중국 테크주, 기술은 진짜지만 가격은 꿈값

중국 테크주가 상장 첫날부터 세 배, 네 배씩 뛰고 있다. 창신메모리(CXMT)는 상장 첫날 470% 올랐고, 시가총액은 약 850조 원까지 불어났다. 디램 점유율은 7%로 세계 4위지만, 기업가치는 점유율 26%인 SK하이닉스의 절반을 넘는다. 로봇 기업 유니트리도 상장 첫날 460% 상승했다. 시가총액은 70조 원, 올해 이익 기준 PER은 857배에 달한다. 2025년 순이익이 약 600억 원이라는 점을 감안하면 시장은 현재 이익이 아니라 미래의 폭발적인 성장을 사고 있다. 그렇다고 기술이 허상이라는 뜻은 아니다. 유니트리 로봇은 제자리에서 2m를 뛰고 초속 12.66m로 달린다. YMTC는 낸드 시장에서 키옥시아를 제치고 세계 3위에 올랐다. 중국산 여객기, 로켓 추진체 회수, 가정용 로봇까지 기술의 진전은 실제로 나타나고 있다. 문제는 가격이다. 상하이 상장 기업 평균 PER은 268배, 과창판 지수 PER은 150배를 넘는다. 중국 10년물 금리는 1.6% 수준이고 테크 기업 조달 금리는 1.9%에 불과해 자금이 몰리기 좋은 환경이다. 여기에 부동산 침체로 갈 곳을 잃은 가계 자금까지 주식시장으로 이동하고 있다. 정부가 상장을 풀고 국영 펀드로 시장을 받쳐 주는 만큼, 과창판을 미국식 시장의 잣대로만 볼 수는 없다. 하지만 정부가 받쳐 주는 시장도 이익이 영원히 따라오지 못하면 결국 가격 조정을 맞는다. 특히 레버리지를 동원한 추종은 위험하다. 한국 반도체와 비교하면 격차는 더 선명하다. 코스피 PER은 5~6배 수준인데, 중국 테크주는 수백 배를 받고 있다. 삼성전자와 SK하이닉스의 가격이 싸다는 뜻일 수도 있고, 중국 메모리 기업의 기술 추격과 자금 유입을 시장이 과도하게 반영하고 있다는 뜻일 수도 있다. 지금 봐야 할 것은 중국 테크주의 상승률 자체가 아니다. 창신메모리와 YMTC의 메모리 점유율이 실제로 얼마나 늘어나는지, 그리고 그 성장 속도가 현재의 시가총액을 정당화할 수 있는지다. 기술은 진짜지만 가격은 꿈을 사고 있다. 꿈의 가격이 이익으로 증명되지 않으면 청구서는 결국 온다.