HB인베스트먼트

• 연기금, 공제회, 금융기관 등으로부터 자금을 모아 '벤처투자조합'이라는 이름의 펀드를 결성하는 것이 비즈니스 모델의 첫 단추다. 이렇게 모인 실탄(자금)을 가지고 잠재력 높은 비상장 기업의 지분에 투자하며, 기업이 성장할 수 있도록 단순 자금 지원을 넘어 경영 컨설팅, 후속 투자 유치 등 전방위적인 지원을 아끼지 않는다.

• 투자의 꽃은 '회수(Exit)'다. 투자한 기업이 기업공개(IPO)에 성공하거나 대기업에 인수합병(M&A)될 때 보유 지분을 매각하여 투자 원금과 막대한 차익을 실현하는 것이 핵심 수익 모델. 성공적인 회수 실적은 운용사의 실력과 직결되며, 이는 다음 펀드 자금 모집을 원활하게 하는 선순환 구조를 만든다.

• 펀드 운용 기간 동안에는 약정 총액의 일정 비율을 '조합관리보수'라는 명목으로 꾸준히 수취하여 안정적인 현금 흐름을 만들고, 투자 수익이 발생하면 성공보수(성과보수)를 받아 이익을 극대화한다. 최근에는 사모펀드(PE) 운용 라이선스까지 취득하며 사업 영역 확장을 꾀하고 있다.

• 수익은 펀드 운용 기간에 받는 관리보수, 일정 성과를 달성했을 때 받는 성과보수, 그리고 투자자산의 가치 변동과 IPO·M&A 등 회수(Exit)에서 발생하는 손익으로 구성된다. 2025년 공시 기준 관리보수는 87.8억원, 성과보수는 44.8억원, 관계기업 지분법이익은 41.1억원이었다. 따라서 다음 펀드 결성과 기존 투자기업의 회수 성과가 함께 이익 흐름을 좌우한다. 2025년 사업보고서^[1]

• 마키나락스의 DrawX처럼 제조 도면을 분석·검토하는 소프트웨어는 회사가 담는 기술 기반 포트폴리오의 한 사례다.

▲ 벤처캐피탈 펀드 결성·투자·회수 구조 — 원본 출처^[2]

▲ 도면 분석·검토를 위한 DrawX 서비스 화면 — 원본 출처^[3]

• 벤처캐피탈(VC) 산업은 국가 경제의 혁신 성장을 위한 모세혈관과도 같은 역할을 수행한다. 기술 스타트업부터 바이오 벤처까지, 미래 산업의 씨앗이 될 기업들을 발굴해 자금을 공급하고 성장을 지원하며 경제 전반에 활력을 불어넣는다.

• 시장 환경은 금리, 경기, 정부 정책 등 거시 경제 지표에 매우 민감하게 반응한다. 저금리 유동성 파티 시절에는 투자가 활발했지만, 고금리 시기에는 자금 모집과 투자 심리가 위축되는 경향이 짙다. 이에 정부는 모태펀드 출자 등을 통해 시장의 마중물 역할을 하기도 한다.

• 2025년 말 기준 국내 벤처투자회사는 249개였고, 조합결성 규모는 7조 3,219억원, 신규투자 규모는 6조 8,111억원으로 집계됐다. 신규투자는 ICT서비스·바이오/의료·전기/기계/장비 분야 비중이 높았다.

• 최근 VC 업계의 트렌드는 '양극화'와 '선택과 집중'으로 요약된다. 자금력이 풍부한 대형 VC로 돈이 몰리는 현상이 뚜렷하며, 투자 분야 역시 AI, 딥테크 등 특정 섹터에 대한 쏠림이 심화되고 있다. 이에 따라 HB인베스트먼트와 같은 중견 VC들은 자신만의 투자 철학과 전문성을 바탕으로 생존과 성장을 도모하고 있다.

• 업계에서는 자금력 있는 운용사로의 쏠림과 AI·딥테크 중심의 선택과 집중이 이어진다는 관측이 있다. 이런 환경에서 HB인베스트먼트는 특정 유행만 좇기보다 기술·소비재·방산·헬스케어 등 여러 산업의 투자기회를 포트폴리오로 담는 전략을 취하고 있다.

HB인베스트먼트의 투자 포트폴리오는 마치 잘나가는 맛집 메뉴판을 연상시킨다. 대표 메뉴로는 반도체 장비 업계의 라이징 스타 'HPSP'와 보안 반도체 유니콘 'ICTK'가 있으며, 이들의 성공적인 코스닥 상장을 통해 높은 투자 수익을 거두며 기술 기반 투자 역량을 시장에 제대로 입증했다. 이런 딥테크 분야뿐만 아니라 소비재 시장에서도 예리한 안목을 과시했는데, '승무원 미스트'로 유명한 비건 화장품 브랜드 '달바' 운영사 달바글로벌에 투자해 24배에 달하는 회수 대박을 터뜨린 사례는 전설로 남았다. 또한, 국내 대표 전자책 플랫폼 '밀리의 서재' 역시 HB인베스트먼트가 초기에 발굴해 투자한 기업으로, 5배가 넘는 회수 멀티플을 기록하며 문화 콘텐츠 분야에서도 한 건 제대로 해냈다.

HB인베스트먼트의 포트폴리오는 한 가지 테마에만 기대지 않는 메뉴판에 가깝다. 화장품 제조·유통 기업 달바글로벌, 세라믹 기반 방탄·방호 물자·장비·소재 기업 삼양컴텍, 위성체 및 위성 데이터 서비스 기업 루미르, 제조공정 분석 AI 솔루션 기업 마키나락스, 비즈니스 매칭 플랫폼 크몽, 신경도관 등을 다루는 재생의료 플랫폼 도프가 회사 공식 포트폴리오에 표시돼 있다. 포트폴리오^[4]

코어라인소프트도 공식 포트폴리오에 포함된 의료기기 소프트웨어 기업으로, 인공지능 기반 의료영상 정량분석 기술을 활용한다. 의료영상의 3D 분할·모델링 화면은 기술 기반 투자처가 실제 제품과 수요를 어떻게 연결하는지 보여주는 사례다.

▲ CT 기반 신장·혈관 3D 모델링 화면 — 원본 출처^[5]

▲ 어깨 CT 3D 분할·모델링 화면 — 원본 출처^[6]

HB인베스트먼트를 이끄는 황유선 대표는 고려대학교 산업공학과 학사, 석사, 박사 출신의 공학도다. 삼성벤처투자를 시작으로 벤처캐피탈 업계에서 20년 이상 잔뼈가 굵은 베테랑으로, 기술에 대한 깊은 이해와 날카로운 사업 분석 능력을 겸비한 것으로 평가받는다. 그녀는 "창업가의 발은 땅에 붙어 있어야 한다"고 강조하며, 아무리 혁신적인 기술이라도 현실적인 비즈니스 모델과 현금 창출 능력을 갖추지 못하면 투자 대상에서 제외하는 깐깐함을 보여준다. 이러한 투자 철학은 '밀리의 서재'나 '달바글로벌'처럼 혁신 기술을 활용해 소비자의 지갑을 여는 데 성공한 기업들을 포트폴리오에 담는 결과로 이어졌으며, 유행을 좇기보다 장기적인 안목으로 뚝심 있게 '알짜 기업'을 발굴하는 그녀의 리더십은 HB인베스트먼트의 꾸준한 성장을 이끌고 있다.

황유선 대표이사는 고려대학교 산업공학 학사·석사·박사 과정을 거친 공학도 출신 경영자다. 회사가 공개한 이력에는 삼성벤처투자, 일신창업투자, NHN인베스트먼트, 컴퍼니케이파트너스 경력이 포함된다. 구성원^[7]

• [기대] 2025년 말부터 1500억 원 규모의 역대 최대 '혁신산업펀드' 결성을 추진하며 대형 벤처캐피탈(VC)로의 도약을 꾀하고 있다. 이는 향후 운용자산(AUM) 증대와 함께 관리보수 수익의 안정적인 확대로 이어질 수 있는 긍정적인 신호로 해석된다.

• [기대] 달바글로벌, 삼양컴텍 등 기존 포트폴리오에서 성공적인 투자금 회수(엑시트) 사례를 이어가고 있으며, 이는 회사의 투자 역량과 수익성을 입증하는 부분이다. 2026년에도 마키나락스, 크몽 등 다수의 포트폴리오 기업들이 기업공개(IPO)를 준비하고 있어 추가적인 회수 성과가 기대된다.

• [기대] 2026년 2분기 단독 기준 매출액 45억원, 영업이익 28억원, 당기순이익 23억원을 기록했다. 관리보수 기반 확대와 투자기업 가치 상승·회수가 맞물릴 수 있다는 점은 투자자들이 지켜보는 성장축이다. 반기보고서^[8]

• [우려] 2024년 1월 상장 이후 주가가 공모가를 하회하며 부진한 흐름을 보이고 있어 주주들의 아쉬움을 사고 있다. 벤처캐피탈 산업의 특성상 경기 변동 및 주식 시장 상황에 민감하게 반응하며, 투자 기업의 성과가 유동적이라 실적 변동성이 클 수 있다는 점은 여전한 리스크 요인이다.

7.1최신 실적

2026년 상반기 누적 실적은 전년 동기 매출액 89.5억원, 영업이익 42.9억원, 당기순이익 36.9억원보다 낮았다. 단독 분기 수치는 억원 단위 반올림값이므로 누적 수치와 단순 합산 시 차이가 날 수 있다. 2026년 반기보고서^[9] · 2025년 사업보고서^[10]

7.2흐름과 변수

2025년에는 상반기 순이익 약 37억원, 3분기 누적 매출액 126억원·영업이익 59억원·당기순이익 51억원의 흐름을 거쳐 연간 매출액 174억원, 영업이익 73억원, 당기순이익 61억원을 기록했다. 신규 펀드 결성으로 늘어나는 관리보수는 비교적 반복적인 수익 기반이지만, 성과보수와 투자자산 평가·회수 손익은 시점별로 달라질 수 있다. VC 실적을 볼 때는 한 분기의 숫자뿐 아니라 펀드 결성, 투자기업의 가치 변화, 회수 진행 상황을 함께 봐야 한다.

8.1최근 주주 구성

HB인베스트먼트 IR 페이지는 발행주식총수 27,506,430주를 기준으로 최대주주 보유주식 8,000,000주(29.1%), 최대주주 등 보유주식 7,300,000주(26.5%)를 별도 항목으로 제시한다. 이 수치는 IR 페이지에 공개된 주주구성 기준이며, 개별 특수관계인의 지분을 임의로 합산한 수치로 보아서는 안 된다. IR 페이지^[11]

8.2지분 변동 히스토리

• 2024년 1월 25일, 코스닥 시장에 신규 상장하며 일반 투자자 대상의 공모주 청약을 통해 주주 구성을 확대했다.

• 상장 이후 주요 경영진 및 특수관계인의 지분 변동은 크지 않았으며, 안정적인 지배구조를 유지하고 있는 것으로 파악된다.

회사는 2024년 1월 25일 코스닥에 상장했다. 상장 시점의 최대주주 및 특수관계인 지분율 57.11%는 당시 공시 기준이고, 현재 공개된 IR 수치와는 기준 시점과 표시 범위가 다르다. 따라서 지배구조를 볼 때는 상장 당시 비율과 현재 IR 페이지 비율을 같은 숫자처럼 혼용하지 않는 편이 적절하다. 2025년 사업보고서^[12]

HB인베스트먼트는 벤처캐피탈의 특성상 직접적인 사업을 영위하는 종속회사를 두기보다는, 다수의 벤처투자조합(펀드)을 결성하여 운영하는 구조를 가지고 있다.

9.1연결대상과 운용조합

2025년 말 기준 HB인베스트먼트는 연결대상 종속기업이 없으며, 벤처투자조합 19개를 운용했다. 총 출자약정액은 7,518억원이다. 따라서 이 회사의 ‘주요 계열사’를 볼 때는 일반 사업회사 형태의 연결 종속회사와, 투자 목적의 벤처투자조합을 구분할 필요가 있다. 2025년 사업보고서^[13]

9.2에이치비 러닝메이트 투자조합

에이치비 러닝메이트 투자조합은 2025년 12월 결성총회 이후 2026년 1월 벤처투자조합 등록을 마쳤다. 이는 신규 펀드 결성을 통해 장기 투자 재원을 마련하는 회사의 운용 구조를 보여준다. 회사연혁^[14] 조합은 피투자기업에 자금을 집행하고, 회수 후 출자자에게 성과를 배분하는 투자기구다. 조합 자체를 연결 자회사나 HB그룹의 일반 계열사로 바꾸어 이해하면 회사의 실제 사업 구조를 놓칠 수 있다.

9.3HB디지털혁신성장 3호 투자조합

• 2024년 3월에 결성된 펀드로, 배성환 상무가 대표 펀드매니저를 맡고 있다.

• 방산 분야 방탄 솔루션 기업인 삼양컴텍에 투자하여, 2026년 3월 지분 전량 매각을 통해 약 1년 만에 3.8배의 높은 수익률을 기록하며 성공적으로 자금을 회수했다.

• 이 펀드의 성공적인 운용은 HB인베스트먼트의 투자 역량을 보여주는 대표적인 사례로 꼽힌다.

9.4HB청년창업투자조합

• 약 750억 원 규모로 운용되었던 HB인베스트먼트의 주력 펀드 중 하나다.

• 청년 창업 기업에 중점적으로 투자하여 유망한 초기 기업을 발굴하고 성장을 지원하는 역할을 수행했다.

• 이 펀드를 통해 밀리의 서재, 크래프톤 등 성공적인 포트폴리오를 다수 발굴하며 높은 수익률을 기록한 바 있다.

9.5혁신산업펀드 (가칭)

• 2025년 말부터 결성을 추진 중인 약 1,500억 원 규모의 역대 최대 펀드다.

• 국민연금, 우정사업본부 등 주요 기관투자자들이 출자자로 참여할 예정이며, HB인베스트먼트가 대형 VC로 성장하는 발판이 될 것으로 기대된다.

• 박동주 상무가 대표 펀드매니저를 맡아 인공지능(AI) 등 혁신 기술 분야의 스케일업 단계 기업에 대한 투자를 주도할 계획이다.

• 경쟁 관계 국내 벤처캐피탈 시장에는 아주IB투자, 미래에셋벤처투자, SBI인베스트먼트, TS인베스트먼트 등 다수의 경쟁사가 존재하며, 유망 투자처 발굴 및 펀드레이징에서 치열한 경쟁을 벌이고 있다.

• 협력 관계 특정 기업에 대한 대규모 투자 시 다른 벤처캐피탈과 공동투자(클럽 딜)를 진행하는 경우가 많으며, 이를 통해 투자 리스크를 분산하고 시너지를 창출한다.

• 포트폴리오 관계 HB인베스트먼트는 피투자기업의 성장을 위해 경영 컨설팅, 후속 투자 유치, 전략적 제휴 주선 등 파트너로서의 역할을 수행한다. 피투자기업의 성공적인 IPO나 M&A는 HB인베스트먼트의 핵심적인 수익원이 된다.

11.1최신 공시

• 2026년 8월 14일 · 반기보고서 (2026.06)^[15] · 2026년 상반기 별도 누적 매출액 76.4억원, 영업이익 37.2억원, 당기순이익 31.7억원을 공시했다.

• 2026년 5월 14일 · 분기보고서 (2026.03)^[16] · 2026년 1분기 실적과 투자회사 운용 현황을 정기공시로 공개했다.

• 2026년 5월 11일 · [기재정정] 기업가치제고계획(자율공시)^[17] · 2028년 내 AUM 1조원 및 신규 결성 펀드 평균 IRR 약 15% 이상 목표를 제시했다.

• 2026년 3월 18일 · 사업보고서 (2025.12)^[18] · 2025년 연간 실적과 운용조합 19개, 총 출자약정액 7,518억원 등 사업 현황을 확인할 수 있다.

11.2자료

• HB인베스트먼트 회사개요^[19]

• HB인베스트먼트 회사연혁^[20]

• HB인베스트먼트 구성원^[21]

• HB인베스트먼트 포트폴리오^[22]

• HB인베스트먼트 IR 페이지^[23]