웹젠

• 자사의 강력한 IP인 '뮤', 'R2' 등을 다른 개발사에 제공하고 로열티 수익을 얻는 IP 제휴 사업을 활발히 전개하고 있다. 특히 중국 시장에서 '대천사지검', '전민기적' 등 뮤 IP 기반의 웹게임과 모바일 게임이 크게 성공하면서 IP 사업은 웹젠의 핵심 수익 모델 중 하나로 자리 잡았다.

• 최근에는 경쟁력 있는 신규 IP 확보를 위해 외부 개발사에 대한 지분 투자를 공격적으로 확대하고 있다. 이는 자체 개발의 한계를 극복하고 다양한 장르의 게임을 퍼블리싱하여 포트폴리오를 다각화하려는 전략으로, 미래 성장 동력 확보를 위한 중요한 승부수라 할 수 있다.

• 글로벌 포털 WEBZEN.com은 기존 gPotato와 통합된 단일 브랜드다. 북미·유럽·남미 서비스 경험, 통합 플랫폼, 보안·글로벌 빌링을 바탕으로 자체 게임뿐 아니라 퍼블리싱·공동개발·투자·IP 제휴 방식의 협업을 제공한다. 글로벌 비즈니스 소개^[1]에 따르면 이 포털의 회원 기반은 전 세계 5,000만 명 규모다.

• 수익성은 라이브 게임과 IP 활용 수익의 유지력에 좌우되고, 지급수수료·인건비·광고선전비가 주요 비용 변수다. 2026년 상반기에는 인건비 350억 원, 광고선전비 43억 원이 연결 영업비용에 반영됐다. 2026년 반기 및 2분기 실적보고서^[2]

▲ 드래곤소드 필드 전투 화면의 파티·조작 UI 안내 — 원본 출처^[3]

▲ 웹젠 런처에서 드래곤소드를 선택하는 게임 목록 화면 — 원본 출처^[4]

• 국내 게임 시장에서 모바일은 가장 큰 비중을 차지하지만, MMORPG 중심의 수요 구조는 전략·캐주얼·액션 RPG 등 다른 장르의 상위 매출 확대와 함께 변하고 있다. 웹젠의 2024년 사업보고서는 2023년 국내 게임시장 규모를 22조 9,642억 원으로, 모바일게임 비중을 59.3%로 제시한다.

• 코로나19 팬데믹 이후 게임 이용 시간이 감소하고 오프라인 활동이 증가하면서 게임 산업의 성장세는 다소 둔화된 모습을 보이고 있다. 이에 따라 기존의 모바일 중심 전략에서 벗어나 PC, 콘솔 등 다양한 플랫폼으로 사업을 확장하고, 팝업스토어나 굿즈 판매 등 온·오프라인 연계 마케팅을 강화하는 것이 새로운 트렌드로 자리 잡고 있다.

• 정부의 정책 기조가 규제에서 산업 진흥으로 전환되면서 K-게임의 글로벌 경쟁력 확보에 대한 기대감이 높아지고 있다. 특히 e스포츠의 성장, VR/AR과 같은 신기술의 접목은 게임 산업에 새로운 성장 기회를 제공할 것으로 전망되며, 이는 웹젠과 같은 주요 게임사들에게 긍정적인 요인으로 작용할 수 있다.

▲ 웹젠 런처의 드래곤소드 게임 설치 화면 — 원본 출처^[5]

2016년 정계 진출을 위해 회사를 떠났던 창업주 김병관 전 의원이 약 9년 만인 2025년 12월, 사내이사로 경영 일선에 복귀했다. 과거 NHN게임스 대표와 웹젠 이사회 의장을 역임하며 'R2', '뮤 오리진' 등 회사의 주요 성장기를 이끌었던 그의 복귀는 실적 부진과 신작 부재로 침체기를 겪고 있는 웹젠에 새로운 활력을 불어넣을 것이라는 기대를 모으고 있다. 김병관 이사는 앞으로 회사의 중장기 성장 전략 수립과 투자 방향성을 제시하는 역할을 맡을 것으로 알려졌으며, 그의 복귀가 '뮤' IP 의존도를 낮추고 미래 성장 동력을 확보하는 중대한 전환점이 될지 업계의 이목이 쏠리고 있다.

김병관은 2025년 12월 12일 임시주주총회에서 사내이사로 선임됐다. 웹젠의 기업지배구조 정보상 2026년 3월 31일 기준 그는 상근 사내이사이자 이사회 의장이고 담당업무는 ‘경영전반’이다. 임시주주총회 소집 공고^[6]와 기업지배구조^[7] 창업주의 경영 복귀가 뮤 IP 의존도를 낮추고 신작 개발·투자 방향을 바꿀 수 있다는 것은 시장의 기대다. 다만 그 효과는 드래곤소드의 장기 서비스, 테르비스의 개발 재정비, 그리고 후속 프로젝트의 실제 출시와 운영 성과로 확인될 사안이다.

웹젠의 상징이자 20년간 든든한 캐시카우 역할을 해온 '뮤(MU)' IP의 영향력이 예전 같지 않다는 평가가 나오고 있다. 여전히 전체 매출의 높은 비중을 차지하고 있지만, 'R2M' 저작권 소송, '뮤 아크엔젤' 확률 조작 논란 등 IP 기반 게임들이 잇따라 구설에 오르며 이용자들의 신뢰를 잃고 실적도 하락세를 보이고 있다. 이에 웹젠은 '뮤' 의존도를 낮추기 위해 서브컬처 수집형 RPG '테르비스', 오픈월드 액션 RPG '드래곤소드' 등 다양한 장르의 신규 IP를 선보이며 포트폴리오 다각화를 시도하고 있다.

웹젠의 상징이자 장기 현금창출원인 ‘뮤(MU)’ IP는 여전히 매출의 중심이다. 그러나 2026년 상반기 뮤 매출은 494억 원으로 전년 동기보다 11% 감소했다. 기존 IP의 노후화와 국내 매출 약세가 맞물린 상황에서, 업계에서는 뮤 중심 포트폴리오의 확장 속도를 핵심 과제로 본다. 2026년 반기 및 2분기 실적보고서^[8]

웹젠은 이를 보완하기 위해 장르를 넓히고 있다. 오픈월드 액션 RPG ‘드래곤소드’는 2026년 1월 21일 국내 정식 서비스를 시작했으며 모바일·PC 크로스플랫폼을 지원한다. 드래곤소드 출시^[9] 그러나 웹젠은 2026년 2월 19일 개발사와의 갈등 속에서 결제 기능을 중단하고 출시 이후 결제액을 전액 환불할 계획이라고 공지했다. 당시 게임 서비스는 별도 공지까지 현 상태를 유지한다고 안내했으므로, 결제 중단과 게임 전체 서비스 종료는 구분된다. 결제 중단 및 환불 안내^[10]

수집형 RPG ‘테르비스’는 CBT 이후 완성도를 높이기 위해 개발 기간을 연장하고 개발을 지속하겠다고 알렸으며, 2026년 8월 코믹마켓 연속 출품을 준비했다. 테르비스 코믹마켓 출품^[11] 장르 다변화의 실행은 이어지고 있지만, 출시 시점과 완성도는 여전히 사업상 변수다.

▲ 드래곤소드의 성곽·농지 지역 플레이 화면 — 원본 출처^[12]

▲ 드래곤소드의 실시간 전투 장면과 조작 UI — 원본 출처^[13]

[기대]

• 드래곤소드의 국내 서비스 시작 이후, 웹젠은 전략 디펜스 ‘게이트 오브 게이츠’, 네이버웹툰 IP 기반 지휘 전략 RPG ‘PROJECT D1’, 수집형 RPG ‘테르비스’, 언리얼 엔진 5 기반 MMORPG PROJECT G 등으로 MMORPG 중심 라인업을 넓히고 있다. 특히 PROJECT D1은 2026년 하반기 추가 게임정보 공개와 서비스 준비가 예정돼 있어, 개발 진척이 다음 신작 모멘텀의 관건이다. PROJECT D1 공개^[14]

• 2025년 실적 발표와 함께 총 203억 원 배당 및 발행주식 총수의 10.5%에 해당하는 자사주 소각을 결의했고, 2026년 중 165억 원의 비과세 특별배당을 추가 지급할 계획을 밝혔다. 이는 재무안정성을 전제로 주주환원을 지속하겠다는 회사 방침으로, 시장에서는 저평가 해소 요인이 될 수 있다는 기대가 있다. 2025년 연간 실적 발표^[15]

[우려]

• [우려] 주력 IP인 '뮤(MU)'와 '메틴'의 해외 매출 비중이 49%까지 확대되며 실적을 방어하고 있으나, 국내 시장의 침체와 기존 게임들의 노후화로 2025년 연간 영업이익이 전년 대비 45.5% 감소하며 역성장을 기록했다. 신작의 흥행 부재 시 실적 부진이 장기화될 수 있다는 점이 우려 요인으로 꼽힌다.

• 2026년 2분기 연결 영업수익은 380억 원, 영업이익은 57억 원으로 각각 전년 동기 대비 3%, 8% 감소했다. 신작 출시 공백과 뮤 매출 감소가 기존 라이브 IP의 방어력을 시험하고 있으며, 신작이 계획 단계에 머무르거나 흥행으로 이어지지 않을 경우 실적 부진이 길어질 수 있다는 우려가 있다.

• 해외 매출은 2026년 상반기 396억 원으로 전년 동기보다 5% 늘었지만, 국내 매출은 377억 원으로 12% 감소했다. 메틴2와 R2의 증가가 뮤 감소를 일부 상쇄했으나, 특정 장기 IP에 기대는 매출 구조 자체는 계속 점검할 요소다. 2026년 반기 및 2분기 실적보고서^[16]

연결 기준 분기 실적은 다음과 같다. 단위는 억 원이며, 영업수익·영업이익·당기순이익은 각 분기 수치다.

2026년 반기 및 2분기 실적보고서^[17]와 2025년 3분기 실적보고서^[18] 기준이다.

2026년 2분기와 상반기

2분기 영업수익은 전분기와 전년 동기보다 각각 3% 줄었고, 영업이익은 전분기보다 5% 늘었으나 전년 동기보다 8% 감소했다. 상반기 누적 영업수익은 774억 원, 영업이익은 110억 원으로 전년 동기 대비 각각 4%, 27% 감소했다.

상반기 제품별로는 뮤 매출이 494억 원으로 11% 감소한 반면 메틴2는 141억 원으로 24%, R2는 76억 원으로 14% 증가했다. 해외 매출은 396억 원으로 전체의 51%를 차지했고, 국내 매출 약세를 일부 방어했다.

2025년 실적 흐름

2025년 1분기에는 뮤 모나크 흥행의 기저와 신작 공백이 실적에 부담으로 작용했고, 2분기에도 영업수익 391억 원·영업이익 62억 원으로 부진이 이어졌다. 3분기에는 영업수익 438억 원·영업이익 76억 원으로 전분기보다 반등했고, 해외 매출 비중은 55%까지 높아졌다.

4분기 영업수익은 499억 원으로 전분기보다 늘었지만 영업이익은 70억 원으로 감소했다. 연간 영업수익·영업이익·당기순이익은 각각 1,744억 원·297억 원·235억 원으로 전년보다 감소했으며, 회사는 국내 매출 부진을 주요 요인으로 들었다. 2025년 연간 실적 발표^[19]

최근 주주 구성

2026년 4월 30일 기준 발행주식수는 30,966,575주다. 최대주주 김병관은 31.97%, 펀게임인터내셔널 리미티드는 23.08%를 보유하고 있으며, 자사주는 1,899,760주(6.13%)다. 기업지배구조^[20]

지분 변동 히스토리

• 2025년 11월, 창업자인 김병관 의장이 약 16만 주를 장내 매수하며 지분율을 27.89%에서 28.36%로 확대, 경영 복귀를 앞두고 책임 경영에 대한 의지를 보였다.

• 2025년 5월, 최대주주인 김병관 의장의 지분율이 29.41%에서 28.33%로 소폭 변동되었다.

• 2026년 2월, 실적 발표와 함께 대규모 주주환원 정책의 일환으로 총 발행 주식의 10.5%에 해당하는 자사주 소각을 결의했다.

• 2025년 11월 임시주주총회 소집 공고에는 김병관의 사내이사 신규 선임 안건이 포함됐고, 같은 해 12월 12일 선임됐다.

• 2026년 2월 회사는 총 발행주식 수의 10.5%에 해당하는 자사주 소각을 결의했다. 기업지배구조 페이지의 발행주식 내역에는 2026년 4월 주식소각이 반영돼 있으므로, 위 지분율은 소각 후 기준일의 수치다.

웹젠노바

서브컬처 장르를 겨냥한 수집형 RPG '테르비스'를 개발 중인 핵심 개발 자회사로, 일본 코믹마켓 등 국내외 행사에 꾸준히 참여하며 게임 인지도를 높이는 데 주력하고 있다. '테르비스'는 2D 재패니메이션 스타일의 그래픽과 게임성으로 지스타 등에서 호평을 받으며 서브컬처 팬들의 기대감을 모으고 있는 웹젠의 차세대 성장 동력 중 하나다.

웹젠레드코어

언리얼 엔진 5를 기반으로 한 고품질의 신작 MMORPG를 개발하고 있으며, 웹젠의 MMORPG 개발 노하우를 집약한 프로젝트를 진행 중인 것으로 알려졌다. 웹젠의 개발 전문 자회사 중 하나로, 차세대 기술력을 바탕으로 한 대형 프로젝트를 통해 웹젠의 핵심 장르인 MMORPG 시장에서의 경쟁력을 다시 한번 입증하는 임무를 맡고 있다.

웹젠스타

웹젠의 다양한 자회사 중 하나로, 신규 게임 개발 및 사업 다각화를 위한 전략적 거점 역할을 수행하고 있다. 상세한 개발 프로젝트가 외부에 많이 알려지지는 않았으나, 웹젠의 장기적인 성장 동력 확보를 위해 다양한 시도를 하는 개발 스튜디오 중 하나로 추정된다.

웹젠은 2026년 6월 말 기준 21개 연결대상회사를 두고 있다. 연결 자회사와 지분 투자 관계회사는 구분할 필요가 있다. 2026년 반기 및 2분기 실적보고서^[21]

관계회사와 외부 투자

하운드13·파나나스튜디오·리트레일 등은 연결 자회사 목록과 별도로 지분 투자가 이뤄진 개발사들이다. 이들에 대한 투자와 퍼블리싱 계약은 신작 라인업을 확보하는 협업 수단이지만, 웹젠의 연결 자회사로 보아서는 안 된다.

엔씨소프트와는 'R2M'이 '리니지M'의 콘텐츠와 시스템을 모방했다는 이유로 수년간 법적 분쟁을 이어왔다.

개발사 투자와 퍼블리싱

• 하운드13, 파나나스튜디오 등 유망한 외부 개발사에 적극적인 지분 투자를 단행하며 퍼블리싱 계약을 체결하는 등 협력 관계를 강화하고 있다. 이를 통해 자체 개발력의 한계를 보완하고 신작 라인업을 빠르게 확보하는 전략을 구사하고 있다.

• 하운드13: 웹젠은 2024년 1월 지분을 취득하고 퍼블리싱 계약을 체결했다. 이후 드래곤소드의 서비스 운영과 퍼블리싱 권한을 둘러싼 분쟁이 발생했다. 웹젠은 2026년 4월 21일 퍼블리싱 권한 관련 소송 및 개발사의 자체 퍼블리싱 금지 가처분을 신청했다고 밝혔다. 이는 웹젠의 절차 진행 발표이며, 승소나 가처분 인용을 뜻하지 않는다. 웹젠의 서비스 현황 공지^[22]

• 파나나스튜디오: 2024년 3월 지분 취득과 퍼블리싱 우선협상권 확보 이력이 있다.

• 리트레일: 웹젠은 지분 투자와 함께 전략 디펜스 게임 ‘게이트 오브 게이츠’의 퍼블리싱 계약을 체결했다. 이 게임은 2025년 지스타에서 처음 공개됐다. 게이트 오브 게이츠 공개^[23]

하운드13·파나나스튜디오와의 관계는 회사 연혁^[24]에서도 확인된다. 이는 자체 개발만으로 라인업을 채우기보다 외부 개발 역량과 투자·퍼블리싱을 결합하려는 전략으로 볼 수 있다.

텐센트와 엔씨소프트 관련 맥락

웹젠은 2017년 뮤 오리진 후속작의 중국 퍼블리싱 계약을 텐센트와 체결한 이력이 있다. 펀게임인터내셔널 리미티드는 주주 구성에 등장하는 법인이다. 텐센트와의 과거 퍼블리싱 관계와 이 법인의 지분 보유는 별개이며, 지분 보유 자체가 텐센트의 지배 관계나 미래 사업 시너지를 뜻하지는 않는다.

최신 공식 발표

• 2026년 8월 20일 · 웹젠 ‘2026 샷온라인 골프 축제’ 이벤트 진행^[25] · 장기 라이브 게임 샷온라인에서 이벤트와 신규 방치형 콘텐츠를 운영하며 기존 IP의 이용자 접점을 이어갔다.

• 2026년 8월 10일 · 웹젠, 신작 ‘PROJECT D1’ 게임정보 최초 공개^[26] · 웹젠크레빅스가 네이버웹툰 IP를 바탕으로 개발하는 지휘 전략 RPG의 연출과 핵심 시스템을 처음 공개했고, 하반기 서비스 준비를 예고했다.

• 2026년 8월 6일 · 2026년도 반기 및 2분기 실적보고서^[27] · 상반기 영업수익 774억 원, 영업이익 110억 원을 기록했으며, 해외 매출 증가와 뮤 매출 감소가 동시에 나타났다.

• 2026년 7월 21일 · 웹젠 ‘테르비스’ 일본 코믹마켓 전시 참가^[28] · 개발 기간 연장 뒤에도 코믹마켓 연속 출품을 이어가며 서브컬처 게임의 인지도 확대를 추진했다.

• 2026년 2월 11일 · 웹젠, 2025년 연간 실적 발표^[29] · 2025년 연간 실적 감소를 발표하는 한편 총 203억 원 배당과 10.5% 자사주 소각 결의를 함께 알렸다.

자료

상기 링크는 웹젠이 공개한 보도자료와 연결 기준 IR 실적자료다.