KODEX 미국S&P500산업재(합성)

• 추종하는 기초지수는 ‘S&P Industrial Select Sector Index’로, S&P 500 지수를 구성하는 종목 중 GICS(글로벌산업분류기준)상 산업재 섹터에 속하는 기업들을 모아 만든 지수다. 지수는 시가총액 가중 방식을 기반으로 구성 종목의 비중을 결정하며, S&P Dow Jones Indices에서 산출하고 발표한다.

• ‘합성’이라는 이름에서 알 수 있듯이, 이 ETF는 운용사가 기초지수를 구성하는 주식을 직접 사서 담는 실물 복제 방식이 아닌, 장외파생상품인 스왑(Swap) 계약을 통해 지수의 수익률을 따라가도록 설계되었다. 즉, 삼성자산운용이 증권사와 계약을 맺고 "기초지수만큼의 수익률을 우리에게 다오"라고 약속한 뒤, 그 대가로 일정한 수수료를 지급하는 구조로 운용된다.

• 이와 같은 합성 복제 전략은 소수점 단위의 작은 주식이나 거래가 까다로운 종목까지 완벽하게 추종하기 어려운 실물 복제 방식의 한계를 보완하고, 추적오차를 줄일 수 있다는 장점이 있다. 하지만 계약 상대방인 증권사가 채무를 불이행할 경우 원금 손실이 발생할 수 있는 ‘거래상대방 위험(Counterparty Risk)’에 노출된다는 점은 인지해야 한다.

• 운용사는 대한민국 ETF 시장의 절대 강자인 삼성자산운용이며, KODEX라는 브랜드를 사용한다. 총 보수는 연 0.25%로, 운용보수 0.19%, 지정참가회사(AP) 보수 0.02%, 신탁보수 0.02%, 사무관리보수 0.02% 등으로 구성되어 있다.

• 합성 ETF의 특성상 포트폴리오의 최상단에는 개별 주식이 아닌 ‘합성산업재ETF 스왑(미래에셋증권)’과 같은 장외파생상품 계약이 자리 잡고 있다. 투자자는 이 상품을 통해 사실상 제너럴 일렉트릭(GE), 유나이언 퍼시픽(UNP), 보잉(BA), 록히드 마틴(LMT), UPS 등 미국을 대표하는 인프라, 물류, 방산 기업들에 간접적으로 투자하는 셈이다.

• 분배금(배당)은 설정 후 매 1년을 주기로 지급 여부를 결정하지만, 실제 분배금 발생 시에만 지급된다. 따라서 안정적인 배당 수익보다는 미국 산업재 섹터의 성장에 따른 자본 차익을 주된 목적으로 투자하는 것이 적합하다.

미국 산업재 섹터는 흔히 ‘미국 경제의 바로미터’로 통한다. 경기가 활활 타오를 때는 공장을 더 짓고, 인프라 투자를 늘리며, 물류량이 폭발적으로 증가하기 때문에 산업재 기업들의 주가도 덩달아 춤을 춘다. 반대로 경기가 꺾이면 기업들이 가장 먼저 허리띠를 졸라매는 분야 역시 설비 투자와 운송 비용이라 주가 하락의 전령사 역할을 하기도 한다. 즉, 이 ETF의 주가 흐름을 보고 있으면 미국 실물 경제의 온도를 어느 정도 체감할 수 있는 셈이다. 기술주처럼 화끈한 변동성을 보여주지는 않지만, 경제 사이클에 따라 꾸준히 움직이는 듬직한 매력이 있다.

이 ETF의 이름 뒤에 붙은 ‘합성’ 두 글자는 양날의 검과 같다. 운용사 입장에서는 미국에 상장된 수많은 산업재 주식을 일일이 사 모으는 수고를 덜고, 스왑 계약 한 방으로 지수 수익률을 깔끔하게 복제할 수 있으니 세상 편하다. 덕분에 추적오차(기초지수와 ETF 수익률의 차이)를 최소화할 수 있다는 건 투자자에게도 분명한 장점이다. 하지만 세상에 공짜 점심은 없듯, 모든 리스크가 사라지는 것은 아니다. 스왑 계약을 맺은 증권사가 파산이라도 하는 날엔 약속된 수익률을 받지 못할 위험, 즉 ‘거래상대방 리스크’가 존재한다. 물론 국내에서는 여러 규제를 통해 이런 위험을 통제하고 있지만, 투자자는 ‘합성’이라는 단어가 가진 의미를 명확히 이해하고 투자에 임해야 한다.