지역난방공사

열과 전기를 동시에 생산하는 열병합발전(CHP, Combined Heat and Power)이 핵심 비즈니스 모델이다. 발전 과정에서 버려지는 폐열을 회수하여 지역난방에 활용하므로 에너지 이용 효율이 극대화되는 장점을 가진다. 생산된 열은 아파트, 상업용 건물 등에 난방 및 급탕용으로 공급한다. 전기는 전력시장에 판매하거나 공급권역 고객에게 직접 파는 구역전기 사업으로 판매할 수 있다. 2026년 1분기 연결 제품별 매출 비중은 열 57.80%, 전기 40.96%, 냉수 0.27%로 열 사업이 가장 컸다. 원재료 매입액에서 LNG 비중은 79.7%여서 연료비 변동은 원가와 이익에 직접적인 변수다. 원재료인 LNG 가격 변동을 판매 요금에 반영하는 연료비 연동제를 채택하고 있으나, 정부의 물가안정 정책 등으로 인해 유가 급등 시 원가를 제때 반영하지 못해 수익성이 악화되는 리스크가 존재한다. 2026년 1분기 분기보고서에서 제품별 매출과 판매 경로를 확인할 수 있다.

▲ 지역난방 열공급계통도 — 원본 출처

▲ 일반발전과 열병합발전의 에너지 이용 구조 비교 — 원본 출처

집단에너지 산업은 특정 지역을 대상으로 열 또는 열과 전기를 일괄적으로 생산하여 공급하는 사업으로, 에너지 절약과 환경 개선 효과가 큰 도시 기반 인프라 산업이다. 초기 대규모 설비 투자가 필요하며, 한번 공급을 시작하면 장기적이고 안정적인 수요를 확보하는 특징이 있다. 정부의 탄소중립 정책에 따라 신재생에너지 및 미활용 열에너지 활용의 중요성이 부각되고 있다. 쓰레기 소각열이나 산업공정 폐열 등을 지역난방 열원으로 재활용하거나, 수소 연료전지, 태양광 등 신재생에너지원과의 연계를 강화하는 추세다. 전기사업법 개정으로 집단에너지 사업자의 전력 시장 참여가 확대되면서 사업 영역이 넓어질 가능성이 있다. 기존의 전력 도매시장뿐만 아니라, 특정 구역에 직접 전기를 판매하는 구역전기사업 등 새로운 비즈니스 모델을 창출할 기회가 열려있다.

▲ 온수와 냉수를 순환시키는 지역냉방 공급 구조 — 원본 출처

▲ 온수공급 방식의 흡수식 지역냉방 공정 — 원본 출처

국민 필수재인 '온기'를 책임지는 만큼, 겨울철만 되면 온 국민의 관심을 한 몸에 받는 기업이다. 열 요금은 정부의 규제를 받는 공공요금의 성격이 강해 마음대로 올리고 내리기 어렵다. 이 때문에 국제 LNG 가격이 폭등해도 요금에 제때 반영하지 못해 대규모 손실을 보기도 했으며, 반대로 유가가 하락하면 실적이 개선되는 모습을 보인다. 열 매출은 난방 수요 때문에 동절기에 높고 하절기에 낮아, 동절기의 매출과 영업이익이 더 높은 사업 구조다. 지역냉방은 여름철에도 열원을 활용할 수 있게 하는 서비스다. 2026년 1분기 분기보고서 기준의 가격·계절성 설명이다.

전통적인 ‘뜨끈한 물’ 장사에서 벗어나 에너지 전환과 수익성 개선을 함께 모색하고 있다. 2026년 기업가치 제고 계획은 기존 사업의 원가경쟁력 강화, 경제적 사업 확장, 무탄소 기반 에너지 공급모델, 해외시장 개척을 수익성 개선 방향으로 제시했다. 이는 LNG 기반 열병합에만 머무르지 않고 연료전지·바이오매스·풍력 등 다양한 열원과 발전 설비를 사업 범위에 두는 흐름과 맞닿아 있다. 2026년 기업가치 제고 계획은 장래 계획이 경영환경에 따라 달라질 수 있음을 명시한다.

▲ 냉수직공급 방식의 지역냉방 설비 구성 — 원본 출처

6.1[기대]

• [기대] 2026년 1월, 별도 조정 당기순이익의 최대 40%를 배당성향으로 지향하는 등 구체적인 기업가치 제고 계획을 발표하며 주주환원 정책의 예측 가능성을 높였다. 2022년과 2023년 중단되었던 배당이 재개될 것이라는 기대감이 커지고 있으며, 2026년 2월 25일 주당 6,157원의 현금배당을 결정하며 이러한 기대에 부응했다.

• 공사는 2028년 목표로 ROE 8.0%, PBR 0.5배, 영업이익률 7% 이상을 제시하고 최대 배당성향 40%를 지향한다고 밝혔다. 원가경쟁력 강화와 경제적 사업 확장, 무탄소 기반 공급모델은 주주환원의 기반이 될 수 있다는 기대를 낳는다.

• 열·전기·신재생에너지를 함께 운영하는 사업 구조는 전력시장 판매와 지역냉·난방 수요를 결합할 여지를 둔다.

6.2[우려]

• LNG 가격, 환율, 전력수급 여건과 동절기 수요는 제품가격·원가·판매량에 영향을 준다. 열 수요의 계절성도 분기 실적 변동을 키울 수 있다.

• ROE·PBR·영업이익률·배당성향은 목표와 지향치다. 공시는 경영환경에 따라 계획이 달라질 수 있다고 밝히고 있다.

7.1최신 연결 실적

2026년 상반기 수치는 6월 30일 기준 연결 누적 실적이며, 단독 2분기 수치가 아니다. 공사는 8월 6일 안내공시에서 2026년 상반기 결산실적을 8월 10일 공시할 예정이라고 알렸다.

7.2과거 실적 흐름

2025년에는 1분기 난방 성수기 이후 2분기 비수기로 이익이 낮아지고, 3분기에는 전력 판매량 증가가 실적 개선의 핵심 역할을 했던 흐름이 있었다. LNG 조달과 관련한 한국가스공사 등 주요 연료 공급 관계와 계절별 열 수요, 전력 판매량은 실적과 관련된다.

2026년 1분기 분기보고서, 2026년 상반기 결산실적공시 예고, 2026년 반기보고서 기준이다.

8.1최근 주주 구성

2026년 7월 임시주주총회 권유서 기준 최대주주는 정부로 400만주(34.55%)를 보유한다.

• 한국전력공사 (19.55%) 국내 최대 전력회사로, 전략적 협력 관계를 기반으로 한 주요 주주이며 공사의 전력 사업 부문과 긴밀한 연관을 맺고 있다.

• 한국에너지공단 (10.53%) 에너지 이용 합리화 및 신재생에너지 보급을 촉진하는 공공기관으로, 공사의 친환경 에너지 사업 방향성에 영향을 미친다.

• 서울특별시 (10.36%) 수도권 지역의 주요 에너지 공급을 담당하는 공사의 사업 특성상, 중요한 주주이자 핵심적인 사업 파트너 관계에 있다.

• 우리사주조합 (4.45%) 공사 임직원들로 구성된 주주로, 회사의 성장에 대한 내부 구성원들의 기대를 반영한다.

8.2지분 변동 히스토리

• 2010년 1월 유가증권시장 상장 이후, 산업통상자원부, 한국전력공사, 한국에너지공단, 서울특별시 등 주요 공공기관이 대주주 지위를 안정적으로 유지하고 있다.

• 정부 및 공공기관이 약 75%에 달하는 지분을 보유한 소유구조 특성상, 민간 기업에 비해 지분 변동이 크지 않으며 경영권 역시 매우 안정적으로 유지되고 있다.

• 2026년 3월 3일, 김부헌 부사장이 우리사주조합원 계정 주식 인출을 통해 261주의 보통주를 보유하게 된 신규 보고가 있었으나, 전체 지분 구조에 미치는 영향은 미미하다.

9.1공시상 관계 분류

2026년 1분기 공시는 한국지역난방기술을 공동기업으로, 지역난방플러스와 지역난방안전을 종속기업으로 열거한다. 공사는 이들 회사와 용역 관련 거래를 공시하고 있어, 지역난방 운영을 뒷받침하는 관계회사로 볼 수 있다.

9.2한국지역난방기술

• 한국지역난방공사와 핀란드 POYRY사의 합작법인으로 시작했으며, 현재는 한난과 한국플랜트서비스가 각각 50%의 지분을 보유하고 있다.

• 열병합발전, 지역 냉난방 설비 및 관련 배관망 설계 사업을 주력으로 하며, 국내외 에너지 시장에 대한 타당성 검토 등 엔지니어링 컨설팅 서비스를 제공한다.

• 환경오염 방지 시설업 및 환경 컨설팅, 소방시설 설계 및 감리업 등 에너지 플랜트 설계와 관련된 다방면의 사업을 영위하고 있다.

9.3지역난방안전

• 한국지역난방공사가 지분 100%를 보유한 자회사로, 지역난방 시설의 안전 관리를 전문적으로 수행하기 위해 설립되었다.

• 열수송관, 열원설비 등 핵심 시설에 대한 정밀안전진단과 유지보수 업무를 담당하며, 안정적인 에너지 공급의 기반이 되는 역할을 한다.

• 최신 기술을 활용한 안전관리 시스템을 도입하고, 협력사 및 임직원을 대상으로 한 체계적인 안전 교육을 통해 중대재해 예방에 힘쓰고 있다.

9.4지역난방플러스

• 정부의 공공부문 비정규직 전환 정책에 따라 2018년 설립된 한국지역난방공사의 100% 자회사다.

• 한국지역난방공사 사업장의 시설관리, 보안, 경비, 환경미화 등 다양한 지원 업무를 통합적으로 수행하여 업무 효율성과 전문성을 높이는 것을 목표로 한다.

• 본사는 경기도 용인시 수지구에 위치하고 있으며, 시설 유지관리 서비스업을 주요 업종으로 등록하여 사업을 운영하고 있다.

• 한국가스공사 지역난방공사가 주요 원재료인 LNG를 공급받는 핵심적인 관계사다. 동시에 일부 지역에서는 에너지 공급 역할을 두고 경쟁 관계에 놓이기도 한다.

• 삼성전자 반도체 공정 폐열 재활용 협력이 시장에서 거론된 바 있다.

• 민간 집단에너지 사업자 GS파워, 수완에너지 등 다수의 민간 집단에너지 사업자들과는 특정 공급 권역을 두고 경쟁하는 관계다. 수도권 등 핵심 지역에서는 시장 점유율을 확보하기 위한 보이지 않는 경쟁이 치열하게 벌어진다.

11.12026년 8월

2026년 8월 13일 · 반기보고서 (2026.06) · 6월 말 연결 누적 매출액 2조 872억 원, 영업이익 3,532.6억 원, 당기순이익 2,267.2억 원을 공시했다.

2026년 8월 6일 · 결산실적공시 예고(안내공시) · 2026년 상반기 결산실적을 8월 10일 공시할 예정이라고 안내했다.

11.22026년 7월

2026년 7월 8일 · 의결권 대리행사 권유 참고서류 — 2026년 제4차 임시주주총회 · 7월 27일 임시주주총회에서 상임이사 선임 안건을 다룰 예정이었으며, 최대주주와 특수관계인 지분 구성을 확인할 수 있다.

11.32026년 5월

2026년 5월 13일 · 분기보고서 (2026.03) · 1분기 사업 범위, 제품별 매출 구성, 계열회사와 LNG 조달 관계를 공시했다.

11.42026년 1월

2026년 1월 2일 · 기업가치 제고 계획(자율공시) · 2028년 ROE·PBR·영업이익률 목표와 최대 배당성향 40% 지향, 수익성 개선 방향을 제시했다.

11.5자료

KIND 전자공시와 DART 반기보고서를 기준으로 정리했다.