서울식품

• 주력 사업은 단연 제빵, 그중에서도 냉동생지가 매출의 대부분을 차지한다. 완성된 빵이 아닌, 해동 후 바로 구울 수 있는 반죽 상태로 공급하여 카페, 레스토랑, 급식업체 등 B2B 고객의 시간과 비용을 획기적으로 줄여주는 모델이 핵심이다.

• '멘치트'라는 브랜드로 편리함을 강조한 냉동생지를, '코체레' 브랜드로는 고급 원재료를 사용한 프리미엄 냉동생지를 공급하며 시장을 세분화하여 공략하고 있다.

• 제빵 사업 외에 음식물 쓰레기 처리 건조기를 제작하고 지자체 대상 위탁 관리를 하는 환경 사업을 신성장 동력으로 삼고 있다. 먹거리 생산과 자원화 설비·운영을 함께 갖춘 구조다.

▲ 맨치트 냉동생지: 회사가 자동화 라인과 공조시설을 갖춘 전문 브랜드로 소개하는 제품군. — 원본 출처

▲ 코체레: 생지·파베이크·완제 형태로 생산 가능한 프리미엄 제과제빵 제품군. — 원본 출처

• 국내 제과제빵 시장은 1인 가구의 증가와 서구화된 식습관의 영향으로 꾸준히 성장하고 있으며, 특히 편리성을 앞세운 냉동 베이커리 및 가정간편식(HMR) 시장의 확대가 두드러진다.

• 건강을 중시하는 소비 트렌드가 확산하면서 설탕을 줄이거나 단백질 함량을 높인 '헬시 플레저(Healthy Pleasure)' 제품에 대한 수요가 증가하고 있다. 이에 따라 업계는 기존의 '초가공식품' 이미지를 벗고 웰빙 스낵, 기능성 제품 개발에 집중하는 추세다.

• 대형 프랜차이즈 베이커리의 시장 지배력이 여전히 막강하지만, 개성과 품질을 앞세운 소규모 개인 빵집과 온라인을 통한 제품 판매가 활성화되면서 경쟁은 더욱 치열해지고 있다. 또한, K-푸드 열풍에 힘입어 국내 제과업체들의 해외 시장 진출이 활발해지고 있다.

▲ 뻥이요: 제빵 외 스낵 사업을 보여주는 대표 제품. — 원본 출처

최근 몇 년간 서울식품의 주가는 100~200원대를 횡보하는 소위 '동전주' 신세를 면치 못했다. 만성적인 영업손실과 낮은 브랜드 인지도는 주가 상승의 발목을 잡는 고질적인 문제로 지적받아왔다. 결국 회사는 2026년 3월, 주가 1000원 미만 종목의 상장폐지 요건 강화에 선제적으로 대응하고 기업가치를 제고하기 위해 10대 1 액면병합이라는 카드를 꺼내 들었다.

회사는 2026년 주식병합을 진행했다. 액면가 100원 주식 10주를 액면가 1,000원 주식 1주로 병합했고, 4월 29일을 기준일로 삼아 5월 21일 변경상장 및 매매거래정지 해제가 이뤄졌다. 보통주는 3억9,455만136주에서 3,945만5,013주로, 1우선주는 222만4,500주에서 22만2,450주로 바뀌었다.

과거 서울식품은 '원조 슈퍼개미'와의 경영권 분쟁을 겪는 등 지배구조가 불안정한 모습을 보여왔다. 2026년 3월 27일 정기주주총회 뒤 대표이사는 서성훈에서 서인호로 변경됐다. 2025년에는 서성훈 당시 대표의 장남인 서인호 상무이사가 자사주를 매입하고, 최대주주 측이 지속적인 지분 매입을 통한 책임 경영 강화를 공언했다. 2026년 1분기 보고서에는 최근 5개년 최대주주 변동이 없다고 기재됐다.

6.1[기대]

• [기대] 냉동 생지 사업의 성장 가능성에 대한 기대감이 크다. 최근에는 로봇팔을 도입하여 공정 자동화를 통해 원가 절감을 시도하는 등 수익성 개선에 대한 의지를 보여주고 있다.

• 2026년 2분기 별도 기준 매출은 약 168억원, 영업이익은 약 2.2억원, 당기순이익은 약 0.6억원으로 분기 흑자를 기록했다. 1분기의 영업손실 약 1.2억원과 당기순손실 약 4.8억원에서 손익이 개선됐다.

6.2[우려]

• [우려] 만성적인 적자 구조와 불안정한 재무 상태는 주주들의 가장 큰 우려 사항이다. 2024년 결산 기준 영업손실 22억 원, 당기순손실 30억 원을 기록했으며, 마이너스 유보율과 200%가 넘는 부채비율은 자본잠식의 위험성을 높이고 있다. 이러한 재무적 불안정성은 주가의 급등락으로 이어지는 경향이 있다.

• 2026년 상반기 누적 별도 기준 매출은 약 318.9억원, 영업이익은 약 1억원, 당기순손실은 약 4.2억원이다.

• 2026년 6월 말 별도 기준 총부채는 약 471억원, 자본총계는 약 267억원이다. 운영·채무상환 목적의 제24회 사모 전환사채(주식으로 바꿀 수 있는 회사채)도 존재하며, 차입 부담과 전환에 따른 잠재적 주식 희석이 위험 요인이다.

서울식품의 별도 기준 실적은 2026년 2분기 흑자로 돌아섰지만, 상반기 누적 당기순이익은 아직 적자다.

8.1최근 주주 구성

2026년 8월에는 반기보고서(14일), 최대주주등소유주식변동신고서(21일), 임원·주요주주 특정증권등소유상황보고서(26일)가 순차 제출됐다. 2025년 3월 24일, 장내에서 70만 845주를 매수하며 책임 경영 의지를 보였다. 대표이사는 2026년 3월 27일 서인호로 변경됐다. 2026년 1분기 정기공시는 최근 5개년 최대주주 변동이 없다고 기재한다.

8.2지분 변동 히스토리

• 2025년 3월, 최대주주인 서성훈 대표이사와 그의 아들 서인호 상무이사가 연내 10억~20억 원 규모의 주식을 지속적으로 매입하여 2%~4%의 지분을 추가 확보할 계획이라고 발표했다. 이는 경영 안정화와 주주가치 제고를 위한 움직임으로 해석된다.

• 과거 2008년과 2012년, 2대 주주였던 슈퍼개미 성이경 씨와 소액주주들이 연합하여 경영진 교체를 시도하는 등 경영권 분쟁을 겪은 바 있다. 이는 회사의 만성적인 적자 구조에 대한 주주들의 불만이 표출된 사건이었다.

• 2026년 3월 12일, 적정 유통 주식 수 유지를 위해 1주당 가액을 100원에서 1000원으로 병합하는 주식병합을 결정했다. 2026년 주식병합은 4월 29일을 기준일로 진행돼 5월 21일 변경상장됐다.

9.1해당사항 없음

서울식품은 현재 사업보고서상 연결대상 종속회사를 보유하고 있지 않아, 별도의 주요 계열사는 없다. 사업은 제빵, 스낵 등을 제조하는 식품 부문과 음식물 쓰레기 처리 시설을 위탁 관리하는 환경 부문으로 나뉜다.

10.1코스트코 수출 이력

정기공시 연혁에는 2009년 코스트코 대만·일본으로 냉동생지를 수출했고, 2010년 일본·대만 전 점포로 수출을 확대했다는 이력이 기재돼 있다.

10.2시장에서 거론된 관계

• 쿠팡: 과거 쿠팡 관련주로 묶이며 주가가 급등한 이력이 있다. 쿠팡이 로켓프레시 등 신선식품 배송 서비스를 지방 소도시까지 확대하면서, 서울식품의 제품 판매 채널이 더욱 넓어질 것이라는 기대감이 존재한다.

• 국내 제빵업계: 국내 제빵 시장에서는 SPC삼립, CJ푸드빌 등 대기업들과 경쟁하고 있다. B2B 시장인 냉동 생지 분야에서 강점을 가지고 있으나, B2C 시장에서는 브랜드 인지도나 유통망 측면에서 열세에 놓여 있다.

• 2026년 10월 06일: 정필문 대량보유 주식 변동 공시. 정필문이 서울식품공업 주식 4,839,904주(12.20%)에서 5,267,710주(13.28%)로 보유 주식을 증가시켰다. 보유 주식 수 변동에 따른 대량보유상황보고서를 제출했다. 원문

• 2026년 3월 12일: 1주당 가액 100원을 1000원으로 병합하는 주식병합을 결정했다고 공시했다. 회사는 적정 유통 주식 수 유지를 통한 주가 안정화를 목적으로 설명했다.

• 2026년 3월 11일: 토지 재평가를 통해 52억 원의 자산을 확보하고 로봇팔 공정 자동화를 추진한다는 소식이 전해지며 주가가 상한가를 기록했다. 시장은 이를 회사의 턴어라운드 가능성에 대한 신호로 받아들였다.

• 2025년 3월 25일: 최대주주 및 특수관계인의 자사주 매입과 함께 매년 10% 이상 매출 성장을 목표로 하는 '밸류업' 정책 시행을 발표했다. 이는 주주 친화 정책을 강화하고 기업가치를 제고하겠다는 의지를 표명한 것이다.

• 2025년 2월 23일: 실적 개선에도 불구하고 여전히 적자를 벗어나지 못하고 있다는 분석이 나왔다. 주가가 200원대의 '동전주' 특성을 보여 급등락 위험이 크다는 지적도 함께 제기되었다.