보로노이

유망한 신약 후보물질을 발굴해 전임상 및 초기 임상(1상~2상)을 진행하여 약물의 가치를 입증한 뒤, 대규모 자본과 판매망을 갖춘 글로벌 제약사에 기술을 판매하여 수익을 창출하는 전형적인 '고위험 고수익' 바이오테크 사업을 영위한다. 자체 AI 신약 개발 플랫폼인 '보로노믹스'를 통해 약 4.5년이 걸리던 후보물질 개발 기간을 1.5년 이내로 단축하는 효율성을 확보했으며, 이는 회사의 핵심 경쟁력이자 다수의 기술이전 계약을 성사시킨 원동력으로 작용한다. 기술이전 시 계약금과 개발 단계별 마일스톤, 그리고 상업화 성공 시 별도의 로열티를 받는 구조가 기본이지만, 때로는 파트너사의 지분을 취득하는 등 미래 가치를 내다보는 유연한 계약 전략을 구사하기도 한다.

2.1계약과 수익의 구조

기술이전 계약에는 개발 단계별 마일스톤과 시판 후 로열티가 사전에 정해질 수 있다. 로열티는 후속 판매가 발생해 합리적으로 추정할 수 있을 때 수익으로 인식한다.

2025년 매출은 일반 L/O 계약이 아니라 VRN04 관련 옵션 계약이 기술자산 판매 계약으로 이어지며 발생했다. 따라서 매출 규모는 후보물질의 임상·계약 이정과에 따라 크게 달라질 수 있다.

임상 확대와 인력 보상은 비용 측의 핵심 변수다. 2025년에는 VRN11·VRN10 임상 확대에 따른 연구개발비와 주식보상비용 증가가 영업비용 확대의 주요 원인이었다. 2025 사업보고서^[5]

과거의 세포독성 항암제가 암세포와 정상세포를 가리지 않고 공격했다면, 2세대 표적항암제는 암세포의 특정 단백질(Kinase 등)만 정밀 타격하여 부작용은 줄이고 치료 효과는 극대화하는 방식으로 진화했다. 표적항암제 시장의 핵심 과제는 약물 '내성'과의 전쟁인데, 암세포가 특정 치료제에 저항성을 갖는 새로운 돌연변이를 일으키기 때문에 이를 극복할 차세대 신약에 대한 의료적 수요(Unmet needs)가 매우 높은 편이다.

VRN11은 EGFR 변이 비소세포폐암에서 타그리소(osimertinib) 치료 뒤 나타날 수 있는 C797S 내성 변이를 겨냥하도록 설계된 후보물질이다. 회사는 선택성, 뇌혈관장벽 투과성, 뇌전이 환자에서의 개발을 주요 과제로 제시한다. VRN11 ASCO 2026 자료^[6]

특히 폐암 환자의 상당수가 뇌 전이로 사망에 이르는 만큼, 혈액뇌장벽(BBB)을 뚫고 뇌까지 약물을 전달하는 뇌 투과율이 표적항암제의 가치를 결정하는 중요한 '게임 체인저' 기술로 평가받고 있다. HER2 양성·변이 고형암을 겨냥하는 VRN10도 선택성과 뇌전이 관련 미충족 수요를 개발 맥락으로 둔다. 회사가 공개한 초기 임상 자료는 탐색적 결과이므로, 향후 임상에서의 재현과 확증이 필요하다. Pipeline^[7]

▲ 선택성과 뇌혈관장벽 투과를 함께 제시한 기술 도식 — 원본 출처^[8]

▲ kinase profiling 데이터베이스 기반 신약 설계 흐름 비교 — 원본 출처^[9]

• 인천 송도 R&D센터는 사실상 거대한 신약개발 데이터 공장으로, 여기서 축적된 수백만 개의 실험 데이터가 AI 플랫폼 '보로노믹스'의 핵심 자산이자 경쟁력의 원천이다.

• 보로노믹스는 특정 암 유발 단백질을 가장 효과적으로 공략하면서도 부작용을 일으킬 만한 엉뚱한 단백질은 건드리지 않는 최적의 화합물 구조를 빠른 속도로 설계하고 예측하며 신약 개발의 성공 확률을 높인다. 매년 새로 합성한 물질 가운데 250~500개를 선별해 468개 kinase(단백질 신호를 조절하는 효소) 표적에 대한 선택성 결과를 데이터베이스에 축적한다. 이 과정은 목표 단백질에는 작용하면서 비표적 단백질 작용은 줄일 후보를 찾는 데 쓰인다.

• 특히 약물이 뇌혈관장벽(BBB)을 얼마나 잘 통과할지 예측하는 AI 알고리즘을 탑재하여, 개발 초기부터 뇌 전이암 치료 가능성이 높은 후보물질을 선별해내는, 그야말로 신약 개발의 시행착오를 줄여주는 똑똑한 네비게이션 역할을 수행한다. BBB 투과율 예측은 뇌전이와 중추신경계 치료 가능성을 고려해야 하는 후보의 초기 선별에 활용된다. 플랫폼이 임상 성공을 보장하는 것은 아니며, 후보별 안전성·유효성은 임상시험에서 확인돼야 한다. Our Approach^[10]

• 보로노이는 독특하게도 형제 경영인이 회사를 이끌고 있는데, 김대권 대표가 연구개발(R&D)을 총괄하고 그의 형인 김현태 대표가 경영 및 사업개발 부문을 맡아 각자의 전문 영역에서 시너지를 내는 구조다. 보로노이는 2019년부터 김대권·김현태 각자대표 체제를 운영하고 있다. 김대권 대표는 연구개발 부문을, 김현태 대표는 경영 부문을 맡아 신약개발과 경영·사업 운영을 나누는 구조다. 2025 사업보고서^[11]

• 사실 회사의 최초 설립자는 김현태 대표의 동생인 김현석 현 AI연구소 팀장이며, 이후 김현태 대표가 최대주주가 되어 본격적으로 외부 투자를 유치하고 사업을 확장하는 등 책임경영의 기틀을 다졌다. 김현태 대표는 사업보고서에서 최대주주로 기재돼 있으며, 두 대표는 모두 등기 대표이사다. 연구개발의 전문성과 자금·사업개발 의사결정을 분리한 체제는 장기 임상개발을 이어가는 회사의 운영 축으로 볼 수 있다.

• 김현태 대표는 과거 사재를 털어 회사 지분을 매입하는 등 회사 성장에 대한 강한 확신을 보여주었는데, 이는 바이오 벤처 업계에서는 상당히 이례적인 일로 평가받으며 '오너 리스크' 대신 '오너 프리미엄'을 기대하게 만들었다.

6.1[기대]

• [기대] 주력 파이프라인 VRN11(폐암)과 VRN10(유방암)의 임상 데이터가 긍정적으로 발표되며 '계열 내 최고 신약(Best-in-class)' 가능성이 부각되고 있다. 특히 VRN11은 기존 치료제에 내성이 생긴 C797S 변이에 효과를 보이고, 뇌혈관장벽(BBB) 투과율이 높아 뇌전이 환자에게 새로운 희망이 될 수 있다는 분석이 나온다.

• [기대] 성공적인 임상 데이터를 바탕으로 글로벌 빅파마와의 대규모 기술이전(L/O)이 성사될 것이라는 기대감이 주가에 선반영되고 있다. 2026년에는 VRN10과 VRN11의 임상 1상을 완료하고 본격적인 사업개발(BD) 활동을 통해 기업가치를 증명하겠다는 목표를 제시했다.

• VRN11의 초기 임상 자료에서 회사는 유효용량(160mg 이상)을 투여한 EGFR C797S 변이 환자군 6명에서 객관적 반응률(ORR, 종양이 줄어든 환자 비율) 100%를 제시했고, 다회 치료 환자군에서는 질병통제율(DCR) 96.8%를 제시했다. 이는 2026년 3월 12일 기준의 초기 자료다. 2026년 8월 IR 자료^[12]

• VRN10의 초기 임상에서도 HER2 변이 고형암 환자군의 ORR 43%(3/7), DCR 86%(6/7)를 회사가 발표했다. 표본이 작고 임상 1a상 진행 중이라는 점에서, 기대의 근거이면서 동시에 검증이 더 필요한 데이터다. VRN10 ASCO 2026 자료^[13]

• VRN11은 2026년 8월 18일 1/2상 임상시험계획 변경승인 공시가 나왔고, 회사는 호주·홍콩·싱가포르에서 1b/2상 개발을 진행한다고 제시했다. 임상 확대는 후속 데이터와 파트너링 논의의 기반이 될 수 있다. 임상시험계획 변경승인 공시^[14]

6.2[우려]

• [우려] 과거 여러 건의 기술이전 계약이 파트너사의 전략 변경 등의 이유로 반환된 이력이 있어, 현재 진행 중인 파이프라인의 최종 성과에 대한 불확실성이 존재한다. 또한, 신약 개발 과정에서 지속적인 연구개발비 지출로 영업손실이 누적되고 있어 안정적인 현금 흐름 확보가 중요한 과제로 꼽힌다.

• 초기 임상에서 보인 반응률과 안전성은 확증적 임상 결과나 허가 가능성을 뜻하지 않는다. 용량, 환자군, 추적기간이 늘어난 뒤의 유효성·안전성 재현이 핵심이다.

• 2025년 연결 기준 연구개발비는 468.3억원, 영업손실은 543.8억원이었다. 임상 확대에 필요한 자금 수요와 비용 집행은 계속 점검할 변수다. 2025 사업보고서^[15]

7.12026년 상반기 누적 실적

2026년 1월 1일부터 6월 30일까지의 연결 누적 기준으로, 2분기 단독 실적과 구분한다. 음수는 손실을 뜻한다. 출처: DART 반기보고서 (2026.06)^[16].

표의 2025년 수치는 연결 기준이며 연구개발비는 정부보조금 차감 후 금액이다. 2025 사업보고서^[17]

7.22025년 4분기

연간 기준으로 연구개발비와 영업손실이 확대된 시기다. 12월 ESMO Asia에서는 VRN110755의 초기 안전성·항종양 효능 자료가 발표돼, 비용 집행과 별개로 임상 데이터 축적이 이어졌다. 학술발표 목록^[18]

7.32025년 3분기

9월 Anvia Therapeutics와 VRN04 프로그램의 옵션 행사 및 자산 구매 계약을 체결했다. 이 계약은 뒤이어 2025년 매출이 발생한 배경으로 연결됐다. 관련 공시^[19]

7.42025년 2분기

상업화 제품 판매보다 임상개발과 기술이전이 손익을 좌우하는 구조가 이어졌다. 임상 진행 상황과 사업개발의 변화가 이후 매출 인식과 연구개발비 집행에 직접 영향을 주는 구간이다.

7.52025년 1분기

3월 식품의약품안전처는 HER2 양성·변이 고형암 후보 VRN10의 국내 임상 1상 시험계획을 승인했다. VRN11에 이어 두 번째 핵심 항암 파이프라인의 임상 개발이 본격화된 이정표다. 2025 사업보고서^[20]

8.1최근 주주 구성

• 김현태 및 특별관계자는 2026년 6월 8일 기준 보로노이 주식등 7,706,737주를 보유했고, 보유비율은 40.90%다. 이 수치는 특별관계자 및 보유잠재주식을 포함한 대량보유보고서 기준이다. 특수관계인으로 공동 대표이사인 김대권, 친인척인 김대연 및 김현석, 그리고 주요 임원들이 포함되어 있다. 2025년 말 사업보고서의 김현태 단독 5% 이상 주주 지분 36.06%와는 기준일과 집계 범위가 다르므로 구분해 볼 필요가 있다.

• 자기주식: 회사가 보유한 주식으로, 향후 임직원 보상이나 재무 활동 등에 활용될 수 있다.

8.2지분 변동 히스토리

• 2026년 3월 5일 기준, 최대주주 김현태 및 특수관계인의 지분율은 약 40.98%로 공시되었으며, 주식 보유 수량에 직접적인 변동은 없었다. 다만, 보유 주식을 담보로 한 대출 계약을 연장하는 변경 사항이 있었다.

• 2025년 9월, 최대주주 김현태 대표가 기존 주식담보대출을 상환하고 신규 대출을 받는 방식으로 대환을 진행하여, 반대매매 리스크와 관련된 시장의 우려를 일부 해소했다.

• 2025년 10월과 12월, 두 차례에 걸쳐 자기주식 처분 결정을 공시했으며, 이는 주로 임직원에 대한 상여금 지급을 목적으로 이루어졌다.

• 2026년 6월 8일 보고서에서 보유비율은 직전 40.92%에서 40.90%로 변동했다. 변동 사유는 발행주식총수 증가와 특별관계자의 주식매수선택권 행사였으며, 김현태 대표의 주식담보대출 연장도 계약 변경 사항으로 기재됐다.

• 주식담보 관련 계약은 경영권과 무관하게도 주가 변동 시 시장의 관찰 대상이 될 수 있으므로, 담보 수량·기간·유지비율을 공시 기준으로 함께 확인할 필요가 있다. 주식등의 대량보유상황보고서^[21]

9.1VORONOI USA, INC.

보로노이가 지분 100%를 소유한 미국 현지 법인으로, 글로벌 사업개발 및 임상 전략의 전초기지 역할을 수행한다. VORONOI USA, INC.는 미국 소재 의학·약학 연구개발업 법인으로, 보로노이가 지분 100%를 보유한 연결대상 종속기업이다. 2025년 사업보고서상 연결대상 종속회사는 이 법인 1곳이다.

미국 보스턴에 위치하고 있으며, 사업개발(BD) 전문가인 안재영 미국지사장이 현지 인력을 이끌고 있다. 글로벌 빅파마와의 파트너십 논의, 라이선스 계약 체결, 해외 임상시험 지원 등 본사와의 긴밀한 협력을 통해 신약 개발의 상업적 가치를 높이는 데 집중하고 있다.

과거 보로노이바이오와 비투에스바이오는 2023년 소규모합병으로 사업부문에 재편돼, 현재 연결 종속기업과는 구분된다.

• ORIC Pharmaceuticals: 미국 나스닥 상장사로, 2020년 보로노이로부터 EGFR Exon20 삽입 변이 비소세포폐암 치료제 후보물질 'VRN07'(오릭 코드명 ORIC-114)을 도입했다. 이 계약은 보로노이의 약물 설계 플랫폼 기술력을 시장에 처음으로 입증한 대표적인 사례로 꼽힌다. ORIC Pharmaceuticals: 2020년 VRN07(EGFR Exon20 삽입 변이 비소세포폐암 후보물질, ORIC-114)을 도입한 파트너다. ORIC은 해당 후보의 임상 개발을 진행하고 있으며, 보로노이의 초기 기술이전 사례로 남아 있다. 2025 사업보고서^[22]

• ANVIA Therapeutics: 보로노이의 자가면역질환 치료제 후보물질 'VRN04'를 이전받은 미국 바이오텍이다. Anvia Therapeutics: 2025년 9월 VRN04 프로그램에 대한 기술자산 판매 계약을 체결한 미국 비상장사다. 계약의 개별 대가 구조는 별도 원계약 기준으로 봐야 하며, 단순한 현금성 기술료로 일반화하기 어렵다. 2025 사업보고서^[23]

• AstraZeneca: 글로벌 제약사로, 3세대 EGFR TKI인 '타그리소(Osimertinib)'를 보유하고 있다. AstraZeneca: 타그리소(osimertinib)를 보유한 글로벌 제약사다. VRN11이 타그리소 이후의 C797S 내성 변이를 개발 대상으로 삼기 때문에, 임상 데이터와 향후 시장에서 비교 대상이 되는 관계다. 직접 대체 관계는 임상·허가 범위가 확정된 뒤 판단할 사안이다. Pipeline^[24]

• HK이노엔: 2021년 RET 융합 비소세포폐암 및 갑상선 수질암 후보 VRN06을 도입한 국내 파트너다. 이는 국내 기업 간의 성공적인 오픈 이노베이션 사례 중 하나다. 2025 사업보고서^[25]

11.12026년 임상·IR 업데이트

2026년 8월 24일 · IR BOOK, August 24 2026^[26] · VRN11의 초기 임상 업데이트와 1차 치료·글로벌 1b/2상 개발 계획을 제시했다.

2026년 8월 21일 · 기업설명회(IR) 개최^[27] · 회사가 투자자 대상 IR 개최 사실을 공시했다.

2026년 8월 18일 · VRN110755 1/2상 임상시험계획 변경승인^[28] · VRN11의 임상 확대·실행 과정에서의 공식 이정표다.

2026년 6월 2일 · VRN10: ASCO 2026 Pipeline Update^[29] · HER2 양성·변이 고형암 대상 VRN10의 초기 임상 자료를 발표했다.

2026년 5월 31일 · VRN11: ASCO 2026 Pipeline Update^[30] · EGFR 변이 비소세포폐암 대상 VRN11의 안전성·항종양 활성 초기 자료를 공개했다.

11.22026년 재무·자본시장 공시

2026년 8월 14일 · 반기보고서(2026.06)^[31] · 2026년 상반기 정기공시 제출일로, 최신 반기 실적 확인의 기준점이다.

11.32025년 주요 이력

2025년 9월 18일 · VRN04 프로그램 옵션 행사 및 자산 구매 계약 체결^[32] · Anvia Therapeutics와의 계약으로, 이후 2025년 기술자산 판매 관련 매출의 배경이 됐다.

11.4자료

• 보로노이 사업보고서(2025.12)^[33]

• Public Disclosures^[34]

• Pipeline^[35]

• Our Approach — VORONOMICS-Based Drug Design^[36]

• 보로노이 주식등의 대량보유상황보고서^[37]

• Publications / Presentations^[38]