결산배당으로 보통주 1주당 3,500원의 현금배당을 결정하기도 했다. 이러한 안정적인 배당 정책과 낮은 주가순자산비율(PBR) 및 주가수익비율(PER)은 장기적인 관점에서 기업의 내재 가치를 보고 투자하는 가치 투자자들에게 매력적인 요소로 작용하고 있다.

미창석유는 화려한 테마에 엮여 급등락하기보다 실적과 현금흐름을 바탕으로 주주환원을 이어 온 배당주로 알려져 있다. 2026년 1분기 보고서는 2025사업연도 결산배당까지 37회 연속 결산배당을 실시했고, 1989년 상장 이후 매년 배당을 했다고 기재한다. 한편 회사는 특수유 생산과 제품 고급화, 신제품 개발을 통해 수익 개선을 추진하고 있다. 액침냉각유는 기존 윤활유 기술의 적용 범위를 넓힌 제품군으로 볼 수 있으며, 실제 성장축이 되려면 시장 수요와 공급 성과가 이어져야 한다.

[기대]

• [기대] 2026년 3월 11일, 보통주 1주당 3,500원의 현금 배당을 결정하면서 주주환원에 대한 기대감이 커지고 있다. 이는 꾸준한 배당 성향을 보여온 만큼, 안정적인 투자처로서의 매력을 부각시키는 요소로 작용한다.

• [기대] 데이터센터 액침냉각과 같은 신사업 진출은 기존 윤활유 사업의 안정성에 더해 새로운 성장 동력이 될 수 있다는 기대를 모은다. 이는 전통적인 석유화학 산업의 한계를 넘어서려는 시도로, 기업의 미래 가치를 높일 수 있는 긍정적인 신호로 해석된다.

• MIRACLE Series는 단상 액침냉각 시스템용 냉각 유체로 공식 제품군에 포함돼 있다. AI·클라우드 서버의 열 관리 수요 확대가 이 제품의 기회가 될 수 있다는 것은 시장 기대이며, 고객 확보·공급 규모·매출 기여는 공개 자료에서 확인되지 않는다.

[우려]

• [우려] 국제 유가 변동성과 국내외 경기 둔화 가능성은 실적에 부담으로 작용할 수 있는 우려 요인이다. 특히, 윤활유 수요는 전방 산업인 자동차 및 제조업 경기에 민감하게 반응하기 때문에, 거시 경제의 불확실성은 잠재적인 리스크로 남아있다.

• 국제유가와 환율의 변동은 원재료와 판매가격에 영향을 준다.

• 2026년 7월 피델리티의 주식등의대량보유상황보고서(약식)가 제출된 점은 외부 주요 주주의 보유 변동을 살필 사건이다. 다만 보유 변동 자체를 회사의 실적이나 사업 전망 변화로 단정할 수는 없다.

최근 분기 흐름

2026년 1분기 매출은 전년 동기와 유사했지만 영업이익은 137억2,417만원으로 전년 동기보다 늘었다. 순이익은 169억4,244만원이었다. 순이익은 영업활동만이 아니라 기타수익·비용, 금융손익, 관계기업투자손익과 법인세 영향을 함께 받는 개별 기준 수치다.

2025년 연간으로는 매출 4,054억9,665만원, 영업이익 345억5,236만원, 당기순이익 688억6,604만원을 기록했다. 윤활유·고무배합유·전기절연유 등 제품 포트폴리오가 매출 기반을 이루지만, 국제유가와 환율, 전방 산업 수요 변화에 따라 수익성은 달라질 수 있다.

2026년 상반기 개별 매출은 2,370.47억원, 영업이익은 218.80억원이었다. 2분기 순이익은 794.00억원으로 영업이익 81.56억원을 크게 웃돌았다. 해당 분기에는 기타수익 1,008.87억원이 반영돼, 순이익과 본업의 영업이익을 구분해 보는 것이 중요하다. 2026년 반기보고서^[5]

최근 주주 구성

• 유재순 외 특수관계인 (약 40%): 창업주 일가로, 현재 대표이사를 포함한 특수관계인들이 높은 지분율을 바탕으로 안정적인 경영권을 확보하고 있다.

• 자사주 (약 13%): 회사가 보유하고 있는 자기주식으로, 주주가치 제고를 위한 소각이나 임직원 보상 등 다양한 목적으로 활용될 수 있는 잠재력을 지니고 있다.

• FIDELITY MANAGEMENT & RESEARCH COMPANY LLC 외 1인 (10%): 세계적인 자산운용사 피델리티가 상당한 지분을 보유하고 있어, 기관 투자자들의 관심이 높은 종목임을 알 수 있다.

지분 변동 히스토리

• 2025년 10월 1일, 유지유 상무와 유승수 상무가 각각 10만 주씩 증여받으면서 지분율이 각각 7.59%, 7.8%로 크게 증가했다. 이는 책임 경영 강화 및 차세대 경영 구도와 관련한 움직임으로 해석될 여지를 남긴다.

• 과거 수년간 최대주주 및 특수관계인의 지분율은 약 40% 내외에서 소폭의 변동을 보여왔으며, 이는 안정적인 지배구조가 유지되고 있음을 시사한다.

• 미창석유공업은 별도의 자회사나 종속회사를 두지 않고 단일 회사로 운영되는 구조를 가지고 있어, 사업 내용이 윤활유 제조 및 판매에 집중되어 있다.

• 미창석유는 2024년 7월 요즈마글로벌6호 펀드 청산이 완료된 뒤 연결대상 종속회사가 없어 개별재무제표를 작성하고 있다. 2026년 1분기 보고서의 계열회사 현황도 상장·비상장 계열회사를 각각 ‘해당 없음’으로 제시한다.

• 다만 종속회사나 그룹 계열사와 타법인 출자는 구분할 필요가 있다. 회사는 일반·단순투자 목적의 타법인 출자를 보유하고 있으며, 보고서에는 스타자동차 지분 30.09%와 PT. SARI MICHANG CONCORD 지분 33%가 관계기업 투자로 기재돼 있다. 이는 연결 자회사라는 뜻은 아니다.

경쟁과 협력의 범위

• [경쟁] SK엔무브, S-Oil, GS칼텍스, 현대쉘베이스오일: 국내 윤활유 시장은 정유사 계열의 대기업들이 과점하고 있어 치열한 경쟁 구도를 형성하고 있다. 미창석유는 이들 대기업과 경쟁하며 중상위권의 시장 점유율을 유지하고 있다.

• 국내 윤활유 시장은 상위 그룹과 중소 업체가 함께 경쟁하는 시장이다. 시장 관측에서는 SK엔무브, S-Oil, GS칼텍스, 현대쉘베이스오일이 비교 대상으로 거론되지만, 회사 공시는 개별 업체별 경쟁 관계나 점유율 비교를 별도로 제시하지 않는다.

기술제휴

• [협력] ENEOS Corporation: 일본의 에너지 기업 에네오스(구 JX Nippon Oil & Energy)와 오랜 기간 기술 제휴 관계를 맺고 있다. 이를 통해 선진 기술을 도입하고 고품질의 윤활유를 생산하여 시장 경쟁력을 확보하고 있다.

• 데이터빈과의 현재 협력 관계나 액침냉각유의 상업화 단계 역시 회사의 공식 자료에 별도 기재돼 있지 않다. 따라서 액침냉각유를 제품군으로 갖춘 사실과 특정 업체와의 전략적 협력은 구분해서 볼 필요가 있다.

최근 주요 공시

• 2026.08.14 · 반기보고서^[6] · 2026년 상반기 사업 내용과 재무사항을 정기 공시했다.

• 2026.07.09 · 주식등의대량보유상황보고서(약식)^[7] · 피델리티의 대량보유 상황을 공시했다.

• 2026.06.30 · 주식등의 대량보유상황보고서^[8] · 유재순 및 특별관계자 3인의 보유 비율 40.24%와 담보 해제 사유를 기재했다.

• 2026.03.11 · 현금ㆍ현물배당결정^[9] · 2025사업연도 결산배당으로 보통주 1주당 3,500원을 결정했다.

자료

• 금융감독원 전자공시시스템(DART) 및 한국거래소(KRX) 공시