크래프톤

• 부분 유료화(F2P) 기반의 라이브 서비스 운영을 통해 지속적인 수익을 창출하는 것이 핵심. 배틀그라운드는 기본 플레이는 무료로 제공하되, 인게임 스킨, 배틀패스 등 꾸미기 및 편의성 아이템 판매를 통해 매출을 올리는 방식을 채택하고 있다. 이는 초기 진입 장벽을 낮춰 신규 유저를 확보하는 데 유리하며, 꾸준한 콘텐츠 업데이트와 글로벌 아티스트 및 럭셔리 브랜드와의 컬래버레이션으로 기존 유저들의 충성도를 높여 안정적인 수익 구조를 유지한다.

• 강력한 '배틀그라운드' IP를 다양한 장르와 플랫폼으로 확장하는 '프랜차이즈 IP' 전략을 구사한다. 기존 배틀로얄 장르를 넘어 탈출 슈팅 장르 '블랙버짓', 탑다운 전술 슈팅 '블라인드스팟' 등 스핀오프 신작을 연이어 선보이며 IP의 수명주기를 늘리고 세계관을 확장해 나가고 있다. 이는 단일 게임의 성공에 안주하지 않고, IP 자체를 하나의 거대한 문화 콘텐츠 플랫폼으로 성장시키려는 장기적인 포석이다.

• 인도, 동남아 등 성장 잠재력이 큰 신흥 시장을 적극적으로 공략하며 새로운 성장 동력을 확보하고 있다. 특히 인도 시장에서는 현지 맞춤형 버전인 '배틀그라운드 모바일 인도(BGMI)'를 성공적으로 안착시켰고, 이를 기반으로 현지 게임 생태계에 대한 투자를 확대하며 e스포츠 리그를 운영하는 등 제2의 내수 시장으로 키워나가고 있다.

2.1AI 기반 게임 경험

AI는 제작 효율화와 게임 내 경험을 함께 겨냥한다. PUBG Ally는 이용자와 함께 행동하는 CPC(Co-Playable Character) 기술 데모로, 정해진 패턴을 반복하는 NPC보다 플레이어의 상황과 명령에 맞춰 협력하는 경험을 목표로 한다.

▲ PUBG: BATTLEGROUNDS의 차량 전투 장면 — 원본 출처

• 모바일 게임 시장의 성장 둔화와 PC/콘솔 플랫폼의 재조명이 동시에 이루어지는 구조적 재편기에 놓여 있다. 지난 몇 년간 급성장했던 모바일 게임 시장이 포화 상태에 이르면서 성장세가 둔화한 반면, 고사양의 그래픽과 깊이 있는 게임성을 선호하는 이용자들이 PC와 콘솔로 회귀하거나 유입되는 현상이 나타나고 있다. 이에 따라 국내외 대형 게임사들은 모바일 MMORPG 중심의 수익 구조에서 벗어나 멀티 플랫폼을 겨냥한 AAA급 신작 개발에 집중하는 추세다.

• 생성형 AI 기술의 도입이 게임 개발 패러다임의 근본적인 변화를 이끌고 있다. AI는 더 이상 보조 도구를 넘어 기획, 아트, 프로그래밍 등 개발 전반의 효율성을 극대화하는 핵심 요소로 자리 잡았으며, AI 기반 NPC, 동적 스토리텔링 등 새로운 게임 경험을 창출할 잠재력을 보여주고 있다. 크래프톤을 비롯한 주요 게임사들은 AI 전담 조직을 강화하고 막대한 투자를 단행하며 기술 격차를 벌리기 위한 경쟁에 돌입했다.

• 확률형 아이템 중심의 수익 모델(BM)에 대한 비판과 규제가 강화되면서, 이용자 경험을 해치지 않는 새로운 BM에 대한 고민이 깊어지고 있다. 배틀패스, 구독형 모델 등 예측 가능하고 합리적인 과금 구조를 도입하려는 시도가 늘고 있으며, 게임의 본질적인 재미와 완성도를 높여 이용자의 자발적인 소비를 유도하는 방향으로 BM의 무게 중심이 이동하고 있다.

"하나의 성공에 안주하지 않고, 끊임없이 다음 먹거리를 찾아 스케일업에 도전한다"는 크래프톤의 DNA는 공격적인 M&A와 스튜디오 연합체(유니온) 시스템에서 명확히 드러난다. 2011년 대한민국 게임대상을 휩쓴 '테라'의 블루홀스튜디오를 모태로, '배틀그라운드'의 펍지 스튜디오, '서브노티카'의 언노운 월즈, '더 칼리스토 프로토콜'의 스트라이킹 디스턴스 스튜디오 등 각기 다른 색깔을 지닌 개발사들을 인수하며 몸집을 불려왔다. 이는 각 스튜디오의 독립성과 창의성을 존중하면서도, 크래프톤이라는 이름 아래 시너지를 창출하고 다수의 신작 파이프라인을 동시에 가동하기 위한 전략적 선택이다.

4.1제품·서비스 포트폴리오

• PUBG 밖에서는 inZOI, Subnautica, Dinkum, MIMESIS 등으로 장르를 분산하고 있다. Unknown Worlds의 ‘Subnautica 2’는 수중 탐사·생존이라는 기존 프랜차이즈의 핵심 경험을 새 작품으로 확장하는 타이틀이다.

• 최근에는 단순한 게임 개발사를 넘어, 애니메이션/광고 제작사 ADK, 인디게임 개발사 렐루게임즈 등 콘텐츠 밸류체인 전반으로 투자 영역을 넓히고 있다. 이는 게임 IP를 활용한 미디어 믹스 사업을 강화하고, AI 기술을 활용한 소규모 '작고 빠른 도전'을 통해 새로운 프랜차이즈 IP를 발굴하려는 시도로 해석된다. 실제로 렐루게임즈는 생성형 AI를 활용해 단 3명의 개발자가 1개월 만에 게임을 출시하는 성과를 보여주기도 했다.

4.2실행의 대가

‘더 칼리스토 프로토콜’처럼 기대와 실제 성과 사이의 간극을 남긴 사례가 있었다.

▲ Subnautica 2 수중 탐사 게임플레이 화면 — 원본 출처

▲ Subnautica 2의 수중 장비 수리 장면 — 원본 출처

• 크래프톤은 게임 개발을 돕는 도구와 이용자에게 새로운 경험을 제공하는 콘텐츠에 AI를 적용하고 있다. 대표적인 예가 엔비디아와 공동 연구개발한 AI 동료 캐릭터(CPC) 기술 데모 '펍지 앨라이'다. 이용자와 소통하고 함께 게임을 즐기며, 정해진 패턴대로만 움직이는 기존 NPC와 달리 이용자의 명령과 상황에 맞춰 행동하는 경험을 목표로 한다. 2025년 3분기 자료에서는 2026년 상반기 서비스 계획이 제시됐다.

• "AI First"를 선언하며 게임 제작 방식의 근본적인 혁신을 추구하고 있다. 사내 AI 비서 '크리스(KRIS)'를 도입해 업무 효율성을 높이고, 생성형 AI를 활용해 아트, 디자인, 코드 작성 등 반복적인 작업을 자동화함으로써 개발자들이 창의적인 작업에 더 집중할 수 있는 환경을 만들고 있다. 이는 노동 집약적인 게임 산업의 특성을 기술 중심으로 전환하고, 1인 개발자 시대의 가능성을 열어주는 중요한 변화다.

• 크래프톤은 한화에어로스페이스와 게임 AI 기술을 현실 세계의 '피지컬 AI'로 확장하는 협력을 추진하고 있다. 게임 속 가상 환경에서 축적한 데이터와 시뮬레이션 경험을 로보틱스, 방위산업 등 실제 산업 현장에 적용하려는 것이다. 2026년 3월 크래프톤과 한화에어로스페이스는 피지컬 AI 공동 연구개발과 실증 시나리오 검토, 기술운영체계 구축, 합작법인 설립 추진을 위한 MOU를 맺었다.

6.1[기대]

• [기대] 인도 시장에서의 압도적인 지배력과 AI 기술에 대한 공격적인 투자는 크래프톤의 새로운 성장 동력으로 평가받는다.

• Subnautica 2, PUBG 프랜차이즈 신작, inZOI와 MIMESIS 등은 배틀그라운드 밖의 포트폴리오를 넓힐 후보군이다. AI First 전환과 CPC 연구도 제작 효율과 새로운 플레이 경험을 동시에 개선할 수 있다는 기대를 낳는다.

6.2[우려]

• [우려] PUBG IP에 대한 높은 의존도는 여전히 상존하는 리스크이며, 4분기 실적에서 확인된 바와 같이 신사옥 이전 관련 일회성 비용 등 대규모 지출이 수익성에 미치는 영향에 대한 우려가 존재한다. 실제로 2025년 4분기에는 성수 신사옥 이전을 대비한 공동근로복지기금 출연금 816억 원이 반영되며 영업이익이 크게 감소했다.

• PUBG Ally는 기술 데모와 서비스 계획으로 제시됐으며, 한화에어로스페이스와의 피지컬 AI 협력은 공동연구·실증·합작법인 추진 단계다.

7.1최신 확인 실적

2026년 상반기 연결 누적 실적은 매출과 영업이익 모두 전년 동기보다 늘었다. 당기순이익은 4,841.9억 원이다.

2025년은 연간 매출 3조 3,266억 원, 영업이익 1조 544억 원으로 최대 매출을 기록한 해였다. 분기별로는 1분기의 강한 출발, 3분기의 PC·모바일 성장, 4분기의 낮은 영업이익이 함께 나타났다. PUBG의 업데이트와 협업이 기존 플랫폼 매출을 지지했고, inZOI와 MIMESIS의 초기 판매는 신규 IP의 가능성을 보여줬다.

8.1기존 지분 변동 기록

• 장병규 (15.0%): 크래프톤 이사회 의장이자 창업자.

• 김형준 (1.5%): 인조이스튜디오 대표.

• 김창한 (1.1%): 크래프톤 대표이사(CEO).

• Tencent (Image Frame Investment): 주주간 계약을 통해 장병규 의장 지분 매각 시 동반매도청구권(태그얼롱) 보유.

• 2026년 3월 12일, 이병욱 계열사 임원이 주식매수선택권(스톡옵션) 500주를 행사하여 지분을 소폭 확대했다.

• 2026년 1월 30일, 최대주주 친인척의 일부 주식 변동이 있었으나 최대주주 및 특수관계인 전체 지분율은 21.89%로 변동 없이 유지되었다.

• 2025년 6월 5일, 주식 소각 및 특별관계자 추가 등의 영향으로 최대주주인 장병규 의장 측의 지분율이 37.97%에서 38.40%로 0.43%p 상승했다.

• 크래프톤은 상장 이후 꾸준히 자사주를 매입 및 소각해왔으며, 2025년 말 기준 자사주 보유 비중은 5.84%까지 증가했다.

9.1펍지 스튜디오 (PUBG STUDIOS)

• 크래프톤의 핵심 개발 자회사로, 글로벌 히트작 'PUBG: 배틀그라운드'의 개발과 라이브 서비스를 전담하고 있다.

• '배틀그라운드' IP를 단순한 게임을 넘어 문화적 경험을 제공하는 콘텐츠 플랫폼으로 확장하는 것을 목표로 하고 있다.

• 언리얼 엔진 5 업그레이드, 사용자 제작 콘텐츠(UGC) 생태계 확장 등을 통해 'PUBG 2.0'으로의 진화를 꾀하고 있다.

9.2라이징윙스 (RisingWings)

• 모바일 캐주얼 게임 개발에 특화된 스튜디오로, 글로벌 시장을 타겟으로 다양한 장르의 게임을 선보이고 있다.

• 대표작으로는 '골프킹: 월드투어', '미니골프 퍼트' 등이 있으며, 쉽고 직관적인 플레이 경험을 제공하는 데 중점을 둔다.

• 크래프톤의 '스케일업' 전략의 한 축을 담당하며, 잠재력 있는 신규 IP를 발굴하고 성장시키는 역할을 수행한다.

9.3연결 제작 스튜디오

• Unknown Worlds: ‘Subnautica’ 프랜차이즈를 보유한 스튜디오로, ‘Subnautica 2’를 통해 수중 탐사·생존 장르를 확장하고 있다.

• ReLU Games와 inZOI Studio: 각각 AI 기반 게임 실험과 생활 시뮬레이션 신작 inZOI를 통해 신규 IP 축을 맡는다.

9.4넵튠 (Neptune)

• 크래프톤이 2025년 지분 인수를 통해 계열사로 편입했으며, 캐주얼 및 스포츠 게임 개발에 강점을 가지고 있다.

• '리얼 크리켓 24'를 개발한 자회사 노틸러스 모바일을 통해 인도 크리켓 게임 시장에서 높은 점유율을 차지하고 있다.

• 광고 기술(애드테크) 부문도 운영하고 있어, 크래프톤의 기타 매출 성장에 기여하고 있다.

• 텐센트: 초기 투자자이자 '배틀그라운드 모바일'의 중국 퍼블리셔로서 크래프톤과 전략적 관계를 맺어왔다.

• 엔씨소프트: 설립 초기 엔씨소프트의 '리니지3' 개발팀이 독립하여 블루홀 스튜디오(크래프톤의 전신)를 설립한 역사적 배경이 있으며, 이로 인해 한때 소송을 겪기도 했다.

• 한화에어로스페이스: 2026년 3월 피지컬 AI 공동 연구개발·실증 시나리오 검토·기술운영체계 구축과 합작법인 설립 추진을 위한 MOU를 체결했다. 방위산업을 포함한 현실 산업으로 기술을 확장할 가능성을 탐색하는 협력이다.

• 2026년 09월 30일: 주식 소각 결정. 크래프톤이 2026년 9월 30일 이사회에서 보통주식 433,543주를 소각하기로 결정했습니다. 소각예정금액은 86,144,994,100원이며, 소각 예정일은 2026년 10월 12일입니다. 원문

• 2026년 3월 13일: 한화에어로스페이스와 '피지컬 AI' 기술 공동 개발 및 사업화를 위한 전략적 동맹 체결을 발표했다.

• 2026년 2월 9일: 2025년 연간 실적 발표. 창사 이래 최대 매출인 3조 3,266억 원을 달성했으며, 영업이익은 1조 544억 원을 기록했다.

• 2026년 1월 15일: 사내 소통 프로그램을 통해 2026년 경영 전략 발표. 26종의 신작 파이프라인 가동과 '빅 프랜차이즈 IP' 전략을 지속한다고 밝혔다.

• 2025년 11월 4일: 2025년 3분기 실적 발표. 누적 영업이익 1조 원을 돌파하며 창사 이래 최대 실적을 경신했다.

• 2025년 7월 29일: 2025년 2분기 및 상반기 실적 발표. 상반기 기준 역대 최대 매출을 달성했다.