시프트업

모바일 게임 '승리의 여신: 니케'와 같이 부분 유료화(Free-to-Play) 모델을 채택하여, 게임 내에서 유료 아이템 판매를 통해 안정적인 현금 흐름을 창출하는 전략을 구사한다. 니케는 출시 이후 꾸준한 콘텐츠 업데이트와 매력적인 캐릭터로 글로벌 시장에서 장기 흥행을 이어가고 있으며, 시프트업의 든든한 캐시카우 역할을 하고 있다.

콘솔 게임 '스텔라 블레이드'처럼 패키지 판매(Buy-to-Play) 방식을 통해 초기 판매 수익을 극대화하고, 이후 DLC(다운로드 가능 콘텐츠)나 확장팩 판매로 추가 수익을 창출하는 모델을 병행한다. 소니(SIE)와의 긴밀한 파트너십을 통해 플레이스테이션 플랫폼으로 성공적인 데뷔를 마쳤으며, PC 버전 출시로 플랫폼을 확장하며 IP의 가치를 높여가고 있다.

텐센트와 소니라는 글로벌 빅 플레이어들과의 전략적 파트너십은 시프트업의 글로벌 시장 공략에 날개를 달아주고 있다. 텐센트는 '승리의 여신: 니케'의 글로벌 퍼블리싱을 담당하며 안정적인 서비스를 지원하고 있고, 소니는 '스텔라 블레이드'의 유통을 맡아 콘솔 시장 안착에 핵심적인 역할을 수행하며 시너지를 내고 있다.

수익성이 높았던 기존 구조에 비해 앞으로는 신작 개발 인력 확충, PC·콘솔 퍼블리싱 역량의 내재화, UNBOUND 연결 편입이 비용 변수로 작용한다. 즉 니케의 반복 업데이트 매출과 콘솔 IP의 신작·확장 매출이 서로 다른 주기로 작동하는 한편, 다음 IP와 직접 퍼블리싱을 위한 선투자가 이익률에 영향을 주는 모델이다.

시프트업은 소수의 핵심 IP에 개발 역량을 집중하여 '선택과 집중' 전략을 구사하는 대표적인 개발사로, 이는 높은 퀄리티의 게임을 탄생시키는 원동력이 되고 있다. 모바일 게임 '승리의 여신: 니케'와 콘솔 게임 '스텔라 블레이드' 단 두 개의 게임만으로도 2025년 3분기까지 누적 매출 2301억 원, 영업이익 1440억 원이라는 경이로운 실적을 달성했다.

탄탄한 자체 개발력을 기반으로 하면서도, 텐센트와 소니 같은 글로벌 퍼블리셔와의 협력을 통해 리스크를 분산하고 글로벌 시장 영향력을 극대화하는 영리한 전략을 취하고 있다. 이러한 협업 모델은 시프트업이 개발에만 온전히 집중할 수 있는 환경을 만들어주며, 두 마리 토끼를 모두 잡는 성공 방정식으로 자리 잡았다.

3.1프로젝트 스피릿

프로젝트 스피릿은 동양 판타지 세계관을 내세운 서브컬처 크로스플랫폼 신작으로 개발 중이다. 회사는 이를 차기 플래그십이자 핵심 파이프라인으로 설명하며 2026년 하반기 공개를 목표로 제시했다. 이는 출시일이 아닌 공개 목표다.

3.2퍼블리싱의 변화

회사는 '스텔라 블레이드: 블러드 레인'부터 직접 퍼블리싱 모델로 전환하겠다고 밝혔다. 이는 개발에 집중해 온 조직이 마케팅과 글로벌 유통의 통제 범위까지 넓히려는 전략적 변화다.

▲ 시프트업 공식 게임 포트폴리오의 프로젝트 스피릿 비주얼 — 원본 출처

4.1승리의 여신 니케

2022년 11월 출시 이후 글로벌 서브컬처 시장에 그야말로 핵폭탄급 충격을 선사한 모바일 슈팅 게임으로, 시프트업을 단숨에 조 단위 기업으로 성장시킨 일등 공신이다. 독보적인 아트 스타일과 매력적인 캐릭터, 몰입감 높은 스토리로 무장하여, 서브컬처의 본고장인 일본 앱스토어 매출 1위를 수차례 차지하는 기염을 토했다.

지속적인 업데이트와 유저 친화적인 소통, 그리고 GS25, 카카오프렌즈 등 다양한 브랜드와의 콜라보레이션을 통해 IP의 생명력을 끊임없이 연장하고 있다. 2025년 3주년 업데이트에서는 다시 한번 매출 순위 역주행에 성공하며, 출시된 지 시간이 꽤 흘렀음에도 식지 않는 인기를 과시하며 장기 흥행 IP로서의 저력을 입증했다.

텐센트라는 든든한 퍼블리셔를 등에 업고 중국 시장에도 성공적으로 안착했으며, 이는 시프트업의 글로벌 매출 성장에 중요한 발판이 되고 있다. '니케'의 안정적인 현금 창출 능력은 시프트업이 차기작 개발에 과감하게 투자할 수 있는 든든한 버팀목이 되어주고 있다.

4.2스텔라 블레이드

대한민국 게임 역사상 최초로 소니(SIE)의 세컨드 파티 파트너십을 통해 개발된 AAA급 콘솔 액션 게임으로, 출시 전부터 전 세계 게이머들의 엄청난 기대를 한 몸에 받았다. 포스트 아포칼립스 세계관을 배경으로 한 화려한 액션과 깊이 있는 게임성으로, 메타크리틱 유저 평점 9.2점이라는 높은 점수를 기록하며 작품성을 인정받았다.

2024년 4월 플레이스테이션5 독점작으로 출시된 이후, 미국과 영국 등 주요 콘솔 시장에서 판매량 1위를 달성하며 한국 콘솔 게임의 새로운 역사를 썼다. 이후 PC(스팀) 버전 출시를 통해 플랫폼을 확장하며, 2025년 6월까지 전 플랫폼 누적 판매량 300만 장을 돌파하는 쾌거를 이루었다.

'스텔라 블레이드'의 성공은 시프트업이 모바일 게임뿐만 아니라 AAA급 콘솔 게임 개발에서도 세계적인 경쟁력을 갖추었음을 증명한 사례로 평가받는다. 이는 시프트업의 기업 가치를 한 단계 끌어올렸으며, 후속작 개발에 대한 기대감을 증폭시키며 강력한 성장 모멘텀으로 작용하고 있다.

2026년 6월 Summer Game Fest에서 후속작 '스텔라 블레이드: 블러드 레인'의 정식 타이틀과 게임 내 트레일러가 공개됐다. 기존 스텔라 블레이드는 2026년 하반기 Nintendo Switch 2 플랫폼 확장을 계획하고 있다.

▲ 시프트업 공식 게임 포트폴리오의 니케 비주얼 — 원본 출처

5.1괴짜 천재 김형태 대표

대한민국 게임 업계에서 가장 유명한 네임드 아티스트 중 한 명으로, 그의 독보적인 아트 스타일은 시프트업 게임의 정체성이자 가장 강력한 무기다. 엔씨소프트에서 '블레이드 앤 소울'의 아트 디렉터로 명성을 떨친 후, 2013년 돌연 독립하여 시프트업을 설립, 자신만의 색깔이 담긴 게임을 만들기 시작했다.

소프트맥스 팀장 경력도 있으며, 현재 이사회 의장 겸 대표이사를 맡고 있다. 임기는 2025년 3월부터 2028년 3월까지다.

그는 단순한 경영자를 넘어, 회사의 모든 프로젝트에 깊숙이 관여하는 크리에이터로서의 정체성을 유지하고 있다. '데스티니 차일드'부터 '스텔라 블레이드'에 이르기까지, 그의 손길이 닿지 않은 곳이 없을 정도이며, 이는 시프트업 게임의 일관된 퀄리티와 독창성으로 이어진다.

상장 이후 그의 개인 지분 가치는 1조 원을 훌쩍 넘어서며 '자수성가형 게임 부호'의 반열에 올랐다. 하지만 창업자 개인의 역량과 스타성에 대한 의존도가 높다는 점은, 장기적인 관점에서 기업의 시스템적 안정성을 고민하게 만드는 양날의 검으로 작용하기도 한다.

▲ 스텔라 블레이드의 공식 게임플레이 갤러리 이미지 — 원본 출처

▲ 스텔라 블레이드의 공식 게임플레이 갤러리 이미지 — 원본 출처

▲ 스텔라 블레이드의 공식 게임플레이 갤러리 이미지 — 원본 출처

6.1[기대]

• 니케는 2026년 하반기 4주년 업데이트를 준비 중이고, 스텔라 블레이드는 Nintendo Switch 2 플랫폼 확장을 계획하고 있다. 이미 운영 중인 두 IP가 업데이트와 플랫폼 확장으로 이용자 접점을 넓힐 수 있다는 점은 회사가 제시한 성장 요인이다.

• 2026년 6월 공개된 '스텔라 블레이드: 블러드 레인'은 직접 퍼블리싱 전환의 첫 작품으로 제시됐다. 검증된 전작 IP에 마케팅·유통 역량을 더할 수 있다는 기대가 있으며, 출시 일정은 아직 확정되지 않았다.

• 프로젝트 스피릿은 2026년 하반기 공개 목표의 신규 IP다. 니케와 스텔라 블레이드 다음의 성장축이 될 수 있다는 기대를 받는다.

6.2[우려]

• 2026년 3월 31일 기준 김형태 대표 지분은 38.64%, Aceville Pte. Ltd.는 34.66%다. 지분 격차가 크지 않고 텐센트 IEG Global CEO 밍리우가 기타비상무이사로 참여하면서, 영향력 확대 가능성을 우려하는 시장 관측이 있다.

• 신작 개발 인력 확대와 퍼블리싱 내재화, UNBOUND 연결 편입은 비용 증가 요인이다. 회사는 서브컬처 게임 시장의 경쟁과 이용자 선택이 빠르게 바뀐다고 설명한다.

최신 실적은 다음과 같다. 2026년 2분기는 외부감사 후 변경될 수 있는 잠정 연결실적이며, 나머지는 회사가 공시·IR 자료에서 제시한 분기 기준 수치다.

2025년 2분기는 스텔라 블레이드 PC 버전 출시 효과로 매출과 영업이익이 가장 높았고, 이후 3·4분기에도 니케의 안정적 업데이트 매출과 스텔라 블레이드 판매가 실적을 뒷받침했다. 2025년 연간으로는 니케 1,668억 원, 스텔라 블레이드 1,158억 원의 영업수익이 회사 자료에 집계됐다.

2026년 2분기 매출은 전년 동기보다 50.4% 감소했는데, 회사는 스텔라 블레이드 PC 출시가 있었던 2025년 2분기의 높은 기저를 원인으로 설명했다. 다만 전 분기 대비로는 니케 3.5주년 업데이트 효과로 매출이 17.8%, 영업이익이 30.7% 늘었다. 신작 개발과 퍼블리싱 내재화에는 인력·고정비 증가가 따른다.

8.1최근 주주 구성

회사가 공시한 2026년 3월 31일 기준 발행주식 총수는 58,654,340주다. 김형태 대표는 22,661,370주(38.64%), Aceville Pte. Ltd.는 20,327,370주(34.66%), 특별관계자 등은 2,242,430주(3.82%), 자기주식은 627,955주(1.07%)로 표기돼 있다.

8.2지분 변동 히스토리

2025년 7월, 최대주주인 김형태 대표의 보유 지분을 포함한 대규모 보호예수 물량이 해제되었으나, 시장의 우려와 달리 대규모 매도는 발생하지 않으며 주가에 미치는 영향은 제한적이었다.

2026년 3월, 주주가치 제고를 위해 200억 원 규모의 자사주 취득 신탁계약을 체결하고, 기취득 자기주식 일부를 소각하기로 결정했다.

2대 주주인 텐센트는 꾸준히 지분을 유지하며 주요 주주로서의 입지를 다지고 있다. 2026년 3월에는 밍리우가 기타비상무이사로 선임됐다. 회사 이사회 페이지는 그를 Tencent Holdings IEG Global CEO로 기재하며 임기는 2026년 3월부터 2029년 3월까지로 안내한다.

시프트업은 과거 핵심 개발 역량을 본사에 집중해 온 구조로 인식됐다. 회사는 2025년 4분기 종속회사에 투자한 뒤 처음으로 연결재무제표를 작성했다고 IR 자료에 명시했다.

2026년 2분기 실적발표에는 UNBOUND가 해당 분기부터 종속회사로 연결 편입돼 비용에 반영됐다고 설명돼 있다.

10.1퍼블리싱 파트너

니케의 공식 IR 자료상 퍼블리셔는 Level Infinite와 HOTCOOL이며, 공식 사이트 저작권 표기에는 Proxima Beta Pte. Limited와 SHIFT UP이 함께 적혀 있다. 이는 글로벌 라이브 서비스를 외부 퍼블리싱·서비스 파트너와 운영해 온 관계를 보여준다.

소니 인터랙티브 엔터테인먼트(SIE) '스텔라 블레이드'의 플레이스테이션 버전 유통 계약을 체결하며 한국 개발사 최초로 소니의 세컨드 파티 파트너사로 합류했다. 이는 시프트업의 콘솔 게임 개발 역량을 입증하는 중요한 이정표가 되었다.

10.2텐센트와의 연결고리

텐센트 '승리의 여신: 니케'의 글로벌 퍼블리싱을 담당하는 핵심 파트너이자 2대 주주로서 단순한 투자 관계를 넘어 사업적으로 매우 긴밀하게 얽혀있다.

회사 주주구성에는 Aceville Pte. Ltd.가 주요 주주로 기재돼 있으며, 이사회에는 Tencent Holdings IEG Global CEO인 밍리우가 기타비상무이사로 참여한다.

• 2026년 11월 10일: 주식 소각 결정. 시프트업이 이사회 결의로 보통주식 320,000주를 소각하기로 결정했습니다. 소각예정금액은 9,872,000,000원이며, 소각예정일은 2026-11-27입니다. 기보유한 자기주식을 소각하는 것으로 발행주식 총수만 감소하고 자본금은 감소하지 않습니다. 원문

• 2026년 09월 10일: 자기주식취득신탁계약 해지결정. 시프트업이 NH투자증권과 체결한 자기주식취득신탁계약을 신탁계약기간 만료에 따라 2026년 09월 10일 해지하기로 결정했다. 신탁계약을 통해 취득한 자기주식 620,836주는 계약해지 후 당사 증권계좌로 입고될 예정이며, 해지 전 자기주식 보유현황은 보통주식 1,248,791주(발행주식총수 대비 2.13%)이다. 원문

• 2026년 3월 12일 텐센트의 밍리우 CEO를 기타비상무이사로 선임하는 안건을 주주총회에 상정하며 양사의 전략적 협력 관계를 강화했다.

• 2026년 3월 11일 약 101억 원 규모의 자사주 소각 및 200억 원 규모의 자기주식취득 신탁계약 체결을 공시하며 주주가치 제고 정책을 발표했다.

• 2026년 2월 11일 2025년 연간 실적을 발표하며, 매출 2,942억 원, 영업이익 1,811억 원으로 창사 이래 최대 실적을 경신했다고 밝혔다.

• 2025년 11월 12일 2025년 3분기 실적 공시를 통해 매출 755억 원, 영업이익 496억 원의 견조한 성장을 발표했다.

• 2025년 8월 11일 2025년 2분기 실적 발표에서 매출 1,124억 원, 영업이익 682억 원으로 역대 분기 최대 실적을 달성했다고 공시했다.

• 2025년 5월 12일 2025년 1분기 실적으로 매출 422억 원, 영업이익 262억 원을 기록했다고 발표했다.