한국내화

• 주요 고객사인 현대제철을 필두로 제철, 제강, 시멘트, 유리 등 고온의 열을 다루는 산업 현장에 맞춤형 내화물을 제조 및 판매하는 것이 핵심 비즈니스이며, 매출의 상당 부분을 차지한다.

• 단순히 제품만 파는 것을 넘어, 축적된 노하우를 바탕으로 산업용 로(爐)의 설계, 시공, 그리고 유지보수까지 책임지는 '토탈 솔루션'을 제공하며, 특히 현대제철 당진제철소의 조업 정비를 전담하며 안정적인 수익을 창출하고 있다.

• 내화물 생산을 넘어 알루미늄 합금 및 탈산제, 비금속 미분체 등 연관 사업으로도 발을 넓혔으며, 최근에는 용강의 품질을 높이는 고기능성 내화물(CCN) 공장을 준공하는 등 기술 기반의 신사업을 지속적으로 발굴하고 있다.

▲ 고로 부위별 내화물 적용 구조 — 원본 출처^[2]

• 내화물 산업은 철강, 시멘트, 석유화학 등 국가 기간산업의 성패를 좌우하는 핵심 소재 산업으로, 전방산업인 철강업의 경기에 직접적인 영향을 받지만, 설비 유지를 위한 교체 수요가 꾸준히 발생하여 상대적으로 경기 변동성은 적은 편이다.

• 높은 기술력과 막대한 초기 투자 비용, 그리고 기존 공급업체와의 강력한 유대 관계가 필요한 산업 특성상 신규 업체의 진입이 매우 어려운 대표적인 과점 시장이며, 이는 기존 사업자에게 강력한 해자로 작용한다.

• 최근 친환경 트렌드에 따라 에너지 효율을 높이고 탄소 배출을 줄일 수 있는 고성능, 고기능성 내화물에 대한 수요가 증가하고 있으며, 이에 따라 관련 기술 개발 및 투자가 업계의 주요 화두로 떠오르고 있다.

▲ 연속식 산업로 설비 — 원본 출처^[3]

▲ PC 보일러 내화물 적용 구조 — 원본 출처^[4]

한국내화는 후성그룹 계열사이지만, 창업주가 현대그룹 창업주 정주영과 인척 관계에 있어 범현대가로 분류되기도 한다. 내화물과 산업로 시공·정비의 수요는 제철·제강을 비롯한 고온 산업 설비의 가동과 유지에서 나온다. 현대제철과의 관계는 업계에서 자주 언급되지만, 특정 제철소 프로젝트를 독점 수행했거나 관계가 안정 매출을 보장했다는 식의 해석은 공시된 사실로 제시되지 않는다.

뜨거운 쇳물이 흐르는 용광로와 각종 산업 설비들이 고온을 견딜 수 있는 이유는 바로 한국내화가 만든 '내화물'이라는 갑옷 덕분이다. 정형 내화물은 고온, 고압으로 찍어낸 벽돌 형태로 일정한 모양을 갖추고 있으며, 부정형 내화물은 시멘트처럼 현장에서 직접 바르거나 채워 넣는 방식으로 시공의 유연성이 높다. 당진과 서천에 생산공장을 두고 있으며, 2026년 1분기 당진 사업소의 부정형 내화물 생산능력은 3만1,500톤, 생산실적은 2만5,783톤, 평균가동률은 81.9%였다. 2024년 5월에는 CCN 공장을 준공했다. 생산능력과 가동 수준, 고기능 제품의 사업화가 향후 제품 경쟁력을 가늠할 축이다.

▲ 소성 정형 내화물 샘플 — 원본 출처^[5]

▲ 부정형 내화물 캐스터블 제품 포대 — 원본 출처^[6]

6.1[기대]

• [기대] 전방산업인 철강, 시멘트, 유리 산업의 업황 개선에 대한 기대감이 존재하며, 이는 곧 내화물 수요 증가로 이어져 실적 개선을 견인할 수 있다는 긍정적인 전망이 나오고 있다.

• 2026년 1분기 연결 매출은 전년 동기보다 줄었지만, 매출원가 감소로 매출총이익은 65억 원에서 74억 원으로 늘었다. 영업손실은 14억 원에서 3억 원으로, 당기순손실은 10억 원에서 6억 원으로 각각 축소됐다. 시장에서는 원가와 현장 수익성의 개선이 이어질지를 기대 요인으로 볼 수 있다.

6.2[우려]

• [우려] 2025년 연결 기준 매출액은 전년 대비 2.3% 감소한 4,063억 원, 영업이익은 67.7% 급감한 27억 원을 기록했으며, 당기순이익은 적자 전환하며 부진한 실적을 보였다. 회사 측은 환율 상승에 따른 원가 부담과 연결회사의 잡손실 증가를 주요 원인으로 꼽아 단기간 내 획기적인 실적 개선이 어려울 수 있다는 우려가 제기된다.

• 중국 내화물 기업들의 기술력 향상과 국내 업체들의 현지 법인 설립으로 인해 국내외 시장에서 가격 및 품질 경쟁이 심화되고 있으며, 이는 한국내화의 수익성에 지속적인 부담으로 작용할 수 있다.

• 다만 1분기 매출은 1,044억 원에서 884억 원으로 감소했고, 영업과 순이익 모두 아직 손실 상태다. 회사는 원재료 수입과 제품 수출에 따른 환율변동위험에 노출돼 있다.

• 내화물 업계의 경쟁 심화, 중국 제품의 기술 향상, 가격·품질 경쟁은 수익성에 부담이 될 수 있다. 전방산업 업황 개선 기대가 곧바로 실적 회복을 뜻하는 것은 아니라는 점도 함께 봐야 한다.

7.12026년 상반기 누적 실적

2026년 1월 1일부터 6월 30일까지의 연결 누적 기준으로, 2분기 단독 실적과 구분한다. 음수는 손실을 뜻한다. 출처: DART 반기보고서 (2026.06)^[7].

7.2최신 실적

연결 기준, 단위: 억 원

2026년 1분기는 매출 감소에도 매출원가가 더 크게 줄어 매출총이익이 전년 동기 65억 원에서 74억 원으로 늘었다. 판매비와관리비를 반영한 뒤에는 영업손실이 남았지만, 손실 규모는 전년 동기보다 축소됐다.

7.32025년 흐름

2025년 연간 사업부문 합계 매출은 4,063억 원, 영업이익은 28억 원으로 2024년의 매출 4,160억 원, 영업이익 86억 원보다 줄었다. 내화물 부문은 2025년 2,111억 원의 매출과 25억 원의 영업이익을 냈고, 건설 부문은 1,952억 원의 매출과 3억 원의 영업이익을 기록했다. 2026년 1분기에는 내화물 부문 영업이익 7억 원과 건설 부문 영업손실 10억 원이 대비됐다.

8.1최근 주주 구성

2026년 3월 31일 기준 최대주주 및 특수관계인 보유 보통주는 3,120만226주, 지분율은 75.97%다. 최대주주는 김근수로 693만3,832주(16.88%)를 보유했다. 김용민, 후성, 후성홀딩스, 퍼스텍 등 특수관계인·계열회사 보유분이 함께 포함된다.

8.2지분 변동 히스토리

• 2025년 12월 1일, 회사는 자기주식 처분 결정을 공시하였으며, 이는 임직원 상여금 지급 등을 목적으로 할 가능성이 있다.

• 2025년 11월 30일, 자기주식 처분을 결정했다는 주요사항보고서를 공시했다.

• 2025년 12월 2일 제출된 대량보유 보고서에서는 특별관계인 보유주식이 주식교환과 장내매수에 따라 2,540만8,053주(61.87%)에서 3,117만9,026주(75.92%)로 변동했다.

• 2026년 3월 17일 최대주주등소유주식변동신고서에서는 직전 보고일 대비 1만5,100주 증가해 최대주주등 보유 보통주가 3,120만226주(75.97%)가 된 것으로 공시됐다.

9.1일광이앤씨(주)

한국내화의 연결대상 주요 종속회사로 건설업을 영위하고 있다. 플랜트 건설 및 유지보수 사업을 주력으로 하며, 모회사인 한국내화의 내화물 시공 관련 사업과 시너지를 창출하고 있다. 건설 경기 변동에 따라 실적이 영향을 받을 수 있으며, 이는 한국내화의 연결 실적에도 직접적인 변수로 작용한다. 2026년 1분기 기준 연결대상 종속회사는 2개다. 한국내화가 의결권 100%를 보유한 주요 종속회사 일광이앤씨는 건설업과 도소매업을 영위하며, 주거·토목·건축·플랜트·환경 등 건설 영역을 사업으로 제시한다. 후성카작은 일광이앤씨의 종속기업으로 연결 범위에 포함된다.

9.2그룹 계열회사와의 구분

일광이앤씨와 후성카작은 연결재무제표에 포함되는 종속회사다. 반면 후성, 퍼스텍, 한텍 등은 후성그룹의 계열회사로 열거되며, 한국내화의 연결대상 종속회사와는 구분해 볼 필요가 있다.

내화물 시장은 과거 특정 업체가 독점적으로 공급하는 관행이 있었으나, 최근에는 경쟁이 심화되고 품질이 평준화되면서 자율 경쟁 체제로 전환되었다. 중국 내화물 기업들이 기술력을 빠르게 향상시키고 저가 공세를 펼치면서 국내 시장에서 강력한 경쟁 상대로 부상하고 있다. 국내 동종업계 기업들과는 기술 개발 및 품질 경쟁을 벌이는 동시에, 전방산업인 철강, 시멘트 업체들과는 안정적인 공급망 유지를 위한 협력 관계를 맺고 있다. 공시는 포스코의 조선내화·포스코퓨처엠, 현대제철의 한국내화를 업계 관계의 예시로 든다. 이는 현재의 독점 공급계약을 뜻하는 표현은 아니며, 국내외 업체와의 가격·품질 경쟁은 계속되는 변수다.

11.1정기공시

2026-05-15 · 분기보고서 (2026.03)^[8] · 2026년 1분기 연결 매출 884억 원, 영업손실 3억 원, 당기순손실 6억 원을 담은 정기공시다.

2026-03-12 · 주주총회소집공고 (제52기 정기)^[9] · 3월 27일 정기주주총회 일정과 재무제표 승인, 정관 변경, 이사 선임 등 안건을 공고했다.

2025-08-14 · 반기보고서 (2025.06)^[10] · 2025년 상반기 사업과 재무 현황을 정기공시로 제출했다.

11.2주요 수시공시

2026-03-17 · 최대주주등소유주식변동신고서^[11] · 최대주주등 보유 보통주가 3,120만226주, 지분율 75.97%로 변동했음을 알렸다.

2025-12-02 · 주식등의 대량보유상황보고서^[12] · 주식교환과 장내매수에 따른 특별관계자 보유주식 및 지분 변동을 보고했다.

11.3자료

한국거래소 KIND 정기공시 및 수시공시.