에이치피오

덴마크 유산균 원료사 '크리스찬 한센' 등 프리미엄 원료를 독점적으로 공급받아 자회사 비오팜의 생산 라인을 통해 제품을 제조하고, 이를 홈쇼핑, 온라인 직영몰, 올리브영과 같은 H&B 스토어 등 다양한 채널을 통해 유통하는 수직계열화 구조를 갖추고 있다. 이를 통해 원가 경쟁력과 품질 관리에 강점을 보인다.

국내 시장의 성공을 발판으로 중국, 싱가포르 등 현지 법인을 통해 해외 시장을 적극적으로 공략하고 있다. 특히 중국에서는 성장기 아동을 타겟으로 한 유제품 '하이앤고고(High&GoGo)'가 좋은 반응을 얻으며 새로운 성장 동력으로 자리 잡았다.

건강기능식품 사업 외에도 자회사를 통해 반려동물 프리미엄 사료 및 영양제 사업과 영유아 킥보드, 패션 브랜드를 운영하는 등 사업 포트폴리오 다각화를 통해 새로운 수익원을 창출하고 있다. 이는 특정 산업의 업황에 흔들리지 않는 안정적인 성장 기반을 마련하려는 전략으로 풀이된다.

확장 방식

비오팜 인수로 건강기능식품 생산 기능을 연결 범위에 편입했고, 아른을 통해 주니어 라이프 제품군을, 2025년 인수한 주닥더마코스메틱을 통해 피부 건강·뷰티 영역을 더했다. 제조 내재화와 브랜드·제품군 확장을 함께 추진하는 구조이지만, 각 자회사의 개별 실적 기여도는 연결 공시만으로 단정하지 않는 편이 적절하다.

▲ 덴프스 ‘덴마크 유산균이야기 우먼’ 패키지와 용기 — 원본 출처

인구 고령화와 건강에 대한 관심 증가는 건강기능식품 시장의 꾸준한 성장을 이끄는 핵심 동력으로, 특히 코로나19 팬데믹을 거치며 면역력 증진 등에 대한 수요가 폭발적으로 증가하며 시장 규모가 크게 확대되었다.

소비자들의 지식 수준이 높아지면서 단순히 가격이 저렴한 제품보다는 원료의 원산지, 기능성, 브랜드 신뢰도 등을 꼼꼼히 따지는 '프리미엄' 제품에 대한 선호도가 높아지고 있다. 에이치피오의 '덴프스'는 이러한 시장 변화에 잘 대응한 사례로 꼽힌다.

온라인 채널의 급성장으로 인해 기존의 홈쇼핑, 오프라인 매장 중심의 유통 구조가 재편되고 있으며, 올리브영과 같은 H&B 스토어가 주요 판매 채널로 부상하고 있다. 이에 따라 각 기업들은 온라인 직영몰 강화와 신규 유통 채널 입점을 위해 치열하게 경쟁하고 있다.

판매와 수익 구조

에이치피오는 홈쇼핑, 온라인 직영몰과 외부 커머스 플랫폼, 오프라인, 해외 자회사·유통업체를 통해 제품을 판매한다. 공시에는 TV·데이터 홈쇼핑, 덴프스몰·네이버스토어 같은 직영 온라인 채널, 쿠팡·Gmarket 등 외부 플랫폼이 판매경로로 제시돼 있으며, 회사는 온라인 채널 비중이 높다고 설명한다. 수익은 이들 채널에서 재화를 판매하거나 판매를 주선하는 과정에서 발생한다. 2026년 1분기 분기보고서

▲ 덴프스 ‘프리바이오틱스 이뮨’ 상자와 스틱 포장 — 원본 출처

'덴마크 유산균이야기', '트루바이타민' 등 히트 상품을 연달아 내놓으며 프리미엄 건강기능식품 시장에 혜성처럼 등장했다. 특히, 덴마크 현지 법인을 통해 생산하고 세계적인 유산균 기업 크리스찬 한센의 원료를 사용한다는 점을 내세워 '북유럽 프리미엄' 이미지를 성공적으로 구축했다. 이는 '싼 게 비지떡'이라는 옛말처럼, 가격이 조금 비싸더라도 제대로 된 제품을 찾는 소비자들의 심리를 정확히 관통한 전략이었다.

최근에는 CJ올리브영이 새롭게 선보인 웰니스 큐레이팅 플랫폼 '올리브베러'의 핵심 파트너로 입점하며 유산균 카테고리를 대표하는 브랜드로서의 입지를 공고히 했다. 지난해 올리브영에서만 전년 대비 118%라는 놀라운 매출 성장을 기록한 것이 이를 방증한다. 이는 전통적인 홈쇼핑 채널을 넘어 젊은 세대가 즐겨 찾는 H&B 스토어까지 영향력을 확대했다는 점에서 의미가 크다.

배우 공유를 광고 모델로 기용하여 브랜드 인지도를 대중적으로 끌어올린 점도 빼놓을 수 없다. 신뢰감 있는 이미지의 톱스타를 통해 제품의 프리미엄 가치를 효과적으로 전달했으며, 이는 브랜드의 충성 고객층을 형성하는 데 크게 기여했다. 단순히 제품을 파는 것을 넘어, '덴프스가 제안하는 건강한 라이프스타일'이라는 메시지를 소비자에게 각인시키는 데 성공한 셈이다.

▲ 덴프스 ‘덴마크 유산균이야기 프로’ 패키지와 용기 — 원본 출처

▲ 덴프스 ‘TruVitamin Focus’ 비타민 제품 패키지 — 원본 출처

GS홈쇼핑 MD 출신인 이현용 창업가는 시장의 흐름을 읽는 날카로운 '촉'을 가진 인물로 평가받는다. 그는 건강기능식품 시장의 성장 잠재력을 일찌감치 간파하고, 2013년 직접 덴마크로 날아가 글로벌 유산균 기업 '크리스찬 한센'과 담판을 벌여 원료 독점 공급 계약을 따내는 뚝심을 보여주었다. 이는 에이치피오 성공 신화의 서막을 연 결정적인 순간이었다.

그의 리더십은 단지 사업적 수완에만 그치지 않는다. 'HPIO'라는 사명은 사람들을 치유한다는 의미를 가진 그의 세례명 '피오'에서 따온 것으로, 회사를 통해 사회에 기여하고자 하는 그의 경영 철학이 담겨있다. 또한, 2021년에는 각 사업 부문의 전문성을 강화하기 위해 3인 각자대표 체제를 도입하고 자신은 해외 사업에 집중하는 등 과감한 결정을 내리기도 했다.

다만, 2021년 상장 과정에서 구주매출을 통해 홀로 221억 원의 현금을 확보한 점과, 상장 이후 주가가 공모가를 하회하는 상황 속에서 자회사 상장을 추진한 행보 등은 주주가치 제고 측면에서 비판의 목소리가 나오기도 했다.

다만 경영진 정보는 최신 공시를 기준으로 구분할 필요가 있다. 2026년 1분기 말 이현용은 보통주 29,481,687주(71.40%)를 보유한 최대주주이며, 2026년 3월 31일 최승호가 대표이사로 선임됐다. 따라서 이현용을 현재 대표이사 또는 이사회 의장으로 단정하지 않는다. 최대주주 대량보유상황보고서

• [기대] 주주가치 제고를 위한 회사의 적극적인 행보에 대한 기대감이 커지고 있다. 2025년 9월 약 90억 원 규모의 자기주식 소각에 이어, 2026년 2월에는 5억 원 규모의 자사주 추가 매입을 결정하는 등 주주환원 정책을 꾸준히 강화하고 있다. 이는 현재 주가가 기업 가치에 비해 저평가되었다는 판단 아래 주가 안정 및 주주가치 극대화를 위한 회사의 의지를 보여주는 대목이다.

• 회사는 2026년 2월 26일 결정한 자기주식 취득을 5월 26일까지 마쳤다. 취득 수량은 186,541주, 취득 금액은 500,995,173원이며, 결과보고서 기준 자기주식은 191,003주로 발행주식총수의 4.82%다. 이는 주주환원과 자본정책에 대한 회사의 실행 사실로 볼 수 있다. 자기주식취득결과보고서

• 2026년 8월 24일 DART 정기공시 목록에는 주식소각결정이 올라와 있다. 다만 해당 원문의 수량과 소각일은 공개 자료로 확인하기 어려워, 소각 규모나 효과는 추가 확인이 필요하다.DART 정기공시 검색

• [우려] 상장 이후 지속적인 주가 하락과 수익성 악화는 주주들의 가장 큰 우려 사항이다. 2021년 5월 상장 당시 18%에 달했던 영업이익률은 2024년 2.9%까지 급락했으며, 주가는 공모가 대비 70% 이상 폭락하여 모든 공모주주가 손실을 보고 있는 상황이다. 실적이 정점일 때 상장한 후 내리막길을 걷고 있다는 비판과 함께, 무리한 M&A가 오히려 수익성 발목을 잡고 있다는 지적이 나온다.

• [우려] 행동주의 펀드의 등장과 경영진의 사익 추구 의혹은 경영 안정성에 대한 우려를 낳고 있다. 스트라이드파트너스는 실적 및 주가 악화의 책임을 물어 이사회 진입을 시도하고 있으며, 최대주주인 이현용 의장이 구주매출을 통해 홀로 고가에 주식을 매각하고 고액 연봉을 수령한 점을 문제 삼고 있다.

• 2025년 연간 잠정 연결 영업이익은 112.94억 원으로 전년 대비 41.31% 늘었지만, 2026년 1분기 연결 영업이익은 32.78억 원이다. 이익 회복이 지속될지는 판매채널 구성, 제품 믹스, 제조·원가 관리와 연결 자회사 실적을 함께 확인해야 한다. 2024년 수익성 악화와 상장 후 주가 흐름을 둘러싼 기존 주주들의 문제 제기는 이러한 확인 부담을 남긴다.

• 스트라이드파트너스의 주주행동과 세부 요구는 공개 자료로 확인하기 어렵다. 다만 최대주주 및 특별관계자 보유비율이 73.15%이고, 2026년 5월 대량보유 보고서에는 주식담보대출 상환에 따른 주요계약 주식 수 변동이 기재돼 있어 지배구조와 담보계약은 계속 주시할 필요가 있다.최대주주 대량보유상황보고서

최신 확인 실적

2026년 8월 14일 반기보고서 제출 사실은 DART 목록에서 확인되지만, 반기보고서 본문과 수치는 공개 자료로 확인하기 어렵다. 원문 수치가 확인되는 최신 연결 기준 분기 실적은 다음과 같다. 단위는 모두 억 원이며, 2025년 수치는 잠정실적이라 향후 확정치와 달라질 수 있다.

2026년 1분기 매출액은 633억 원, 영업이익은 33억 원, 당기순이익은 24억 원으로 공시됐다. 2026년 1분기 분기보고서 2025년 4분기는 매출 634억 원, 영업이익 20억 원으로 전년 동기 영업손실 0.23억 원에서 흑자전환했고, 당기순이익은 10억 원이었다. 2025년 4분기 잠정실적

2025년 흐름

2025년 연간 잠정 연결 매출액은 2,581.32억 원, 영업이익은 112.94억 원으로 각각 전년 대비 6.30%, 41.31% 증가했다. 3분기 누적 잠정 매출액은 1,947.07억 원, 영업이익은 92.85억 원이었다. 이는 2024년 수익성 약화 이후의 회복을 보여 주지만, 분기별 변동이 있어 특정 자회사·채널이 개선을 이끌었다고 단정하기는 어렵다.2025년 3분기 잠정실적

최근 주주 구성

• 이현용 (71.4%): 에이치피오의 창업자이자 최대주주. GS홈쇼핑 영업팀 출신으로, 2012년 회사를 설립하여 프리미엄 프로바이오틱스 시장의 성장 가능성을 보고 '덴마크 유산균이야기'를 성공시켰다.

• 임성빈 (0.81%): 특수관계인.

• 오승찬 (0.74%): 특수관계인.

• 2026년 1분기 말 기준 이현용의 별도 보통주 보유는 29,481,687주, 71.40%다. 2026년 5월 12일 대량보유 보고서에서는 이현용 및 특별관계자 14인의 보유주식 등이 30,207,757주, 73.15%로 유지됐다. 개인 보유비율과 특별관계자 합산 비율은 기준일과 범위가 다르므로 같은 숫자로 섞어 쓰지 않는다. 최대주주 대량보유상황보고서

• 자기주식은 2026년 6월 취득 결과보고서 기준 191,003주, 발행주식총수의 4.82%다. 이는 2026년 1분기 말 별도 기준 자기주식 비율과 시점이 다르므로, 최신 취득 완료 수치로 분리해 본다. 자기주식취득결과보고서

지분 변동 히스토리

• 2021년 5월 코스닥 상장 과정에서 최대주주 이현용 의장은 보유 주식 일부를 구주매출로 처분하여 약 221억 원의 현금을 확보했다. 이로 인해 이 의장의 지분율은 상장 전 88.27%에서 상장 직후 70.03%로 감소했다.

• 2025년 9월, 약 90억 원 규모의 자기주식 79만 6,011주를 소각하여 주당 가치를 제고하고 주주환원 정책에 대한 의지를 보였다.

• 2026년 5월 대량보유 변경은 보유주식 수 자체의 증감이 아니라 보고자 및 특별관계자의 주식담보대출 상환에 따른 주요계약 주식 수 감소가 사유다. 최대주주 지분율 73.15%는 직전 보고서와 동일했다.

비오팜 (BioPharm)

• 2019년 10월 에이치피오가 인수한 건강기능식품 전문 OEM/ODM 업체로, 그룹의 생산기지 역할을 담당한다. GC녹십자웰빙, 종근당건강 등 다수의 외부 고객사를 확보하여 계열사 의존도가 낮고 안정적인 성장을 이어가고 있다.

• 2025년 7월 덴마크에 현지 공장을 설립하고 글로벌 생산 체계를 구축, 중국 및 아시아 시장 수출품인 '하이앤고고'를 시작으로 생산 품목을 다각화할 계획이다.

• 2025년 신규 설비 투자 안정화로 생산 역량이 증대되고 원가 절감을 이뤄내며 그룹 전체의 수익성 개선에 크게 기여했다.

아른 (ARRNN)

• 유아용 킥보드 '마이크로 킥보드' 유통사 '지오인포테크이노베이션'과 유아동 의류 브랜드 '아프리콧스튜디오'가 합병하여 2024년 1월 출범한 키즈&패밀리 라이프스타일 기업이다. '아이와 어른'의 합성어인 사명처럼 가족의 라이프스타일을 제안하는 것을 목표로 한다.

• 저출산 시대에도 불구하고 자녀에게 소비를 아끼지 않는 'VIB(Very Important Baby)' 트렌드에 힘입어 프리미엄 유아용품 시장의 강자로 주목받고 있다.

• 의류와 킥보드 외에도 영유아 전용 화장품 등 생활용품으로 카테고리를 확장하고 있으며, 모회사가 진출한 국가를 중심으로 해외 사업 본격화도 추진할 계획이다.

주닥 (JOODAK)

• 2025년 3분기부터 에이치피오의 연결 자회사로 편입된 더마코스메틱 브랜드로, K-뷰티 시장을 공략하는 신성장 동력이다.

• 피부과 전문의의 노하우를 담은 '메디컬 셀프케어'를 콘셉트로 하며, 안티에이징 앰플과 크림 등이 주력 제품이다.

• 올리브영, 29CM 등 국내 주요 유통 채널 입점을 확대하는 한편, 2025년 K-뷰티 엑스포를 통해 미국 아마존 입점을 확정하는 등 글로벌 시장에서도 빠른 성장세를 보이고 있다.

그룹 내 관계의 구분

Denps ApS와 Pio Pharm Denmark ApS는 해외 원료·생산 네트워크에 연결된 종속기업이고, 비오팜·아른·주닥더마코스메틱은 각각 제조·주니어 라이프·뷰티를 맡는 연결 자회사다. ‘그룹 계열사’라는 넓은 표현만으로 이 법인들을 같은 직접 지분 구조로 이해해서는 안 된다. 2026년 1분기 분기보고서

▲ 마이크로킥보드를 타는 어린이들 — 원본 출처

• 크리스찬 한센 (Chr. Hansen): 세계적인 유산균 기업으로, 에이치피오의 대표 제품 '덴마크 유산균이야기'의 핵심 원료를 공급하는 핵심 파트너사다. 2013년 이현용 대표가 직접 덴마크 본사를 찾아가 협상을 통해 국내 홈쇼핑 물량 독점권을 확보하며 에이치피오 성장의 기틀을 마련했다.

• 롯데홈쇼핑: 2025년 6월 합작법인 '디에디션헬스'를 설립하며 단순 유통 채널을 넘어 파트너십 관계로 발전했다. 합작법인을 통해 출시한 첫 제품 '덴마크 단백질이야기'를 롯데홈쇼핑에서 단독 판매하며 시너지를 창출하고 있다.

• 스트라이드파트너스: 2025년 초 에이치피오를 상대로 주주행동에 나선 행동주의 펀드다.

2026년 1분기 보고서는 재무상태에 중요한 영향을 미치는 비경상 주요계약이 없다고 기재한다. 따라서 위 관계에서 확인되지 않은 계약·수주·독점권을 실적의 확정 근거로 연결하지 않는다. 2026년 1분기 분기보고서

최신 공시

2026.08.24 · 주식소각결정 · DART 정기공시 목록에서 확인된 최신 주주환원 관련 결정이며, 제공 캡처에는 수량과 소각일이 없어 원문 확인이 필요하다.

2026.08.14 · 반기보고서(사업연도: 2026) · 반기보고서 제출 사실이 확인돼 2026년 상반기 연결 실적·재무상태를 확인할 최신 정기공시가 됐다.

2026.06.01 · 자기주식취득결과보고서 · 2월 결정한 취득을 5월 26일까지 마치며 186,541주, 500,995,173원을 취득했다고 보고했다.

2026.05.12 · 주식등의 대량보유상황보고서 · 이현용 및 특별관계자의 합산 보유비율 73.15%는 유지됐고, 주식담보대출 상환이 주요계약 변동 사유로 제시됐다.

2026.03.04 · 연결재무제표 기준 영업(잠정)실적 · 2025년 연간 잠정 매출 2,581.32억 원, 영업이익 112.94억 원을 제시해 전년 대비 이익 회복을 보여 줬다.

자료

• 2026년 1분기 분기보고서

• 2025년 3분기 연결 잠정실적

• 2025년 3분기 분기보고서

• 덴프스몰