큐로홀딩스

2.1커피·커피머신 유통의 중심성

2025년 연결 매출 566억5,100만원 가운데 커피 및 커피머신 상품매출은 521억3,100만원으로 92.02%를 차지했다. 회사는 illy caffe S.P.A에서 커피·커피머신과 원료를 매입하며, 인스턴트 커피는 국내에서 포장 등 외주가공을 거쳐 판매한다. 사업보고서 (2025.12)^[3] 판매처는 특급호텔·골프장·고급 레스토랑·카페·일리카페 등 사업자 채널과 백화점 등 일반소비자 채널로 나뉜다. 따라서 매입단가 협상과 환율은 판매가격만큼이나 원가와 수익성을 좌우하는 변수다.

일리 커피 유통: 동사의 핵심이자 사실상 유일한 캐시카우. 이탈리아 명품 커피 '일리'의 원두, 캡슐, 커피 머신 등을 독점 수입하여 백화점, 호텔, 레스토랑 등 B2B 채널과 공식 온라인몰, 홈쇼핑 등 B2C 채널을 통해 유통한다. 코로나19 팬데믹 시기 홈카페 문화 확산의 수혜를 입으며 매출이 급증하기도 했다.

2.2콘텐츠와 자원개발

엔터테인먼트 부문은 드라마 영상 콘텐츠 제작과 보조출연자 공급 에이전시를, 자원개발 부문은 Curocom Energy, LLC의 해외 유가스전 개발을 맡는다. 과거 콘텐츠 제작·매니지먼트 영역으로 넓혔던 이력은 남아 있지만, 현재의 사업 실체와 손익은 커피 유통 중심 구조 속에서 구분해 볼 필요가 있다.

엔터테인먼트 콘텐츠 제작 및 매니지먼트: 자회사인 에이트웍스, 열음엔터테인먼트 등을 통해 드라마, 영화 등 영상 콘텐츠를 제작하고 소속 배우들의 활동을 지원하는 매니지먼트 사업을 영위한다. 과거 한석규, 김남길 주연의 영화 '프리즌'을 제작하여 약 300만 관객을 동원하는 등 나름의 성과를 보여주기도 했다. 해외 자원개발: 미국 텍사스에 위치한 유가스전 개발 사업을 종속회사 'Curocom Energy, LLC'를 통해 진행하고 있다. 사업 초기에는 주가 급등의 재료가 되기도 했지만, 현재까지 뚜렷한 성과를 내지 못하며 회사의 재무 부담을 가중시키는 요인 중 하나로 지적받는다.

▲ 일리 아이퍼에스프레소 인텐소 캡슐커피 30개입 — 원본 출처^[4]

▲ 일리 화이트 밀크프로더 — 원본 출처^[5]

3.1커피: 브랜드와 공급계약의 양면성

프리미엄 커피·캡슐·머신 상품은 회사 매출의 대부분을 차지한다. 반면 특정 공급처인 illy caffe 제품에 대한 의존, 매입단가 협상, 환율 변동, 프리미엄 브랜드 및 가맹점 경쟁은 모두 수익성의 변수다. 브랜드 인지도는 강점이지만, 그 자체가 성장이나 마진을 보장하는 것은 아니다. 사업보고서 (2025.12)^[6]

커피 유통: 국내 커피 시장은 이미 포화 상태지만, 고급 원두와 캡슐 커피를 중심으로 한 '프리미엄 홈카페' 시장은 꾸준히 성장하고 있다. '일리'라는 강력한 브랜드 파워는 분명한 강점이나, 대기업과 수많은 경쟁자들이 뛰어든 만큼 차별화된 마케팅과 유통 전략 없이는 성장을 담보하기 어렵다.

3.2콘텐츠와 자원: 변동성이 큰 두 축

콘텐츠 제작은 제작비와 흥행에 따라 판매·협찬 매출의 변동폭이 커질 수 있다. 자원개발 부문은 2025년 매출 30억8,600만원을 기록했지만 영업손실 2억원을 냈다. 유가스전의 가능성이 투자자의 상상력을 자극할 수는 있어도, 실제 기여는 생산·판매와 손익으로 확인해야 한다. 사업보고서 (2025.12)^[7]

K-콘텐츠: 글로벌 OTT 플랫폼의 성장은 국내 제작사들에게 큰 기회가 되었으나, 동시에 제작비 급등과 경쟁 심화라는 과제를 안겨주었다. 흥행에 성공하면 막대한 수익을 거둘 수 있지만, 실패할 경우 리스크가 매우 큰 양날의 검과 같은 산업이다. 자원개발 및 신사업: 유가나 원자재 가격 변동에 민감하게 반응하며, 성공 시 '대박'을 터뜨릴 수 있다는 기대감을 주지만 실체 없는 테마로 끝나는 경우가 대부분이다. 특히 큐로홀딩스처럼 본업의 현금 창출 능력이 불안정한 기업에게는 지속적인 투자가 필요한 신사업이 오히려 독이 될 수 있다.

▲ 일리 아라비카 셀렉션 콜롬비아 원두커피 — 원본 출처^[8]

▲ 일리 아이퍼에스프레소 머신과 캡슐 스타트키트 — 원본 출처^[9]

7년 연속 이어진 적자로 재무 상태가 매우 위태로우며, 오너 리스크가 지속적으로 부각되고 있다. 2025년 3분기 말 기준, 1년 내 갚아야 할 유동부채가 유동자산을 초과하여 사실상 '부도 위험' 상태에 직면했다는 분석까지 나올 정도다. 이러한 상황 속에서 단행된 현금 유입 없는 출자전환 방식의 유상증자는 오너 일가의 지배력만 강화하고 기존 주주들의 가치를 희석시켰다는 비판을 받았다. 심지어 보유 현금의 3배가 넘는 금액을 완전 자본잠식 상태의 계열사에 대여해 주는 등, 상장사를 오너 일가의 사금고처럼 활용하고 있다는 의혹에서 자유롭지 못하다.

재무위험을 곧바로 부도 위험이나 사금고 의혹으로 단정하기보다, 최대주주 지분담보와 계열사 거래, 신주발행이 지배구조와 주주가치에 미칠 수 있는 영향을 구체적으로 살펴볼 필요가 있다.

2026년 7월 28일 정정공시에 따르면 최대주주 관련 담보제공 주식은 누적 9건, 342만4,455주였고 담보설정금액은 264억6,450만원이었다. 공시상 보유 395만4,587주 중 담보권이 모두 실행되는 경우 잔여 주식은 53만132주(2.67%)가 된다. 담보 실행 조건에는 채무불이행과 담보부족 발생 등이 적시돼 있다. 최대주주 변경을 수반하는 주식 담보제공 계약 체결(정정)^[10]

이어 2026년 8월 6일 회사는 최대주주와 계열사를 대상으로 보통주 126만4,409주를 제3자배정하는 유상증자를 결의했다. 조달 예정액은 운영자금 34억126만원이며, 발행 신주는 1년간 보호예수될 예정이다. 자본 확충이라는 목적과 기존 주주의 지분 희석 가능성을 함께 봐야 하는 사안이다. 유상증자 결정^[11]

큐로홀딩스의 주가는 '일리 커피'라는 안정적인 실적 기반과 '엔터테인먼트', '자원개발'이라는 테마성 재료가 기묘하게 공존하는 모습을 보인다. 시장에서는 커피 사업의 안정적인 실적 개선세에 주목하며 구조적인 체질 개선이 이루어지고 있다는 긍정적인 평가를 내리기도 한다. 하지만 동시에 언제 터질지 모르는 자원개발 테마나 신작 콘텐츠 발표에 따라 주가가 급등락하는 전형적인 테마주의 움직임을 보여 투자자들을 혼란에 빠뜨린다. 결국 이 종목의 본질은 '일리 커피'라는 확실한 바닥과 그 위에 쌓아 올린 '신기루' 같은 신사업 기대감 사이의 아슬아슬한 줄타기라고 할 수 있다.

이 종목을 읽는 첫 축은 ‘일리 커피’ 상품매출이다. 2025년 연결 매출의 92.02%를 차지한 커피·커피머신 유통은 회사의 실적을 설명하는 가장 큰 기반이며, 공급가격과 환율, 판매 채널의 변화가 바로 손익으로 이어진다. 사업보고서 (2025.12)^[12]

2026년의 계열사 대상 유상증자와 최대주주 지분담보 공시는 또 다른 판단 축이다. 투자자는 커피 사업의 현금창출력, 비커피 부문의 손익 개선 여부, 자본조달이 재무구조에 남길 결과를 분리해 보게 된다. 유상증자 결정^[13] · 주식 담보제공 계약 체결(정정)^[14]

6.1[기대]

커피·커피머신 상품매출이 2025년 연결 매출의 92.02%를 차지한다는 점은 사업 기반으로 볼 수 있다. illy caffe와의 한국 시장 유통계약은 2017년 12월 체결됐고, 2025년 말 이후 2년 자동연장됐다. 사업보고서 (2025.12)^[15] 콘텐츠와 자원개발은 커피 외의 선택지다. 다만 이들 사업의 가치가 커피 사업을 보완할지는 실제 손익 개선으로 확인돼야 한다는 시장 관측이 뒤따른다.

6.2[우려]

최근 몇 년간 연결재무제표 기준 영업이익 적자가 지속되면서 재무 건전성에 대한 시장의 우려가 꾸준히 제기되고 있으며, 주주들은 회사가 언제쯤 흑자 전환에 성공하여 안정적인 수익 구조를 갖출 수 있을지에 대해 주목하고 있다. 2026년 상반기 연결 매출은 전년 동기보다 2.0% 증가한 301억1,300만원이었지만, 영업손실 4억7,600만원과 순손실 45억7,700만원을 기록했다. 매출 증가가 곧바로 수익성 회복으로 이어지지 않았다는 뜻이다. 반기보고서 (2026.06)^[16] 최대주주 주식담보와 계열사 대상 제3자배정 유상증자가 이어졌다. 이는 회사의 자금조달과 지배구조를 함께 살펴야 한다는 신호이며, 기존 주주에게는 지분 변동과 희석 가능성의 확인 항목이다. 주식 담보제공 계약 체결(정정)^[17] · 유상증자 결정^[18] 과거 바이오 및 블록체인 관련 신사업 진출에 대한 기대감이 주가에 긍정적으로 작용한 바 있으나, 아직까지 가시적인 성과가 나타나지 않으면서 투자자들의 피로감이 누적되고 있으며, 신사업의 성공 여부가 향후 기업 가치 평가의 중요한 잣대가 될 전망이다.

7.1연결 기준 분기 실적

단위는 백만원이며 괄호는 손실이다. 2026년 2분기와 2025년 2분기는 각 반기 누적에서 직전 1분기 누적을 차감했고, 2025년 4분기는 연간 누적에서 3분기 누적을 차감한 계산값이다. 반기보고서 (2026.06)^[19] · 분기보고서 (2026.03)^[20] · 사업보고서 (2025.12)^[21] · 분기보고서 (2025.09)^[22]

2025년 연결 기준 매출은 566억5,100만원, 영업손실은 900만원, 순손실은 91억7,500만원이었다. 커피는 매출의 대부분을 차지했지만 엔터테인먼트와 자원개발 부문의 손실이 수익성에 부담을 줬다.

2026년 상반기에는 매출이 301억1,300만원으로 전년 동기보다 2.0% 늘었으나 영업손실 4억7,600만원, 순손실 45억7,700만원으로 영업손실로 전환했다. 1분기의 영업흑자가 2분기 손실로 상쇄된 흐름이다. 반기보고서 (2026.06)^[23]

8.1기준일이 다른 지분 정보

2026년 3월 31일 기준 주요 주주는 케이파트너스 29.32%, 지엔코 11.39%, 크레오에스지 9.96%, 큐캐피탈파트너스 4.97%였다. 이는 5대1 액면병합 전의 기준일 수치다. 분기보고서 (2026.03)^[24]

2026년 5월 11일 액면가 500원에서 2,500원으로의 액면병합에 따른 변경상장이 이뤄졌고, 이후 제3자배정 신주 상장과 8월 유상증자 결의가 있었다. 따라서 3월 말 지분율을 9월 현재의 지분율처럼 읽어서는 안 된다. 변경상장(액면변경)^[25] · 유상증자 결정^[26]

8.2담보와 지분 변동 가능성

2026년 7월 담보 정정공시는 케이파트너스를 최대주주로 기재했고, 채무자 관련 현황에서 보유율 23.89%를 제시했다. 같은 공시의 누적 담보제공 내역과 담보권 실행 가정은 지분 변동 가능성을 보여 주는 자료다. 이는 실행이 확정됐다는 뜻이 아니라, 담보 조건과 자금 상황을 계속 확인해야 한다는 의미다. 주식 담보제공 계약 체결(정정)^[27]

8.3지분 변동 히스토리

2023년 5월, 최대주주인 권경훈 의장이 장내 매수를 통해 보유 지분율을 소폭 확대하며 책임 경영에 대한 의지를 간접적으로 드러냈다. 2024년 3월, 제3자배정 유상증자를 실시하여 신규 투자자로부터 운영 자금을 확보했으나, 이 과정에서 기존 주주들의 지분율이 일부 희석되는 결과를 낳았다. 2025년 8월, 주요 주주 명부에 이름을 올렸던 일부 재무적 투자자들이 보유 지분을 장내에서 매도하면서 주가 하락의 원인 중 하나로 작용했다.

9.1연결 종속회사

2026년 3월 31일 기준 연결 종속회사는 다음과 같다. 분기보고서 (2026.03)^[28]

Curocom Energy, LLC (63.65%): 미국 텍사스주 소재 자원개발 및 임대업 법인이다. 에이트웍스 (51.71%): 종합엔터테인먼트 법인이다. 큐비트 (59.08%): 가상자산 거래·중개 법인이다. 큐로트레이더스 (94.10%): 서비스·도소매 법인이다.

9.2관계기업 및 과거 계열사

큐로에프앤비는 연결 종속회사가 아니라 커피전문점(직영·가맹)·서비스업 관계기업으로 분류돼 있다. 2025년 말 기준 자산 33억7,200만원, 부채 103억8,400만원, 자본은 마이너스 70억1,200만원이었고, 2025년 매출 28억6,900만원과 순손실 21억6,200만원을 기록했다. 지분법은 관계기업의 순자산과 손익 중 보유 지분에 해당하는 부분을 반영하는 회계처리다. 사업보고서 (2025.12)^[29]

크레오에스지와 블록체인유니버스도 공시상 관계기업이다. 한편 열음엔터테인먼트는 2024년 10월 청산돼 현재 주요 계열사 목록으로 보기는 어렵다.

9.3큐로에프앤비

스페셜티 커피 전문점 '커피디엔에이(Coffee DNA)' 브랜드를 통해 시장을 공략하고 있으나, 국내 커피 시장의 포화와 경쟁 심화로 인해 최근 실적이 다소 부진한 상황이다. 자체 로스팅 공장을 운영하며 생산한 원두를 가맹점에 공급하는 동시에, 다른 카페나 기업에 원두를 납품하는 B2B 유통 사업도 함께 진행하고 있다. 최근에는 배달 플랫폼과의 연계를 강화하고 온라인 원두 판매 채널을 확대하는 한편, 디저트 메뉴를 다양화하는 등 수익성 개선을 위한 새로운 시도를 하고 있다.

과거 엔터테인먼트 사업을 활발히 진행할 당시에는 다수의 연예 기획사 및 콘텐츠 제작사와 긴밀한 협력 관계를 유지했으나, 현재는 해당 사업 부문의 비중이 축소되면서 이들 기업과의 관계도 다소 소원해졌다.

10.1illy caffe와의 공급·유통 관계

회사는 illy caffe와 2017년 12월 한국 시장의 커피·커피머신 유통계약을 체결했다. 계약은 2025년 말 이후 2년 자동연장됐으며, 이 관계는 제품 조달과 프리미엄 커피 사업의 지속성에 직접 연결된다. 동시에 특정 공급처 의존, 매입단가 협상, 환율은 수익성 위험으로 남는다. 사업보고서 (2025.12)^[30]

10.2계열사와의 자금 관계

2026년 8월 제3자배정 유상증자에는 최대주주 케이파트너스와 계열회사 크레오에스지·큐캐피탈파트너스가 참여 대상으로 기재됐다. 공시는 이를 계열사와의 거래에 따른 대규모 내부거래 공시 대상이라고 밝혔다. 유상증자 결정^[31]

7월 최대주주 담보 공시도 지엔코와 큐캐피탈파트너스를 계열회사로 명시했다. 이 관계는 일반적인 사업 협력보다 자금조달과 지배구조 측면에서 읽는 편이 적절하다. 주식 담보제공 계약 체결(정정)^[32]

11.12026년 2~3분기 자본·실적 공시

• 2026.08.14 · 반기보고서 (2026.06)^[33] · 상반기 매출은 전년 동기보다 2.0% 늘었지만 영업손실 4억7,600만원과 순손실 45억7,700만원을 기록했다.

• 2026.08.06 · 유상증자 결정^[34] · 계열사 대상 제3자배정으로 운영자금 34억126만원 조달을 결의했다.

• 2026.07.28 · 최대주주 변경을 수반하는 주식 담보제공 계약 체결(정정)^[35] · 최대주주 담보제공 누계와 담보권 실행 시 지분 변동 가능성을 갱신했다.

• 2026.05.08 · 변경상장(액면변경)^[36] · 5대1 액면병합 후 상장주식 수가 변경됐다.

11.2자료

• 2026.05.15 · 분기보고서 (2026.03)^[37] · 2026년 1분기 실적과 주요 주주·종속기업 현황의 기준 자료다.

• 2026.03.20 · 사업보고서 (2025.12)^[38] · 2025년 사업부문, 제품·조달 구조, 연간 실적과 계열사 현황의 기준 자료다.

• 2025.11.14 · 분기보고서 (2025.09)^[39] · 2025년 3분기 누적 실적의 기준 자료다.