베셀

• 시스템 사업은 패널 제조사가 필요한 생산 라인을 맞춤 설계·제작·공급하는 방식이다. In-Line System은 패널 생산라인의 장비와 제어를 묶는 설비이며, LCD·OLED·터치패널용 시스템과 오븐, 그라인더 등이 제품군에 포함된다. 장비 납품·설치 계약에서 받은 선수금은 수행의무가 완료되는 시점에 수익으로 인식한다.

• 인라인 시스템 외에도 패널을 갈고 닦는 그라인더(Grinder)와 폴리셔(Polisher) 같은 단일 장비 판매도 쏠쏠한 수익원 역할을 한다.

• 2025년 연결 매출은 필름소재 159.90억원, LCD·OLED In-Line 장비 4.15억원, 부품·개조 0.36억원, 임대 0.75억원 등으로 구성됐다. 필름소재는 고객 주문에 따라 생산지시 또는 제품 출고가 이뤄지는 구조인 반면, 시스템 사업은 제한된 최종 패널 제조사의 투자계획과 프로젝트 진행도, 대금 회수에 따라 매출 인식 시점과 규모가 크게 달라질 수 있다.

• 기존의 디스플레이 장비 기술력을 바탕으로 2차전지, 반도체 등 신규 사업 분야로 영토를 확장하며 새로운 먹거리를 찾는 중이다. 이는 디스플레이 산업의 변동성에 대한 의존도를 낮추고 지속 가능한 성장을 도모하려는 전략적 움직임으로 해석된다.

• 베셀의 2025년 사업보고서는 LCD·OLED가 TV·PC 모니터뿐 아니라 스마트폰·게임기·디지털카메라 등에도 사용되며, 높은 집적기술과 투자가 필요해 최종 패널 생산업체가 세계적으로 소수라고 설명한다. 장비 사업은 이러한 패널 생산업체를 대상으로 한다.

• 회사는 패널 생산업체에 In-Line 시스템과 고온 오븐 등을 설계·제작·공급한다고 기재한다. 고객이 요구하는 기능과 수준에 따라 제품 가격 차이가 커 가격변동 추이를 산출하기 어렵다는 공시도 있어, 표준 단품 판매만으로 이해하기보다 고객 요구에 맞춘 설비 공급 구조로 볼 필요가 있다.

• 보고서는 현재 시스템 사업부문을 과거 수주 프로젝트의 잔여 공정 수행·관련 대금 회수·납품 장비 유지보수 중심으로 운영한다고 밝혔다. 향후에는 디스플레이 산업의 투자 동향과 시장환경을 고려해 운영 방향을 검토할 계획이라고 설명한다. 따라서 신규 대형 OLED 투자에 따른 즉각적인 수주 증가를 확정하지 않고 기존 프로젝트의 마무리와 사후 대응도 구분해 살펴야 한다.

• 공식 근거: 베셀 사업보고서(2025.12), 2026년 3월 23일 제출.

• 2019년, 베셀은 자회사 베셀에어로스페이스를 통해 경량항공기(LSA) 사업에 진출하며 시장을 깜짝 놀라게 했다. 이는 단순한 외도가 아니라, 디스플레이 장비 제작을 통해 축적한 정밀 기계 설계 및 제어 기술력을 항공기 제작에 접목하려는 큰 그림의 일환으로 볼 수 있다.

• 베셀의 항공 관련 이야기는 과거 종속회사였던 베셀에어로스페이스에서 이어진 사업 다각화의 역사로 남아 있다. 이 회사는 현재 넥스트에어로스페이스로 불리며 베셀의 관계기업으로 분류된다.

• 국토교통부로부터 경량항공기 생산조직인증(POA)을 획득하고, 2인승 경량항공기 KLA-100의 초도비행에 성공하는 등 가시적인 성과를 보여주며 단순한 테마주가 아님을 증명하고 있다. 향후 도심항공교통(UAM) 시장까지 염두에 둔 포석이라는 분석도 나온다.

• 다만 2025년 사업보고서에서 항공기 개발·제조·판매 및 무인비행장치 관련 부품 사업은 베셀의 정관상 미영위 사업으로 표시됐다.

• 베셀은 화려하게 시장의 주목을 받는 기업은 아니지만, 디스플레이 인라인 시스템 분야에서 조용히 기술력을 쌓아온 내실 있는 강소기업이다. 특히 LCD에서 OLED로 넘어가는 기술 전환기에 성공적으로 대응하며 글로벌 메이저 패널 제조사들을 고객으로 확보한 저력이 있다.

• 2025년 연결 매출 165.71억원 가운데 필름소재가 159.90억원을 차지해 소재사업의 비중이 컸고, 시스템 사업은 과거 프로젝트의 잔여 공정과 유지보수 중심으로 운영됐다.

• 회사의 경영 스타일 역시 외형 성장보다는 안정적인 수익성 확보와 기술 개발에 집중하는 모습을 보인다.

• 2025년 연결 매출은 전년 257.08억원에서 165.71억원으로 감소했다. 영업손실은 117.18억원에서 26.13억원으로 축소됐으나 여전히 영업손실을 기록했다. 같은 해 당기순이익은 176.79억원이었으며, 관계기업 투자손익 등 영업외 요인이 반영됐다.

• 주식 시장에서는 디스플레이 업황이나 신사업 관련 이슈가 부각될 때마다 간헐적으로 주목받는 경향이 있다. 평소에는 거래량이 많지 않아 조용하지만, 한번 탄력을 받으면 무섭게 튀어 오르는 끼를 보여주기도 한다.

6.1[기대]

• 2026년 상반기 연결 매출은 88.98억원으로 전년 동기보다 1.0% 늘었고, 영업손실은 19.18억원에서 7.54억원으로 축소됐다.

• 디스플레이 장비는 전방 투자 재개 때 실적 레버리지가 커질 수 있는 사업이다.

6.2[우려]

• [우려] 본업인 디스플레이 장비 사업의 실적 변동성이 크다는 점은 부담 요인이다. 주요 매출이 중국 디스플레이 패널 업체들의 투자에 의존하고 있어, 전방 산업의 업황에 따라 실적이 크게 좌우되는 구조다. 과거 코로나19 등의 영향으로 수주가 급감하며 적자를 기록한 바 있다.

• 2026년 상반기 당기순이익은 전년 동기 136.73억원 흑자에서 30.26억원 순손실로 전환됐다. 금융·관계기업 등 영업외 손익의 변동도 순이익에 영향을 미친다.

• 2026년 5월 회사는 제7회 자기 전환사채 2억원의 매도를 결정했다. 매도 결정 당시 전환 시 14만9,142주가 발행될 수 있었으며, 공시상 전환청구기간은 2026년 5월 14일까지였다.

• [우려] 지속적인 영업 적자로 인한 재무 구조 악화 가능성도 배제할 수 없다. 신규 사업 전개를 위한 타법인 지분 취득 등은 미래 성장 동력이 될 수 있지만, 단기적으로는 재무 부담을 가중시킬 수 있다.

7.1분기 실적

모두 연결 기준이다. 2026년 상반기 누적 매출은 88.98억원, 영업손실은 7.54억원, 당기순손실은 30.26억원이다. 매출은 전년 동기와 비슷한 수준이지만 영업손실은 축소됐고, 순손익은 흑자에서 적자로 전환됐다.

2025년에는 연간 매출이 165.71억원으로 전년보다 줄었으나 영업손실은 26.13억원으로 전년보다 축소됐다. 4분기와 2026년 2분기 수치는 각각 연간·반기 누적 공시에서 직전 누적치를 차감해 계산한 단독 분기 수치다. 2025년 순이익에는 관계기업 투자손익 등 영업외 요인이 반영됐다.

8.1최근 주주 구성

• 주식회사 에이지엘컴퍼니(18.21%): 최대주주.

• 더이앤엠 주식회사(10.22%): 주요 주주.

더이앤엠은 에이지엘컴퍼니 지분 100%를 취득한 뒤 베셀 주식에 대해 연명 보고했다. 에이지엘컴퍼니는 베셀의 직접 최대주주이며, 두 회사의 베셀 주식 합산 보유비율은 보고서 기준 28.43%였다.

8.2지분 변동 히스토리

• 2025년 11월, 최대주주인 명목회사의 최대주주가 변경되는 공시가 있었다.

• 2025년 4월 최대주주가 더이앤엠에서 에이지엘컴퍼니로 변경됐다.

• 2025년 10월, 넥스트에어로스페이스(구 베셀에어로스페이스)가 대신프라이빗에쿼티(PE)로부터 70억 원의 투자를 유치했으며, 이로 인해 대신PE가 약 10.17%의 지분을 확보하며 3대 주주로 올라설 예정이다.

• 2023년 더이앤엠이 기존 최대주주였던 서기만 대표 측으로부터 경영권을 인수했다.

• 2018년 최대주주였던 서기만 대표가 장내매수를 통해 지분율을 24%까지 늘렸다.

9.1넥스트에어로스페이스 (구 베셀에어로스페이스)

• 2019년 베셀에서 물적분할하여 설립된 항공기 및 관련 부품 제조업체이다.

• 국내 최초로 2인승 경량 유인항공기 KLA-100 개발에 성공했으며, 수직이착륙 무인기 기술을 보유하고 있다.

• 넥스트에어로스페이스는 구 베셀에어로스페이스로, 2025년 사업보고서의 특수관계자 표에서 관계기업으로 분류됐다. 과거 베셀의 주요 종속회사였으나 2021년 주요 종속회사에서 제외됐다.

9.2VESSEL TECHNOLOGY (BEIJING) CO.,LTD

• 2025년 말 연결대상 종속회사는 중국의 Vessel Technology (Beijing) Co., Ltd. 한 곳이다. 베셀이 100% 보유한 엔지니어링 서비스 법인으로, 중국 현지에서 디스플레이 관련 엔지니어링 서비스를 수행한다. 중국 시장의 고객 대응과 현장 지원을 맡는 연결 법인이라는 점에서 시스템 사업과 연결된다.

• 베셀의 주요 고객사인 중국 디스플레이 업체들을 근접 지원하며 수주 활동에 중요한 역할을 담당하고 있다.

9.3에스케이씨에스

• 2021년 베셀에 인수된 플라스틱 점착 소재 전문 기업이다.

• 광고 인쇄 및 사진 보호 필름, 항균 항바이러스 필름 등 고부가가치 제품을 생산하며 사업 다각화에 기여하고 있다.

• 2023년 12월, 베셀과 에스케이씨에스의 합병 결정 관련 주요사항 보고서가 공시되었다.

• 베셀은 2024년 3월 이를 흡수합병해 존속했고, 해당 사업은 별도 계열사 대신 베셀의 필름소재 사업으로 이어지고 있다.

10.1고객·경쟁 관계

• 경쟁관계: 디스플레이 인라인 시스템(In-Line System) 분야에서는 중국 로컬 업체들과 경쟁하고 있으나, 모든 공정을 통합하고 제어하는 기술력에서 우위를 점하고 있는 것으로 평가된다.

• 협력관계: 주요 고객사인 중국의 BOE, CSOT, TIANMA 등 메이저 디스플레이 패널 업체들과 긴밀한 협력 관계를 유지하고 있다. 이들 업체의 신규 투자가 베셀의 실적에 직접적인 영향을 미친다.

• 디스플레이 시스템 사업은 최종 패널 생산업체 수가 제한된 시장을 대상으로 한다. 베셀은 맞춤형 In-Line System 설계, 프로젝트 수행, 납품 후 유지보수 경험을 경쟁 기반으로 제시한다. 시장 관측상 중국 현지 장비사의 경쟁력 강화와 고객사의 장비 내재화는 국내 장비업체에 경쟁 압력으로 작용할 수 있다. 반대로 중국 현지 종속법인을 통한 엔지니어링 서비스는 현지 고객 대응과 장비 서비스 수행의 접점이 된다.

10.2관계기업과의 연결

넥스트에어로스페이스는 베셀의 관계기업이다.

11.1최신 정기공시

• 2026.08.14 · 반기보고서 (2026.06) · 연결 기준 상반기 매출 88.98억원, 영업손실 7.54억원, 당기순손실 30.26억원을 공시했다.

• 2026.05.15 · 분기보고서 (2026.03) · 2026년 1분기 연결 매출 38.84억원과 영업손실 1.36억원을 담은 정기공시다.

• 2026.03.23 · 사업보고서 (2025.12) · 2025년 사업 구성, 연결 종속회사, 연간 실적과 주주 현황을 확인할 수 있다.

• 2025.11.14 · 분기보고서 (2025.09) · 2025년 3분기 누적 사업·재무 현황을 담은 정기공시다.

11.2자본·지배구조

• 2026.05.12 · 자기 전환사채 매도 결정 · 제7회 자기 전환사채 2억원을 더이앤엠에 매도하기로 했다. 매도 결정 당시 전환 시 14만9,142주의 신주가 발행될 수 있었으며, 공시상 전환청구기간은 2026년 5월 14일까지였다.

• 2026.01.16 · 더이앤엠 주식회사의 베셀 주식등의 대량보유상황보고서 · 더이앤엠의 에이지엘컴퍼니 지분 100% 취득에 따라 양사 합산 베셀 보유분 28.43%를 연명 보고했다.

11.3자료

• 금융감독원 전자공시시스템(DART), 한국거래소 KIND 공시