서연

• 서연은 직접적인 제조 활동 대신 자회사들의 지분을 소유하고 관리하는 순수 지주회사 체제로 운영된다. 주된 수익원은 자회사들로부터 받는 배당금, 브랜드 사용료, 그리고 경영자문 수수료 등으로 구성되며, 이는 그룹의 안정적인 현금 흐름 창출에 기여한다. 서연 본체는 자회사 지분을 보유·관리하는 지주회사다. 공식 공시상 수익원은 전산용역수수료, 경영자문료, 배당금, 브랜드 로열티이며, 연결 기준으로는 자동차 내·외장 부품 제조가 실적의 중심이다. 2026년 1분기 연결조정 전 단순합계 기준 자동차부품 제조 매출 비중은 94.1%, 금형·중장비 제조는 3.3%, 지주회사 및 기타는 2.6%였다. 분기보고서^[2]

• 핵심 자회사인 서연이화는 자동차 도어트림, 범퍼, 시트 등 내·외장 부품을 주력으로 생산하며 그룹 매출의 절대적인 비중을 차지한다. 현대차와 기아차의 주요 협력사로서, 완성차 업체의 생산 계획에 맞춰 부품을 개발하고 공급하는 B2B 비즈니스를 영위하고 있다.

• 이외에도 서연탑메탈을 통해 자동차 금형 및 건설 중장비 부품 사업을, 서연인테크, 서연씨엔에프 등을 통해 다양한 자동차 내장재 및 부품 사업을 전개하며 사업 포트폴리오를 다각화하고 있다. 이를 통해 특정 사업 분야의 리스크를 분산하고 안정적인 성장을 도모한다.

▲ 자동차 도어트림 구성 예시 — 원본 출처^[3]

• 자동차 부품 산업은 전방산업인 완성차 시장의 경기에 직접적인 영향을 받는 대표적인 경기 민감형 산업이다. 자동차부품 제조는 완성차 고객의 생산계획에 맞춰 공급하는 사업이다. 서연의 자동차부품 제조 종속기업은 고객 주문량이 가변적이어서 일반적인 수주잔고 개념을 적용하기 어렵고, 기간별 주문량에 따라 수주 총액이 정해진다고 공시한다. 따라서 완성차 판매와 생산, 차종 구성, 지역별 공장 가동이 수요를 읽는 핵심 변수다. 분기보고서^[4]

• 최근 전기차, 자율주행차 등 미래 모빌리티로의 패러다임 전환이 가속화되면서 자동차 부품 산업 역시 큰 변화를 맞고 있다. 기존의 내연기관 부품 수요는 점차 감소하는 반면, 경량화 소재, 전동화 부품, 전자제어 시스템 등 새로운 기술력을 요구하는 고부가가치 부품의 중요성이 날로 커지고 있다.

• 글로벌 완성차 업체들은 부품 조달 비용 절감과 품질 관리를 위해 소수의 글로벌 부품 업체들과 협력 관계를 강화하는 추세다. 이에 따라 부품 업체들 역시 기술 경쟁력 확보와 규모의 경제 실현을 위한 인수합병(M&A) 및 연구개발(R&D) 투자를 확대하며 글로벌 시장에서의 생존 경쟁을 벌이고 있다.

▲ 자동차 범퍼 구성 예시 — 원본 출처^[5]

▲ 자동차 센터 콘솔 구성 예시 — 원본 출처^[6]

서연그룹의 자동차부품 뿌리는 1972년으로 거슬러 올라간다. 포니의 내장재를 납품하며 현대차와 깊은 인연을 맺기 시작했고, 이후 현대차그룹의 성장에 발맞춰 대한민국을 대표하는 자동차 부품 기업 중 하나로 성장했다. 2014년 지주회사 체제로 전환하며 '서연'이라는 이름으로 새롭게 출범했고, 2015년에는 그룹의 정체성을 강화하기 위해 대부분의 계열사 사명을 '서연' 브랜드로 통일했다. 50년에 가까운 시간 동안 특정 분야에서 묵묵히 기술력을 쌓아 올리며, 화려하게 드러나지는 않지만 내실 있는 성장을 이어온 '조용한 강자'의 면모를 보여준다.

현재 서연그룹은 창업주의 장남인 유양석 회장이 이끌고 있다. 유 회장은 2009년 최대주주 자리에 오른 뒤 2012년부터 그룹 경영을 총괄하며 2세 경영 체제를 확립했다. 지주회사인 서연은 유양석 회장을 비롯한 오너 일가의 지분율이 비교적 높은 편으로, 이를 통해 그룹 전체에 대한 안정적인 지배력을 확보하고 있다. 지주회사 체제 전환 이후 각 계열사는 전문 경영인 중심의 독립적인 책임 경영 시스템을 구축했으며, 서연은 그룹의 컨트롤 타워로서 장기적인 성장 전략과 신사업 발굴에 집중하는 구조를 갖추고 있다. 유양석은 2012년 3월부터 서연 회장으로 기재돼 온 최대주주다. 다만 대표이사 역할은 2026년 3월 26일 정기주주총회에서 바뀌었다. 정대영 대표이사가 새로 선임됐고, 유양석 대표이사는 임기만료로 퇴임했다. 회장·최대주주와 대표이사 역할을 구분해 볼 필요가 있다. 2026년 1분기 분기보고서^[7]

6.1[기대]

[기대] 주력 계열사인 서연이화가 현대차그룹의 견조한 성장세에 힘입어 동반성장 모멘텀을 이어가고 있어, 고부가가치 차종 판매 비중이 늘어날수록 실적 개선 기대감이 높아지고 있다. 자동차부품 제조는 2026년 1분기 연결조정 전 단순합계 매출의 94.1%를 차지한다. 핵심 제조 포트폴리오의 수요가 유지되고 제품·차종 구성이 개선될 경우 연결 외형에 미치는 효과가 크다는 점이 기대 요인이다. 같은 분기에 SEOYON E-HWA INDIANA, INC.가 신규 출자로 연결에 편입됐다. 해외 생산망 확대가 고객 대응과 가동 기회로 이어질지는 현지 수요와 생산 안정화 과정에 달려 있다. 분기보고서^[8]

6.2[우려]

높은 제조 비중은 반대로 완성차 생산계획과 가동률 변화에 대한 연결 실적 노출도도 키운다. 자동차부품 사업은 고객 주문량이 변동해 별도 수주잔고를 제시하기 어렵다는 특성이 있다. 2026년 상반기 연결 매출은 전년 동기보다 5.5%, 영업이익은 2.8% 증가했다. 외형 증가가 곧바로 이익률 개선을 뜻하지는 않는다는 점에서, 시장은 하반기 수요·제품 믹스와 수익성 흐름을 함께 확인할 필요가 있다. 반기보고서 (2026.06)^[9]

7.1최신 연결 실적

2026년 상반기 누적 매출은 전년 동기 대비 5.5%, 영업이익은 2.8%, 당기순이익은 269.3% 증가했다. 상반기 수치는 누적 기준이므로 단독 2분기 실적으로 읽어서는 안 된다. 반기보고서 (2026.06)^[10]

2026년 1분기는 매출이 전년 동기보다 늘었지만 영업이익은 소폭 줄었다. 해당 1분기 재무정보는 외부감사인의 검토를 받지 않은 정보라는 공시상 한계가 있다. 2026년 1분기 분기보고서^[11]

과거 흐름에서는 2025년 연결 매출이 4조9,160.7억원으로 2024년 4조4,987.8억원보다 증가했다. 다만 분기별 외형 확대만으로 수익성의 방향을 단정하기보다, 자동차부품 제조의 가동과 제품 구성, 금융·기타손익을 구분해 보는 편이 낫다.

8.1최근 주주 구성

유양석(44.44%): 서연그룹 2세 경영인으로, 부친인 유희춘 명예회장의 뒤를 이어 그룹을 이끌고 있는 최대주주다. (주)서연(7.55%): 지주회사인 서연이 보유한 자사주로, 안정적인 경영권 확보와 주주가치 제고를 위한 목적으로 보유하고 있는 것으로 보인다. 유수경(0.16%): 최대주주 유양석 회장의 동생으로, 특수관계인으로 분류되어 일부 지분을 소유하고 있다. 2026년 3월 31일 기준 유양석은 1,043만3,348주, 44.44%를 보유했다. 회사가 보유한 자기주식은 177만2,558주, 7.55%이며 이는 최대주주 개인 지분과 구분해야 한다. 같은 기준일의 박성정 지분은 19만9,821주, 0.85%였다.

8.2지분 변동 히스토리

2025년 4월 16일, 박성정 부회장이 장내매수를 통해 150,385주를 추가 취득하며 지분율이 0.78%로 소폭 상승하는 변동이 있었다. 과거 유희춘 명예회장이 2009년 장남인 유양석 회장에게 주식을 증여하며 최대주주 자리를 넘겨주었고, 이는 2세 경영 체제의 본격적인 시작을 알리는 신호탄이 되었다. 2014년 인적분할 과정에서 유경내, 유수경 등 특수관계인의 지분율이 회사분할을 이유로 일부 변동된 바 있으며, 이는 지주회사 체제 전환에 따른 지분 정리 과정의 일환이었다.

8.3최근 변동

이번 변동은 박성정의 2026년 5월 14~21일 장내매수에 따른 것이다. 신고서상 박성정은 24만주, 1.02%를 보유하게 됐으며, 최대주주등 합계 지분율도 소폭 상승했다. 2026년 5월 21일 최대주주등 소유주식 변동 신고서상 최대주주등 보유 합계는 1,100만3,989주, 46.86%다. 직전 보고일인 4월 9일의 46.79%에서 0.07%포인트 늘었다. 이 합계는 자기주식 비율과 별개의 기준이며, 개인별 3월 말 지분율과 단순 합산해서는 안 된다. 최대주주등소유주식변동신고서^[12]

서연의 연결대상 종속기업은 2026년 1분기 말 57개이며, 아래 회사들은 공시에서 주요 종속회사로 제시된 핵심 사업회사다. 연결 종속회사 수와 서연그룹의 모든 관계사를 같은 의미로 섞어 보지 않는 것이 좋다.

9.1서연이화

현대자동차의 1차 핵심 협력사로, 자동차 도어트림, 시트 등 내외장 부품 생산을 주력 사업으로 영위하며 그룹의 실질적인 캐시카우 역할을 담당하고 있다. 현대차그룹이 진출한 대부분의 지역에 동반 진출하여 글로벌 생산기지를 구축했으며, 폭스바겐, 포드 등 다른 글로벌 완성차 업체에도 부품을 공급하며 고객 다변화를 꾀하고 있다. 최근에는 친환경 소재를 활용한 부품 개발 및 도심형 항공 모빌리티(UAM) 관련 사업 진출을 검토하는 등 미래 모빌리티 시장에 대응하기 위한 새로운 성장 동력 발굴에 나서고 있다.

9.2서연탑메탈

자동차 차체 및 내장재의 대량생산을 위한 금형 제작을 전문으로 하는 기업으로, 프레스금형과 사출금형 부문에서 기술력을 인정받고 있다. 자동차용 금형뿐만 아니라 굴삭기 캐빈 등 건설중장비 부품도 생산하며 사업 포트폴리오를 다각화하고 있으며, 이는 특정 산업의 경기에 대한 의존도를 낮추는 효과가 있다. 최첨단 금형 기술을 바탕으로 국내외 완성차 업체 및 부품사에 안정적인 공급망을 구축하고 있으며, 그룹 내 다른 계열사와의 시너지를 통해 경쟁력을 강화하고 있다.

9.3서연씨엔에프

폴리우레탄 폼(우레탄 발포) 전문 기업으로, 자동차 시트 쿠션, 헤드레스트 등 내장재에 사용되는 핵심 소재를 생산하여 그룹 내 계열사에 주로 공급하고 있다. 자동차 산업의 경량화 및 친환경 트렌드에 발맞춰 식물성 원료를 활용한 바이오 폴리우레탄 폼과 같은 신소재 개발에 주력하며 기술 경쟁력 확보에 힘쓰고 있다. 서연이화, 서연인테크 등 주요 계열사의 안정적인 수요를 기반으로 성장하고 있으며, 자동차 내장재의 품질과 승차감을 결정하는 중요한 역할을 수행하고 있다.

▲ 서연이화 중앙연구소 조직도 — 원본 출처^[13]

서연의 핵심 계열사인 서연이화는 현대자동차그룹의 1차 협력사로서, 1970년대 포니 시절부터 50년 가까이 부품을 공급하며 매우 긴밀하고 공고한 협력 관계를 유지해오고 있다. 서연의 핵심 제조 자회사인 서연이화는 포니 내장품 생산에서 출발해 현대차·기아 공급망과 오랜 관계를 맺어 왔다. 공식 공시는 현대차·기아의 국내 협력업체이면서 각국 생산거점에 동반 진출했고, 폭스바겐·포드 등 글로벌 완성차 업체에도 부품을 공급한다고 설명한다. 2026년 1분기 분기보고서^[14] 고객 집중도를 읽을 때는 법인 범위를 구분해야 한다. 서연이화의 2024년 사업보고서 기준 지속가능경영보고서는 주요 고객 매출을 HMG 53.2%, 기아 33.8%, 기타 13.0%로 제시한다. 이는 서연이화 기준 자료이지 서연 연결 기준 고객별 매출 비중은 아니다. Sustainability Report 2025^[15]

자동차 부품 업계에서 서진오토모티브, 대유에이텍, 화신, 동원테크 등 다수의 현대차 1차 벤더 기업들과 경쟁 관계에 있으며, 기술력과 원가 경쟁력을 바탕으로 시장 점유율을 지키기 위해 노력하고 있다. 자동차 내·외장 부품 업계에서는 서진오토모티브, 대유에이텍, 화신, 동원테크 등 현대차 계열 완성차 수요를 두고 활동하는 벤더들과 경쟁 관계로 거론된다. 이는 시장 관측의 범위이며, 개별 품목별 점유율이나 경쟁 우위가 공식 자료로 확정된 것은 아니다. 기존에 언급되던 하도급 납품단가 관련 과거 논란은 당사자·처분·결론을 특정할 수 있는 공식 규제기관 1차 자료가 제시될 때까지 현재의 협력 관계를 설명하는 확정 사실로 단정하기 어렵다.

2026년 8월 30일 · 반기보고서 (2026.06)^[16] · 2026년 상반기 연결 누적 매출 2조6,407억원, 영업이익 1,195억원, 당기순이익 1,000억원을 제시했다.

2026년 8월 30일 · 서연이화 주요제품^[17] · 도어트림·콘솔·헤드라이닝·시트·범퍼로 이어지는 자동차 내·외장 부품군을 공식적으로 소개한다.

2026년 5월 21일 · 최대주주등소유주식변동신고서^[18] · 최대주주등 보유 합계는 46.86%로, 직전 신고보다 0.07%포인트 상승했다.

2026년 5월 15일 · 주식회사 서연 제55기 1분기 분기보고서^[19] · 2026년 1분기 연결대상 종속기업 57개와 정대영 대표이사 선임, 자동차부품 제조 중심의 사업 구조를 확인할 수 있다.

2025년 1월 1일 · Sustainability Report 2025^[20] · 2024년 사업보고서 기준으로 서연이화의 주요 고객별 매출 구성과 글로벌 생산·판매 현황을 제시한다.

11.1자료

위 항목은 서연의 공식 공시와 서연이화 공식 자료를 기준으로 정리했다.