코난테크놀로지

• 크게 텍스트 인공지능(Text AI)과 영상 인공지능(Vision AI) 두 축으로 사업을 전개하며, B2B(기업 간 거래) 및 B2G(정부·공공기관 간 거래)를 중심으로 솔루션을 공급하는 모델을 갖추고 있다. Text AI 부문은 검색엔진 '코난서치'와 LLM, 챗봇 등이 포함되며, Vision AI는 영상 감시 및 분석 솔루션 '코난왓처'와 음성인식/합성 기술이 주력이다.

• 솔루션 구축형 사업이 매출의 대부분을 차지하며, 고객사의 필요에 맞춰 시스템을 구축하고 유지보수 서비스를 제공하여 안정적인 수익을 창출한다. 특히 공공기관 및 국방 분야의 대형 프로젝트 수주가 매출 성장을 견인하고 있으며, 이는 장기적인 계약을 통해 꾸준한 현금 흐름을 만들어내는 기반이 된다.

• 최근에는 기존의 구축형(On-premise) 모델을 넘어, TG삼보와 협력하여 LLM이 탑재된 AI PC를 출시하고 판매량에 따른 로열티를 수취하는 등 구독 및 라이선스 기반의 수익 모델 다각화를 시도하고 있다. 또한 SK텔레콤의 영업망을 활용한 공동판매 파트너십을 통해 B2C 시장으로의 확장 가능성도 모색하고 있다.

• 정부가 주도하는 인공지능 전환(AX) 사업 확대와 공공 부문의 디지털 전환 가속화는 국내 AI 소프트웨어 기업에게 큰 기회 요인으로 작용하고 있다. 2025년 공공 AI 소프트웨어 구축 사업 예산이 전년 대비 약 3배 확대되는 등 B2G 시장의 구조적인 성장세가 전망되며, 이는 코난테크놀로지와 같이 공공 부문 레퍼런스를 다수 보유한 기업에 유리한 환경을 조성한다.

• 생성형 AI 기술의 발전은 기존의 분석 중심 AI 시장을 넘어 새로운 부가가치를 창출하는 시장을 열고 있다. 특히 기업 내부 데이터 보안 문제로 클라우드 기반 LLM 도입을 주저하는 기업들이 많아, 코난테크놀로지와 같이 온프레미스(구축형) LLM 솔루션을 제공하는 기업이 반사 이익을 얻을 수 있는 구조다.

• 국방 분야 역시 AI 기술 도입이 활발하게 이루어지는 전장으로, 유무인 복합전투체계 구축과 같은 대규모 국방 프로젝트가 추진되면서 AI 기반 영상 분석 및 지능형 플랫폼 수요가 급증하고 있다. 코난테크놀로지는 국방 지능형 플랫폼 구축 경험과 방산혁신기업 선정을 바탕으로 국방 AI 시장에서 유리한 고지를 선점하고 있다.

1999년 ETRI 연구원들이 '우리 기술로 외산 솔루션을 이겨보자'는 포부로 설립한 코난테크놀로지는 대한민국 인터넷 초창기를 풍미했던 검색엔진들의 숨은 조력자였다. 2001년 엠파스와 공동 개발한 '엠파스XP' 검색엔진을 시작으로 SK커뮤니케이션즈에 인수된 이후에는 네이트와 싸이월드의 검색 기능을 도맡아 개발하며 한때 국내 검색 솔루션 시장의 절대 강자로 군림했다. 당시 축적한 대용량 데이터 처리 기술과 자연어 이해 기술은 현재 코난테크놀로지가 자랑하는 AI 기술력의 굳건한 뿌리가 되었다.

코난테크놀로지는 AI 기술을 국방 분야에 접목하며 '한국형 팔란티어'로의 도약을 꿈꾸고 있다. 주요 주주인 한국항공우주(KAI)와의 협력을 통해 AI 기반 차세대 전투기 기술을 개발하고 있으며, 영상 분석 솔루션 '코난왓처'는 이미 국방 지능형 플랫폼과 무인기 자동 판독 시스템 등에 적용되어 실전 경험을 쌓고 있다. 2030년까지 추진되는 유무인 복합전투체계 구축 사업 등 대규모 국방 프로젝트에서 코난테크놀로지의 AI 기술이 핵심적인 역할을 수행할 것으로 기대된다.

• [기대] 정부가 추진하는 인공지능 전환(AX) 사업의 확대와 국방 AI 시장 개화에 대한 기대감이 높다. 특히 공공 부문에서 자체 개발 거대언어모델(LLM)의 첫 수주 성공 사례를 만들면서, 향후 유사 프로젝트에서 선점 효과를 누릴 것이라는 전망이 나온다. 여기에 2대 주주인 SK텔레콤과 3대 주주인 한국항공우주(KAI)와의 시너지를 바탕으로 사업 영역을 통신, 국방, 항공우주 분야로 확장하며 안정적인 성장 발판을 마련할 것으로 기대된다.

• [우려] 2022년 상장 이후 지속되는 영업 적자 구조가 주된 우려 사항으로, 성장을 위한 투자 비용이 계속해서 수익성을 압박하고 있다. 2025년 말 진행한 유상증자가 기대에 못 미치는 규모로 마무리되었고 2대 주주인 SKT가 불참하는 등 자금 조달 능력과 재무 건전성에 대한 의구심이 남아있는 상황은 부담이다. 또한 AI 테마에 대한 높은 기대감으로 주가순자산비율(PBR) 등 밸류에이션 지표가 여전히 높은 수준에 있어, 향후 실적 성장세가 시장의 기대를 충족시키지 못할 경우 주가 조정의 위험을 안고 있다.

2025년 4분기

• 2025년 연간 실적 공시에 따르면 연간 매출액은 약 340억 원, 영업손실은 약 99억 원을 기록하며 전년 대비 외형 성장과 손실 폭 개선을 동시에 달성했다. 이는 3분기까지의 누적 실적을 뛰어넘는 것으로, 4분기에 공공 부문 대형 프로젝트 수주 성과 등이 집중적으로 반영되며 실적 개선을 견인한 것으로 분석된다. 회사 측은 생성형 AI(LLM) 및 AI 전환(AX) 기반 사업이 확대되고, AI를 활용한 개발 및 운영 효율화로 판매관리비가 감소한 것이 손익 구조 개선에 긍정적인 영향을 미쳤다고 밝혔다.

• 다만 연간 기준으로 여전히 영업손실을 기록한 점은 한계로 지적되며, 대형 프로젝트 종료에 따른 외주비 등 매출원가가 일시적으로 반영된 부분도 4분기 손익에 영향을 주었다. 2025년 말 기준 부채총계는 전년 대비 큰 폭으로 감소하고 자본총계는 증가하면서 재무 건전성은 다소 강화된 모습을 보였다.

2025년 3분기

• 3분기까지의 누적 매출이 239억 원으로 전년 동기 대비 약 91.5% 급증하며 폭발적인 성장세를 입증했다. 특히 자체 개발 거대언어모델(LLM) 관련 누적 매출이 57억 원을 기록했으며, 한국남부발전을 시작으로 서부발전, 동서발전 등 발전 3사 LLM 사업을 연이어 수주하며 기술력을 과시했다.

• 3분기 분기 영업손실은 약 15억 원으로 전년 동기 대비 손실 폭을 67%가량 줄이는 데 성공하며 수익성 개선의 청신호를 켰다. 대법원, 경기도청 등 공공 영역과 한화손해보험, KB증권 등 금융권에서도 사업을 수주하거나 기술검증(PoC)을 수행하며 다양한 산업 분야로 레퍼런스를 빠르게 확장해나갔다.

• 가파른 매출 성장에도 불구하고 누적 기준으로는 여전히 영업손실 상태이며, 공공 및 국방 분야에 집중된 매출 구조는 안정적인 현금흐름 확보에 있어 과제로 남아있다는 평가를 받았다.

2025년 2분기

• 상반기 실적은 하반기에 대규모 프로젝트 매출이 집중되는 사업 특성상 다소 부진한 흐름을 보였을 것으로 추정된다. 다만 1분기부터 지능형 빅데이터 분석 솔루션인 '코난애널리틱스'를 중심으로 매출이 성장하는 모습을 보이며 연간 실적 개선의 발판을 마련했다.

• 2025년 상반기 중 차세대 언어모델 '코난 RAG-X'와 '코난 챗봇 플러스' 등 신제품을 연이어 선보이며 하반기 수주를 위한 기술적 준비를 마쳤다. 정부의 AI 투자 확대 기조와 맞물려 B2G(기업-정부 간 거래) 시장에서의 구조적인 확장세가 기대되는 시점이었다.

2025년 1분기

• 2025년 1분기 매출액은 40억 6,000만 원으로 전년 동기 대비 58% 증가하며 순조로운 출발을 알렸다. 영업손실 규모 또한 전년 동기 대비 36% 감소하며 수익성 개선의 가능성을 보였다.

• 실적 성장의 핵심 요인은 지능형 빅데이터 분석 솔루션인 '코난애널리틱스'의 매출이 전년 대비 크게 늘어난 덕분이다. 공공 및 국방 부문을 중심으로 꾸준히 수요가 증가하며 안정적인 캐시카우 역할을 수행했다.

• 이 시기부터 정부 주도의 AI 전환 사업 확대가 본격화될 것이라는 기대감이 형성되기 시작했으며, 이는 향후 대규모 프로젝트 수주로 이어지는 발판이 되었다.

최근 주주 구성

• 김영섬 외 특수관계인 (약 37.91%): 창업자이자 대표이사인 김영섬 대표가 약 23.71%의 지분을 보유한 최대주주이며, 양승현 부사장(CTO), 윤덕호 부사장 등 창업 멤버 및 임원들이 주요 주주로 이름을 올리고 있다.

• SK텔레콤 (20.57%): 2022년 SK커뮤니케이션즈로부터 지분을 인수하며 2대 주주로 올라섰으며, 단순한 재무적 투자를 넘어 AI 사업 분야에서 긴밀하게 협력하는 전략적 투자자(SI) 관계를 유지하고 있다.

• 한국항공우주(KAI) (7.75%): 2021년 지분 투자를 통해 3대 주주가 되었으며, AI 기술을 항공 및 방산 분야에 접목하기 위한 핵심 파트너로서 유무인 복합체계 관련 사업 등을 공동으로 진행하고 있다.

지분 변동 히스토리

• 2025년 10월, 운영자금 및 시설자금 확보를 위해 약 290억 원 규모의 주주배정 유상증자를 결정했으나, 이후 주가 하락으로 최종 조달 금액은 약 188억 원에 그쳤다.

• 2023년 10월, 주주가치 제고를 위해 1주당 1주를 배정하는 100% 무상증자를 실시하여 유통 주식 수가 두 배로 증가했다.

• 2022년 10월, SK텔레콤이 SK커뮤니케이션즈가 보유하고 있던 지분 전량을 약 224억 원에 인수하면서 2대 주주로 등극, 양사 간 AI 동맹의 서막을 알렸다.

• 2022년 7월, 기술성 평가에서 AA 등급을 획득하며 기술특례상장 제도를 통해 코스닥 시장에 성공적으로 입성했다.

• 2021년 11월, 한국항공우주(KAI)가 제3자배정 유상증자에 참여해 지분 약 10%를 확보하며 3대 주주이자 핵심 전략 파트너로 합류했다.

• 2026년 3월 현재, 사업보고서 및 공시자료 기준으로 코난테크놀로지가 지배력을 행사하는 주요 종속회사나 계열사는 확인되지 않는다.

• SK텔레콤: 단순한 2대 주주를 넘어 AI 사업의 핵심 동반자 관계다. AI 전문 인력 교류는 물론, SKT의 통신 기술 및 데이터와 코난테크놀로지의 AI 솔루션을 결합한 다양한 공동 프로젝트를 추진하고 있다. SKT가 주도하는 AI 기술 동맹 'K-AI 얼라이언스'의 일원이기도 하다.

• 한국항공우주(KAI): 국방 AI 분야의 가장 중요한 파트너로, AI 파일럿 개발, 유무인 복합 전투체계 구축 등 미래 전장 환경에 필요한 핵심 기술을 공동으로 개발하고 있다. KAI는 3대 주주로서 코난테크놀로지의 국방 사업 레퍼런스를 강화하는 데 기여하고 있다.

• 네이버클라우드: 2026년 3월, 국방 및 제조 분야에 특화된 LLM과 피지컬 AI(Physical AI) 협력을 위한 업무협약(MOU)을 체결했다. 네이버의 하이퍼클로바X와 코난의 기술력을 결합하여 공공 및 국방, 제조 시장을 함께 공략하며 시너지를 창출할 것으로 기대된다.

• 리벨리온: 국산 AI 반도체 팹리스 기업인 리벨리온과 사업 협약을 맺고, 코난테크놀로지의 소프트웨어 기술과 리벨리온의 하드웨어 인프라를 결합해 국산 AI 기술 생태계를 강화하는 데 협력하고 있다.

• 엠파스/네이트: 과거 2000년대 초반 포털 엠파스(Empas)의 검색엔진을 공동 개발했으며, 이후 SK커뮤니케이션즈에 인수된 후에는 네이트(Nate)와 싸이월드의 검색 R&D를 담당하며 한때 국내 검색 시장의 한 축을 담당했던 역사가 있다.

• 2026.03.12: 네이버클라우드와 국방·제조 특화 LLM 및 피지컬 AI 협력을 위한 업무협약(MOU) 체결을 발표하며 양사 간 기술 동맹을 공식화했다.

• 2026.02.13: 2025년 연간 실적을 공시하고, 매출액 339.8억 원(전년 대비 29.1% 증가), 영업손실 98.7억 원(전년 대비 30% 개선)을 기록했다고 밝혔다.

• 2025.11.17: 2025년 3분기 실적 발표를 통해 누적 매출 239억 원 달성 및 전년 동기 대비 91.5%의 매출 성장을 알렸다.

• 2025.10.14: 주주배정 유상증자의 신주 발행가액 확정을 공시했다.

• 2025.07.16: 시설자금 및 운영자금 조달을 위한 주주배정 유상증자 결정을 공시했다.

• 2025.03.31: 제26기 정기주주총회를 개최하고 재무제표 승인, 이사 선임 등의 안건을 원안대로 가결했다.

• 2023.10.12: 보통주 1주당 1주를 배정하는 무상증자를 결정했다고 공시했다.

• 2022.10.28: 최대주주 등 소유주식변동 신고를 통해 SK텔레콤이 SK커뮤니케이션즈로부터 주식을 양수하여 2대 주주가 되었음을 공시했다.

• 2022.07.07: 코스닥 시장에 신규 상장하며 공개 기업으로서 첫발을 내디뎠다.