1.종목 개요
미국 S&P 500 지수 내에서도 25년 이상 꾸준히 배당금을 늘려온 '배당귀족' 기업들에 투자하면서, 동시에 콜옵션 매도(커버드콜) 전략을 활용해 매달 현금 흐름, 즉 '월세'처럼 꾸준한 인컴 수익을 추구하는 상장지수펀드(ETF)다. 주가 상승에 따른 시세차익보다는 안정적인 분배금 수령을 최우선 목표로 하는 투자자들에게 적합한 상품이라 할 수 있다.
상품명에 붙은 '(합성 H)'는 이 ETF가 실제 주식을 직접 편입하는 것이 아니라 증권사와의 스왑(Swap) 계약을 통해 지수 수익률을 복제하는 '합성' 방식이며, 환율 변동 위험을 없애기 위해 '환헤지(Hedged)' 전략을 사용한다는 의미다. 따라서 투자자는 달러-원 환율 등락에 신경 쓸 필요 없이 순수하게 기초지수의 성과에만 집중할 수 있다는 장점이 있다.
2.기초지수 및 추종 전략
이 ETF는 'S&P 500 Dividend Aristocrats Covered Call (7.2% Premium) Index'를 기초지수로 추종한다. 이 지수는 S&P 500 배당귀족 지수를 매수하는 동시에 S&P 500 콜옵션을 매도하는 커버드콜 전략을 구사하는 지수로, 배당귀족주에서 나오는 배당 수익과 옵션 매도 프리미엄을 통해 안정적인 수익을 쌓는 것을 목표로 한다.
핵심 운용 전략은 '커버드콜'이다. 이는 기초자산(S&P 500 배당귀족주)을 보유한 상태에서 해당 자산의 콜옵션(특정 가격에 살 수 있는 권리)을 매도하는 것을 말한다. 주식 시장이 크게 오르지 못하고 횡보할 때 옵션 프리미엄만큼의 수익을 꼬박꼬박 챙길 수 있어 현금 흐름 창출에 유리하지만, 반대로 시장이 급등할 경우 주가 상승분의 이익을 고스란히 챙기지 못하고 수익률이 제한된다는 명확한 한계를 지닌다.
'합성' ETF라는 특성상, 운용사가 실제 배당귀족 주식들을 일일이 사 모으는 게 아니라, 국내 증권사(거래상대방)와 총수익스와프(TRS) 계약을 맺고 그 대가로 기초지수의 수익률을 제공받는 방식으로 운용된다. 이는 소수점 단위의 자잘한 종목들까지 모두 담아야 하는 실물 복제 방식에 비해 운용의 효율성을 높이고 추적오차를 줄일 수 있다는 장점이 있지만, 스왑 계약을 맺은 증권사의 신용위험에 노출된다는 점은 잠재적 리스크로 꼽힌다.
3.주요 편입 종목 및 운용 정보
운용사는 국내 ETF 시장의 터줏대감 격인 삼성자산운용(KODEX)이다. 2017년 8월 10일에 상장되어 커버드콜 ETF 중에서는 비교적 오랜 기간 운용되어 온 상품 중 하나다.
총보수는 연 0.3% 수준이다. 다만 이는 운용사가 떼어가는 명목상의 보수일 뿐, 여기에 기타비용, 매매수수료 등이 추가로 발생할 수 있으므로 실제 투자자가 부담하는 총비용(TER)은 이보다 다소 높을 수 있다는 점을 인지해야 한다.
합성 ETF의 특성상 포트폴리오 상위 종목에는 우리가 흔히 아는 3M, 코카콜라 같은 배당귀족 기업의 이름이 보이지 않는다. 대신 기초지수 수익률을 약속한 스왑 계약 상대방인 메리츠증권, 키움증권 등의 이름이 편입 자산의 대부분을 차지하고 있다. 따라서 이 ETF의 실제 성과는 개별 기업의 주가보다는 스왑 계약과 기초지수 자체의 움직임에 따라 결정된다.
4.월세는 따박따박, 하지만 주인집은 그대로
이 ETF의 존재 의의이자 가장 큰 매력은 바로 '분배금'에 있다. 배당주 투자에서 나오는 배당금과 커버드콜 전략을 통해 얻는 옵션 프리미엄을 재원으로 하여, 투자자에게 분기별로 현금을 지급한다. 마치 매달 월세를 받는 건물주처럼, 주가 등락에 크게 연연하지 않고 꾸준한 현금 흐름을 원하는 은퇴 생활자나 인컴 중시형 투자자들에게 꾸준히 어필하는 이유다. 실제로 과거 분배금 지급 이력을 살펴보면 시장 상황에 따라 금액의 변동은 있지만 꾸준히 분기 배당을 실시해왔음을 확인할 수 있다.
하지만 세상에 공짜 점심은 없듯, 안정적인 현금 흐름을 얻는 대가로 '시세 차익'이라는 큰 기회를 상당 부분 포기해야 한다. 커버드콜 전략의 구조적 한계상, 기초자산인 S&P 500 배당귀족 지수가 크게 상승하더라도 ETF 주가는 그 상승분을 온전히 따라가지 못하고 수익률이 제한된다. 쉽게 비유하자면, 월세는 꼬박꼬박 잘 들어오지만 정작 내가 가진 집값(ETF 주가) 자체는 잘 오르지 않는 상황과 비슷하다. 따라서 향후 미국 증시의 폭발적인 상승을 기대하는 투자자라면 이 상품이 다소 답답하게 느껴질 수 있다.
5.가끔씩 벌어지는 가격과 가치의 엇박자
이 ETF 투자자들이라면 종종 접하게 되는 공시가 있는데, 바로 '괴리율 초과 발생' 공시다. 괴리율이란 ETF의 시장 가격과 실제 순자산가치(NAV) 사이의 차이를 말하는데, 이 차이가 비정상적으로 벌어졌다는 뜻이다. 쉽게 말해 ETF가 가진 본질적인 가치(순자산가치)보다 시장에서 너무 비싸거나 싸게 거래되었다는 의미다.
이러한 괴리율 발생의 주된 원인은 시차에서 비롯된다. 이 ETF는 미국 주식시장을 기초자산으로 하지만, 정작 거래는 한국 시간대에 이루어진다. 따라서 한국 증시가 마감한 이후에 미국 시장의 변동이 생기면 다음 날 한국 시장 개장 시점에 그 갭을 반영하며 일시적으로 괴리율이 벌어지는 현상이 나타나곤 한다. 특히 분배금 지급 기준일이 다가올 때, 분배락이 iNAV(실시간 순자산가치)에 선반영되면서 시장 가격과 일시적인 차이가 발생하는 경우도 잦다. 대부분의 경우 유동성공급자(LP)에 의해 정상 범위로 돌아오지만, 투자자 입장에서는 내가 사는 가격이 제값인지 한 번쯤 확인해볼 필요가 있다.